小博說
每逢歲末年初，都是基金經理們復盤與展望的時間窗口。
本期，為大家分享來自博道基金研究總監(jiān)兼基金投資部總經理、“嘉”系列產品基金經理張迎軍的2026年A股市場展望。
張迎軍擁有26年證券、基金從業(yè)經驗，22年投資經驗，對于中國資本市場有獨到的認知和見解，投資上遵循自上而下的方法論，始終強調“尊重市場、順勢而為”。
過去的幾年，全球區(qū)域格局發(fā)生劇烈變化，同時，以AI為代表的科技創(chuàng)新向前躍進一大步，“百年未有之大變局”將如何影響資本市場？復盤2025年，傳統(tǒng)市場分析框架所無法解釋的部分應該如何認知與看待？這些變化又將為投資帶來哪些挑戰(zhàn)與機遇？
另外，對于廣大投資者都很關注的關于“AI泡沫”的探討、對于金銀銅在2025年精彩紛呈的表現和后續(xù)投資價值以及創(chuàng)新藥，文中也給出了獨到的分析視角。這篇年度展望較長，但非常值得一看。
以下，分享給大家，愿有所得。
2025年A股市場各類寬基指數連續(xù)第二年收出上漲年K線，特別是上證綜指創(chuàng)了過去10年的新高，A股市場初步呈現出牛市格局。
然而，歷史上滬深股市還沒有連續(xù)3年收出年K線陽線的先例，展望2026，A股能否收出第三根年K陽線，改寫歷史開啟新周期？
本輪牛市核心驅動因素：股市是政治經濟的晴雨表
分析股市漲跌核心驅動因素的目的，是為了探討哪些因素是短期變量，哪些是中期變量。如果出現新的中長期周期變量，往往意味著新周期開始。因為股市周期輪回，有“周期之上有周期”之說。而驅動更大周期來臨的中長期變量出現，初期并不一定被多數投資者覺察并認同，因為這樣的新周期變量，不一定出現在傳統(tǒng)分析框架之中。但相信，股市中長期趨勢形成，一定有不以部分投資者是否認同為轉移的內在客觀核心驅動因素存在。
1傳統(tǒng)分析框架的市場基本共識
第一，管理層高度重視股市。從 2024 年春節(jié)前證監(jiān)會新主席上臺到2024 年“9.24”央行聯合各部位出臺各項利多股市政策，管理層堅持資本市場高質量發(fā)展的意圖與決心已經十分明顯。而以匯金為代表的長線資金的入市，為扭轉市場悲觀預期起到重要的邊際作用。
第二，低利率環(huán)境利好紅利股價值回升。低利率環(huán)境將持續(xù)較長時間周期已基本成為市場共識。以銀行股為代表的紅利板塊憑借穩(wěn)定分紅優(yōu)勢，成為低利率環(huán)境下低風險偏好中長期資金配置核心，助推了紅利股價值回升，為滬深股市上漲奠定了穩(wěn)定基礎。
第三，股市成為概率最高的具有中期上漲空間的大類資產類別。在過去25年的歷史上，隨著房地產成為拉動中國經濟增長的重要支柱行業(yè)，房地產及以房地產為核心標的物信托理財產品成為中國居民大類資產配置的首選。而進入 2024 年以來，隨著包括核心城市在內的房價持續(xù)調整，以及利率持續(xù)走低（中國10年期國債收益率水平低于日本國債），股市成為概率最高的具有中期上漲空間的國內大類資產類別。
2從分歧逐步到共識：股市不僅僅是經濟的晴雨表，更是政治經濟的晴雨表
傳統(tǒng)分析框架中，經濟周期向上帶來上市公司整體ROE回升為表征的業(yè)績持續(xù)增長，似乎是一輪年度級別牛市的必要條件。然而，始于2024年的這輪A股牛市行情，至少已經走了1年半時間，上市公司整體ROE水平只是季度級別觸底，并沒有出現明顯趨勢性回升。畢竟， 產能過剩內卷加劇PPI持續(xù)低迷，表征國內宏觀環(huán)境依然不利于上市公司業(yè)績的持續(xù)回升。
參考2026年分析師預期，上市公司整體業(yè)績回升預期也不是非常明顯。所以，按照傳統(tǒng)框架研判2026年滬深股市繼續(xù)走牛開啟新周期的依據似乎并不充分。
