文 | 野馬財(cái)經(jīng) 劉欽文 虞灝
編輯 | 高遠(yuǎn)山
AI生成的內(nèi)容正無(wú)縫嵌入日?！宄康男侣?wù)?、工作時(shí)的文檔助手、傍晚的短視頻靈感，都可能由AI悄然驅(qū)動(dòng)。而創(chuàng)立于2022年初的MiniMax，正是這股浪潮中沖在最前方的弄潮兒。它以“四年從創(chuàng)立到上市”的驚人速度，創(chuàng)下了全球人工智能領(lǐng)域公司的最快IPO紀(jì)錄。
2026年1月9日，這家國(guó)產(chǎn)大模型領(lǐng)域的明星公司——上海稀宇科技（MiniMax）正式在港交所掛牌上市。其以165港元/股的發(fā)行價(jià)，成功募集資金超48億港元。上市首日股價(jià)大幅高開(kāi)，盤(pán)中一度飆升超過(guò)80%。截至今日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)收345港元/股，較發(fā)行價(jià)暴漲109.09%，公司總市值隨之躍升至1054億港元。
圖源：百度股市通
這一強(qiáng)勁表現(xiàn)，也超過(guò)了前一天上市的、同被譽(yù)為“AI六小龍”之一的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手智譜?；仡欀亲V在1月8日的首秀：上市首日最終報(bào)收131.5港元/股，漲幅為13.17%，總市值為578.9億港元。
01 靠“虛擬戀人”全球爆火，近四年虧約93億元
試想一下，深夜你把最后一條信息發(fā)給手機(jī)里的虛擬戀人，手機(jī)振動(dòng)，便看到對(duì)方秒回的暖心回復(fù)。這個(gè)虛擬戀人的角色來(lái)自AI陪伴應(yīng)用Talkie，它會(huì)記住你喜歡的電影、渴望的旅行目的地，甚至在第十天聊天后仍能自然追問(wèn)：“你年底的旅行計(jì)劃想好了嗎？”
據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，短短一年，Talkie的下載量便躋身全球陪伴類(lèi)App前三名。
圖源：MiniMax官網(wǎng)
MiniMax之所以能贏得高估值，一個(gè)重要支撐是其在C端市場(chǎng)打造出的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品。
2023年6月，MiniMax推出面向海外的AI角色陪伴應(yīng)用Talkie，一經(jīng)上線便風(fēng)靡全球。根據(jù)移動(dòng)應(yīng)用數(shù)據(jù)分析平臺(tái)“Sensor Tower”的數(shù)據(jù)，Talkie長(zhǎng)期位居全球陪伴類(lèi)AI應(yīng)用下載榜前三，僅次于美國(guó)獨(dú)角獸Character.AI和Replika。
圖源：Apple app store
Talkie成功的秘訣首先在于時(shí)間點(diǎn)。早于ChatGPT推出前一個(gè)月，MiniMax就上線了Talkie的前身，一款名為Glow的對(duì)話AI智能體產(chǎn)品，Glow經(jīng)由國(guó)內(nèi)試水后，MiniMax團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步研發(fā)了Talkie，并將其使用場(chǎng)景聚焦在海外市場(chǎng)。
其次，Talkie會(huì)精準(zhǔn)把握用戶情感需求并對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行細(xì)節(jié)打磨。一位業(yè)內(nèi)產(chǎn)品經(jīng)理向媒體評(píng)價(jià)說(shuō)：“Talkie其實(shí)不是一款A(yù)I應(yīng)用，它是一款陪伴游戲。從結(jié)果來(lái)看，Talkie并不是一款為了展示AI功能的應(yīng)用，AI功能只是讓它陪伴的屬性發(fā)揮得更好?！?/p>
在Talkie中，用戶可以自定義虛擬角色，與之對(duì)話培養(yǎng)感情。由于AI能記憶并理解用戶信息，陪伴體驗(yàn)具有高度個(gè)性化。此外，Talkie巧妙設(shè)置了會(huì)員訂閱、抽卡等付費(fèi)點(diǎn)。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)和快速迭代，Talkie在空白市場(chǎng)迅速站穩(wěn)。
星野App，圖源：App Store
2023年9月，MiniMax推出Talkie的國(guó)內(nèi)版「星野」，玩法幾乎完全復(fù)刻且UI更精美。但星野在國(guó)內(nèi)的熱度遠(yuǎn)不及預(yù)期。另一款定位于視頻生成模型的「海螺AI」于2024年第三季度推出。
《招股書(shū)》顯示，Talkie（海外版）/星野（國(guó)內(nèi)版）作為全模態(tài)AI交互陪伴平臺(tái)，在2024年為MiniMax的第一大營(yíng)收支柱，收入為1945.8萬(wàn)美元，占比為63.7%，海螺AI僅為234.7萬(wàn)美元，占比7.7%。
到2025年前三季度，海螺AI的收入占比從7.7%快速提升至 32.6%，成為第二大收入來(lái)源，加上Talkie/星野合計(jì)貢獻(xiàn)了67.7%的總營(yíng)收。
