文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉俊群
編輯 | 劉欽文
你每天用的洗衣液、家里發(fā)電的光伏板、吃的醫(yī)藥膠囊，甚至開(kāi)車(chē)加的汽油——這些看似毫不相干的日常用品，在制造過(guò)程中都離不開(kāi)同一個(gè)關(guān)鍵設(shè)備：壓力容器。
2025年11月26日，作為壓力容器領(lǐng)域重要供應(yīng)商，江蘇永大化工機(jī)械股份有限公司（下稱“永大股份”）將迎來(lái)北交所上市審議的關(guān)鍵時(shí)刻。
公司客戶名單上赫然列著中石化、中海油、合盛硅業(yè)等行業(yè)巨頭，但公司也面臨回款風(fēng)險(xiǎn)，7798萬(wàn)元貨款被客戶合盛硅業(yè)子公司要求分期4年償還。與此同時(shí)，實(shí)控人李氏家族在三年內(nèi)通過(guò)大額分紅套現(xiàn)1.79億元。
這家公司的家族內(nèi)部故事也同樣充滿戲劇性。81歲的父親李昌哲手握61.62%的絕對(duì)控股權(quán)，卻僅在行政部擔(dān)任副部長(zhǎng)；而持股僅7.74%的三兒子李進(jìn)，才是公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)掌門(mén)人，擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。并且，老父親李昌哲在遺囑中已經(jīng)表明，將全部股權(quán)指定由三兒子李進(jìn)繼承，另外兩個(gè)同樣在公司任職的兒子，均對(duì)股權(quán)沒(méi)有繼承權(quán)。
如今，李氏家族帶領(lǐng)永大股份沖刺IPO，能否順利呢？
01 年入8億元沖IPO，客戶7798萬(wàn)尾款要分4年支付
壓力容器作為一種能扛高壓、耐強(qiáng)酸強(qiáng)堿的“罐子”，是化工廠將原油變成塑料顆粒、光伏企業(yè)將硅石煉成高純硅料、醫(yī)藥公司提純抗生素的核心裝備?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有壓力容器，一半以上的工業(yè)產(chǎn)品都無(wú)法生產(chǎn)。
永大股份主打反應(yīng)、換熱、分離、儲(chǔ)存四大類非標(biāo)壓力容器。2022年至2025年上半年，該業(yè)務(wù)收入分別達(dá)6.91億元、7.07億元、8.1億元和3.18億元，占總營(yíng)收比例均超過(guò)99%。
支撐其業(yè)務(wù)的是堪稱“豪華”的客戶陣容。公司不僅是中石化、中石油、中海油、中核集團(tuán)等央企的一級(jí)供應(yīng)商，還與賽鼎工程、東華科技等頂尖設(shè)計(jì)院，以及盛虹集團(tuán)、恒力石化、協(xié)鑫科技、衛(wèi)星化學(xué)等頭部化工企業(yè)建立合作。
然而，這份“豪華”客戶名單背后藏著隱憂。2022年至2024年，公司前五大客戶貢獻(xiàn)的銷售收入占比分別為85.36%、67.32%、66.47%，到2025年上半年更是飆升至86.69%，收入來(lái)源較為集中。
公司在《招股書(shū)》中提示道，由于下游項(xiàng)目投資規(guī)模大、客戶以大型企業(yè)集團(tuán)為主，報(bào)告期內(nèi)客戶集中度較高。若主要客戶經(jīng)營(yíng)狀況、資信水平出現(xiàn)問(wèn)題或合作發(fā)生變動(dòng)，可能導(dǎo)致訂單減少、回款受阻，進(jìn)而影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)與盈利能力。
大客戶高度集中帶來(lái)的回款風(fēng)險(xiǎn)，正在永大股份身上逐步顯現(xiàn)。
2022年12月至2023年2月期間，永大股份與新疆東部合盛硅業(yè)有限公司（下稱“新疆合盛硅業(yè)”）簽訂了“年產(chǎn)20萬(wàn)噸高純晶硅項(xiàng)目”的壓力容器采購(gòu)合同。
根據(jù)合同約定，永大股份在2023年5月至10月期間完成了設(shè)備的生產(chǎn)和發(fā)貨工作。目前，該項(xiàng)目整體建設(shè)進(jìn)度為65%，永大股份提供的壓力容器設(shè)備已完成現(xiàn)場(chǎng)安裝，但尚未完成調(diào)試驗(yàn)收環(huán)節(jié)。
