文 | 野馬財經(jīng) 劉欽文

編輯丨高遠山

家門口的快遞柜要上市了。

近日，豐巢控股有限公司（以下簡稱“豐巢”）正式向港交所遞交《招股書》，擬主板掛牌上市，截至2024年5月31日，在全國豐巢智能柜共有33萬組，共計約2990萬個格口。靠著收取滯留費、寄件服務(wù)、做洗護等，豐巢2023年一年營收達38億元，不過今年才剛剛扭虧為盈，前5個月凈利潤7160萬元。

剛剛扭虧為盈就沖刺上市背后，則與豐巢身背對賭有關(guān)。在遞交《招股書》前夕的今年8月26日，豐巢剛剛與投資機構(gòu)達成延遲對賭的協(xié)議，將合格上市日期從2025年1月27日延遲到2027年1月31日，為此花費了約合8000萬美元，折合人民幣5.65億元的“權(quán)利調(diào)整費用”。

豐巢若能順利上市，也將成為繼順豐控股、順豐房托、嘉里物流、順豐同城之后，王衛(wèi)的第五個IPO。王衛(wèi)從曾經(jīng)的直言“拒絕上市”，到如今A股、港股全方位布局，頻摘“資本”果實。

值得一提的是，在豐巢走上IPO之路前，其股東“兩通一達”的申通、中通、韻達就已經(jīng)以賺的盆滿缽滿姿態(tài)而離場。與此同時，今年“阿里系”的菜鳥撤回IPO，兩通將所持股份轉(zhuǎn)讓給其他機構(gòu)，還豪賺了一筆。曾搖擺于快遞江湖兩大陣營的“兩通一達”，悄然成了這場快遞戰(zhàn)的“最大贏家”。

三年五個月收“滯留費”8億，剛剛扭虧為盈

人不在家，快遞到了怎么辦？大多數(shù)快遞現(xiàn)在均提供菜鳥驛站或豐巢快遞柜服務(wù)，快遞員將快遞寄存在豐巢，給消費者發(fā)送取件碼，待消費者時間方便時，憑取件碼再進行自取。

但豐巢并不是不限時的免費提供這項服務(wù)，2020年4月，豐巢推出會員服務(wù)，普通用戶可以免費保管用戶包裹12小時，超時后，每12小時收取0.5元，3元封頂。會員用戶月卡每月5元，季卡12元，7天長時存放。

此舉立即引發(fā)爭議，一些用戶認(rèn)為，許多快遞員不經(jīng)用戶同意就將快遞投入豐巢，收費的同時還壓縮了本該提供的上門服務(wù)，把包裹送上樓是快遞員的本分，而不應(yīng)該存放在快遞柜，收費存在合理性問題。

頂著壓力的豐巢，在一個月后的2020年5月，對于“超時收費”事件發(fā)出調(diào)整說明，將免費保管時長由12小時延長至18小時，節(jié)假日不計費，寫字樓周六日（休息日）不計費。但依然堅持收費，費用仍為超時后每12小時收費0.5元，3元封頂。

堅持收取“滯留費”的豐巢，在四年后給出了“答案”?！墩泄蓵凤@示，2021年至2023年及2024年前五個月，豐巢就儲存在豐巢智能柜中的約4.3億個、4.6億個、5.17億個及2.08億個包裹收取暢存費，分別占同期向豐巢智能柜投遞包裹總數(shù)的6.9%、7.9%、8%及7.5%。

若按照最低收費0.5元計算，2021年至2023年及2024年前五個月，豐巢滯留包裹收取暢存費分別為2.15億元、2.30億元、2.59億元與1.04億元，占同期營收的8.51%、7.96%、6.79%、5.46%。三年五個月，豐巢滯留包裹收取暢存費約8.08億元。

除了向用戶收費，豐巢還向快遞員收取服務(wù)費?！墩泄蓵凤@示，豐巢的快遞末端配送服務(wù)中，對每個送達豐巢智能柜的包裹收取服務(wù)費，主要直接向快遞員收費，快遞公司也占少數(shù)。每件包裹服務(wù)費通常介于0.2元至0.4元之間。