從中觀視角看，2025年滬深股市景氣行業(yè)的亮點依然存在。只不過，這些景氣行業(yè)主要集中在出口與外需，這與2025年出口成為拉動經濟增長重要引擎相一致。并且，符合盈利驅動投資框架的外需主導景氣行業(yè)成為了2025年重要投資線索。中信證券2026年年度策略研究報告指出，A股上市公司境外業(yè)務敞口持續(xù)提升，制造業(yè)龍頭（每年A股市值前30名以有色、機械、化工、汽車、家電、輕工、紡服為代表的制造類公司）境外業(yè)務敞口，過去5年從 23%加速擴張到45%，利潤貢獻全A非金融占比達到39%，市值占比達到35%，這些數據意味著這部分企業(yè)只要海外營收增長能帶動總利潤規(guī)模增長，也已經能夠撬動整個A股市場基本面行情。
2025年最明顯的市場特征變化是成交額持續(xù)放大并且創(chuàng)造歷史紀錄。年內98%以上的交易日成交額超過1萬億元，連續(xù)114個交易日成交額超過1.5萬億元，52個交易日成交額超過2萬億元，全年總成交額創(chuàng)造歷史超過400萬億元，比2024年312萬億元增長超過30%。在股票定價模型中，如果分子端上市公司業(yè)績沒有顯著增長，股價顯著上漲合理解釋便是分母端風險偏好持續(xù)回升引發(fā)。在 A 股歷史中，由風險偏好回升推動上漲行情也存在。證券市場“信心比黃金重要”，風險偏好持續(xù)回升可以理解為投資者信心增強，但問題的關鍵是本輪行情風險偏好持續(xù)回升時間超過了歷史任何周期。那么，投資者信心持續(xù)增強的底層邏輯來自于哪里？這是需要探討的關鍵問題。
“股市是經濟的晴雨表”這句名言占據了眾多A股投資者的心智，其合理性更多源于股東利益角度，所以投資者最關心的指標是ROE及其變化趨勢?，F代金融體系中，股市利益相關者遠不止股東這一個角色。
“資本市場是大國博弈的重要舞臺，股市將成為國家重要核心競爭力組成部分?！边@種官媒評論有助于投資者對股市的認知，從經濟視角擴展為政治經濟視角。2022年俄烏爆發(fā)，讓A股投資者認識到區(qū)域政治這一變量如何影響股市。2024年前港股市場多年持續(xù)低迷，與2022年后日經指數連續(xù)多年上漲并創(chuàng)歷史新高所形成的巨大反差，也不是相關經濟基本面完全能夠解釋的。港股與日股分別受損與受益于區(qū)域政治紅利，則是另一重要外部變量。
當今世界，全球競爭無疑是最重要區(qū)域政治議題之一。美股之所以能夠維持數十年的長期牛市，除了擁有眾多優(yōu)秀公司這些微觀基礎外，這些公司獲得的長期優(yōu)秀業(yè)績，宏觀上也離不開美國利用其強大的全球統(tǒng)治力與眾多規(guī)則制定者的優(yōu)勢，分享全球市場紅利。
相反，中國優(yōu)秀公司出海，特別是進入西方發(fā)達國家市場，則受到包括關稅與非關稅壁壘在內各種制約。蘋果與華為進入國際市場競爭所受到的不同待遇，便是典型案例之一。所以，全球競爭對股票市場重要意義之一，便是改寫與重塑舊有國際秩序，為中國企業(yè)全球化市場拓展開辟更廣闊市場空間，這便是區(qū)域政治這一變量在更大周期作用于股票市場內在邏輯之一。
2024年底，申萬宏源證券年度報告策略指出，“2025年是全球競爭從戰(zhàn)略防御到戰(zhàn)略相持的轉折之年”。現在看來，這一判斷還略顯保守。過去多年， 中國厚積薄發(fā)在眾多領域對美國追趕超越，在2025年不僅被美國承認，也被A股市場越來越多投資者認識到。典型的案例便是印巴“5.7”空戰(zhàn)，以及與美國對等關稅談判中，中國是全世界唯一堅持對等原則并且獲得階段性成功的國家。并且，中國打出的稀土牌成為反制美國及西方發(fā)達國家貿易霸權的殺手 锏。而且，稀土牌不會是中國唯一殺手锏，中國強大制造業(yè)與供應鏈能力，也將是與美西方國家反脫鉤的重要籌碼。
