界面新聞記者 | 田鶴琪
銅，既非稀有也非貴金屬。但2025年，作為一種古老金屬的它，正以前所未有的姿態(tài)，站在全球經(jīng)濟的舞臺中央。
今年以來，A股銅概念板塊漲幅已超73%。11月28日，LME銅價一度上漲2.5%，最高報11210美元/噸(約合7.93萬元/噸)，創(chuàng)紀(jì)錄新高。國內(nèi)滬銅期貨已突破8.7萬元/噸，處于近年高位。
“在基本面的支撐下，銅價格較為堅挺，且疊加市場情緒，存在一定的溢價表現(xiàn)。綜合看，未來銅價依然存在上漲的驅(qū)動力和話題性。”近日，上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康對界面新聞表示。
銅具有高電導(dǎo)率、熱導(dǎo)率、耐用性和經(jīng)濟性，在眾多領(lǐng)域難以替代，尤其是電氣行業(yè)。截至目前，全球超過65%的銅被用于電氣應(yīng)用，包括輸電線路、變壓器、插座、電機等等。
在全球向清潔能源轉(zhuǎn)變的過程中，銅不再是簡單的工業(yè)原料，甚至被冠以“新石油”之名，成為驅(qū)動AI算力與綠色能源革命的戰(zhàn)略資源。
在此背景下，一場由國家主導(dǎo)、企業(yè)參與的全球性“搶銅大戰(zhàn)”打響，銅當(dāng)之無愧地坐上了“金屬之王”寶座。
超級周期
關(guān)稅，成為了引爆銅超級周期的直接導(dǎo)火索。
今年2月，特朗普政府揮舞關(guān)稅大棒，依據(jù)《1962年貿(mào)易擴展法》第232條款啟動對銅的“國家安全調(diào)查”，并宣稱“銅必須在美國制造”。3月4日，25%的關(guān)稅大棒落下，覆蓋原料銅、精煉銅，銅合金等全品類。
今年7月初，特朗普加碼銅關(guān)稅，由過去的25%直接提升到50%，翻了一番。關(guān)稅恐慌之下，美國多次上演“搶銅潮”。
能源交易商摩科瑞3月時曾估計，約有50萬噸銅正在運往美國，遠(yuǎn)高于每月約7萬噸的正常進口量。
7月，美國貿(mào)易商再次紛紛搶運銅至美國。紐約商品交易所(COMEX)銅期貨主力合約價格再度大幅飆升，并在7月8日創(chuàng)下歷史最大單日漲幅。
然而，如果將目光拉長，會發(fā)現(xiàn)場帶動銅市進入超級周期的深層引擎，則是AI與新能源。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇告訴界面新聞，超級周期背后是一場深刻的需求革命與長期的供應(yīng)約束共同作用的結(jié)果。
首先，需求側(cè)正經(jīng)歷前所未有的結(jié)構(gòu)性變革，已然構(gòu)建起以AI算力基礎(chǔ)設(shè)施、綠色能源轉(zhuǎn)型、電網(wǎng)升級為核心的“需求鐵三角”。AI數(shù)據(jù)中心與電動汽車的耗銅強度遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)領(lǐng)域，為銅消費增長鑄造了堅實基底。
IEA預(yù)測，到2030年，數(shù)據(jù)中心的銅使用量可能在25萬-55萬噸之間，約占全球銅需求的1%-2%；高盛研究預(yù)測，到2030年，數(shù)據(jù)中心電力需求將比2023年增長175%，相當(dāng)于新增一個全球十大電力消耗國。
其次，供應(yīng)端方面的警報，則已正式拉響。
國際能源署(IEA)在今年6月發(fā)出預(yù)警，到2035年，全球銅供應(yīng)缺口將超30%。
國新證券數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦儲量約9.8億噸，可開采年限僅能維持40年。且智利、秘魯?shù)壤系V區(qū)正陷入資源枯竭的現(xiàn)狀，全球不得不依賴深海采礦和再生銅補充。