除此之外，MiniMax的產(chǎn)品還有語(yǔ)音生成工具M(jìn)iniMax語(yǔ)音，嵌入有聲書(shū)、AI玩具等場(chǎng)景，客戶涵蓋小米、閱文等，2025年前三季度貢獻(xiàn)2%的總營(yíng)收；通用智能體產(chǎn)品MiniMax Agent商業(yè)化尚處早期，以訂閱與營(yíng)銷(xiāo)收入為主，占總營(yíng)收的1.4%。
截至2025年9月，MiniMax已在全球200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)積累了2.12億用戶，其中海外用戶占比超過(guò)七成。
MiniMax聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營(yíng)官贠燁祎在一次媒體群訪中表示，她長(zhǎng)期看好陪伴類(lèi)產(chǎn)品，“00后、05后是和AI一起長(zhǎng)大的，他們和AI的陪伴關(guān)系會(huì)很重要。”但贠燁祎表示，這不會(huì)是明年的爆發(fā)點(diǎn)，因?yàn)楹诵募夹g(shù)難點(diǎn)“不損失信息的長(zhǎng)上下文窗口”還沒(méi)解決。
與C端高調(diào)的表現(xiàn)相比，MiniMax在B端業(yè)務(wù)上則較為薄弱。來(lái)自開(kāi)放平臺(tái)和其他基于AI的企業(yè)服務(wù)的營(yíng)收占比，從2023年的78.1%，一路下滑至2025年前三季度的28.9%。
圖源：《招股書(shū)》
MiniMax聯(lián)合創(chuàng)始人、負(fù)責(zé)To B商業(yè)化的副總裁魏偉已于2025年年初離職，他曾在騰訊云和百度智能云擔(dān)任要職。
據(jù)《新浪財(cái)經(jīng)》報(bào)道，MiniMax的企業(yè)業(yè)務(wù)基本采取“自然流量”模式：有客戶上門(mén)咨詢就對(duì)接，但并未主動(dòng)建立龐大的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，大多通過(guò)開(kāi)放API接口實(shí)現(xiàn)交易。這種“輕交付”策略一方面控制了成本，但也導(dǎo)致B端客戶拓展有限。
MiniMax副總裁劉華坦言：“2025年MiniMax的目標(biāo)是提升模型的推理能力，使其進(jìn)入更多嚴(yán)肅的生產(chǎn)和研發(fā)場(chǎng)景?！?/p>
目前，MiniMax研發(fā)的通用大模型“ABAB”據(jù)稱(chēng)是國(guó)內(nèi)首個(gè)Mixture-of-Experts (MoE)架構(gòu)的大模型，已為金山辦公等企業(yè)提供API接入方案，用于文檔生成、會(huì)議紀(jì)要、數(shù)據(jù)分析等辦公場(chǎng)景。
B+C端共同發(fā)力的情況，MiniMax營(yíng)收快速增長(zhǎng)，公司2023年?duì)I收僅346萬(wàn)美元（約為人民幣2464.4萬(wàn)元），2024年激增至3052萬(wàn)美元（約為人民幣2.2億元），2025年前九個(gè)月已達(dá)到5344萬(wàn)美元（約為人民幣3.8億元）。
營(yíng)收加速增長(zhǎng)的同時(shí)，MiniMax虧損額也在持續(xù)攀升。2022年、2023年、2024年以及2025年前三個(gè)季度，MiniMax的年度虧損分別為7370萬(wàn)美元、2.69億美元、4.65億美元及5.12億美元，近四年的累計(jì)虧損約為13.2億美元（約合人民幣92.9億元）。
02 阿里、騰訊、紅杉投資，共享資本盛宴
MiniMax的融資與上市之路，堪稱(chēng)中國(guó)AI獨(dú)角獸高速發(fā)展的一個(gè)縮影。
在2022年初全球AI投資尚處低谷時(shí)，早期投資機(jī)構(gòu)云啟資本，便基于對(duì)生成式AI未來(lái)的判斷，果斷完成了對(duì)MiniMax的首筆投資。
隨后，公司的融資進(jìn)程隨著技術(shù)突破和“百模大戰(zhàn)”的開(kāi)啟而加速：在2022年發(fā)布第二代模型后，云啟資本不僅連續(xù)加注，還有IDG、米哈游、高瓴創(chuàng)投也同樣加入。
進(jìn)入2023年，資本熱度顯著升溫，MiniMax完成了兩輪融資，吸引了阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及紅杉中國(guó)、高瓴創(chuàng)投等頂級(jí)財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)入局，其中紅杉中國(guó)將此項(xiàng)目列為在大模型領(lǐng)域投資金額最大的項(xiàng)目之一。
2024年3月，阿里巴巴領(lǐng)投了高達(dá)6億美元的B輪融資。融資步伐在上市前夜仍未停歇，2025年8月，公司完成了約3.9億美元的Pre-B++輪融資，投后估值超過(guò)42億美元，為其IPO奠定了最后的基石。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，自成立以來(lái)，MiniMax已累計(jì)融資超過(guò)9.2億美元。
圖源：IT桔子