所以，我們認同2025年持續(xù)回升的交易額所代表風險偏好持續(xù)回升底層邏輯的合理解釋，是對“東升西落”、“制度自信”與“國家治理自信”深刻內涵理解與認同的投資者逐漸變多的具體體現。并且，這可能是開啟新周期的中長期變量。
市場估值體系重塑的背后：失衡與科技創(chuàng)新
過去幾年，重倉國內消費股基金與重倉TMT行業(yè)為代表的科技行業(yè)基金業(yè)績表現天壤之別。業(yè)績差異的直接原因在于A股市場估值體系的重塑。進入 2025 年，兩者估值差異沒有收斂，反而進一步拉大。特別是幾家國產GPU公司，無論是絕對市值水平還是靜態(tài)估值水平，都在不斷挑戰(zhàn)過去傳統(tǒng)投資分析框架對價值投資的理解。
這樣的市場估值體系重塑，是A股市場歷史上“泡沫”生長到破滅的2到3年短周期輪回，還是具有更大周期持續(xù)性現象？如果是后者， 投資者就必須認真加以應對。要探討這一“只有事后才知道答案”的命題，或許宏觀視角能給出一些啟發(fā)。
1時代特征之一：失衡
均衡是一個經濟學術語，與之對應的便是失衡。均衡發(fā)展是理想目標，發(fā)展失衡卻是較普遍的客觀現實。
過去25年，全球經濟增長70%貢獻是來自于中美兩國，這就是某種失衡狀態(tài)。雖然美國經濟在西方發(fā)達國家中長期一枝獨秀，但美國經濟財政與貿易長期雙赤字，依賴美元全球霸權體系維系循環(huán)。過去兩年，黃金價格疊創(chuàng)歷史新高，便是對這種失衡狀態(tài)的映射與警示。
過去幾年，出口對中國經濟增長貢獻度越來越大，2025年中國貿易順差突破1萬億美元，雙循環(huán)體系中國內循環(huán)不暢，也可以理解為某種失衡狀態(tài)。雖然中美兩國努力再平衡，美國努力再工業(yè)化，中國經濟增長結構調整努力拉動內需，但這些目標都不是短期內能夠達成。
無獨有偶，觀察美股市場歷史可以發(fā)現，盡管美股市場依然維持長期牛市格局，相對于上世紀90代以前至少也是“漂亮 50”式的百花齊放式上漲，過去25年特別是2008年金融危機后，美股市場上漲更加集中于少數科技股特別是以微軟、谷歌、英偉達、Meta、蘋果、亞馬遜、特斯拉這七只股票上。推動美股上漲的這種市場結構變遷，與經濟失衡狀態(tài)是否會有某種內在聯系？
2時代特征之二：科技創(chuàng)新
2008年金融危機后，歐洲經濟便陷入衰退泥潭。期間歐洲各國用盡各種傳統(tǒng)貨幣與財政刺激政策，多數國家至今都沒能拜托衰退。即便是工業(yè)強國德國經濟，疊加了俄烏影響，這兩年也重回衰退邊緣。相反，美國經濟卻能從2008年金融危機中走出，成為全球經濟增長亮點。
分析其中重要原因，美國是全球唯一走上創(chuàng)新驅動經濟發(fā)展模式國家，這也是與微軟谷歌為代表優(yōu)秀科技公司在美國誕生互為因果關系。迄今為止，人類社會發(fā)展實踐表明，大國經濟體發(fā)展模式可能只有兩種。一種是基于貿易交換提高效率的里卡多模式，另一種是基于創(chuàng)新驅動提高效率的熊彼特模式。1990年代的日本與2008年后的歐洲實踐表明，基于貿易交換的里卡多增長模式有較強邊界約束，唯有創(chuàng)新驅動熊彼特增長模式擁有更為持久增長空間。
區(qū)域政治沖突加劇時代背景下，處于經濟增長轉型期的中國，唯有更加堅定地走創(chuàng)新驅動發(fā)展模式，才能避免1990年代日本經歷地產泡沫破滅后經濟長期衰退。過去這些年，中國政府政策引導國內資源持續(xù)向新質生產力領域傾斜 。股市場估值體系重塑，可以理解為市場為經濟增長向創(chuàng)新驅動轉型提前定價。
3邊際分析與均衡分析
