界面新聞?dòng)浾?| 呂文琦

2025年，保險(xiǎn)板塊在A股市場(chǎng)中走出一輪修復(fù)行情，表現(xiàn)頗為亮眼。進(jìn)入2026年，板塊開(kāi)市即現(xiàn)“開(kāi)門紅”，回暖趨勢(shì)延續(xù)。

1月6日，A股保險(xiǎn)股再次收獲大漲。其中新華保險(xiǎn)（601336.SH）和中國(guó)太保（601601.SH）盤中分別創(chuàng)76.05元/股和45.35元/股的歷史新高；中國(guó)平安（601318.SH）漲逾6%，股價(jià)創(chuàng)五年來(lái)新高。

截至收盤，新華保險(xiǎn)漲8.87%，領(lǐng)跑保險(xiǎn)板塊；中國(guó)太保漲超7%，中國(guó)人壽漲逾6%，中國(guó)平安和中國(guó)人保（601319.SH）漲超5%。

分析人士認(rèn)為，本輪保險(xiǎn)股的突出表現(xiàn)，是多因素共同作用的結(jié)果。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向界面新聞表示，1月5日保險(xiǎn)板塊的走強(qiáng)，是政策預(yù)期、基本面改善與市場(chǎng)風(fēng)格切換三者形成“合力” 的集中體現(xiàn)。其核心邏輯在于，保險(xiǎn)行業(yè)正站在一個(gè) “戴維斯雙擊” （ 公司盈利增長(zhǎng)和估值提升共同推動(dòng)股價(jià)乘數(shù)上漲? ）的潛在起點(diǎn)上。

“從政策維度看，近期監(jiān)管導(dǎo)向發(fā)生了從‘嚴(yán)格約束’到‘賦能發(fā)展’的范式性轉(zhuǎn)變。調(diào)降保險(xiǎn)公司權(quán)益投資風(fēng)險(xiǎn)因子、拉長(zhǎng)考核周期等舉措，并非簡(jiǎn)單的技術(shù)調(diào)整，而是旨在激活保險(xiǎn)資金作為‘耐心資本’和‘長(zhǎng)期資本’的戰(zhàn)略功能。這從根本上解除了市場(chǎng)對(duì)險(xiǎn)資投資能力的束縛預(yù)期，是估值修復(fù)的首要前提?！碧锢x指出。

從基本面維度看，田利輝認(rèn)為，行業(yè)正迎來(lái)罕見(jiàn)的 “負(fù)債端”與“資產(chǎn)端”同步改善的共振窗口。負(fù)債端，壽險(xiǎn)的“報(bào)行合一”政策正重塑行業(yè)生態(tài)，遏制了惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)通道更為清晰；而居民儲(chǔ)蓄需求的結(jié)構(gòu)性變化，為保費(fèi)增長(zhǎng)提供了持續(xù)動(dòng)力。

國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前11個(gè)月，保險(xiǎn)業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入57629億元，同比增長(zhǎng)7.6%。其中，人身險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入41472億元，同比增長(zhǎng)9.1%；財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入16157億元，同比增長(zhǎng)3.9%。

某券商非銀分析師向界面新聞?lì)A(yù)計(jì)，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速很大程度來(lái)自居民“存款搬家”。假設(shè)2026年“存款搬家”的節(jié)奏與2025年大體一致，人身險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模有望在2026年達(dá)到約4.8萬(wàn)億元，同比增速約為10%。

從中長(zhǎng)期養(yǎng)老需求的角度來(lái)看，該分析師認(rèn)為，隨著我國(guó)養(yǎng)老資產(chǎn)儲(chǔ)備比例逐步向美國(guó)等成熟市場(chǎng)靠攏，保險(xiǎn)產(chǎn)品在養(yǎng)老金融體系中的作用將不斷凸顯。相比其他金融產(chǎn)品，保險(xiǎn)兼具剛性兌付屬性和相對(duì)穩(wěn)健的收益特征，同時(shí)具備普惠性和長(zhǎng)期性優(yōu)勢(shì)，更符合當(dāng)前金融體系高質(zhì)量發(fā)展的方向，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)發(fā)展空間依然廣闊。

資產(chǎn)端上，該分析師認(rèn)為，基于新增保費(fèi)規(guī)模測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年保險(xiǎn)資金新增配置A股的規(guī)模約為3000億至7700億元。其指出，在低利率環(huán)境和監(jiān)管邊際改善背景下，保險(xiǎn)資金在堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配原則的同時(shí)，增配權(quán)益資產(chǎn)的趨勢(shì)有望延續(xù)，為市場(chǎng)帶來(lái)中長(zhǎng)期增量資金。

在金融領(lǐng)域各子板塊中，保險(xiǎn)板塊2025年的表現(xiàn)也明顯跑贏銀行和券商板塊。展望2026年，保險(xiǎn)板塊是否還是好的投資標(biāo)的？

田利輝告訴界面新聞，相較銀行和券商，保險(xiǎn)股的性價(jià)比體現(xiàn)在“賠率”與“概率”的平衡上。相比銀行，保險(xiǎn)正處于自身基本面修復(fù)階段，負(fù)債端改善與資產(chǎn)端彈性賦予其更高的業(yè)績(jī)彈性；相比券商，保險(xiǎn)的增長(zhǎng)更多來(lái)自行業(yè)改革和長(zhǎng)期需求釋放，對(duì)短期市場(chǎng)成交的依賴度較低，確定性更強(qiáng)。

田利輝表示，保險(xiǎn)板塊在當(dāng)前階段兼具一定防御屬性與向上彈性，在金融子板塊中呈現(xiàn)出攻守兼?zhèn)涞呐渲锰卣?，風(fēng)險(xiǎn)收益比較為突出。

前述分析師向界面新聞表示，在慢牛市場(chǎng)預(yù)期下，保險(xiǎn)行業(yè)利差改善的空間有望進(jìn)一步打開(kāi)，同時(shí)由于估值對(duì)資產(chǎn)端變化較為敏感，行業(yè)估值存在多重受益的可能。他指出，若新單保費(fèi)增速延續(xù)較好表現(xiàn)，利差修復(fù)進(jìn)程有望加快，從而強(qiáng)化盈利能力改善的邏輯，并推動(dòng)行業(yè)估值持續(xù)修復(fù)。