此次登陸港交所，MiniMax將這份資本市場(chǎng)的熱度推向了頂點(diǎn)。其公開(kāi)發(fā)售部分獲得了1837.17倍超額認(rèn)購(gòu)，吸引了超過(guò)42萬(wàn)散戶投資者追捧，成為2026年開(kāi)年以來(lái)香港資本市場(chǎng)最火爆的科技新股。
面向國(guó)際投資者的發(fā)售部分也獲得了36.76倍的認(rèn)購(gòu)。公司最終以招股價(jià)區(qū)間上限的165港元定價(jià)，并引入了包括阿聯(lián)酋阿布扎比投資局（ADIA）、博裕資本、阿里巴巴、泰康人壽等在內(nèi)的14名全明星基石投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額達(dá)3.5億美元，陣容堪稱(chēng)豪華。
上市后，創(chuàng)始人閆俊杰博士通過(guò)其控制的實(shí)體合計(jì)持股約24.26%，阿里巴巴作為第一大外部股東持股約12.37%，米哈游持股約5.24%，騰訊持股約2.34%。
03 中科院博士創(chuàng)業(yè)，“AI六小龍”已有兩家上市
MiniMax的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有深厚的AI技術(shù)背景。創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰年僅35歲，卻已是業(yè)界資深的“AI老兵”。他本科畢業(yè)于東南大學(xué)數(shù)學(xué)系，碩士就讀于重慶郵電大學(xué)，2015年在中國(guó)科學(xué)院自動(dòng)化研究所獲得博士學(xué)位。
畢業(yè)后，他加入計(jì)算機(jī)視覺(jué)獨(dú)角獸商湯科技，先后擔(dān)任副總裁、智慧城市事業(yè)群CTO、研究院副院長(zhǎng)等要職。2021年12月，正值商湯集團(tuán)在港上市前夕，閆俊杰選擇離開(kāi)創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了MiniMax。
與他一同創(chuàng)業(yè)的還有聯(lián)合創(chuàng)始人楊斌——閆俊杰在中科院的校友，曾參與Uber ATG研究院和自動(dòng)駕駛創(chuàng)企Waabi，在AI和自動(dòng)駕駛領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。另一名聯(lián)合創(chuàng)始人魏偉則來(lái)自產(chǎn)業(yè)界，擁有BAT云服務(wù)背景，在加入MiniMax后負(fù)責(zé)商業(yè)化拓展，直至今年離任。
閆俊杰始終強(qiáng)調(diào)MiniMax是一家“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的公司，將研發(fā)放在首位。閆俊杰認(rèn)為人工智能“更大的價(jià)值意味著讓更多普通人使用你的產(chǎn)品”。
無(wú)獨(dú)有偶，MiniMax的上市計(jì)劃，與另一家“AI六小龍”智譜科技的路徑相呼應(yīng)——智譜科技已于今年4月在北京證監(jiān)局辦理上市輔導(dǎo)備案，于前一天的1月8日搶先登陸港股。
中國(guó)的"AI六小龍"指的是MiniMax、智譜AI、月之暗面、深言科技、百川智能和零一萬(wàn)物這六家最火的AI創(chuàng)業(yè)公司，它們都專(zhuān)注大模型技術(shù)，估值都超過(guò)10億美元，各自擅長(zhǎng)不同領(lǐng)域（比如聊天機(jī)器人、長(zhǎng)文本處理等），是中國(guó)生成式AI創(chuàng)業(yè)浪潮的代表。
MiniMax、智譜的IPO計(jì)劃，某種程度上是中國(guó)生成式AI創(chuàng)業(yè)浪潮的縮影——從技術(shù)突破到資本熱捧，再到商業(yè)化的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。MiniMax用一款成功的C端產(chǎn)品Talkie證明了AI在情感陪伴市場(chǎng)的爆發(fā)力，也憑借這一爆款迅速躋身獨(dú)角獸行列，成為資本眼中的寵兒。然而，上市并非終點(diǎn)，而是更嚴(yán)格考驗(yàn)的開(kāi)始。
AI陪伴類(lèi)應(yīng)用本身也面臨監(jiān)管和倫理風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是海外市場(chǎng)的政策變動(dòng)，還是國(guó)內(nèi)對(duì)AI生成內(nèi)容的審核收緊，都可能對(duì)Talkie的增長(zhǎng)造成沖擊。
當(dāng)然，MiniMax并非沒(méi)有機(jī)會(huì)。它的技術(shù)團(tuán)隊(duì)背景扎實(shí)，ABAB大模型的能力仍在迭代，而AI在辦公、娛樂(lè)、社交等領(lǐng)域的商業(yè)化探索也遠(yuǎn)未定型。如果能在保持C端優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，找到B端落地的突破口，MiniMax或許能成為中國(guó)大模型賽道中少數(shù)真正跑通商業(yè)模式的玩家之一。
但無(wú)論如何，上市只是一個(gè)新起點(diǎn)。對(duì)于MiniMax和它的同行們來(lái)說(shuō)，真正的挑戰(zhàn)才剛剛開(kāi)始。你對(duì)“虛擬戀人”有何看法？評(píng)論區(qū)一起聊聊吧！