文 | 每日經(jīng)濟(jì)新聞 陳晴 廖丹

汽車零部件生產(chǎn)商杰鋒汽車動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱杰鋒動(dòng)力）擬沖刺北交所上市。

杰鋒動(dòng)力控股股東為美國(guó)杰鋒，實(shí)際控制人為范禮（FAN,LI），而知名車企奇瑞則既是公司第二大股東的控股股東，也是公司第一大客戶，而2024年，奇瑞貢獻(xiàn)了公司超七成的營(yíng)業(yè)收入。

嚴(yán)重依賴單一客戶且關(guān)聯(lián)交易占比較高，其內(nèi)部控制規(guī)范性及業(yè)績(jī)持續(xù)性如何？值得關(guān)注的是，公司在2025年10月剛因會(huì)計(jì)差錯(cuò)問(wèn)題收到監(jiān)管警示函，且2025年前三季度凈利潤(rùn)同比下滑12%。

與此同時(shí)，杰鋒動(dòng)力財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)亦存耐人尋味之處：報(bào)告期內(nèi)（2022年至2024年全年及2025年前三季度，下同），在資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于行業(yè)平均水平的情況下，杰鋒動(dòng)力仍堅(jiān)持實(shí)施1.49億元的現(xiàn)金分紅。

奇瑞身兼雙重身份

杰鋒動(dòng)力主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于汽車核心零部件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，涵蓋排氣系統(tǒng)零部件、動(dòng)力系統(tǒng)零部件、氫燃料電池零部件及智能懸架零部件四大產(chǎn)品系列。

公司創(chuàng)立之初即與奇瑞汽車深度綁定。2005年8月，奇瑞汽車管理層認(rèn)為當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)缺乏具備獨(dú)立汽車排氣系統(tǒng)技術(shù)的供應(yīng)商，依賴海外采購(gòu)成本高昂，遂通過(guò)旗下奇瑞科技平臺(tái)，與掌握相關(guān)非專利技術(shù)的三位美籍華裔技術(shù)專家范禮（FAN, LI）、李后良（LI,HOULIANG）及姜倩（JIANG,QIAN GINGER）合作，以美國(guó)杰鋒為另一方，共同在安徽蕪湖設(shè)立合資企業(yè)杰鋒有限（杰鋒動(dòng)力的前身）。成立初期，奇瑞科技出資750萬(wàn)元，持股75%，為公司控股股東。

20年過(guò)去，如今杰鋒動(dòng)力控股股東已變更為美國(guó)杰鋒，實(shí)際控制人為范禮（FAN, LI），而奇瑞科技仍直接持有公司15.34%的股份，為第二大股東。

與此同時(shí)，奇瑞汽車始終是杰鋒動(dòng)力的重要客戶。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占比均超過(guò)93%，其中對(duì)奇瑞汽車的銷售占比連續(xù)維持在59%至72%之間，2024年更超過(guò)七成，客戶集中度顯著。

對(duì)此，招股書(shū)中解釋，自2006年建立供應(yīng)關(guān)系以來(lái)，在將近 20 年的合作歷程中，公司在研發(fā)能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)工藝、成本控制、產(chǎn)品質(zhì)量、供貨能力等多方面獲得奇瑞汽車的高度認(rèn)可，公司與奇瑞汽車的供貨品類亦逐漸擴(kuò)展，從最初的排氣系統(tǒng)產(chǎn)品已延伸至發(fā)動(dòng)機(jī)、 自動(dòng)變速箱、智能懸架等領(lǐng)域的核心零部件。

杰鋒動(dòng)力認(rèn)為，公司與奇瑞汽車之間的業(yè)務(wù)合作穩(wěn)固且可持續(xù)，客戶集中度較高對(duì)公司未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)不會(huì)構(gòu)成重大不利影響。