相信“均值回歸”是堅守價值底層邏輯之一，借助均衡分析思路去尋找股票內在價值錨點，“堅信周期輪回，堅守價值”，便是可行投資方法論。然而，過去的2025年，隨著A股進入牛市的第二年，具有絕對價值特征的投資機會越來越少，價值的標尺越來越相對化。從2025年公募基金整體業(yè)績表現來看，堅守傳統(tǒng)價值類股票基金業(yè)績，顯著跑輸成長類股票基金。分析原因， “失衡”與“科技創(chuàng)新帶來突變效應”可能是更深層次部分原因。而面對“失衡”與“突變效應”，邊際分析方法論可能更有用武之地。
2025年市場換手率顯著上升，“邊際資金定價”與“邊際交易”盛行。理解這些市場變化，有助于我們理解市場價值體系重塑背后的邏輯，也有助于基金投資者理性看待基金業(yè)績。基金業(yè)績歸因分析，除了市場貝塔與基金經理選股阿爾法貢獻外，還有一個很重要因素是基金風格。不同的周期，不同風格基金業(yè)績差異會很大。從這個角度講，只有穿越周期的基金業(yè)績，才談得上主動管理的基金經理創(chuàng)造了真正意義阿爾法貢獻。
2026 年市場主線：尊重市場、擁抱變化
1尊重市場：2025 年確立的市場主線
一般而言，牛市都將誕生市場主線，2025 年也不例外。
1、以人工智能為代表的科技創(chuàng)新方向
過去三年，從股價絕對漲幅與持續(xù)時間維度看，“易中天”已經位居A股歷史榜單最前列。如果2026年這一趨勢仍將延續(xù)，那么“易中天”將改寫A股市場特定時間周期股價漲幅與連續(xù)上漲持續(xù)時間的歷史記錄?！耙字刑臁敝阅軌騽?chuàng)造記錄，本質上是搭上了“科技創(chuàng)新帶來突變效應”。只不過，與英偉達相比，“易中天”是這場創(chuàng)新的配角。因此，股價上漲過程中，充滿了分歧與爭議。
展望2026年，分歧與爭議仍將繼續(xù)。
一方面，人工智能行業(yè)基本面的進展仍將繼續(xù)為支持者提供樂觀信息：
1）截至 2025 年 10 月，谷歌token月均調用量達到1300萬億，相比過去 12 個月增長130倍左右。豆包token月均調用量達到900萬億，相比過去12個月增長22倍左右。從中美兩家頭部公司大模型token調用量增長曲線斜率判斷，參考過去新能源汽車滲透率曲線經驗值，以大模型調用為表征人工智能滲透率已經突破10%階段。
2）截至2025年9月底，OpenAi 與Anthropic的ARR分別達到130億美元與70億美元，表明兩家頭部通用大模型公司商業(yè)化進程跨越了從 0 到1階段。
3）無論是ASIC的出現，還是谷歌TPU與英偉達GPU競爭，都表明算力技術創(chuàng)新不再由英偉達獨家壟斷推動。
4）從scale out到scale up再到scale across，算力基礎設施通訊互聯技術仍處于快速迭代進程中。
另一方面，質疑聲仍將繼續(xù)。
1）transformer架構與大語言模型是否能承通往通用人工智能的底層技術架構。如果最終不能實現通用人工智能，前期巨額基礎設施投資回報會否大幅降低。
2）大模型為代表的人工智能商業(yè)模式閉環(huán)還沒有完全形成。即便部分通用大模型頭部公司形成商業(yè)模式閉環(huán)，考慮到新商業(yè)模式對原有商業(yè)模式破壞性沖擊，全產業(yè)鏈IRR是否具有合理商業(yè)回報，仍將存在巨大不確定性。
3）相對于2024年，2025年以谷歌為代表的美國頭部CSP廠商普遍大幅上調 CAPEX支出， 這是“易中天”2025年與2026年業(yè)績大幅上修的重要基礎。然而，展望2026年及以后，美國頭部CSP廠商在人工智能上的CAPEX還有多少繼續(xù)上調空間，CAPEX 增長的二階導數為正還能持續(xù)多久？況且，頭部CSP廠商大模型能力進展也是層次不齊。以Meta為代表大模型進展落后的CSP廠商，會否中途退出通用大模型軍備競賽？
