界面新聞記者 | 何柳穎
伴隨著12月31日收盤，A股銀行股2025年“龍虎榜”新鮮出爐。
Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)全年上漲12.04%，雖與去年漲幅有一定差距，但依然顯示出資產(chǎn)配置的吸引力。
42只A股上市銀行中，有35只上漲，7只下行。其中農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）漲幅達(dá)到52.66%，獨(dú)占鰲頭。廈門銀行（601187.SH）緊隨其后，全年上漲35.78%。此外，浦發(fā)銀行（600000.SH）、重慶銀行（601963.SH）、工商銀行（601398.SH）、寧波銀行（002142.SZ）年漲幅均超20%。
而華夏銀行（600015.SH）、鄭州銀行（002936.SZ）、北京銀行（601169.SH）、光大銀行（601818.SH）、民生銀行（600016.SH）表現(xiàn)相對疲軟，分別下行9.82%、7.26%、6.49%、5.59%、3.09%。蘭州銀行（001227.SZ）、成都銀行（601838.SH）分別小幅下行1.81%、1.28%。
在受訪人士看來，銀行股正從估值修復(fù)邁向價值重估，目前高股息、低估值依然是銀行股的主要吸引力。展望后市，建議投資者關(guān)注凈息差壓力以及宏觀經(jīng)濟(jì)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響。
“從估值修復(fù)邁向價值重估”
截至12月31日收盤，Wind銀行指數(shù)（882115.WI）報7180.68點(diǎn)，全年上漲12.04%。
對比來看，銀行股跑輸上證指數(shù)的18.41%，深證成指的29.87%，滬深300的17.66%，同時也不及去年銀行指數(shù)43.56%的漲幅。
分季度來看，銀行股一季度漲2.95%，二季度大漲12.44%，三季度則跌8.68%，四季度重拾漲勢，上行5.99%。
總市值方面，國有四大行依然居前，工商銀行以2.63萬億元位居榜首，農(nóng)業(yè)銀行以2.61萬億元緊跟其后，建設(shè)銀行（601939.SH）、中國銀行（601988.SH）的總市值分別為1.87萬億元、1.70萬億元。萬億元俱樂部玩家還有招商銀行，總市值為1.09萬億元。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬向界面新聞記者表示，2025年銀行股整體表現(xiàn)穩(wěn)健，漲幅雖顯著低于2024年43.56%的驚人漲幅，但仍展現(xiàn)出較強(qiáng)的防御性與配置價值。分季度看，全年呈現(xiàn)前高、中調(diào)、后穩(wěn)的特征。
蘇商銀行特約研究員武澤偉向界面新聞記者表示，2025年銀行股走出了結(jié)構(gòu)性上漲與階段性波動交織的“小牛市”行情，整體表現(xiàn)穩(wěn)健但內(nèi)部顯著分化。與去年板塊整體超過40%的強(qiáng)勢上漲相比，2025年銀行指數(shù)約12%的漲幅雖有所放緩，但這是在去年高基數(shù)上的繼續(xù)重估，至2025年12月31日收盤，A股銀行股總市值達(dá)14.65萬億元，意義重大。
“分季度看，行情并非一帆風(fēng)順，經(jīng)歷了二季度的大漲、三季度的回調(diào)與四季度的修復(fù)。這種波折走勢反映了市場情緒從樂觀預(yù)期到回歸基本面的動態(tài)過程，本質(zhì)上標(biāo)志著銀行股正從被動的‘估值修復(fù)’邁向主動的‘價值重估’新階段。 ”武澤偉告訴界面新聞記者。
農(nóng)行漲超50%
整體來看，國有六大行、農(nóng)商行全線上行，股份行、城商行則表現(xiàn)分化。
國有行中，農(nóng)業(yè)銀行走出了“一枝獨(dú)秀”的行情，年初至今漲幅達(dá)到52.66%，截至12月31日收盤報7.68元/股。