2025年前三季度凈利潤(rùn)下滑12%

在關(guān)聯(lián)交易占比較高情況下，企業(yè)的內(nèi)部規(guī)范管理格外受關(guān)注。值得一提的是，因會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正事項(xiàng)，2025年9月底，安徽證監(jiān)局剛剛對(duì)杰鋒動(dòng)力及公司董事長(zhǎng)FAN,LI（范禮）、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人陶國(guó)榮、董事會(huì)秘書(shū)王靜玉采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

相關(guān)會(huì)計(jì)差錯(cuò)與公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)密切相關(guān)：公司2023年凈利潤(rùn)由1.04億元調(diào)整為1.31億元，兩次調(diào)增金額合計(jì)達(dá)2687萬(wàn)元，占首次披露金額的25.87%。

經(jīng)調(diào)整后，報(bào)告期各期，杰鋒動(dòng)力營(yíng)收分別為10.63億元、17.07億元、21億元及16.66億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5587.27萬(wàn)元、1.31億元、1.45億元和8747.52萬(wàn)元。2025年前三季度，公司營(yíng)收同比增幅減緩至8.77%，歸母凈利潤(rùn)則同比下滑了12.01%。

從毛利率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為19.18%、20.37%、18.13%及 18.50%。就2024 年度毛利率的下滑，公司解釋稱，下游整車廠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響導(dǎo)致整車價(jià)格有所下降，從而傳導(dǎo)至汽車零部件企業(yè)，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑。

從收入構(gòu)成來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，杰鋒動(dòng)力汽車排氣系統(tǒng)產(chǎn)品收入占比分別為 76.94%、82.37%、76.92%和 76.91%，是公司的主打產(chǎn)品。2023年至2025年前三季度，該產(chǎn)品銷售價(jià)格連續(xù)下降，單價(jià)分別為77.33元/件、71.08元/件和69.67元/件，2025年前三季度的單價(jià)相比2023年全年下滑了大約9.91%。

除了車廠降價(jià)壓力的傳導(dǎo)，作為一級(jí)供應(yīng)商，公司直接向整車廠供貨，需配合整車廠“年降”——即每款車型生命周期內(nèi)單價(jià)逐年下調(diào)。公司表示，若未來(lái)降價(jià)幅度擴(kuò)大，而成本管控水平未能同步提高，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)負(fù)債率高仍熱衷現(xiàn)金分紅

作為一家汽車零部件制造商，回款壓力是杰鋒動(dòng)力面臨的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)之一。

公司也提示了應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期末，杰鋒動(dòng)力應(yīng)收賬款余額分別為51067.32萬(wàn)元、76710.43萬(wàn)元、65542.75萬(wàn)元和 81668.99 萬(wàn)元；應(yīng)收賬款余額占營(yíng)收的比例分別為48.03%、44.93%、31.21%和36.77%（年化）。相比2024年年末數(shù)據(jù)，2025年三季度末應(yīng)收賬款余額增長(zhǎng)了超過(guò)20%。

伴隨應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大，杰鋒動(dòng)力資金面也趨于緊張。截至2025年三季度末，公司短期借款余額為 29915.73萬(wàn)元，主要系公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、資金需求持續(xù)增加，公司根據(jù)流動(dòng)性需要進(jìn)行短期銀行借款所致。

相比之下，截至2025年三季度末，公司貨幣資金余額約為2.6億元。

在此背景下，與同業(yè)相比，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)亦顯承壓。報(bào)告期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為78.72%、77.66%、67.55%和69.73%，相對(duì)于同行的38.71%、42.02%、41.67%和45.73%，公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。

杰鋒動(dòng)力解釋稱，這主要是由于經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張中持續(xù)投入廠房、設(shè)備等長(zhǎng)期資產(chǎn)，并較多依賴銀行借款，加之作為非上市公司融資渠道相對(duì)有限所致。

在資金面趨于緊張的情況下，杰鋒動(dòng)力卻熱衷于分紅，報(bào)告期內(nèi)公司合計(jì)現(xiàn)金分紅近1.49億元。

就杰鋒動(dòng)力北交所上市事宜，2026年1月5日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電杰鋒動(dòng)力并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。