文 | 小食代 何丹琳

永和大王的母公司，希望能吸引到更多投資人的關(guān)注。

小食代留意到，今天，菲律賓企業(yè)快樂(lè)蜂食品公司（Jollibee Foods Corporation，下稱快樂(lè)蜂或JFC）在一份公告中宣布了一項(xiàng)全球擴(kuò)張計(jì)劃：該公司計(jì)劃將國(guó)際業(yè)務(wù)分拆成一家要獨(dú)立在美國(guó)證券交易所上市的公司。

這意味著，作為其重要的國(guó)際業(yè)務(wù)板塊，快樂(lè)蜂在華運(yùn)營(yíng)的多個(gè)知名餐飲品牌，包括中式快餐“永和大王”、中式粥店“宏?duì)钤?、港式點(diǎn)心“添好運(yùn)”以及西式快餐“Jollibee”等等，均在此次計(jì)劃分拆并單獨(dú)上市的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)。

小食代翻閱的財(cái)報(bào)資料顯示，截至2025年9月，快樂(lè)蜂集團(tuán)門(mén)店總數(shù)達(dá)到10,304家，在全球一共擁有19個(gè)品牌；其中，中國(guó)門(mén)店為553家，以永和大王和宏?duì)钤獮橹?。截?024年底，在中國(guó)市場(chǎng)，快樂(lè)蜂經(jīng)營(yíng)著493家永和大王、47家宏?duì)钤F(xiàn)熬粥店。

下面，我們一起來(lái)關(guān)注下這家國(guó)際餐飲連鎖巨頭的大動(dòng)作。

輕資產(chǎn)模式

根據(jù)公告，在拆分國(guó)際業(yè)務(wù)后，快樂(lè)蜂食品公司（JFC）將涵蓋其所有菲律賓業(yè)務(wù)，專注于打造一個(gè)聚焦菲律賓本土消費(fèi)者的平臺(tái)。JFC以菲律賓本土餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)為主，據(jù)介紹該業(yè)務(wù)“充滿韌性、增長(zhǎng)強(qiáng)勁、現(xiàn)金流充裕，擁有領(lǐng)先品牌、市場(chǎng)主導(dǎo)地位和忠實(shí)客戶群”。

“JFC盈利穩(wěn)定，并持續(xù)拓展菲律賓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)將繼續(xù)在菲律賓證券交易所上市，為投資者提供參與菲律賓市場(chǎng)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)?！痹摴颈硎?。

擬成立的快樂(lè)蜂國(guó)際公司（Jollibee Foods Corporation International，簡(jiǎn)稱JFCI）則涵蓋所有菲律賓以外的業(yè)務(wù)，是一家全球成長(zhǎng)型公司，旗下?lián)碛泻w多個(gè)品類和地區(qū)的快速增長(zhǎng)的國(guó)際品牌組合。

這意味著，快樂(lè)蜂目前在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)也都會(huì)被“打包”進(jìn)擬成立的新公司JFCI中。

“JFCI采用輕資產(chǎn)模式（a capital-light model,注：即以加盟為主、直營(yíng)為輔），并擁有巨大的擴(kuò)張空間，它所在的市場(chǎng)將支撐企業(yè)追求國(guó)際規(guī)模、創(chuàng)新和長(zhǎng)期全球增長(zhǎng)?！笨鞓?lè)蜂在公告中表示。

“作為一家自豪地從菲律賓本土起家的企業(yè)，我們將傳承我們的傳統(tǒng)，并將我們的自豪感帶入我們發(fā)展歷程的下一個(gè)篇章。我們推動(dòng)國(guó)際上市的舉措，展現(xiàn)了快樂(lè)蜂集團(tuán)的實(shí)力，這是一家根植于菲律賓、在全球舞臺(tái)上競(jìng)爭(zhēng)的公司?！笨鞓?lè)蜂集團(tuán)全球總裁兼首席執(zhí)行官Ernesto Tanmantiong在公告中如是說(shuō)。

今天，快樂(lè)蜂表示，菲律賓業(yè)務(wù)將繼續(xù)在菲律賓證券交易所（PSE）上市，現(xiàn)有股東將同時(shí)持有菲律賓公司和國(guó)際公司的股份，從而有機(jī)會(huì)從這兩家實(shí)力雄厚且互補(bǔ)的企業(yè)的發(fā)展中獲益。

根據(jù)計(jì)劃，快樂(lè)蜂股東將根據(jù)其在快樂(lè)蜂的現(xiàn)有持股比例獲得JFCI的股份，但需繳稅并獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)。屆時(shí)，股東可自行決定是否分別持有或出售其在兩家公司的股份。

