根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年10月1日至2025年10月31日，泉果基金對(duì)上市公司華勤技術(shù)進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為237.87億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得33.25%。

截至2025年11月7日，泉果基金近1年回報(bào)前9非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A33.252022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C32.712022年10月18日趙詣 022223泉果消費(fèi)機(jī)遇混合發(fā)起式A28.422024年9月27日孫偉 018329泉果思源三年持有期混合A25.452023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C24.952023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A20.812023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C20.322023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A3.312024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C2.772024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容：

泉果基金Q1：公司三季度的業(yè)績繼續(xù)保持了很好的增長， 能否具體說明下具體的增長和年度業(yè)績展望？

1、公司第三季度實(shí)現(xiàn)營收和利潤高速增長，前三季度營收超過 2024 全年水平，這是公司核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略落地和行業(yè)趨勢(shì)共振的結(jié)果。在公司 3+N+3 戰(zhàn)略下，各品類業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)實(shí)現(xiàn)了高速增長。營業(yè)收入上看，四大板塊均實(shí)現(xiàn)超過 70%以上的增長。其中，智能終端業(yè)務(wù)收入同比增長84.4%；高性能計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增長 70%，AIoT 及其他業(yè)務(wù)收入同比增長 72.9%，汽車及工業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入同比增長 77.1%。

2、整體高增長的背后是公司前瞻性多元化產(chǎn)品布局的體現(xiàn)，當(dāng)前已形成多元化穩(wěn)健的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和健康的客戶隊(duì)列。在客戶收入同比增長的情況下，TOP5 客戶收入占比僅有 50%多，形成了多元化、抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

3、除了收入的高增長，公司也實(shí)現(xiàn) Q3 毛利率提升，Q3 單季度毛利率為 8.2%，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了增長，隨著各產(chǎn)品品類毛利率相對(duì)穩(wěn)定且有所提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

公司更為關(guān)注毛利額的增長，前三季度公司實(shí)現(xiàn)毛利額 101億元，同比增長 37%，高于費(fèi)用的增長，從而帶來更高凈利潤的增長。

4、關(guān)于年度業(yè)績，公司對(duì)于 2025 年度全面達(dá)成公司各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)充滿信心，公司將于 2026 年 1 月正式發(fā)布年度經(jīng)營數(shù)據(jù)的公告，敬請(qǐng)大家關(guān)注。

泉果基金Q2：在智能終端業(yè)務(wù)上， 智能手機(jī)業(yè)務(wù)作為一塊成熟業(yè)務(wù)，在今年快速增長的原因是什么？如何展望未來在智能終端業(yè)務(wù)的發(fā)展？

1、公司智能終端業(yè)務(wù)前三季度實(shí)現(xiàn)營收 450 億元，智能手機(jī)作為成熟業(yè)務(wù)有較好的增長，公司研發(fā)效率和制造布局共同呈現(xiàn)出來的組織能力，持續(xù)穩(wěn)固公司在全球 ODM行業(yè)領(lǐng)先的地位。

2、從未來角度看，基于全球手機(jī)大盤比較穩(wěn)定的情況下，未來還有確定性的增長空間，一方面整個(gè)行業(yè) ODM 滲透率不斷提升，另一方面頭部 ODM 廠商的市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升，公司發(fā)揮在研發(fā)設(shè)計(jì)、運(yùn)營、制造上的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升對(duì)業(yè)績整體的貢獻(xiàn)。

3、此外，作為智能終端業(yè)務(wù)板塊的重要組成部分，智能穿戴產(chǎn)品（智能手表、智能手環(huán)、智能耳機(jī)等產(chǎn)品）都具有較高的門檻和對(duì)于制造精密度、研發(fā)設(shè)計(jì)高要求的特征，這塊業(yè)務(wù)增長會(huì)對(duì)未來公司毛利率、毛利額增長有更多貢獻(xiàn)。

4、智能終端業(yè)務(wù)在手機(jī)積累的核心技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品的技術(shù)協(xié)同上，增強(qiáng)公司多業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，助力公司在多個(gè)業(yè)務(wù)板塊的增長。

泉果基金Q3：關(guān)于數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，在區(qū)域政治不確定性的背景下，對(duì)公司業(yè)績的影響，是否還能保持增長？