其余五大行中，工商銀行漲21.54%，建設(shè)銀行漲12.87%，中國銀行漲10.75%，郵儲銀行（601658.SH）微漲0.67%，交通銀行（601328.SH）微漲0.37%。
股份行方面，浦發(fā)銀行（600000.SH）漲幅居前，全年上行24.56%。中信銀行（601998.SH ) 位于其后，上漲15.13%，興業(yè)銀行（601166.SH )漲15.04%，招商銀行（600036.SH）漲11.76%，浙商銀行（601916.SH）漲9.22%，平安銀行（000001.SZ）小幅上行2.71%。
另有3只股份行股價xia?die。其中華夏銀行（600015.SH）跌幅較大，為9.82%；光大銀行（601818.SH）跌5.59%；民生銀行（600016.SH）跌3.09%。
2025年，部分城商行表現(xiàn)亦突出，其中廈門銀行（601187.SH）漲35.78%，重慶銀行（601963.SH)、寧波銀行（002142.SZ）、青島銀行（002948.SZ）漲約20%。
不過鄭州銀行、北京銀行、蘭州銀行、成都銀行表現(xiàn)疲軟，全年分別下跌7.26%、6.49%、1.81%、1.28%。
農(nóng)商行方面，2025年10只個股全數(shù)上行，其中滬農(nóng)商行（601825.SH）上漲14.43%，江陰銀行（002807.SZ）、張家港行（002839.SZ）、渝農(nóng)商行（601077.SH）、蘇農(nóng)銀行（603323.SH )全年漲幅也均超10%。
值得一提的是，在2025年6月3日，由于成功入選滬深300指數(shù)與上證180指數(shù)樣本股，滬農(nóng)商行強(qiáng)勢漲停，當(dāng)天漲幅高達(dá)10.04%，也因此成為2025年首只漲停銀行股。
“與2024年相比，2025年行情從普漲轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性分化。2024年42家上市銀行中41家上漲，部分中小銀行因高ROE（凈資產(chǎn)收益率）、低估值和區(qū)域經(jīng)濟(jì)支撐漲幅超60%；而2025年則由國有大行主導(dǎo)特點(diǎn)更明顯。”婁飛鵬向界面新聞記者總結(jié)道。
針對個股表現(xiàn)分化，武澤偉向界面新聞記者分析稱，核心原因在于不同銀行個體間基本面與價值邏輯的差異，在資金“擇優(yōu)”過程中被顯著放大，驅(qū)動分化的首要力量是資金對“確定性”的追逐。
“以農(nóng)業(yè)銀行為代表的國有大行，憑借經(jīng)營的穩(wěn)健性、明確的分紅承諾以及國家信用背書，成為險資等長期資金在‘資產(chǎn)荒’背景下進(jìn)行核心配置的首選，獲得了顯著的估值溢價。其次，資金也在篩選‘性價比’與成長彈性。部分資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、深耕經(jīng)濟(jì)活力區(qū)域的城商行如廈門銀行、寧波銀行等，展現(xiàn)了更強(qiáng)的業(yè)績增長潛力，吸引了尋求超額收益的資金。反之，部分受區(qū)域經(jīng)濟(jì)或歷史資產(chǎn)質(zhì)量問題困擾的銀行，則遭到市場冷遇。 ”武澤偉向界面新聞記者具體指出。
低估值、高股息仍是主要吸引力
截至2025年最后一個交易日收盤，銀行股全面“破凈”狀態(tài)得到修復(fù)。
目前，有且僅有一只銀行股市凈率回到1倍，即今年股價表現(xiàn)尤其優(yōu)異的農(nóng)業(yè)銀行。其余41只銀行股仍為“破凈”狀態(tài)，其中招商銀行市凈率為0.97倍；寧波銀行、杭州銀行、成都銀行均在0.8倍。與此同時，鄭州銀行、華夏銀行、貴陽銀行（601997.SH）、民生銀行市凈率僅為0.3倍。
