界面新聞?dòng)浾?| 張曉云
1月6日，渣打銀行財(cái)富方案部發(fā)布《2026年全球市場(chǎng)展望》認(rèn)為，在全球貿(mào)易緊張局勢(shì)緩和、主要經(jīng)濟(jì)體將推進(jìn)寬松財(cái)政與貨幣政策，以及人工智能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的多重利好下，2026年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望領(lǐng)跑市場(chǎng)。
渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在同日舉行的渣打全球市場(chǎng)展望媒體溝通會(huì)上對(duì)這份展望報(bào)告中的核心觀點(diǎn)與配置策略進(jìn)行了詳細(xì)解讀，明確建議投資者超配股票和黃金，中國(guó)資產(chǎn)重點(diǎn)關(guān)注科技、健康護(hù)理和通信行業(yè)。
全球資產(chǎn)配置：超配股票與黃金，偏好亞洲市場(chǎng)
王昕杰向界面新聞在內(nèi)的媒體表示，在基礎(chǔ)配置方面，渣打建議超配美國(guó)、印度和中國(guó)股票，新興市場(chǎng)債以及黃金，同時(shí)低配包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲和日本股票。
談及債券市場(chǎng)，王昕杰表示，渣打銀行建議將全球債券視為核心持倉(cāng)，更偏好政府債而非公司債，核心原因在于政府債名義收益率仍具備吸引力。在具體配置上，超配新興市場(chǎng)美元政府債和本幣政府債，這兩類資產(chǎn)有望受益于通脹溫和運(yùn)行、相關(guān)經(jīng)濟(jì)體采取鴿派貨幣政策、財(cái)政狀況持續(xù)改善以及美元疲軟的預(yù)期；對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的投資級(jí)和高收益公司債，則建議低配。
針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，他進(jìn)一步補(bǔ)充，受美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)減息的推動(dòng)，短期收益率的降幅有望超過(guò)長(zhǎng)期收益率，其中5-7年期債券的配置價(jià)值突出，能夠在獲取較高收益率與應(yīng)對(duì)財(cái)政及通脹風(fēng)險(xiǎn)之間實(shí)現(xiàn)平衡。
在股票配置方面，渣打銀行的觀點(diǎn)是維持超配全球股票的立場(chǎng)，重點(diǎn)偏好美國(guó)和亞洲（除日本）股票。美國(guó)股票的韌性主要源于強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)消退以及美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策，這些因素共同支撐了經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期；而亞洲（除日本）股票的盈利增長(zhǎng)有望領(lǐng)跑全球主要地區(qū)，其中印度股票因盈利上行、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁和估值持續(xù)改善，已被上調(diào)至超配評(píng)級(jí)。
在大宗商品領(lǐng)域，王昕杰表示，渣打銀行給出的黃金3個(gè)月、12個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別為每盎司4350美元、4800美元。新興市場(chǎng)央行的持續(xù)購(gòu)金需求，疊加有利的宏觀環(huán)境，有望為黃金漲勢(shì)提供有力支撐。而對(duì)于原油市場(chǎng)，紐約期油未來(lái)3個(gè)月、12個(gè)月的價(jià)格預(yù)計(jì)將分別維持在每桶約61美元、60美元水平，當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的格局，將限制由潛在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的短暫油價(jià)反彈。
中國(guó)資產(chǎn)策略：A+H杠鈴式布局，聚焦三大核心行業(yè)
針對(duì)中國(guó)資產(chǎn)配置，王昕杰表示，渣打銀行觀點(diǎn)仍是超配中國(guó)股票。2026年中國(guó)可能推出更果斷且針對(duì)性的刺激措施，“十五五”規(guī)劃建議加快先進(jìn)技術(shù)投資以提升自主能力和生產(chǎn)力，定向政策刺激與人工智能主題相關(guān)的強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)，將為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供有力支撐。
在投資組合構(gòu)建上，王昕杰建議采取A+H股杠鈴式配置策略，實(shí)現(xiàn)“增長(zhǎng)+防御”雙線布局。增長(zhǎng)端以科技為主導(dǎo)，A股是硬科技投資核心陣地，尤其是剛IPO或雙創(chuàng)板塊中與AI關(guān)聯(lián)度較高的標(biāo)的；防御端聚焦健康護(hù)理板塊與高息股，國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)紅利低波相關(guān)領(lǐng)域，港股中的國(guó)企高股息板塊具備較高配置價(jià)值。
“從行業(yè)選擇來(lái)看，通信及通信服務(wù)相關(guān)板塊在港股市場(chǎng)占比更高，A股標(biāo)的篩選難度較大，A+H股組合能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，讓配置更均衡。”王昕杰補(bǔ)充道，健康護(hù)理板塊參照MSCI的GICS分類標(biāo)準(zhǔn)，涵蓋醫(yī)藥領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)投資者可參考A500的11個(gè)行業(yè)分類框架進(jìn)行對(duì)標(biāo)篩選，相較于按疾病細(xì)分更具實(shí)操性。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的“低配公共事業(yè)”的邏輯，王昕杰解釋，這是基于資產(chǎn)性價(jià)比對(duì)比的結(jié)論，在既定配置框架下，超配某類資產(chǎn)需調(diào)整其他資產(chǎn)倉(cāng)位，當(dāng)前公共事業(yè)板塊相較于科技、高股息等資產(chǎn)缺乏足夠吸引力，因此成為低配選擇。
外資流入展望：需滿足兩大關(guān)鍵條件
談及外資流向這一熱點(diǎn)問(wèn)題，王昕杰回應(yīng)，2026年隨著美元信用下降，“美元例外論”不再成立，美元將進(jìn)入趨勢(shì)性下行通道，疊加市場(chǎng)對(duì)美元信用評(píng)級(jí)的擔(dān)憂，全球資金有望從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向其他市場(chǎng)，A股將迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。
但他同時(shí)提示，美元下行節(jié)奏不會(huì)過(guò)快，當(dāng)前美元基礎(chǔ)利率高于其他貨幣、美股持續(xù)上漲兩大支撐因素不逆轉(zhuǎn)，資金就不會(huì)快速流出。只有當(dāng)美股漲幅停滯（區(qū)間震蕩即可），資金才會(huì)考慮重新布局。
“A股的估值優(yōu)勢(shì)十分突出。”王昕杰表示，通過(guò)對(duì)比MSCI中國(guó)指數(shù)與MSCI全球指數(shù)市盈率發(fā)現(xiàn)，A股相較于全球市場(chǎng)的估值折讓狀態(tài)仍在持續(xù)，即便經(jīng)歷階段性估值修復(fù)，與亞太其他市場(chǎng)及全球市場(chǎng)相比，優(yōu)勢(shì)依然顯著。加之亞太股票市場(chǎng)整體規(guī)模遠(yuǎn)小于美股，部分資金從美股流出就將對(duì)A股形成明顯提振。
針對(duì)人民幣匯率升值背景下的熱錢流入問(wèn)題，王昕杰認(rèn)為，熱錢流入的前提是其他市場(chǎng)吸引力下降，外資大規(guī)模增配A股需滿足兩大條件：一是美元出現(xiàn)明確下行預(yù)期；二是美股漲幅停滯。
他同時(shí)透露，包括摩根、貝萊德在內(nèi)的頭部資管機(jī)構(gòu)均預(yù)期2026年資金將流入A股，但目前外資仍處于觀望階段，過(guò)去兩年主要是從“低配”調(diào)整至“接近標(biāo)配”，真正意義上的“超配”尚未落地。