1、雖然當(dāng)前行業(yè)面臨區(qū)域政治的不確定性挑戰(zhàn)，但公司憑借前瞻式的研發(fā)投入和布局、計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)全棧產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)能力、服務(wù)大客戶的能力等，持續(xù)提升在頭部互聯(lián)網(wǎng)客戶的核心供應(yīng)商地位，形成行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2025年，公司不僅在 AI 服務(wù)器方面實(shí)現(xiàn)倍數(shù)級(jí)增長，同時(shí)在通用服務(wù)器和交換機(jī)方面也實(shí)現(xiàn)了高速增長。

2、基于公司的雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)布局，一方面服務(wù)好頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商，滿足客戶在算力布局、訓(xùn)練和推理設(shè)備的需求；另一方面在行業(yè)客戶和渠道客戶上會(huì)做進(jìn)一步覆蓋，加速 AI 算力中心在行業(yè)的應(yīng)用和落地。隨著客戶結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司持續(xù)加大行業(yè)市場(chǎng)開拓力度，同時(shí)不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在交換機(jī)和通用服務(wù)器占比進(jìn)一步加大，同步助力毛利率的逐步提升。

3、未來外部環(huán)境雖然給數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)帶來了不確定性，但市場(chǎng)總體算力需求旺盛，公司憑借過去幾年在數(shù)據(jù)中心積累的跨平臺(tái)系統(tǒng)研發(fā)設(shè)計(jì)能力，使得公司在這個(gè)高速增量的賽道中，有能力把握住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。公司預(yù)期未來數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)仍然能實(shí)現(xiàn)收入持續(xù)增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)盈利能力的穩(wěn)步提升。

4、公司 2025 年前三季度數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)整體收入繼續(xù)保持了翻倍增長，預(yù)計(jì)全年?duì)I收達(dá)到 400 億元以上。

泉果基金Q4：公司 Q3 現(xiàn)金流為負(fù)值，是否缺資金而做港股上市？

1、公司前三季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，主要受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化影響，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)快速增長，形成資金的階段性占用。公司三季度已明顯改善并完成扭正，隨著各業(yè)務(wù)模塊盈利能力提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，以及周轉(zhuǎn)效率的進(jìn)一步優(yōu)化，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流將會(huì)進(jìn)一步改善。

2、公司港股上市計(jì)劃是基于長期戰(zhàn)略規(guī)劃考量的決策，而非短期的資金需求；港股上市能夠?yàn)楣镜墓蓶|結(jié)構(gòu)、融資渠道、國際影響力、業(yè)務(wù)擴(kuò)張打開更廣泛的空間以及提高靈活性；未來，公司會(huì)持續(xù)豐富融資渠道，加大研發(fā)投入，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)增量繼續(xù)加大產(chǎn)能擴(kuò)張。

泉果基金Q5：PC 業(yè)務(wù)今年預(yù)計(jì)有多大的增長，主要增長點(diǎn)？未來的增長預(yù)期的核心支撐和公司的競(jìng)爭(zhēng)力？

1、公司在 2024 年度筆電出貨量突破 1500 萬臺(tái)的基礎(chǔ)上持續(xù)突破，2025 年前三季度，公司筆電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入超30%的增長，預(yù)計(jì) 2025 年全年收入將超過 300 億元。

2、目前公司在客戶份額上快速提升，公司預(yù)測(cè)明年筆電發(fā)貨量繼續(xù)保持較高增長。公司堅(jiān)持長期主義的理念，公司從 2015 年開始持續(xù)投入筆電業(yè)務(wù)，近幾年公司在筆電業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：

1）憑借公司在手機(jī)產(chǎn)品上積累的創(chuàng)新技術(shù)，在多平臺(tái)開發(fā)能力、輕薄設(shè)計(jì)、散熱技術(shù)等方面的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，橫向延展到筆電產(chǎn)品。

2）在平臺(tái)化和 IPD 集成開發(fā)流程的支撐下，筆電產(chǎn)品的研發(fā)周期快，效率高。

3）筆電業(yè)務(wù)在南昌形成的整機(jī)研發(fā)設(shè)計(jì)、精密結(jié)構(gòu)件的研發(fā)和制造、供應(yīng)鏈運(yùn)營一體化，形成了高效的生態(tài)圈，快速響應(yīng)客戶需求。

4）China+VMI 的制造布局優(yōu)勢(shì)，海外的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能可以更適應(yīng)多樣化的客戶需求，更好地應(yīng)對(duì)區(qū)域政治等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，滿足全球交付。

