文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 彭程
編輯 | 孟帥
開年第7天，白酒行業(yè)迎來(lái)了2025年度的首份全年業(yè)績(jī)預(yù)告，安徽老牌酒企口子窖率先交出新年的第一份成績(jī)單。
據(jù)口子窖披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2025年的歸母凈利潤(rùn)為6.62億元到8.28億元，與上一年度相比降幅高達(dá)50%到60%。這一業(yè)績(jī)下滑幅度，或創(chuàng)下口子窖上市以來(lái)的最差紀(jì)錄。
在公司業(yè)績(jī)陷入低迷之際，口子窖實(shí)控人之一劉安省出手減持。2025年8月25日，劉安省通過(guò)大宗交易方式減持1000萬(wàn)股股票，套現(xiàn)3.29億元。
值得關(guān)注的是，劉安省減持計(jì)劃公告發(fā)布于2025年7月20日，而去年第二季度，口子窖的單季度業(yè)績(jī)便已出現(xiàn)明顯下滑，第三季度又延續(xù)了這一態(tài)勢(shì)。
若將時(shí)間軸進(jìn)一步拉長(zhǎng)，自2018年起，劉安省已多次減持口子窖股票，累計(jì)套現(xiàn)金額超10億元。
曾經(jīng)，口子窖在安徽白酒市場(chǎng)中占據(jù)著舉足輕重的地位，一度占據(jù)“徽酒老二”的寶座。如今，口子窖沒(méi)能守住這一位子，其營(yíng)收早已被迎駕貢酒后來(lái)居上。
2025年前三季度，口子窖錄得營(yíng)收31.74億元，不及古井貢酒、迎駕貢酒的164.25億元、45.16億元。
凈利預(yù)計(jì)下滑五六成，口子窖面臨業(yè)績(jī)考驗(yàn)
1月7日，A股知名酒企口子窖發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)減公告，其預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)為6.62億元到8.28億元，扣非凈利潤(rùn)為6.45億元至8.11億元。對(duì)比2024年的盈利情況，口子窖2025年的利潤(rùn)預(yù)計(jì)將“腰斬”。
具體來(lái)看，與上年同期相比，口子窖2025年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將減少8.28億元至9.93億元，同比預(yù)計(jì)下降50%到60%；扣非凈利潤(rùn)將減少7.99億元至9.65億元，同比預(yù)計(jì)減少49.65%至59.93%。
針對(duì)業(yè)績(jī)大幅下滑的原因，口子窖在公告中表示，主要系期內(nèi)白酒行業(yè)市場(chǎng)分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響，核心利潤(rùn)來(lái)源高端窖產(chǎn)品銷量大幅下滑，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入減少。
同時(shí)，為保證公司運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營(yíng)收下降幅度致利潤(rùn)總額下降幅度較大。
從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，口子窖的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)早在2025年第二季度就已初現(xiàn)端倪。該季度，口子窖的營(yíng)收下降48.48%至7.21億元，歸母凈利潤(rùn)下降70.91%至1.05億元。
到了去年第三季度，口子窖的業(yè)績(jī)?nèi)耘f沒(méi)有迎來(lái)好轉(zhuǎn)跡象：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.43億元，同比下跌46.23%；歸母凈利潤(rùn)為0.27億元，同比大幅下跌92.55%，創(chuàng)下了上市以來(lái)單季凈利潤(rùn)的最差水平。
整體來(lái)看，去年前三季度，口子窖實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.74億元，同比下降27.24%；歸母凈利潤(rùn)為7.42億元，同比下降43.39%。
值得關(guān)注的是，作為安徽知名酒企，口子窖安徽大本營(yíng)的收入出現(xiàn)了大幅下滑。去年前三季度，口子窖在安徽省內(nèi)的銷售收入為25.87億元，同比下滑27.24%。
同期，口子窖省外銷售收入5.3億元，同比下降23.93%，這意味著口子窖在安徽省內(nèi)的收入下降幅度超過(guò)省外市場(chǎng)。
值得注意的是，口子窖業(yè)績(jī)承壓之際，身為公司實(shí)控人之一的劉安省在去年第三季度完成了一筆減持操作。
根據(jù)口子窖去年8月下旬發(fā)布的公告，因自身資金需求，劉安省于2025年8月25日通過(guò)大宗交易方式減持1000萬(wàn)股公司股票，占公司總股本的1.67%。按照32.92元/股的減持價(jià)格計(jì)算，此次減持套現(xiàn)金額約3.29億元。