此外，IEA指出，新資源的發(fā)現(xiàn)速度也急劇下降。1990-2023年間全球發(fā)現(xiàn)了239個銅礦床，其中過去十年僅發(fā)現(xiàn)了14個。
與此同時，綠地銅項目充滿挑戰(zhàn)性，面臨漫長的開發(fā)周期，通常從發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)需要17年。綠地銅項目是指在以前從未進行過采礦活動的地點開發(fā)全新的銅礦項目。
更嚴(yán)峻的是，全球銅礦的平均品位正從1900年的4%降至2024年的1.07%。
今年，礦山端 “黑天鵝” 事件頻發(fā)，多座世界級銅礦停產(chǎn)、減產(chǎn)，供應(yīng)直接中斷。
秘魯Antamina礦山產(chǎn)量暴跌26%；剛果（金）Kamoa-Kakula項目2025年產(chǎn)量下調(diào)28%；印尼Grasberg銅礦因泥石流停產(chǎn)，造成年內(nèi)25萬-26萬噸產(chǎn)量損失，復(fù)產(chǎn)或需至2027年。
國際銅業(yè)研究組織(ICSG)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球銅礦產(chǎn)量僅增長1.4%，供需缺口達15萬噸，2026年缺口將擴大至30萬噸。
此外，全球銅礦資源保護主義愈演愈烈。如墨西哥新礦業(yè)法可能導(dǎo)致外資投資意愿減弱，巴拿馬政府關(guān)閉Cobre銅礦影響礦企投資熱情等。
“長期看，受困于全球銅礦資源品位持續(xù)下降、新增項目投資乏力，供應(yīng)彈性已明顯減弱。”邱澤宇說。
在其看來，本輪周期的特殊性在于其下游需求來源更加多元、政策驅(qū)動的特征更為明顯。
上一輪超級周期可追溯至2002-2010年。彼時正值中國城鎮(zhèn)化加速期，基建與電力投資的剛性拉動，房地產(chǎn)與制造業(yè)也進一步帶動需求。2002年，中國以250萬噸/年的銅消費量（約占全球17%）首次成為全球第一大銅消費國。
邱澤宇指出，新一輪的銅超級周期，預(yù)計將在未來較長時間內(nèi)持續(xù)，甚至進一步深化。
肖傳康也同樣認(rèn)為，從大周期看，銅進入了一個上漲的趨勢通道中，“短則兩三年，長則五到十年，目前市場普遍看好銅的中長期價格走勢與發(fā)展。”
誰搶占了先機？
面對銅資源短缺，一場圍繞銅的全球博弈正激烈上演。
在國家層面，多個國家紛紛出臺戰(zhàn)略，搶占資源主動權(quán)。
11月初，美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)剛發(fā)布了2025年關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，其中，銅也出現(xiàn)在了新增的10種關(guān)鍵礦產(chǎn)之中，且為首次納入。
據(jù)《日經(jīng)亞洲》11月3日消息，因擔(dān)憂銅礦短缺，日本國際協(xié)力銀行和其他日本實體正準(zhǔn)備投資巴基斯坦的雷科迪克銅礦項目。
印度政府礦業(yè)部于今年7月發(fā)布《2025年銅業(yè)愿景文件》。印度國際銅業(yè)協(xié)會（ICA India）董事總經(jīng)理馬尤爾?卡爾馬卡爾（Mayur Karmarkar）稱，印度目標(biāo)到2047年將銅需求提升至當(dāng)前的五倍，在 “黃金時代”（指 2022-2047年印度獨立百年奮斗期）實現(xiàn)自給自足。
企業(yè)層面，礦業(yè)巨頭們已提前開始全球“圈地運動”。
國際三大礦商——必和必拓、力拓、淡水河谷，對銅礦的布局很早，占據(jù)了市場先機。
2010年前，銅已成為力拓、淡水河谷、必和必拓這三大巨頭盯上的資產(chǎn)。