如果僅僅是股票估值跑在了基本面趨勢的前面，投資者可以通過投資組合管理與股票擇時交易，來部分降低估值回落的風險。但如果質疑者的問題后期都是否定答案，那么就是人工智能泡沫面臨的可能就是何時破滅問題。
對于這些問題的判斷，拋開專業(yè)技術層面的討論，不妨簡化為“本輪人工智能創(chuàng)新突破是5年周期還是20年周期創(chuàng)新突破”的判斷。如果是前者，2026 年將把防范風險放在更重要位置。如果是后者，最佳策略就是追隨趨勢。我們雖然持偏樂觀態(tài)度，但策略選擇是尊重市場、順勢而為。
2、金銀銅為代表的資源品
黃金為代表的貴金屬牛市不是始于2025年，但2025年無疑是非常精彩的一年，2025年黃金價格在2024年創(chuàng)歷史新高的背景下，倫敦金繼續(xù)大漲 64%， 倫敦白銀價格上漲147%，疊創(chuàng)歷史新高。倫敦銅價在2025年下半年站穩(wěn)10000 美元基礎上，年底站上12000美元大關，年度漲幅達到42%。
商品價格基本分析框架是供需分析與供需缺口分析，不同商品屬性差異主要來源于資源稀缺程度，資源稀缺程度越高的商品，基于商品屬性之上的金融屬性就越高，例如黃金。2025年精彩紛呈的金銀銅基本面變化，主要都來自于需求側變化或者是新的敘事產生。
黃金價格能夠疊創(chuàng)歷史新高，合理解釋邏輯在于越來越多投資者接受基于交易美元信用弱化的所謂新范式，再疊加美國開啟降息周期，新舊范式共振同時開啟指向看漲黃金周期。此外，2025年特朗普政府推動通過大美麗法案，被馬斯克批評為“在錯誤的道路上越走越遠”，未來將進一步推高美國政府財政赤字，更加強化交易美元信用弱化敘事邏輯。以中國央行為代表的央行持續(xù)購買黃金，提升黃金在該國外匯儲備中比例，既是黃金金融屬性需求持續(xù)增長， 更是以美元為中心全球貨幣體系變化的具體體現。
白銀與銅基本面變化的共同點在于需求側新敘事邏輯產生。前幾年，光伏與新能源汽車滲透率提升，帶來用銀與用銅長期性增長，成為白銀與銅需求側中新的結構性增長因素的增長點。2025年，美國AI基礎設施投資爆發(fā)式增長，帶來AI用電高速增長，兩者都意味著銅的新需求產生并且會持續(xù)高速增長。此外，為系統(tǒng)性解決美國AI用電導致缺電問題，部署太空算力成為熱門解決方案，這也將會大幅增加白銀需求。在特朗普政府推動美國再工業(yè)化宏大計劃背景，疊加對精煉銅可能加征高關稅，紐約COMEX銅庫存虹吸了全球銅庫存， 2025 年底達到了倫敦 LME 銅庫存量三倍。因此，2025年白銀與銅的戰(zhàn)略資源屬性價值得到了充分重視，包括中國在內的相關生產國家也加強出口管制。
白銀與銅的不同點在于資源稀缺性差異，導致了白銀比銅有更高的金融屬性。在黃金交易美元信用弱化的宏大敘事背景下，白銀作為黃金的影子，在黃金價格持續(xù)大漲背景下，歷史數據金銀比關系，疊加白銀工業(yè)屬性新的敘事邏輯產生，白銀相比銅的金融需求放大更多。此外，銅的工業(yè)屬性遠高于白銀， 銅價持續(xù)上漲會抑制部分價格彈性高的工業(yè)用銅需求。因此 ，2025 年白銀價格上漲幅度遠高于銅價。
展望2026年，金銀銅的敘事邏輯不會有太大變化，變化的只是商品價格上漲后，對工業(yè)屬性需求產生部分抑制，以及對金融屬性需求刺激程度與周期波動。隨著2025年價格大幅上漲，金銀銅的金融屬性需求已經被大幅刺激與放大，預計2026年金銀銅商品價格波動率會顯著放大，這將會是全球工業(yè)資本與金融資本博弈較量。金銀銅價波動率上升，也將部分抑制金銀銅相關股票的估值提升。此外，預計受到相關國家出口管制或者減產造成供給緊張，2026 年鎳、鈷等品種價格看漲，相關公司股票也會帶來投資機會。