3、筆電業(yè)務(wù)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上除了 notebook 產(chǎn)品，還衍生出了 PC+的產(chǎn)品，包括臺(tái)式機(jī)、AIO 一體機(jī)、打印機(jī)等產(chǎn)品，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了新的增量業(yè)務(wù)，中長期來看，公司在筆電業(yè)務(wù)賽道的市場(chǎng)份額將會(huì)持續(xù)增長。

泉果基金Q6：汽車行業(yè)現(xiàn)在處于比較激烈的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，同時(shí)行業(yè)屬性決定供應(yīng)商的導(dǎo)入周期也比較長，公司在這塊業(yè)務(wù)上的策略和打法是什么，對(duì)這塊業(yè)務(wù)未來如何規(guī)劃？

1、汽車電子業(yè)務(wù)近期多個(gè)項(xiàng)目獲得定點(diǎn)突破，實(shí)現(xiàn)多個(gè)品類業(yè)績的穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)今年汽車電子業(yè)務(wù)收入將會(huì)首次突破 10 億元。

2、目前，公司汽車電子業(yè)務(wù)仍處于戰(zhàn)略投入期，在智能座艙、顯示屏、智能輔助駕駛?cè)髽I(yè)務(wù)模塊均已實(shí)現(xiàn)突破。公司具備車規(guī)級(jí)的制造工廠，公司的 JDM 聯(lián)合開發(fā)模式以及 CM 制造服務(wù)模式，在給主機(jī)廠提供更多靈活選擇、取得國內(nèi)大客戶認(rèn)可的同時(shí)，推動(dòng)業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)了相對(duì)較快增長。

3、未來，公司將繼續(xù)開拓有價(jià)值的客戶，穩(wěn)步推進(jìn)Tier1、研發(fā)+制造業(yè)務(wù)，在汽車電子賽道繼續(xù)保持堅(jiān)定投入，持續(xù)發(fā)揮公司的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加快業(yè)務(wù)推進(jìn)進(jìn)程，成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。

泉果基金Q7：公司的機(jī)器人業(yè)務(wù)當(dāng)前有什么進(jìn)展？有沒有具體的戰(zhàn)略規(guī)劃路線？

1、自董事會(huì)制定機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃后，公司積極推進(jìn)并成立機(jī)器人業(yè)務(wù)組織，積極研發(fā)人形機(jī)器人領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)。從機(jī)器人行業(yè)來看，人形機(jī)器人尚處于產(chǎn)業(yè)早期，而掃地機(jī)器人有較為確定的市場(chǎng)需求，且還在迅速增長。

2025 年年初，公司收購了一家擁有十多年豐富經(jīng)驗(yàn)的機(jī)器人公司-昊勤機(jī)器人。

2、當(dāng)前機(jī)器人業(yè)務(wù)仍在戰(zhàn)略投入期，具體方向需隨行業(yè)發(fā)展確定商業(yè)路徑。公司是一家軟件能力比較強(qiáng)的硬件公司，也是一家研發(fā)能力比較強(qiáng)的制造公司，公司會(huì)憑借這些核心競(jìng)爭(zhēng)力將機(jī)器人業(yè)務(wù)的內(nèi)功練好，當(dāng)未來機(jī)器人產(chǎn)業(yè)有更多機(jī)會(huì)來臨，公司能夠抓住更大的機(jī)會(huì)。

泉果基金Q8：看到公司 AIoT 產(chǎn)品線增長率較高，這塊業(yè)務(wù)的產(chǎn)品品類有哪些？以及未來的規(guī)劃？

公司 AIoT 業(yè)務(wù)板塊主要包含智能家居、游戲掌機(jī)、XR等產(chǎn)品線的布局，華勤是目前泛 AIoT 領(lǐng)域產(chǎn)品豐富度最高的 ODM 公司之一，今年前三季度公司 AIoT 業(yè)務(wù)收入達(dá)到 55億人民幣，同比增長 73%，繼續(xù)保持了高速的增長。

目前公司在 AIoT 領(lǐng)域與部分海外頭部的科技廠商已形成緊密合作，包括與各類北美客戶合作的智能家居類產(chǎn)品、XR 產(chǎn)品等，以及與日本客戶合作的游戲產(chǎn)品等。公司對(duì) AIoT 產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)突破有著明確的長期規(guī)劃，公司 X?lab 研發(fā)部門下設(shè)光學(xué)實(shí)驗(yàn)室，專業(yè)針對(duì)光學(xué)相關(guān)的能力、技術(shù)布局，同時(shí)也積極部署相關(guān)上游的垂直整合；我們會(huì)跟隨客戶的產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)拓展產(chǎn)品隊(duì)列，實(shí)現(xiàn)在 AIOT 產(chǎn)品線上的持續(xù)增長。