快樂(lè)蜂表示，此架構(gòu)旨在為投資者提供更多選擇，使其能夠根據(jù)自身投資偏好選擇最合適的業(yè)務(wù)類型，“無(wú)論是穩(wěn)健增長(zhǎng)的國(guó)內(nèi)平臺(tái)，還是高增長(zhǎng)的國(guó)際公司”。

快樂(lè)蜂表示，其已聘請(qǐng)本地及國(guó)際顧問(wèn)，著手制定擬議新架構(gòu)及潛在的美國(guó)上市計(jì)劃，包括確定合適的架構(gòu)、時(shí)間表以及任何必要的內(nèi)部重組。該計(jì)劃預(yù)計(jì)將于2027年底完成，具體時(shí)間取決于市場(chǎng)狀況、監(jiān)管部門(mén)的批準(zhǔn)以及慣例審查的完成情況。

該公司又在公告中指出，以上所述細(xì)節(jié)仍屬初步信息，可能會(huì)有所變更。分拆或上市能否按所述進(jìn)行，甚至能否進(jìn)行，均無(wú)法保證。

在華業(yè)務(wù)

資料顯示，快樂(lè)蜂是由菲律賓華人陳覺(jué)中于1975年創(chuàng)立的餐飲連鎖集團(tuán)，總部位于菲律賓，現(xiàn)為菲律賓規(guī)模最大的餐飲公司，業(yè)務(wù)覆蓋西式快餐、中式快餐、披薩及法式烘焙等品類。該集團(tuán)1993年在菲律賓上市，成為菲律賓本土首家上市的快餐公司。

這家國(guó)際餐飲連鎖巨頭開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)的路徑十分明確，那就是：收購(gòu)為主。

目前，快樂(lè)蜂在中國(guó)一共經(jīng)營(yíng)著大約553家餐廳，包括永和大王、宏?duì)钤?、添好運(yùn)等，它們都是快樂(lè)蜂在不同時(shí)期收購(gòu)而來(lái)的品牌；其中，門(mén)店數(shù)超過(guò)490家的永和大王是絕對(duì)主力。此外，快樂(lè)蜂還在中國(guó)香港和中國(guó)澳門(mén)開(kāi)設(shè)有自有品牌“快樂(lè)蜂（Jollibee）”餐廳。

在中國(guó)市場(chǎng)，快樂(lè)蜂正在各項(xiàng)調(diào)整措施下重回增長(zhǎng)軌道。

小食代翻閱的最新財(cái)報(bào)資料顯示，2025年第三季度，隨著運(yùn)營(yíng)效率提升和成本控制措施取得成效，快樂(lè)蜂中國(guó)市場(chǎng)的同店銷售額增長(zhǎng)8.0%（第一季度為-8.3%，第二季度為3.9%）?！斑@主要得益于通過(guò)新的第三方平臺(tái)持續(xù)拓展外賣(mài)業(yè)務(wù)以及堂食業(yè)績(jī)的提升。”該公司又指出。

小食代留意到，在業(yè)績(jī)會(huì)議上談到中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，快樂(lè)蜂集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官兼國(guó)際業(yè)務(wù)首席執(zhí)行官Richard Shin補(bǔ)充到了該公司的降價(jià)策略：“隨著菜單價(jià)格的下調(diào)，我們的平均客單價(jià)（AC）確實(shí)有所下降，但我們的訂單量（TC）增長(zhǎng)高達(dá)26%，足以彌平均客單價(jià)14.6%的降幅。因此，我們看到第三季度同店銷售額增長(zhǎng)了8%?！?/p>

Shin又提及，快樂(lè)蜂（Jollibee）在香港和澳門(mén)擁有大約25家門(mén)店，實(shí)現(xiàn)了非常強(qiáng)勁的持續(xù)增長(zhǎng)，“我們的同店銷售額增長(zhǎng)了13.2%，領(lǐng)先業(yè)界?！备鶕?jù)演示資料，快樂(lè)蜂對(duì)比了一些同行的同店銷售銷售額增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，如百勝中國(guó)為1%，麥當(dāng)勞為3.6%。

“我之前提到過(guò)，（中國(guó)）下半年業(yè)績(jī)會(huì)更加強(qiáng)勁，現(xiàn)在也正如我們所預(yù)測(cè)的那樣。我們將繼續(xù)推進(jìn)‘超值模式’（Super Value Model），這是我們開(kāi)發(fā)的新型門(mén)店模式，目前投資回收期約為1.5年，而且我們已經(jīng)看到加盟商群體對(duì)此表現(xiàn)出越來(lái)越濃厚的興趣?！彼硎?。