它們對銅礦的前瞻性布局，在今年鐵礦石業(yè)務(wù)疲軟時發(fā)揮了關(guān)鍵作用，銅礦業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)對沖了鐵礦石的業(yè)績疲軟。
今年，這些公司仍在積極加碼銅礦。
2月，淡水河谷在巴西帕拉州啟動“新卡拉加斯（Novo Carajás）”計劃，以恢復(fù)和保持鐵礦石產(chǎn)量并擴大銅產(chǎn)量。6月末，該計劃中首個銅礦項目——Bacaba獲得了初步許可。公司目標(biāo)是在未來十年內(nèi)實現(xiàn)銅產(chǎn)能翻倍。
3月，力拓原首席執(zhí)行官石道成(Jakob Stausholm)在接受界面新聞等媒體采訪時曾透露，公司旗下的蒙古國奧尤陶勒蓋(Oyu Tolgoi)銅礦正在提產(chǎn)，待達產(chǎn)后，該礦將成為全球第四大銅礦，2025年的產(chǎn)量將較去年提升50%。
必和必拓是全球最大的銅生產(chǎn)商。10月，該公司宣布，正在奧林匹克壩投資超過8.4億澳元(約合38.81億元人民幣)以加強地下采礦生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，并繼續(xù)在南澳大利亞州北部打造其世界級的銅礦區(qū)，公司銅產(chǎn)量預(yù)計將從每年 170 萬噸增至約 250 萬噸
作為四大國際礦商之一的福德士河，雖當(dāng)前沒有銅產(chǎn)量，但該集團業(yè)務(wù)增長及能源業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官葛司曾對界面新聞等媒體表示，公司正在澳大利亞、拉丁美洲、哈薩克斯坦、加拿大等國家也在開展積極的勘探工作，主要尋找的礦產(chǎn)產(chǎn)品就是銅。
這一輪中企海外銅礦的收購浪潮中，民企表現(xiàn)突出。
素有“礦茅”之稱的中國企業(yè)紫金礦業(yè)(601899.SH)，當(dāng)前已成為全球第四大礦產(chǎn)銅企業(yè)，也是亞洲及中國唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬噸大關(guān)礦企。
其銅儲量高達5043萬噸，銅資源量超1.1億噸。它手握剛果（金）卡莫阿、塞爾維亞丘卡盧-佩吉等世界級超大型銅礦，同時還持有阿舍勒銅礦、朱諾銅礦等共計十余座礦山。
紫金礦業(yè)2024年財報顯示，該公司去年礦產(chǎn)銅107萬噸， 其計劃2028年增至150玩-160萬噸。
另一國內(nèi)銅礦巨頭洛陽鉬業(yè)(603993.SH)則精準(zhǔn)聚焦剛果（金）的TFM、KFM兩大礦山，TFM擁有總計45萬噸以上的年產(chǎn)銅能力，KFM目前是全球第一大單體鈷礦山，擁有年產(chǎn)15萬噸銅以上的能力。2024年洛陽鉬業(yè)銅產(chǎn)量同比增速高達55%，首次躋身全球十大銅礦商。
洛陽鉬業(yè)告訴界面新聞，該公司2016年開始便前瞻性布局剛果（金），于2016年和2020年先后拿下兩座優(yōu)質(zhì)銅鈷礦，這一決策核心是預(yù)判全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型趨勢。該公司制定了2024-2028年五年發(fā)展規(guī)劃，明確到2028年銅產(chǎn)量目標(biāo)將從2024年的65萬噸提升至80萬-100萬噸。
在8月舉行的業(yè)績說明會上，針對未來的并購計劃，洛陽鉬業(yè)表示，未來要形成銅和黃金兩極格局，鉬、鎢等小金屬品種擇機進行擴張。