泉果基金Q9：公司未來 3 年內(nèi)的資本支出計(jì)劃？主要投入在哪些方向？除了 Capex 投資外，公司的費(fèi)用投入是否會(huì)進(jìn)一步加大，費(fèi)用率有何變化？

1、公司 2025 年 Capex 投資在 30 億左右，主要在制造端的生產(chǎn)設(shè)備投入，包括國內(nèi)和海外制造基地，支撐各個(gè)品類業(yè)務(wù)的發(fā)展；

2、為支持集團(tuán)接下來的業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張和增長，包括國內(nèi)及海外 VMI 的戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)未來 3 年的每年的資本開支仍會(huì)在 30 億人民幣左右，主要用于產(chǎn)能端制造設(shè)備的投入、廠房投入、研發(fā)設(shè)備等；

3、公司將持續(xù)在研發(fā)上做投入，包括新業(yè)務(wù)的研發(fā)和成熟業(yè)務(wù)的創(chuàng)新迭代，每年研發(fā)費(fèi)用投入保持增長，但公司內(nèi)部會(huì)進(jìn)一步提高研發(fā)效率和費(fèi)用使用效率，使費(fèi)用增長率遠(yuǎn)低于收入的增長，費(fèi)用率進(jìn)一步下降，支撐利潤持續(xù)增長。

泉果基金Q10：看到公司業(yè)務(wù)無論是新的業(yè)務(wù)，還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，都能獲得在行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位，請(qǐng)問公司這其中的主要因素是什么？

我們認(rèn)為公司在各條產(chǎn)品線均能占據(jù)行業(yè)頭部地位及持續(xù)增長的原因主要是以下幾點(diǎn)：

1、公司堅(jiān)持長期主義。我們?cè)谛聵I(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的布局開拓中保持了較強(qiáng)的戰(zhàn)略耐心，例如公司的筆電產(chǎn)品、服務(wù)器產(chǎn)品均保持了數(shù)年的持續(xù)投入后，之后實(shí)現(xiàn)了正向盈利；目前我們正在投入汽車電子與機(jī)器人領(lǐng)域，相信也會(huì)在未來成為公司新的利潤增長點(diǎn)。華勤接受每個(gè)行業(yè)都有其產(chǎn)業(yè)規(guī)律，公司作為新進(jìn)入者有其學(xué)習(xí)和成長的周期，公司愿意通過前期拓展階段的投入和學(xué)習(xí)換取長期可持續(xù)的增長。

2、華勤團(tuán)隊(duì)是一個(gè)學(xué)習(xí)型組織，具有較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力以及戰(zhàn)略執(zhí)行能力。例如，公司在過去幾年，通過構(gòu)建內(nèi)部 IPD 集成產(chǎn)品開發(fā)流程，使得公司的產(chǎn)品研發(fā)體系實(shí)現(xiàn)多品類、跨平臺(tái)的并行開發(fā)，做到大而不亂。同時(shí)公司建立了內(nèi)部全流程的數(shù)字化能力，使得公司的運(yùn)營、周轉(zhuǎn)效率大幅提升。

3、華勤在收入、產(chǎn)品交付、員工規(guī)模都快速增長的過程中，仍然保持了較高的效率。公司建立了小集團(tuán)、大業(yè)務(wù)群的組織架構(gòu)。集團(tuán)管理層會(huì)將業(yè)務(wù)的決策權(quán)充分授權(quán)到各業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，保證業(yè)務(wù)層面決策和執(zhí)行的高效。

4、華勤技術(shù)歷來重視人才隊(duì)伍的建設(shè)。公司每年招聘約 2000 名應(yīng)屆畢業(yè)生，其中碩士占比 55%以上，未來還會(huì)持續(xù)加大應(yīng)屆畢業(yè)生的招聘規(guī)模，并且不斷提高碩士以及全球招聘的海外留學(xué)生占比。另一方面，公司持續(xù)對(duì)核心人才實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，繼續(xù)綁定員工個(gè)人利益與公司發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與員工的共同成長。