“我們明年的首要KPI是實(shí)現(xiàn)這種新模式門(mén)店數(shù)量的強(qiáng)勁增長(zhǎng)?！盨hin說(shuō)。

他表示，對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)取得的進(jìn)展感到高興，“但我認(rèn)為很快，當(dāng)我們達(dá)到每月開(kāi)設(shè)15到20家門(mén)店的速度時(shí)——這實(shí)際上使我們的門(mén)店網(wǎng)絡(luò)每年增長(zhǎng)約50%，我們會(huì)達(dá)到一個(gè)非常好的規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升?！?/p>

本土作戰(zhàn)

小食代留意到，在隨后的分析師提問(wèn)環(huán)節(jié)，中國(guó)也成為了關(guān)注焦點(diǎn)。

Shin在回復(fù)時(shí)提到，中國(guó)是一個(gè)外賣(mài)非常普遍的市場(chǎng)?！氨M管不同業(yè)務(wù)有差異，但不少餐廳很大一部分銷售額（至少2/3，這和添好運(yùn)的比例差不多）會(huì)來(lái)自外賣(mài)渠道，在某些情況下，甚至高達(dá)80%或90%的銷售額都會(huì)來(lái)自第三方外賣(mài)平臺(tái)。”他透露說(shuō)。

他又指出，盡管同為在中國(guó)內(nèi)地運(yùn)營(yíng)的品牌，但永和大王有著低價(jià)策略，而添好運(yùn)則是休閑餐飲的定位，兩者實(shí)際上屬于完全不同的細(xì)分市場(chǎng)?！拔覀冿@著提升了添好運(yùn)在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)績(jī)，只是這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)（當(dāng)下）并不適合擴(kuò)張，所以我們已經(jīng)暫停了擴(kuò)張，并且制定了管理該業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方案。”

可以看到，在中國(guó)市場(chǎng)，永和大王被視為開(kāi)店擴(kuò)張的主力軍。

Shin提到，年初的時(shí)候，和大多數(shù)同行一樣，快樂(lè)蜂門(mén)店的投資回報(bào)期大約為2.5年，有時(shí)甚至達(dá)到3年。但非食品連鎖，比如瑞幸咖啡、蜜雪冰城等飲料連鎖，它們的崛起樹(shù)立了新的投資回報(bào)標(biāo)準(zhǔn)，速度明顯更快。

“因此，當(dāng)加盟商們考慮選擇哪些品牌時(shí)，他們不僅關(guān)注食品品牌，也關(guān)注飲料品牌。所以，我認(rèn)為，我們2.5到3年左右的投資回報(bào)期表現(xiàn)符合原來(lái)的KPI目標(biāo)，但現(xiàn)在我們必須做出調(diào)整，轉(zhuǎn)型到新的模式，將投資回報(bào)期縮短到1.5年。”他說(shuō)。

“就未來(lái)新店開(kāi)設(shè)而言，我們已將每家門(mén)店的資本支出從80萬(wàn)元人民幣降至50萬(wàn)元人民幣，在某些情況下甚至低于50萬(wàn)元人民幣。這意味著，憑借我們的新模式和資本支出，我們的加盟商處境將得到改善。因此，我們開(kāi)始看到更多人對(duì)此感興趣。所以，我們真正的做法是，通過(guò)降低資本支出來(lái)加速開(kāi)店，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金利潤(rùn)增長(zhǎng)。”Shin表示。

他又指出，過(guò)去那種在人流密集區(qū)域（比如火車站附近）支付高額租金、租用大型店面的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了?！耙虼?，我們現(xiàn)在已經(jīng)制定了新的策略，在二線城市圈定了超過(guò)1800個(gè)選址，這些位置更傾向于住宅區(qū)，租金成本更低，而且營(yíng)業(yè)時(shí)段也更靈活?！?/p>

“因此，我們已經(jīng)采取了所有必要的調(diào)整。在中國(guó)，我們最大的優(yōu)勢(shì)在于我們擁有一支100%的中國(guó)團(tuán)隊(duì)，他們非常了解市場(chǎng)，而且我們能夠迅速調(diào)整策略，確保我們擁有正確的計(jì)劃以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)?！盨hin表示。