肖傳康指出，國內(nèi)礦企正加大海外的礦山投資，尤其是像非洲市場的礦山投資，目前紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)，在非洲的活躍度很高。另外就是在東南亞、中東等地，建立回收金屬加工廠，回收利用再生銅，進行初級加工再進口至國內(nèi)。
產(chǎn)業(yè)鏈之困
銅進入超級周期，也考驗著中國銅產(chǎn)業(yè)鏈的韌性。
當(dāng)前，中國銅產(chǎn)業(yè)鏈存在幾方面短板。肖傳康認(rèn)為，一方面中國原料的進口依存度很高，超過80%的銅礦需要通過海外進口來補充，國內(nèi)礦山的開發(fā)進度偏慢且難度較大。
據(jù)天風(fēng)期貨數(shù)據(jù)，過去20年，中國精銅產(chǎn)量從258萬噸飆升至1354萬噸，但進口依存度不降反升，從60%攀升至62%。國內(nèi)銅礦儲量僅占全球4.1%，產(chǎn)量占7.8%，超過80%的原料依賴海外進口。
其次，中國銅企業(yè)在全球的銅定價體系的話語權(quán)偏低；另外，下游銅加工品的附加值偏低，產(chǎn)業(yè)存在一定程度的過剩壓力。
對此，肖傳康認(rèn)為，應(yīng)加大海外礦山投資，加強下游產(chǎn)業(yè)的技術(shù)開發(fā)和產(chǎn)品附加值升級，降低內(nèi)卷式競爭壓力。
此外，外部貿(mào)易環(huán)境的變化也進一步加劇了產(chǎn)業(yè)鏈的挑戰(zhàn)。今年8月1日，美國對銅及銅制品加征50%關(guān)稅的政策正式落地。
羅蘭貝格副合伙人邱澤宇表示，美國加征關(guān)稅、開啟232調(diào)查等舉措，直接削弱了中國銅加工產(chǎn)品的出口價格優(yōu)勢，對銅加工產(chǎn)業(yè)形成沖擊；同時，原產(chǎn)地證明要求日趨嚴(yán)格，通過泰國、越南等第三方國家轉(zhuǎn)口貿(mào)易的難度不斷攀升。
這一影響已傳導(dǎo)至原料端，受中美貿(mào)易摩擦影響，美國再生銅進口供應(yīng)受限，推動中國加快再生銅自主供應(yīng)體系建設(shè)。
銅價狂飆之際，國內(nèi)下游銅材企業(yè)直接面臨嚴(yán)峻的生存考驗。
廣東某電纜公司郭老板在其社交媒體吐槽，國慶前以8.2萬元/噸的銅價接單，節(jié)后銅價上漲導(dǎo)致多付十幾萬元原料費，11月以來，新訂單也逐漸減少；上海一電纜廠老板也公開表示，銅價上漲并未讓公司盈利，反而因客戶觀望壓價、成本飆升且訂單萎縮，陷入兩難。
原材料價格的劇烈波動，直接傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，企業(yè)利潤被嚴(yán)重侵蝕，甚至面臨虧損風(fēng)險。如何守好利潤，成為當(dāng)前下游銅材企業(yè)們面臨的一大難題。
金融工具、替代材料，或是新出路。
楚江新材(002171.SZ)向界面新聞表示，銅價上漲對公司目前影響不大，因為其已經(jīng)對原材料進行套期保值，公司的采購方案未進行調(diào)整，還是沿用70%的再生銅和30%的電解銅的采購比例。此外，公司也進行了一個新的“鋁代銅”項目，今年年內(nèi)會投產(chǎn).
高盛報告認(rèn)為，當(dāng)銅價超過鋁價的4倍時，鋁將替代部分銅的需求，從而限制銅價在2025年達到10500美元/噸和2026年達到11500美元/噸。這一價格上限被稱為“鋁頂”。
對于是否會進行調(diào)價，通達股份(002560.SZ)董秘辦對界面新聞表示，后續(xù)進行銷售（參與招投標(biāo)）的產(chǎn)品會按照最新價格，簽過合同的產(chǎn)品則按照當(dāng)時的執(zhí)行。針對當(dāng)前銅價上漲的形勢，公司也使用套期保值的策略。
此外，該工作人員也表示，公司并未直接“一刀切”走“鋁代銅”的方案，需要滿足質(zhì)保要求、供應(yīng)要求等一系列前提條件下才有可能進行。