記者 | 唐俊

編輯 | 殷幼安

據(jù)交通部5月25日發(fā)布的《2021年交通運(yùn)輸行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，2021年全國(guó)城市軌道交通客運(yùn)量為237.27億人，相當(dāng)于每天有6500萬(wàn)人次通過(guò)城軌出行。

與人們密切相關(guān)的地鐵，背后是一家一家的地鐵公司，他們負(fù)責(zé)所在城市的軌道交通投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)。而這些公司的財(cái)務(wù)狀況，又在一定程度上影響著當(dāng)?shù)爻擒壍陌l(fā)展。

界面新聞通過(guò)上交所、中國(guó)貨幣網(wǎng)等平臺(tái)，查詢(xún)到24家地鐵/軌道交通集團(tuán)2021年的年報(bào)（部分地鐵公司未公開(kāi)發(fā)布財(cái)報(bào)），對(duì)這些公司的營(yíng)收、利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債、收入結(jié)構(gòu)、補(bǔ)貼額度等數(shù)據(jù)進(jìn)行了詳盡分析。

北京地鐵獲補(bǔ)貼最多，深圳地鐵利潤(rùn)最高

界面新聞曾統(tǒng)計(jì)2020年地鐵公司營(yíng)收和利潤(rùn)情況，深圳地鐵兩項(xiàng)指標(biāo)均列全國(guó)第一，北京地鐵的主體公司——北京基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（下稱(chēng)京投）列第二。

在2021年，京投的總營(yíng)收達(dá)到近170億元，超過(guò)深圳地鐵登頂全國(guó)榜首；深圳地鐵以164億元的總營(yíng)收位居第二。

深圳地鐵去年的利潤(rùn)仍然是全國(guó)第一，歸屬于母公司凈利潤(rùn)接近30億元，不過(guò)與2020年112.72億元的利潤(rùn)相比大幅下降。京投去年歸母凈利潤(rùn)為24.54億元。

雖然北京和深圳在營(yíng)收利潤(rùn)方面表現(xiàn)差不多，收入來(lái)源卻不大相同。2021年，京投至少獲得了214.66億元的政府補(bǔ)助，而深圳地鐵獲得的與日?；顒?dòng)相關(guān)補(bǔ)助僅1.37億元。2020年京投獲得的政府補(bǔ)助為104億元。

地鐵運(yùn)營(yíng)本身基本都處于虧損狀態(tài)，例如去年西安地鐵客運(yùn)收入的毛利率為-47.01%，武漢地鐵票款收入的毛利率為-38.78%，長(zhǎng)沙的地鐵運(yùn)營(yíng)毛利率為-87.88%。從上圖也可以看到，地鐵公司的營(yíng)業(yè)收入總是小于營(yíng)業(yè)成本，這是因?yàn)橹袊?guó)地鐵為踐行公益性而采取的低票價(jià)所致。

所以，大部分地鐵公司都需要依靠地方政府補(bǔ)助以維持運(yùn)營(yíng)，一些公司收到的補(bǔ)助甚至大于其營(yíng)收。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)了財(cái)報(bào)中的其他收益條目，該數(shù)字通常代表與日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助，可作為政府補(bǔ)助額的參考。與日?；顒?dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)助計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，這部分補(bǔ)助很少，本文基本不考慮。（注：政府補(bǔ)助一般單獨(dú)列出，不計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，故上圖中的總營(yíng)業(yè)收入不包括其他收益，兩者相互獨(dú)立。）

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年除京投獲得214億元的超高補(bǔ)貼外，蘇州軌道交通、青島地鐵、成都軌道交通也獲得了大量的政府補(bǔ)助，額度在60億-70億元。寧波、南京、長(zhǎng)沙、天津等地公司獲得的補(bǔ)助在30億-46億元之間。獲得10億以上補(bǔ)助的還有重慶、廈門(mén)、西安、南昌、無(wú)錫等城市的軌交/地鐵集團(tuán)。

獲得較少補(bǔ)助的有武漢、深圳、廣州等城市地鐵，補(bǔ)貼在2億元及以下，下文將分析這三個(gè)城市地鐵的收入來(lái)源。濟(jì)南軌道交通獲得的其他收益（與日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助）僅1000多萬(wàn)。

蘭州軌道交通獲得的政府補(bǔ)助相對(duì)其他城市也較低，只有2億多元，主要因?yàn)樘m州現(xiàn)在只有1條地鐵線(xiàn)，其總營(yíng)收也只有2億多元。

雖然大部分公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（總營(yíng)業(yè)收入-總營(yíng)業(yè)成本）均為負(fù)數(shù)，但加上政府補(bǔ)助后，歸屬于母公司凈利潤(rùn)一般都可以轉(zhuǎn)正。

去年歸母凈利潤(rùn)最高的是深圳地鐵和京投，武漢地鐵和南昌軌道交通利潤(rùn)也較高，在16億-17億元。其他企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)均在10億元以下，絕大部分低于5億元。

只有兩家企業(yè)錄得虧損，西安軌道交通集團(tuán)去年歸母凈利潤(rùn)為-12.35億元，杭州地鐵為-5.46億元。

“軌道+物業(yè)”，房地產(chǎn)創(chuàng)收

大部分地鐵/軌交公司靠政府補(bǔ)助維持運(yùn)營(yíng)，部分公司通過(guò)房地產(chǎn)和物業(yè)自創(chuàng)收入。

“軌道+物業(yè)”的TOD模式在香港已發(fā)展多年，通過(guò)在軌道交通站點(diǎn)上方開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)和物業(yè)，港鐵實(shí)現(xiàn)自身造血并獲得了可觀(guān)的利潤(rùn)。內(nèi)地越來(lái)越多城市也開(kāi)始采用TOD的發(fā)展模式，其中最重要的一點(diǎn)就是地鐵公司開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)。