國(guó)際版圖

此次被拆分的國(guó)際業(yè)務(wù)，實(shí)際上在快樂(lè)蜂集團(tuán)的餐飲版圖中“占大頭”。

小食代翻閱的財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月，快樂(lè)蜂集團(tuán)新開(kāi)了754家門(mén)店，其中583家（占77.0%）為加盟店，充分展現(xiàn)了其輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式的優(yōu)勢(shì)。門(mén)店總數(shù)增長(zhǎng)7.4%，達(dá)到10,304家：菲律賓3,445家，國(guó)際門(mén)店6,859家。其中，中國(guó)門(mén)店553家，北美355家，歐洲、中東、非洲及其他亞洲地區(qū)（EMEAA）410家。

2025年第三季度，快樂(lè)蜂集團(tuán)的系統(tǒng)銷售額（SWS）達(dá)到1151億菲律賓比索（約合人民幣1356億元），同比增長(zhǎng)16.8%；在大多數(shù)主要市場(chǎng)保持了同店銷售額的正增長(zhǎng)，全系統(tǒng)同店銷售增長(zhǎng)率為3.1%，其中平均客單價(jià)（AC）和交易量（TC）分別增長(zhǎng)了2.5%和0.6%。

2025年第三季度，快樂(lè)蜂國(guó)際業(yè)務(wù)保持了增長(zhǎng)勢(shì)頭，同店銷售額增長(zhǎng)達(dá)到6.2%，這主要得益于交易量10.4%的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但部分被平均客單價(jià)3.9%的下滑所抵消。

值得一提的是，快樂(lè)蜂在中國(guó)市場(chǎng)加速旗下本土品牌擴(kuò)張的同時(shí)，一些源自中國(guó)本土的品牌也在這家國(guó)際餐飲巨頭的操盤(pán)下加速“出?！保缣砗眠\(yùn)。

“中國(guó)香港是我們的核心市場(chǎng)，因?yàn)樘砗眠\(yùn)是源自香港的粵式點(diǎn)心?！彼f(shuō)，“這個(gè)品牌的潛力巨大，我們制定了非常明確的計(jì)劃，將重點(diǎn)放在中國(guó)香港這個(gè)核心市場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)關(guān)注我們最大的機(jī)遇市場(chǎng)——美國(guó)?！?/p>

“令人欣喜的是，本季度添好運(yùn)業(yè)務(wù)的EBITDA現(xiàn)金貢獻(xiàn)增長(zhǎng)了4倍，年初至今增長(zhǎng)了3倍?！盨hin在也業(yè)績(jī)會(huì)上透露說(shuō)，所有在中國(guó)香港地區(qū)新開(kāi)的添好運(yùn)門(mén)店都能在不到兩年的時(shí)間內(nèi)收回成本。

他指出，如今，添好運(yùn)在中國(guó)香港地區(qū)的門(mén)店已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈利，而去年并非如此。“我們已將這種菜單定價(jià)模式、門(mén)店設(shè)計(jì)模式，甚至是餐盤(pán)、家具、食材等整體采購(gòu)模式，推廣到其他公司直營(yíng)門(mén)店市場(chǎng)，例如新加坡，當(dāng)然也包括我們的加盟市場(chǎng)，例如日本。我們最近在日本開(kāi)設(shè)的Lalaport門(mén)店，正是仿照香港模式打造的。因此，我們相信我們已經(jīng)掌握了成功的藍(lán)圖，消費(fèi)者也因此認(rèn)可了我們?！?/p>

Shin表示，在質(zhì)量和協(xié)同效應(yīng)方面，添好運(yùn)在谷歌評(píng)分中達(dá)到了4.8的高分；而12個(gè)月前，情況并非如此，評(píng)分甚至不到4分?！八哉f(shuō)，過(guò)去9個(gè)月里，團(tuán)隊(duì)付出的辛勤努力正在取得顯著成效。我們對(duì)這個(gè)品牌感到非常興奮?！?/p>

他提到，在美國(guó)市場(chǎng)，高端中式點(diǎn)心連鎖品牌鼎泰豐是AUV（平均單店銷售額）最高的品牌之一，其在美國(guó)運(yùn)營(yíng)的門(mén)店年銷售額達(dá)到2700萬(wàn)美元，換算成ADS（日均銷售額）大約是7.4萬(wàn)美元。

“我們（添好運(yùn)）的門(mén)店銷售額會(huì)小一些，但即便如此，正宗的中餐在美國(guó)也絕對(duì)有一席之地，尤其是對(duì)一個(gè)米其林星級(jí)連鎖點(diǎn)心品牌來(lái)說(shuō)。因此，您可以看到我們采用輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式，我們開(kāi)發(fā)、測(cè)試了所有這些模式，現(xiàn)在正在逐步推廣?！盨hin說(shuō)。