這一服務(wù)也是豐巢的第一大營收來源，《招股書》顯示，2021年-2023年、2024年前五月，豐巢的快遞末端配送服務(wù)收入分別為14.55.億元、16.86億元、18.36億元和7.77億元，占同期總收入的57.6%、58.3%、48.2%及40.8%。

圖源：《招股書》

不過這一業(yè)務(wù)也面臨著極大的外部挑戰(zhàn)。今年3月1日，《快遞市場管理辦法》（2023年第22號令）正式實施，提出未經(jīng)用戶同意擅自使用智能快件箱、快遞服務(wù)站等方式投遞快件的，如果情節(jié)嚴(yán)重，將處以1萬—3萬元罰款。

“雖然快遞柜收費是合法的，但是未經(jīng)買家允許，直接放快遞柜且拒絕派送至收貨地址的快遞小哥是做的不對的，買家有權(quán)選擇是否放進快遞柜。每一件快遞不管金額高低寄收件人都支付了快遞的費用，送貨上門是國家規(guī)定?；谶@兩點，理解快遞員是人性關(guān)懷，要求快遞送上門是理所應(yīng)當(dāng)。”一位小紅書用戶表示。

除此之外，豐巢還提供個人散單寄件服務(wù)、電商退換貨綜合服務(wù)、互動媒體服務(wù)、洗護服務(wù)及到家生活服務(wù)等。2023年以來，豐巢已相繼接入小紅書、閑魚退換貨場景。

提供各項服務(wù)的豐巢，營收也穩(wěn)步增長，《招股書》顯示，2021年-2023年、2024年前五月，營收分別為25.26億元、28.91億元、38.12億元和19.04億元。

豐巢也在今年成功扭虧為盈，2021年-2023年凈虧損分別為20.71億元、11.66億元、5.41億元，三年累計虧損超37億元。2024年前五月，凈利潤為7160萬元。

“首先，豐巢的虧損并非無因。在快遞柜行業(yè)競爭激烈的環(huán)境下，豐巢不斷加大投入，擴大市場份額。同時，為了提升用戶體驗，豐巢在技術(shù)研發(fā)、設(shè)備升級等方面也投入了大量資金。這使得豐巢在短期內(nèi)承受了較大的經(jīng)營壓力。然而，豐巢的滯留金收入?yún)s為其帶來了一線生機。滯留金是指快遞柜在規(guī)定時間內(nèi)未能取件的消費者，需支付一定費用給豐巢。這一政策雖然引發(fā)了消費者的不滿，但卻為豐巢帶來了一定的營收?！笔澜鐢?shù)字技術(shù)院元宇宙委員會秘書長吳高斌表示。

股東“兩通一達”賺14億離場，豐巢花5億延長對賭

2024年扭虧為盈背后，豐巢也在努力“降本增效”?！墩泄蓵凤@示，豐巢的各項開支中，雇員福利開支從2021年的10.19億元，降至6.56億元，降幅約35.58%。

其中，最明顯的一項為，豐巢董事長徐育斌的薪酬變化。2021年徐育斌為薪酬2.22億元，包括薪金、工資、花紅、以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支，多項費用中，以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支就達2.2億元。

圖源：《招股書》

2022年起，徐育斌不再拿以股份為基礎(chǔ)的薪酬，2022年、2023年年薪分別降為179.1萬元、208萬元。

雇員福利開支下降的同時，豐巢的勞務(wù)外包成本從2021年的1.81億元，增長到2023年的2.14億元，增幅約17.83%。其中，銷售成本中的勞務(wù)外包成本金額占比最大，2023年為1.95億元。

徐育斌不僅是豐巢的董事長，也是豐巢的創(chuàng)始人。2015年以前，徐育斌還是順豐的一位快遞小哥，因工作表現(xiàn)出色被王衛(wèi)賞識，加上嗅到了“快遞最后一公里”的商機，在順豐的支持下創(chuàng)立豐巢，注冊資本5000萬元由順豐投資提供，順豐投資持有豐巢科技100%股權(quán)。

兩個月后，順豐、申通、韻達、中通和普洛斯，五大快遞物流公司，共同認(rèn)購了豐巢科技新增的4.5億元注冊資本，認(rèn)購?fù)瓿珊?，順豐持股35%，申通、中通與韻達則各持20%股份，普洛斯持股5%。