杭州地鐵在財(cái)報(bào)中提到，地鐵線(xiàn)路的開(kāi)通，能夠?qū)Φ罔F上蓋空間、站點(diǎn)周邊以及沿線(xiàn)的土地資源帶來(lái)高額的增值效果，為解決內(nèi)地城市建設(shè)地鐵所面臨財(cái)政投入不足的困境提供了有效支撐。

深圳地鐵在這方面做的最好。去年其164億元的營(yíng)收中，有95.7億元來(lái)自站城一體化開(kāi)發(fā)（即軌道站點(diǎn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)），還有3.57億元來(lái)自物業(yè)管理。也就是說(shuō)，深圳地鐵的營(yíng)收中，有六成是來(lái)自房地產(chǎn)和物業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。

需要注意的是，深圳地鐵雖然是萬(wàn)科的股東，但是深圳地鐵營(yíng)業(yè)收入中跟房地產(chǎn)相關(guān)的部分，并不來(lái)自于萬(wàn)科，而是自有業(yè)務(wù)。去年深圳地鐵收到投資收益64.09億元，其中來(lái)自萬(wàn)科的股利為40.54億元，這部分獨(dú)立于營(yíng)業(yè)收入之外。

武漢地鐵同樣不遜色，通過(guò)資源一級(jí)開(kāi)發(fā)（土地開(kāi)發(fā)）獲得了55.65億元的收入，超過(guò)營(yíng)收的一半。京投通過(guò)房地產(chǎn)和土地一級(jí)開(kāi)發(fā)獲得55.88億元的收入，廣州地鐵通過(guò)物業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得24.15億元收入。

南寧軌道交通的去年商品銷(xiāo)售收入達(dá)22.58億元，占其總營(yíng)收比例近七成。寧波軌道交通商品房銷(xiāo)售額為22.65億元，占其總營(yíng)收的69.74%。青島地鐵房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)收入16.25億，占總營(yíng)收45.53%。

長(zhǎng)沙、昆明、無(wú)錫、天津、南昌等地的地鐵/軌交公司，也有一定的土地/房地產(chǎn)相關(guān)收入。一些公司對(duì)此寄予厚望，比如長(zhǎng)沙軌道交通集團(tuán)在財(cái)報(bào)中稱(chēng)，土地整理與開(kāi)發(fā)是需求穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低和收益較高的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，隨著長(zhǎng)沙市“地鐵加物業(yè)”運(yùn)作模式的逐步成型，長(zhǎng)沙軌道交通在土地一級(jí)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域的地位將進(jìn)一步上升。

此外，還有一些城市地鐵通過(guò)其他業(yè)務(wù)獲得了不錯(cuò)的收入。比如武漢地鐵通過(guò)租賃收入4.28億元，成都軌道交通的借款業(yè)務(wù)收入4.49億元，青島地鐵通過(guò)金融服務(wù)收入9.3億元，南昌軌道交通的材料貿(mào)易業(yè)務(wù)收入為27.5億元，南寧軌道交通的混凝土銷(xiāo)售收入為2.4億元。

地鐵里的廣告賺錢(qián)嗎？這或許與地鐵公司的經(jīng)營(yíng)水平有關(guān)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年京投獲得了11.27億元的廣告收入，成都軌道交通集團(tuán)獲得了4.6億元的廣告資源收入，但是武漢地鐵只獲得了257萬(wàn)元的廣告收入。

資產(chǎn)負(fù)債率普遍上漲

修建地鐵的成本正逐年升高。根據(jù)界面新聞的測(cè)算，成都地鐵四期規(guī)劃中，部分線(xiàn)路的造價(jià)已經(jīng)突破10億元/公里。這導(dǎo)致地鐵/軌交公司們的資產(chǎn)和負(fù)債節(jié)節(jié)攀升。

從資產(chǎn)角度來(lái)說(shuō)，京投的總資產(chǎn)最高達(dá)到7804億元，深圳地鐵總資產(chǎn)為5935億元，廣州地鐵總資產(chǎn)也超過(guò)5000億元。武漢地鐵、成都軌道交通、天津軌道交通的資產(chǎn)也較高。前述這些城市，也是中國(guó)地鐵里程最長(zhǎng)的一些城市。

上千億的負(fù)債，同時(shí)帶來(lái)高昂的利息費(fèi)用。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，成都軌道交通集團(tuán)去年的利息費(fèi)用為67億元，南寧軌道交通利息費(fèi)用為28.78億元，蘇州軌道交通為23.95億元，青島地鐵為18.2億元。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，溫州鐵投的資產(chǎn)負(fù)債率最低，為47.33%。廈門(mén)軌道交通、深圳地鐵、廣州地鐵的資產(chǎn)負(fù)債率也在50%以?xún)?nèi)。資產(chǎn)負(fù)債率最高的是蘭州軌道交通集團(tuán)，達(dá)到80.79%，濟(jì)南軌道交通和福州地鐵超過(guò)70%。其余企業(yè)在50%-70%之間。

與2020年相比，2021年地鐵/軌交集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍上升。界面新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，24個(gè)城市中，只有7個(gè)城市資產(chǎn)負(fù)債率下降，其他17個(gè)城市均出現(xiàn)上漲。

深圳地鐵2020年的資產(chǎn)負(fù)債率為39.64%，2021年已漲至48.58%，上漲了近9個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于行業(yè)內(nèi)較低水平。廈門(mén)軌道交通的資產(chǎn)負(fù)債率上漲了6個(gè)百分點(diǎn)，廣州地鐵和西安軌道交通上漲了約4個(gè)百分點(diǎn)。