界面新聞?dòng)浾?| 馬越

界面新聞編輯 | 牙韓翔

當(dāng)年輕消費(fèi)者愿意為一張限量卡牌支付數(shù)百甚至上千元，一批卡牌公司也站到了資本市場(chǎng)門(mén)口。

國(guó)產(chǎn)卡牌品牌Suplay（超級(jí)玩咖）近期也正式在港交所提交招股書(shū)。Suplay成立于2019年，是一家IP收藏品及消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品公司，它旗下業(yè)務(wù)主要包括“卡卡沃”品牌的收藏類(lèi)卡牌，以及“嘿粉兒”等其他品牌的手辦、毛絨玩具、IP衍生品等。

Suplay想要用收藏定位突圍，在于卡牌圈確實(shí)有過(guò)“球星卡”這樣的財(cái)富神話案例。

球星卡的發(fā)行方主要是外國(guó)公司比如TOPPS、帕尼尼（Panini）、Upper Deck等，稀缺的收藏款單張能拍賣(mài)到百萬(wàn)元以上。除此之外，日本寶可夢(mèng)發(fā)行的卡牌在具有對(duì)戰(zhàn)屬性之余，也有溢價(jià)穩(wěn)定的收藏屬性和二手市場(chǎng)。

但與寶可夢(mèng)卡牌這樣近30年、球星卡100多年的歷史積淀相比，像Suplay這樣的國(guó)產(chǎn)卡牌公司，想要說(shuō)服玩家它的一張小小印刷卡片具有收藏價(jià)值，仍然有許多挑戰(zhàn)要跨越。

就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，已經(jīng)出圈并向港股沖擊的卡牌公司還有卡游。但從營(yíng)收規(guī)模，以及細(xì)分商業(yè)模式上來(lái)看，Suplay和卡游有不少差異。

從營(yíng)收規(guī)模上來(lái)說(shuō)，Suplay和卡游還有數(shù)十倍的差距——2023年和2024年，Suplay的營(yíng)收分別為1.46億元和2.81億元；而同期卡游的營(yíng)收分別達(dá)到26.62億元和100.57億元。

與泡泡瑪特主要依靠自有IP不同，Suplay和卡游都是依賴(lài)于授權(quán)IP，但這兩家公司的IP矩陣有所不同。

界面新聞在Suplay的招股書(shū)中看到，截至2025年9月30日，Suplay有22個(gè)授權(quán)IP和3個(gè)自有IP，除了中國(guó)冰雪國(guó)家隊(duì)、空山基的獨(dú)家授權(quán)合作外，還有哈利·波特、迪士尼、原神等非獨(dú)家合作。而卡游的IP矩陣更大，截至2024年12月31日有69個(gè)授權(quán)IP和1個(gè)自有IP。

但實(shí)際上Suplay與卡游的核心差異，在于卡牌細(xì)分賽道的不同。

卡游主要是“集換式卡牌”，即具有特定主體的實(shí)體卡，可供消費(fèi)者收藏、交換或者對(duì)戰(zhàn)，比如其熱門(mén)的奧特曼卡、小馬寶莉卡、哪吒卡等。

Suplay則主要是“非對(duì)戰(zhàn)式收藏卡”，采用限量發(fā)行，分級(jí)卡牌稀有度，無(wú)對(duì)戰(zhàn)規(guī)則，價(jià)值錨定用第三方評(píng)級(jí)，定位高端收藏，單卡發(fā)行價(jià)在10元以上。

這也意味著卡游的卡牌往往是采用大IP，用較低的定價(jià)和大發(fā)行量覆蓋更大量的消費(fèi)群體，甚至包括許多學(xué)生。Suplay則用限量的方式制造稀缺，推出具有一定收藏屬性的卡牌，并在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)它超過(guò)99%的消費(fèi)者年齡在18歲或以上。

界面新聞注意到，Suplay會(huì)在卡牌的材質(zhì)上強(qiáng)調(diào)工藝，比如卡卡沃的故宮系列將螺鈿、玉雕、琺瑯、寶石鑲嵌等傳統(tǒng)技藝融入到了卡牌設(shè)計(jì)。“華夏系列世紀(jì)宮藏”收藏卡在其官方旗艦店的售價(jià)是699元一盒。

Suplay也會(huì)通過(guò)分級(jí)結(jié)構(gòu)定義卡牌稀有度，包括1編1（「1/1」）卡牌、限量編號(hào)卡及大比例（「SP」）卡牌等收藏等級(jí)。