3、創(chuàng)新藥
相比于前兩條主線接近光頭年K線收盤，2025年恒生創(chuàng)新藥指數年度上漲62%，A股創(chuàng)新藥指數（8841049）年度上漲35%，但年K線都收出較長上影線， 進入2025年9月份后便步入調整。從年K線角度分析，不同于前兩條主線，無論A股還是港股創(chuàng)新藥指數，都是在連續(xù)兩到三年年 K 陰線后，收出的第一根年K大陽線。從這個角度講，收出較長上影線也合情合理。
創(chuàng)新藥指數高點與BD交易集中兌現的時間點重合度較高，把2025年創(chuàng)新藥指數大漲歸因于BD交易推動，在投資邏輯上有其合理性。2025年是中國創(chuàng)新藥出海BD交易的大年，BD交易總金額與單個交易金額都創(chuàng)了歷史新高，在雙抗與 ADC 靶點研發(fā)與管線布局上全球領先。
創(chuàng)新藥投資邏輯與其他傳統(tǒng)行業(yè)略有不同。即便是從臨床二期開始投資， 到新藥獲批上市都有三到五年時間周期，到新藥銷售達峰更長達八到十年時間周期。到新藥獲批上市前，對單個創(chuàng)新藥公司靶點而言，最終結果只有成功與失敗兩種結果，只有一批創(chuàng)新藥公司樣本，才會符合臨床數據統(tǒng)計概率結果。因此，在新藥獲批上市前，面對單個樣本概率事件，創(chuàng)新藥公司股價漲跌受事件驅動與風險偏好波動影響更大。當然，BD 交易是重要事件。BD 交易結束后， 股價隨風險偏好回落而調整便是情理之中。何況迄今為止，全球銷售前列的重磅創(chuàng)新藥品種中，中國只有百濟神州與傳奇生物兩款新藥上榜。
展望 2026 年，中國創(chuàng)新藥公司依然有較好投資前景?？春弥袊鴦?chuàng)新藥底層邏輯是中國工程師紅利在創(chuàng)新藥研發(fā)上的優(yōu)勢體現。BD 交易成功，只是未來 5到10年生命周期中新藥上市與銷售達峰前的第一個重要事件催化，后期還有各個重要節(jié)點的臨床數據讀出與新藥獲批上市后的銷售數據，都將構成重要催化事件。如果將中國創(chuàng)新藥公司作為整體樣本看待，新藥研發(fā)成功獲批上市則將是具有確定性的概率事件，中國工程師紅利又將為這一概率事件提供高效率保障。
2擁抱變化：2026年市場可能的新主線
1、漲價可能成為新主線
盡管中國經濟依然面臨通縮壓力，PPI持續(xù)37個月為負增長，但固定資產投資增速也持續(xù)走低，2025年9月份開始轉負。固定資產投資增速持續(xù)下降并且轉負，意味著在PPI長期低迷的情況下，市場機制開始作用于新增產能供給增速，加上反內卷政策執(zhí)行，部分行業(yè)價格觸底回升已經可以看到曙光。事實上，需求維持較高增速行業(yè)，2026年可能率先看到產能缺口的拐點，產品價格上漲將成為可能，例如鋰電行業(yè)。經歷漫長通縮煎熬的證券市場，將會為漲價乃至預期中的漲價提前定價交易。
2、主題投資仍將受到市場追捧
回顧2025年，無論是DeepSeek的橫空出世、宇樹機器人春晚的驚艷表現為、哪吒2票房大超預期、可控核聚變推進、還是“5.7”印巴空戰(zhàn)、商業(yè)航天與太空算力等，這些帶有出乎預料或者超出預期的新事件，都為A股市場提供了較好的短期主題投資機會。相信2026年新事物仍將層出不窮，各種類型的主題投資仍將受到市場追捧。因為這是充滿變化與鼓勵創(chuàng)新時代，而且2026年市場風險偏好仍將維持較高水平。
在新年的一年，我們將繼續(xù)秉持勤勉盡責，用心耕耘，希望不負所托。最后，祝大家新年快樂、萬事順遂！
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