市盈率方面，農(nóng)業(yè)銀行排名最前，為9.31倍，鄭州銀行、浦發(fā)銀行緊隨其后，分別為9.18倍、8.48倍。而華夏銀行，貴陽銀行，北京銀行，長沙銀行（601577.SH）僅為4倍。
股息率而言，有15只銀行股股息率在5%以上，其中興業(yè)銀行、招商銀行股息率分別達(dá)到7.72%、7.16%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前已有20只A股上市銀行落地2025年中期分紅，力度強(qiáng)勁，現(xiàn)金分紅總額高達(dá)2292.67億元，其中國有大行依然是分紅“主力軍”，同時，寧波銀行、長沙銀行等銀行亦首次參與中期分紅。
受訪專家一致認(rèn)為，低估值、高股息依然是銀行股的主要吸引力所在。
“中證銀行指數(shù)股息率全年維持在3.75%以上，部分優(yōu)質(zhì)銀行超5%，顯著高于10年期國債收益率；低估值，板塊PB約0.73倍，仍處歷史低位；長線資金持續(xù)增配，險資對銀行股持倉占比穩(wěn)定在27%以上，成為壓艙石?！眾滹w鵬告訴界面新聞記者。
“在低利率與‘資產(chǎn)荒’環(huán)境下，上市銀行普遍超過4%的股息率具備稀缺性，對穩(wěn)健型資金構(gòu)成持續(xù)吸引。盡管經(jīng)歷了上漲，板塊平均市凈率仍處歷史低位，為估值修復(fù)留有余地。”武澤偉向界面新聞記者表示。
后市需關(guān)注息差壓力
展望2026年，銀行股后市預(yù)計如何表現(xiàn)？
武澤偉認(rèn)為，銀行股的價值重估行情預(yù)計將延續(xù)，但節(jié)奏更趨平緩，邏輯將從普漲轉(zhuǎn)向深化與分化，大概率呈現(xiàn)“震蕩上行、結(jié)構(gòu)分化”的格局?！靶星槟芊裆罨Q于宏觀經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)、銀行息差能否真正實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。”
風(fēng)險方面，“需關(guān)注息差壓力尚未根本緩解、部分區(qū)域中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度對信貸需求的制約。”婁飛鵬提醒稱。
武澤偉對此持相同看法，在他看來，“凈息差盡管有企穩(wěn)跡象但仍處歷史低位，是壓制銀行股估值系統(tǒng)性提升的關(guān)鍵瓶頸。同時，宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的強(qiáng)度和房地產(chǎn)等領(lǐng)域的信用風(fēng)險變化，可能影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量與業(yè)績釋放。 ”
國聯(lián)民生研究所所長助理兼銀行組負(fù)責(zé)人、貨幣金融研究院院長王先爽認(rèn)為，預(yù)計未來各家銀行負(fù)債端下行的空間將決定息差企穩(wěn)回升的高度，而前期吸收較多的3到5年期定期存款的到期節(jié)奏及留存比例將決定息差企穩(wěn)回升的速度。
投資選擇方面，中泰證券研報認(rèn)為，銀行股從“順周期”到“弱周期”，看好板塊的穩(wěn)健性和持續(xù)性。在目前環(huán)境下，從兼顧成長與防御的角度，建議關(guān)注有成長性且估值低的城農(nóng)商行。
“建議采取‘核心+彈性’的配置策略?？蓪⒔?jīng)營穩(wěn)健、分紅率高的大型國有銀行作為核心底倉，以鎖定確定性收益。同時，可精選基本面扎實(shí)、成長性更優(yōu)的頭部區(qū)域銀行作為彈性配置，以把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。投資過程中應(yīng)堅持長期視角，利用市場階段性回調(diào)分批布局，并注意避免盲目追高?！蔽錆蓚ハ蚪缑嫘侣動浾弑硎?。