界面新聞記者 | 田鶴琪
“2025年黃金表現(xiàn)卓越，全年創(chuàng)下逾50次歷史新高，累計漲幅超60%。此次歷史性漲勢有望創(chuàng)下1971年以來黃金年度漲幅第四強的紀錄?！?/p>
12月初，世界黃金協(xié)會發(fā)布《2026年全球黃金市場展望：百尺竿頭，能否更進一步？》報告時表示。
12月以來，國際黃金市場再掀漲勢。12月24日，現(xiàn)貨黃金首次突破4500美元/盎司關口，年內(nèi)累計漲超70%；COMEX黃金最高觸及4555.1 美元/盎司，年內(nèi)漲幅超72%。
世界黃金協(xié)會認為，這一強勁表現(xiàn)，得益于多重因素的共同推動，包括地緣政治與經(jīng)濟不確定性加劇、美元走弱以及持續(xù)上漲的金價勢能。投資者與各經(jīng)濟體央行紛紛增持黃金，以尋求資產(chǎn)的多元與穩(wěn)定。
“黃金在全球資產(chǎn)配置中的多元化和風險對沖功能，已被全球投資者和政策制定者重新認識和高度重視?！笔澜琰S金協(xié)會美洲CEO兼全球研究負責人安凱(Juan Carlos Artigas)在近期舉辦的2025中國(三亞)國際黃金市場年會上指出。
“黃金不僅是傳統(tǒng)意義上的避險資產(chǎn)，更是全球金融體系中的戰(zhàn)略性配置工具?！卑矂P表示，2025年的市場表現(xiàn)充分印證了黃金在復雜多變的宏觀環(huán)境下，能夠為投資組合提供穩(wěn)健支撐和價值錨定。
與此同時，中國作為全球最大的黃金生產(chǎn)國和消費市場，在2025年黃金需求結構中發(fā)揮了關鍵作用。
安凱稱，數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度全球黃金需求達到3640噸的歷史高位，同比去年增長41%，其中，中國市場對金幣金條和黃金交易所交易基金(ETF)的投資需求表現(xiàn)尤為突出，成為推動全球黃金需求增長的重要動力之一。
在經(jīng)歷了2025年由需求驅動的爆炸性上漲之后，多家機構對2026年金價走勢給出樂觀預判，一致認為推動金價走高的趨勢尚未終結。
高盛預計，2026年底黃金價格將升至4900美元/盎司，各季度價格逐步上行：一季度4230美元/盎司、二季度4433美元/盎司、三季度4628美元/盎司、四季度4815美元/盎司。
高盛指出，私人投資者可能進一步擴大多元化投資，這將給金價預測帶來上行風險。黃金ETF僅占美國私人金融投資組合的0.17%，比2012年的峰值低6個基點。
高盛估計，在美國金融投資組合中，黃金占比每增加1個基點（由投資者增量購買而非價格上漲推動的），金價就會上漲1.4%。
摩根大通的預測更為樂觀，到2026年四季度，金價平均將達到每盎司5055美元，到2027年底將上漲至每盎司5400美元。
摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡內(nèi)娃表示：“盡管黃金價格的上漲并非一帆風順，未來也不會是線性增長，但我們認為推動金價走高的趨勢尚未結束。官方儲備增加和投資者分散投資黃金的長期趨勢仍有持續(xù)?！?/p>
瑞銀也上調了價格預期，將2026年年中黃金目標價從4200美元/盎司上調至4500美元/盎司。
瑞銀繼續(xù)維持對黃金的樂觀看法，強調即使在當前價位，這種貴金屬仍然是有效的投資組合對沖工具。
該機構預計，ETF資金流入量將大幅上升，到2026年將達到約750噸，是過去十年年均流入量的兩倍多。預計各國央行和主權財富基金的需求將保持強勁，購買量預計將達到900噸。
在樂觀情景下，瑞銀預測，如果政治和金融風險增加，金價可能突破每盎司4900美元；但預計在2026年底美國政治事件發(fā)生后，金價將在每盎司4300美元附近。
國內(nèi)機構方面，中金公司研究部大類資產(chǎn)配置研究負責人李昭在“2025搜狐財經(jīng)年度論壇”表示，2025年黃金上漲的核心邏輯未變，對黃金的后市仍保持樂觀。