這也使得豐巢在創(chuàng)立伊始就獲得了各大快遞的支持，客戶幾乎“不請自來”。豐巢科技此前曾披露，2016年各家快遞公司使用豐巢快遞柜的情況，其中中通使用量占比22%、圓通占比18%、申通占比14%、韻達占比14%、百世占比10%、順豐占比6%。

但2017年3月，“阿里系”的菜鳥與豐巢合同到期，隨后順豐和菜鳥的“快遞數(shù)據(jù)之爭”爆發(fā)，正式將快遞江湖的“兩大派系之爭”擺上臺面。

豐巢的股東申通、韻達、中通，在這場戰(zhàn)役中，最終均投向了菜鳥的懷抱。

2018年5月，圓通發(fā)布公告稱，已聯(lián)合中通、申通、百世等企業(yè)向菜鳥供應(yīng)鏈全資子公司浙江驛棧合計增資31.67億人民幣。

增持菜鳥子公司的同時，中通、申通與韻達，在2018年6月相繼宣布退出豐巢，將其持有的豐巢所有股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓。

雖然已經(jīng)退出，但中通、申通與韻達的這筆對豐巢的投資，依然是筆賺錢的買賣。其中，中通獲得回報5億元、申通3.89億元、韻達5.45億元。三者合計，約為14.34億元。

商業(yè)上的抉擇沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，“兩通一達”退出的豐巢如今已經(jīng)走在IPO的路上，有望享受資本盛宴，主動選擇的菜鳥幾番透露IPO計劃，卻始終“只聞其聲、不見其人”，還在2024年3月宣布主動撤回IPO，截至目前沒有新的資本運作消息出來。

如今，兩通也將退出菜鳥。2024年4月24日，申通快遞公告宣布，新加坡申通擬將其持有的菜鳥0.74%股份，以每股0.62美元的價格轉(zhuǎn)讓給Ali CN，轉(zhuǎn)讓價格為7073.84萬美元（約人民幣5.13億元），本次交易完成后，新加坡申通不再持有菜鳥的股權(quán)。

5月16日，中通快遞宣布，將以同樣的每股0.62美元的價格，出售手中持有的所有菜鳥已發(fā)行股份，總交易金額約為9430萬美元（人民幣約6.8億元）。完成此交易后，中通快遞也將不再持有菜鳥的任何股份。

據(jù)物流與供應(yīng)鏈技術(shù)論壇“羅戈網(wǎng)”測算，申通累計對菜鳥的投資約為2.08億元，賬面收益大約為3.055億元。此前，中通對菜鳥的投資成本為5400萬美元，以9430萬美元轉(zhuǎn)讓后，賬面收益為4030萬美元（人民幣約2.9億元）。

相比已經(jīng)轉(zhuǎn)讓股份退出的“兩通一達”，其他的投資人仍在等待豐巢IPO的路上。對豐巢而言，來自投資人的壓力已經(jīng)顯而易見。

2021年1月，豐巢以每股代價0.8272美元的價格，完成了B-4輪融資，融資金額4億美元。投資協(xié)議規(guī)定：若豐巢在4年內(nèi)（即至2025年1月27日止）未能達成合格上市目標(biāo)，B-4類股東將有權(quán)行使贖回權(quán)。

眼見日期將近，在5個月內(nèi)完成IPO顯然是個極大的挑戰(zhàn)。為此，遞交《招股書》的前七天，8月26日，豐巢與B-4類股東簽訂新協(xié)議，將行使贖回權(quán)的日期延后，豐巢只需在2027年1月31日成功實現(xiàn)上市。

只是，豐巢需要向每位B-4類普通股持有人支付一筆“權(quán)利調(diào)整費用”，費用標(biāo)準(zhǔn)基于每股0.165435美元計算，總計約達8000萬美元（相當(dāng)于人民幣約5.65億元）。相當(dāng)于B-4類股東投資成本的20%。