本次減持計(jì)劃實(shí)施前，劉安省持有口子窖股份6347.35萬(wàn)股，占公司總股本的比例為10.61%。本次減持完成后，其持股比例下降至8.94%。
有業(yè)內(nèi)人士分析稱，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司業(yè)績(jī)承壓的當(dāng)下，口子窖實(shí)控人劉安省減持套現(xiàn)的舉動(dòng)，或會(huì)對(duì)投資者的信心產(chǎn)生影響。
累計(jì)減持超10億元，劉安省仍手握16億元股份
作為口子窖實(shí)控人之一的劉安省，算得上是口子窖的“創(chuàng)始元老”。
公開報(bào)道顯示，在進(jìn)入白酒行業(yè)之前，劉安省曾在濉溪縣、淮北市烈山區(qū)擔(dān)任重要職務(wù)。
1994年，淮北市口子酒廠與濉溪縣口子酒廠合并組建全民所有制的“安徽口子酒集團(tuán)”。
2002年，劉安省與徐進(jìn)共同主導(dǎo)了集團(tuán)的股份制改革，推動(dòng)口子集團(tuán)成功轉(zhuǎn)型為民營(yíng)企業(yè)。彼時(shí)，口子集團(tuán)以其經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)聯(lián)合其他17位發(fā)起人發(fā)起設(shè)立原口子股份。
在這次改制中，劉安省出資266萬(wàn)元，持股4%，其中249萬(wàn)元來(lái)源于淮北市人民政府的獎(jiǎng)勵(lì)款。徐進(jìn)出資199.5萬(wàn)元，持股3%，其中166萬(wàn)元來(lái)源于淮北市人民政府的獎(jiǎng)勵(lì)款。
1996年至2002年，劉安省歷任口子集團(tuán)總經(jīng)理、董事長(zhǎng)；2003年至2011年，劉安省歷任原口子股份及口子有限監(jiān)事會(huì)主席、黨委書記；2011年3月起，劉安省任口子酒業(yè)監(jiān)事會(huì)主席。
在劉安省任期內(nèi)，公司推出兼香型五年型口子窖酒，使口子酒從傳統(tǒng)的濃香型白酒轉(zhuǎn)變成兼香型口子窖酒，開創(chuàng)兼香型中國(guó)白酒新格局。
在劉安省和徐進(jìn)的帶領(lǐng)下，口子窖不斷發(fā)展壯大，逐漸成為安徽白酒行業(yè)的代表性品牌之一，在區(qū)域內(nèi)擁有廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可度和較高的品牌知名度。
天眼查顯示，2015年6月，口子窖在上交所成功掛牌，其借此成為全國(guó)第17家、安徽第4家白酒上市企業(yè)，標(biāo)志著公司發(fā)展邁入了新的階段，開啟資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新篇章。
上市后，口子窖的業(yè)績(jī)整體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，營(yíng)收從2015年的25.84億元增長(zhǎng)至2024年的60.15億元，歸母凈利潤(rùn)則從2015年的6.05億元一度飆升至2021年17.27億元的巔峰。
2020年，劉安省正式退休。值得注意的是，從2018年開始，劉安省便多次減持口子窖股份。
同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2018年，劉安省通過(guò)減持套現(xiàn)0.93億元；2019年、2020年累計(jì)套現(xiàn)4.35億元；2024年套現(xiàn)2.16億元；2025年又減持3.29億元。僅這幾筆減持，劉安省累計(jì)套現(xiàn)金額就已超過(guò)10億元。
據(jù)口子窖最新財(cái)報(bào)顯示，截至去年第三季度末，劉安省仍是公司的第二大股東，持有口子窖約8.94%的股權(quán)，持股比例僅次于徐進(jìn)。
在2021年的《胡潤(rùn)百富榜》上，劉安省曾以42億元的身家位列榜單第1652名。但此后幾年時(shí)間，其連續(xù)缺席該榜單。
截至2026年1月9日收盤，口子窖股價(jià)為30.21元/股，最新市值為180.69億元。按照8.94%的持股比例計(jì)算，劉安省所持口子窖股份對(duì)應(yīng)的最新市值約16億元。
昔日“徽酒老二”逐漸掉隊(duì)
從行業(yè)來(lái)看，當(dāng)前白酒行業(yè)仍處于深度調(diào)整期。在此次發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)減公告中，口子窖也提到，白酒行業(yè)市場(chǎng)分化與渠道變革加劇，其受到需求下行及政策變化影響。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站近日公布數(shù)據(jù)，2025年11月份規(guī)模以上工業(yè)白酒產(chǎn)量31.8萬(wàn)千升，同比下降13.8%；1-11月累計(jì)產(chǎn)量321.5萬(wàn)千升，同比下降11.3%。
事實(shí)上，口子窖的業(yè)績(jī)下滑，一定程度上與其較為依賴高端產(chǎn)品的營(yíng)收結(jié)構(gòu)有關(guān)。
據(jù)了解，高檔產(chǎn)品一直是口子窖的核心收入支柱。但當(dāng)高端白酒消費(fèi)需求出現(xiàn)萎縮時(shí)，口子窖的中低端產(chǎn)品卻未能有效填補(bǔ)業(yè)績(jī)?nèi)笨凇?/p>