不過，李昭也提醒，現(xiàn)在黃金價格已經(jīng)明顯高于估值中樞，雖然估值高并不意味著牛市終結，但是高估值確實有可能導致資產(chǎn)價格波動增大。
“我們近期復盤了黃金在歷史上幾輪牛市中的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)即使在強勢的上行周期中，黃金價格也經(jīng)常會有10%左右，甚至更高的回調。因此在黃金已經(jīng)大幅上漲之后，我們想提示廣大投資者更關注黃金的長期配置價值，淡化交易價值，減少追漲殺跌操作，以逢低增配定投的思路來投資黃金?！崩钫颜f。
面對機構的樂觀展望，從當前時點來看，普通投資者是否適合大量購入黃金？
世界黃金協(xié)會中國區(qū)研究負責人賈舒暢在接受界面新聞采訪時表示，對于普通投資者而言，我們建議持長期投資的心態(tài)進行黃金投資，以更為戰(zhàn)略性的眼光看待黃金在整體投資組合中的作用；頻繁的短期買賣，除非是短線專業(yè)交易者，有可能會令投資者錯過長期的上漲或者陷入短期追漲殺跌的風險中。
賈舒暢建議，投資者需要評估自身投資需求，投資目標和投資額度，以長期的心態(tài)對待黃金投資，注重黃金帶來長期回報，與其他風險資產(chǎn)的低相關性等戰(zhàn)略角色，通過定投或長期持有是我們認為相對安全的投資策略?！?/p>
此外，投資黃金一定要通過正規(guī)的渠道，最好是金交所的會員單位。不要為了一點手續(xù)費上的優(yōu)惠或賣方承諾的遠超市場正常范疇的高利息而面對第三方風險。
他進一步提醒，短期而言，無論是投資者獲利了結，還是機構的組合再平衡，抑或是市場對美聯(lián)儲降息預期的反復，都有可能會影響短期金價表現(xiàn)。
世界黃金協(xié)會還進一步分析了2026年黃金市場可能呈現(xiàn)的四種情景。
首先是當前的市場共識，即全球經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長、主要央行開啟降息周期，金價已基本合理反映了這些主流預期，預計將在高位區(qū)間震蕩（-5%至+5%）。但歷史經(jīng)驗表明，宏觀經(jīng)濟走勢很少會完全遵循市場共識預期。
因此，該機構進一步分析了三種更具代表性的宏觀情景及其對金價的潛在影響。
溫和衰退情境下：如果美國經(jīng)濟動能減弱、全球股市波動加劇，疊加美聯(lián)儲更大幅度降息，黃金有望迎來新一輪上漲，漲幅可能達到5%至15%。
經(jīng)濟惡性循環(huán)情境下：在全球經(jīng)濟出現(xiàn)更深層次放緩、避險情緒顯著升溫的極端情境下，金價甚至有望實現(xiàn)15%-30%的大幅上行。
再通脹回歸情境下：若全球經(jīng)濟超預期復蘇、利率持續(xù)上行、美元強勢回歸，黃金則可能面臨5%-20%的回調壓力。
央行購金仍將成為2026年黃金市場的重要變量。
近年來，新興市場央行持續(xù)加大黃金儲備，成為黃金需求的重要支柱。全球央行外匯儲備中黃金占比約25%，其中發(fā)達經(jīng)濟體約30%，新興市場約15%。隨著全球儲備結構不斷趨于多元化，新興市場央行的黃金配置比例有望進一步提升。
高盛預計2026年各國央行的黃金購買量仍將保持強勁，平均每月70噸，并將為2026年12月黃金價格漲幅貢獻約14個百分點。
背后邏輯包括三點。第一，2022年俄羅斯外匯儲備被凍結這一事件，徹底改變了新興市場儲備管理者對地緣政治風險的看法。
第二，中國人民銀行等新興市場央行的黃金儲備占比相對于全球同行仍較低，尤其是考慮到中國推動人民幣國際化的雄心。第三，調查顯示各國央行對黃金的需求達到了歷史最高水平。
摩根大通全球研究部指出，即使各國央行連續(xù)三年購入黃金超過1000噸，央行增持黃金的結構性趨勢在2026年仍將持續(xù)。
預計2026年央行購金量約為755噸，略低于過去三年超過1000噸的峰值，但與2022年之前的平均水平（接近400-500噸）相比，仍然較高。
摩根大通認為，這種下降更多是央行行為的機械性改變，而非結構性轉變。當金價在每盎司4000美元及以上時，央行無需購買那么多噸黃金就能將其黃金持有量提升至預期比例。