另外為了給二手產(chǎn)品更好地估值，卡牌圈也有第三方的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其價(jià)值錨定做出專(zhuān)業(yè)評(píng)估。送評(píng)行為主要由用戶發(fā)起，通常來(lái)說(shuō)送評(píng)率越高的卡牌在二級(jí)市場(chǎng)的溢價(jià)越高，收藏屬性也更突出。Suplay在招股書(shū)中強(qiáng)調(diào)，它是中國(guó)第一個(gè)獲得PSA、CGC、BGS及SGC全球四大權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)全面認(rèn)證的卡牌品牌。

界面新聞注意到，Suplay的創(chuàng)始人黃萬(wàn)鈞曾經(jīng)于2024年11月在社交平臺(tái)發(fā)布，卡卡沃的4張迪士尼600%藝術(shù)大卡以9萬(wàn)元的拍賣(mài)價(jià)格成交。

但正如茅臺(tái)、LABUBU的二手價(jià)格有漲有跌，卡牌市場(chǎng)的二手價(jià)格也呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。因此包括Suplay的卡卡沃在內(nèi)很多卡牌在社交媒體上的大量討論點(diǎn)，都在于買(mǎi)卡“賺了還是虧了”。

名為“歐爸”的博主是卡牌圈的知名收藏者，他多年來(lái)的收藏包括球星卡和寶可夢(mèng)卡牌。他在采訪中告訴界面新聞，卡牌想要具有良好的收藏價(jià)值，首先需要選擇好的IP。

“譬如球星卡也分籃球卡、足球卡、橄欖球卡、棒球卡，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是更流通籃球卡和足球卡，因?yàn)槭詹赝婕业臄?shù)量和體育運(yùn)動(dòng)的流行度有很大關(guān)系?！彼f(shuō)。而且歐爸也認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)卡牌選擇IP的邏輯上，迪士尼這樣的大IP顯然上限比小眾IP更高。

“第二就是卡牌設(shè)計(jì)上要有顯著的稀缺性，比如限量編號(hào)卡；要有線上線下的造勢(shì)推廣，比如參加展會(huì)，請(qǐng)博主做拆盒視頻等等，這是基本的運(yùn)營(yíng)要求?！彼a(bǔ)充道。

歐爸也對(duì)界面新聞稱(chēng)，實(shí)際上做收藏卡牌還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在于二級(jí)市場(chǎng)。

“想要真正把卡牌產(chǎn)品做大，持續(xù)有人關(guān)注和進(jìn)貨，就需要把二級(jí)市場(chǎng)做起來(lái)，讓二級(jí)市場(chǎng)有足夠的流通性，讓每個(gè)系列的爆款卡有更高的價(jià)值。有黃牛和投資者入局，卡牌在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格越高，越振奮人心，才容易破圈?！彼f(shuō)。

行業(yè)內(nèi)總會(huì)流傳潮玩或者卡牌公司操縱二級(jí)市場(chǎng)，左手倒右手制造溢價(jià)的故事，但公司總會(huì)在官方口徑中予以否認(rèn)。譬如Suplay的創(chuàng)始人黃萬(wàn)鈞曾就9萬(wàn)元拍賣(mài)價(jià)格成交的藏品，否認(rèn)過(guò)評(píng)論區(qū)網(wǎng)友關(guān)于“自己人拍的虛假成交”質(zhì)疑，表示“9萬(wàn)又不是90萬(wàn)，沒(méi)有必要。”

這家公司也在招股書(shū)中表示，其產(chǎn)品尤其是收藏卡有活躍的二級(jí)市場(chǎng)，而公司無(wú)法控制或直接影響該市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)動(dòng)態(tài)（不論過(guò)高或過(guò)低）亦可能對(duì)其業(yè)務(wù)造成不利影響。

此外，二級(jí)市場(chǎng)上稀有物品的過(guò)高溢價(jià)可能會(huì)對(duì)產(chǎn)品價(jià)值產(chǎn)生不切實(shí)際的預(yù)期，吸引投機(jī)者而非真正的收藏者，從而可能干擾其目標(biāo)市場(chǎng)。相反，異常低的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格可能表明產(chǎn)品受歡迎程度下降，損害其高端品牌定位，并影響一級(jí)市場(chǎng)需求。