因為支付這筆費用，豐巢的流動負(fù)債大幅增加。從截至2023年12月31日的31.96億元，增加至截至2024年5月31日的66.18億元，“主要是由于重新分類具有有關(guān)B-4類普通股股東的贖回權(quán)的股東應(yīng)付款項，從非流動負(fù)債轉(zhuǎn)為流動負(fù)債，造成流動貿(mào)易及其他應(yīng)付款項增加?！?/p>

豐巢、順豐齊聚港交所，王衛(wèi)的資本布局再擴張

“兩通一達”退出后，經(jīng)過多次股權(quán)變動，目前順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)持股豐巢約36.54％，擁有投票權(quán)48.45%，為實際控制人。

順豐也是豐巢的第一大客戶以及第一大供應(yīng)商。2021年-2023年、2024年前五月，豐巢來自順豐的收入分別為6180萬元、7260萬元、1.53億元、7000萬元，占同期總收入的2.5%、2.5%、4%及3.7%。同時，采購額分別為6.72億元、2.45億元、9.16億元、6.32億元，分別占同期總銷售成本的21.2%、7.8%、26.9%及45%

王衛(wèi)近兩年在資本市場上可謂頻頻現(xiàn)身，僅今年，就有兩單IPO在路上，豐巢、順豐正在爭相向港交所邁進步伐。

事實上，如今對資本市場如此熱衷的王衛(wèi)，在13年前，還對資本市場持拒絕態(tài)度。

2011年，王衛(wèi)曾公開表示，“上市的好處無非是圈錢，順豐也缺錢，但順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)就變成一個賺錢的機器，每天股價的變動都牽動著企業(yè)的神經(jīng)，對企業(yè)管理是不利的?！?/p>

這一度被外界視為順豐“拒絕上市”的“宣言”。物流行業(yè)資深人士劉昊透露，在順豐發(fā)展的這些年中，中資、外資、VC、PE各路資本都找過資源想要說服順豐接受投資，走IPO路線，但最初都被王衛(wèi)婉拒。

直到2016年，順豐轉(zhuǎn)變態(tài)度。2016年5月23日，鼎泰新材公告順豐計劃借殼上市，作價433億元。經(jīng)過一系列操作，2017年2月23日，順豐正式在深交所掛牌，證券簡稱由“鼎泰新材”變更為“順豐控股”。截至2024年9月21日，順豐股價報收于37.56元/股，市值達1809億元。

自此一發(fā)不可收拾，順豐如今旗下已經(jīng)布局了4家上市公司，分別是順豐控股(002352.SZ)、順豐房托(2191.HK)、順豐同城(9699.HK)和嘉里物流(0636.HK)。

2021年5月17日，順豐房托(2191.HK)上市，其為房地產(chǎn)投資信托基金，由順豐控股間接100%控股。截至2024年9月21日，順豐房托收盤價報收于2.91港元/份，市值達23.74億港元。

2021年9月28日，順豐控股發(fā)布公告表示，順豐控股全資子公司完成對嘉里物流(0636.HK)9.31億股股份的收購，此次收購股份約占嘉里物流已發(fā)行股本的51.5%。截至2024年9月21日，嘉里物流股價報收于7.8港元/股，市值達141億港元。

2021年12月14日，順豐同城(9699.HK)在港交所掛牌上市， 主營業(yè)務(wù)是即時配送，由順豐持股56.8%。截至2024年9月21日，順豐同城股價報收于11.1港元/股，市值達101.5億港元。

2023年8月21日、2024年6月28日，在A股上市多年的順豐，兩次向港交所遞交《招股書》，沖刺IPO。若成功上市，順豐將成為快遞行業(yè)首家“A+H”股上市公司。9月13日，港交所已審議順豐H股發(fā)行申請。

圖源：公告

據(jù)自媒體“獨角獸早知道”報道，順豐擬第四季啟動招股程序，預(yù)計將募資10億至20億美元(折合約78億至156億港元)，或成為今年第二大規(guī)模新股。

在豐巢IPO背后，中國快遞江湖經(jīng)過近三十年的大浪淘沙，也形成了一副新畫卷?！绊権S系”的豐巢和“阿里系”的菜鳥兩大陣營，有過合作也有過對立，如今站在IPO的大門前，也做出了不同的選擇。你對此怎么看？歡迎下方留言討論。