盡管設(shè)備尚未完成最終驗(yàn)收，永大股份已在2025年11月確認(rèn)了該項(xiàng)目收入1.75億元。這筆收入使得新疆合盛硅業(yè)成為公司2025年度第一大客戶，占當(dāng)年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入的23.3%-24.96%。不過(guò)，截至目前，公司已按合同約定收回60%的款項(xiàng)。
問(wèn)題的關(guān)鍵在于剩余的40%安裝調(diào)試尾款。由于新疆合盛硅業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)與流動(dòng)性壓力，雙方就7797.92萬(wàn)元的尾款達(dá)成特殊還款協(xié)議：自2025年11月起，每月支付150萬(wàn)元，全部清償需要52個(gè)月，即超過(guò)4年。這意味著永大股份要等到2029年底才能收回全部款項(xiàng)。
這一安排給公司帶來(lái)顯著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。永大股份在《招股書(shū)》中披露，若新疆合盛硅業(yè)按計(jì)劃還款，公司預(yù)計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備572.16萬(wàn)元；若出現(xiàn)違約，則可能對(duì)2025年度業(yè)績(jī)?cè)斐?898.96萬(wàn)元至7797.92萬(wàn)元的損失。
值得一提的是，欠款方新疆合盛硅業(yè)，是合盛硅業(yè)（603260.SH）持股80.41%的控股子公司。合盛硅業(yè)是2005年成立的全球硅基新材料龍頭企業(yè)，2017年在上交所主板上市。合盛硅業(yè)自身也面臨資金壓力。截至2025年三季度末，其貨幣資金僅11.42億元，較2024年末減少超6億元，而短期借款達(dá)49.7億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高達(dá)66.49億元。
此外，永大股份還面臨其他欠款糾紛。例如與客戶潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)的3544萬(wàn)元貨款，雖經(jīng)調(diào)解，但潤(rùn)陽(yáng)悅達(dá)仍未履行付款義務(wù)，公司已于2025年上半年全額計(jì)提3304萬(wàn)元壞賬準(zhǔn)備，目前強(qiáng)制執(zhí)行尚未立案。
伴隨回款難題的，是公司業(yè)績(jī)的“增收不增利”。2022年至2024年，永大營(yíng)收從6.96億元增至8.19億元；但凈利潤(rùn)卻從1.12億元增至1.31億元后，在2024年降至1.07億元，同比下滑18.35%。
更嚴(yán)峻的是壓力容器在光伏領(lǐng)域的銷售斷崖式下滑。該板塊收入從2022年的9493萬(wàn)元跌至2023年的2560萬(wàn)元，2024年雖反彈至1.56億元，但2025年1–10月新簽訂單為“零”，發(fā)貨量也從2023年的7785噸暴跌至2025年1-10月的275噸，降幅超82%。
永大股份在回復(fù)北交所問(wèn)詢時(shí)坦言，若硅料、硅片價(jià)格持續(xù)低迷，公司光伏業(yè)務(wù)未來(lái)業(yè)績(jī)可能大幅下滑。
與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款持續(xù)高企。2022年至2025年6月末，永大股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.39億元、2.05億元、2.64億元、2.53億元，合計(jì)高達(dá)9.61億元，占營(yíng)收比例最高接近40%。其中單項(xiàng)計(jì)提壞賬的金額從2022年的681萬(wàn)元增至2024年的2609萬(wàn)元，增長(zhǎng)近3倍。
在千億級(jí)的壓力容器市場(chǎng)中，永大股份憑借穩(wěn)定的客戶資源占據(jù)一席之地。但大客戶依賴、回款周期拉長(zhǎng)、光伏訂單歸零等問(wèn)題，正成為其必須面對(duì)的生存考題。
02 81歲父親、兒子、兒媳齊上陣，公司背負(fù)對(duì)賭壓力
永大股份背后是一個(gè)典型的家族企業(yè)。李昌哲、兒子李進(jìn)、兒媳顧秀紅（李進(jìn)的配偶）三人合計(jì)持有公司86.56%的股權(quán)，形成絕對(duì)控股格局。
