文 | 郭施亮

執(zhí)掌伯克希爾超過60年的巴菲特，正式迎來了卸任的日子。60年時間里，巴菲特為伯克希爾股東創(chuàng)造出巨大的財富，從1965年至2025年，伯克希爾的年化復合收益率接近20%，這一個年化復合收益率超過了同期標普500的投資表現(xiàn)。

步入2026年，伯克希爾結束了巴菲特時代，迎來了格雷格·阿貝爾的時代，被市場稱為“后巴菲特時代”。2026年將會是格雷格·阿貝爾充分表現(xiàn)的年份，他擔任伯克希爾一把手的首年成績單如何，將會成為市場關注的焦點。

在巴菲特卸任之前，巴菲特也為格雷格·阿貝爾做好了各項的準備。截至25年三季度末，伯克希爾的現(xiàn)金儲備高達3816億美元，近一兩年時間伯克希爾保持凈賣出的狀態(tài)，或為格雷格·阿貝爾的接任而鋪路。

事實上，在巴菲特仍在擔任伯克希爾CEO期間，格雷格·阿貝爾開始進行一些投資決策，并收獲了不少的投資成果。

巴菲特時代正式落幕，伯克希爾股價大跌，反映出市場對“后巴菲特時代”的態(tài)度分歧嚴重。格雷格·阿貝爾會是巴菲特投資風格的延續(xù)，還是有著自己的投資風格，給市場投資者帶來了不少的擔憂。

在投資者看來，在巴菲特執(zhí)掌伯克希爾期間，巴菲特的投資風格更傾向于穩(wěn)健，穩(wěn)健的投資風格，總是讓投資者感到放心。假如格雷格·阿貝爾的投資風格與巴菲特的投資風格存在巨大的差異，那么可能會導致一批巴菲特的忠實股東離場，從而引發(fā)股價的劇烈波動。

作為巴菲特認可的接任者，格雷格·阿貝爾大概率會是巴菲特投資風格的延續(xù)。然而，在“后巴菲特時代”，可否創(chuàng)造出像巴菲特那樣的投資神話，確實存在很大的變數(shù)。世界上只有一個巴菲特，股神是無法復制與模仿的，而且巴菲特遇上了美股市場表現(xiàn)最好的60年。在格雷格·阿貝爾接任之際，美股市場的平均估值已經(jīng)高達35倍左右，美股市場指數(shù)已經(jīng)處于高高在上的位置。在此背景下，對格雷格·阿貝爾而言，接下來所面臨的考驗更大，格雷格·阿貝爾時代要想創(chuàng)造出超額投資收益率，或許需要具備比巴菲特更加積極的投資風格。

巴菲特時代正式落幕，伯克希爾會不會變成平庸公司？取決于伯克希爾的護城河是否足夠深厚、伯克希爾的商業(yè)模式是否不可替代。

在巴菲特時代下，伯克希爾的護城河，很大程度上依賴于巴菲特及其核心管理團隊。同時，長期擁有巨額現(xiàn)金儲備以及一流的資產(chǎn)管理能力，構成了伯克希爾的護城河。作為伯克希爾哈撒韋的靈魂人物，巴菲特的卸任或多或少會削弱伯克希爾的護城河優(yōu)勢，但巴菲特積累多年的現(xiàn)金儲備和一流的資產(chǎn)管理能力，卻很難發(fā)生實質性的動搖。

此外，多年來伯克希爾的投資決策，并非完全依賴巴菲特一個人，而是經(jīng)過巴菲特、查理芒格以及背后的核心管理團隊進行分析研究。雖然巴菲特正式卸任伯克希爾的CEO，但伯克希爾的核心管理團隊仍然為伯克希爾的發(fā)展出謀劃策，他們也是投資大師巴菲特智慧結晶的重要組成部分。

因此，格雷格·阿貝爾接過來的公司，依然是擁有深厚護城河的伯克希爾。只要格雷格·阿貝爾不是特別激進冒險的管理者，那么在格雷格·阿貝爾以及伯克希爾核心管理團隊的努力下，伯克希爾在未來一段日子里仍將會是優(yōu)秀的上市公司。

格雷格·阿貝爾是巴菲特投資風格的延續(xù)還是擁有屬于自己的投資風格？今年伯克希爾首份財報成績單，將會見分曉。