回顧去年6月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，口子窖曾坦言，去年二季度受禁酒令影響，中高檔白酒銷售顯著受挫，升學(xué)宴等宴席用酒需求同比大幅下滑，終端動(dòng)銷明顯放緩。
2025年三季報(bào)顯示，去年前三季度，口子窖的高檔白酒實(shí)現(xiàn)銷售收入29.61億元，同比下降27.98%，占白酒總銷售收入的95.03%。
同期，口子窖的中檔白酒、低檔白酒分別實(shí)現(xiàn)銷售收入0.41億元、1.14億元，占比僅為1.33%、3.65%，同比變動(dòng)幅度分別為-15.38%、25.09%。
盡管低檔白酒的銷售收入同比有所增長(zhǎng)，但在整體業(yè)績(jī)下滑的大背景下，其增長(zhǎng)幅度顯得有些“杯水車薪”。
光大證券在研報(bào)中指出，口子窖25Q3的銷售毛利率62.66%、同比下滑9.25pct，毛利率承壓較為明顯，估計(jì)主要系三季度高檔白酒收入下滑較多，而低檔白酒階段性放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所下移。
酒業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，口子窖業(yè)績(jī)下滑的根本原因在于其傳統(tǒng)的“盤中盤”營(yíng)銷模式已經(jīng)過(guò)時(shí)，這種模式通過(guò)包場(chǎng)、終端攔截來(lái)產(chǎn)生銷售，在當(dāng)前白酒行業(yè)環(huán)境下已經(jīng)行不通。
同時(shí)，口子窖長(zhǎng)期依賴“大商制”，導(dǎo)致廠家對(duì)渠道的掌控力弱。大商追求短期利潤(rùn)，在產(chǎn)品推新時(shí)容易出現(xiàn)惰性，難以適應(yīng)現(xiàn)代白酒市場(chǎng)扁平化、精細(xì)化的渠道趨勢(shì)。
口子窖在此次發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告中還提到，為保證公司運(yùn)營(yíng)及市場(chǎng)持續(xù)投入，管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用下降幅度均小于營(yíng)業(yè)收入下降幅度，致使利潤(rùn)總額下降幅度較大。
去年前三季度，口子窖的銷售費(fèi)用同比下降17.52%至5.15億元，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)1.23%至2.83億元，而同期營(yíng)收下滑幅度高達(dá)27.24%。
作為安徽省內(nèi)白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，口子窖的業(yè)績(jī)還面臨著古井貢酒和迎駕貢酒的雙重競(jìng)爭(zhēng)擠壓，其已失守“徽酒老二”的位子。
2025年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒分別錄得164.25億元、45.16億元的營(yíng)收，而口子窖同期的營(yíng)收為31.74億元。
面對(duì)公司面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)，口子窖在2025年半年報(bào)中提到，公司一方面保持戰(zhàn)略定力不動(dòng)搖，聚焦“三個(gè)升級(jí)”的階段目標(biāo)（即市場(chǎng)升級(jí)、結(jié)構(gòu)升級(jí)、品牌升級(jí)），務(wù)實(shí)進(jìn)??；另一方面，結(jié)合市場(chǎng)節(jié)奏，積極調(diào)整戰(zhàn)術(shù)打法。
具體來(lái)看，口子窖在省內(nèi)依托安徽運(yùn)營(yíng)中心，持續(xù)通過(guò)推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，不斷下沉縣級(jí)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，省外則加快長(zhǎng)三角、珠三角等重點(diǎn)市場(chǎng)建設(shè)，加快上海運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)進(jìn)度。
同時(shí)，口子窖還通過(guò)重點(diǎn)市場(chǎng)走訪，精準(zhǔn)開展經(jīng)銷商幫扶與管理，不斷優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。
此外，口子窖還在同步推進(jìn)四個(gè)項(xiàng)目，即“智轉(zhuǎn)數(shù)改”項(xiàng)目、酒旅融合項(xiàng)目、產(chǎn)能優(yōu)化項(xiàng)目、產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。
在口子窖的努力下，公司能否迎來(lái)業(yè)績(jī)突破，雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。