然而，這個(gè)家族的權(quán)力分配卻暗藏玄機(jī)。81歲的李昌哲手握61.62%股份，是公司實(shí)際控制人，卻只擔(dān)任行政部副部長(zhǎng)，未進(jìn)入董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)；而僅持股7.74%的兒子李進(jìn)，反而擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，掌握著公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)權(quán)。
這種“持股與掌權(quán)分離”的安排，背后是一場(chǎng)家族股權(quán)調(diào)整。
故事要從公司起源說(shuō)起。2009年，李進(jìn)和其岳父顧郁文共同創(chuàng)辦了永大股份的前身永大有限。7年后，2016年9月，李進(jìn)將其持有的71%公司股權(quán)（作價(jià)5680萬(wàn)元）無(wú)償轉(zhuǎn)讓給父親李昌哲，未收取任何對(duì)價(jià)。
2021年，顧郁文去世，其生前持有公司20%股份，其所持股權(quán)也于2021年退出。對(duì)于顧郁文的持股安排，《招股書(shū)》并未交代，不過(guò)顧郁文女兒、李進(jìn)配偶顧秀紅目前持股17.2%，并在公司擔(dān)任董事一職。
對(duì)于李進(jìn)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給父親李昌哲股權(quán)一事，公司解釋這是“家庭內(nèi)部財(cái)產(chǎn)分配”，并稱李昌哲已立遺囑將所有股份由李進(jìn)繼承，因此豁免了支付義務(wù)。這一安排引發(fā)了監(jiān)管問(wèn)詢。北交所要求公司說(shuō)明是否存在影響股權(quán)清晰、控制權(quán)穩(wěn)定的情形。
直至2025年7月，李進(jìn)與李昌哲補(bǔ)充簽訂協(xié)議，進(jìn)一步確認(rèn)因遺囑安排豁免轉(zhuǎn)讓款支付，才對(duì)該事項(xiàng)作出補(bǔ)充披露。
值得關(guān)注的是，李昌哲的遺囑將股權(quán)全部指定由三兒子李進(jìn)繼承，排除了長(zhǎng)子陳漢炎、次子李瀾的繼承權(quán)。而陳漢炎、李瀾目前仍在公司任職，分別擔(dān)任采購(gòu)部部長(zhǎng)、商務(wù)部經(jīng)理，二人通過(guò)間接持股各持有公司0.72%股份。
此外，李昌哲之孫（陳漢炎之子）李新星亦擔(dān)任商務(wù)部經(jīng)理，間接持有0.14%股份。
《招股書(shū)》顯示，2022年至2024年，公司累計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利2.03億元，李昌哲家族憑借86.56%的持股比例，累計(jì)獲配約1.79億元分紅。
此前公司計(jì)劃通過(guò)IPO募集6.08億元，其中5000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但在北交所連續(xù)問(wèn)詢后，募資規(guī)模被調(diào)減至4.58億元，補(bǔ)流項(xiàng)目也被取消。
在家族治理之外，永大股份的IPO進(jìn)程還面臨對(duì)賭協(xié)議的壓力。
2024年12月31日，永大股份與盛港投資、中皋投資、疌泉投資等投資方簽訂的對(duì)賭協(xié)議，設(shè)置了明確的上市窗口期：需在2026年6月30日前成功登陸資本市場(chǎng)，否則投資方有權(quán)要求公司回購(gòu)股份。
該協(xié)議中的特殊權(quán)利條款雖已于2025年4月27日終止，但根據(jù)《一輪回復(fù)函》，一旦公司上市失敗或主動(dòng)撤回申請(qǐng)，這些條款將自動(dòng)恢復(fù)效力。
對(duì)此，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，對(duì)賭條款可能導(dǎo)致實(shí)際控制人負(fù)債增加，影響其持股穩(wěn)定性，需重點(diǎn)關(guān)注。
從家族內(nèi)部的權(quán)力安排，到上市前的大額分紅，再到緊迫的對(duì)賭協(xié)議，永大股份正面臨公司治理與資本運(yùn)作的雙重考驗(yàn)。這個(gè)家族企業(yè)能否順利闖關(guān)IPO呢？
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