界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
近日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)公布最新非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)業(yè)務(wù)資格名單，18家券商成功獲批相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次券商牌照擴(kuò)容是債券市場(chǎng)深化發(fā)展的重要標(biāo)志，不僅完善了券商債券業(yè)務(wù)體系，更將提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。隨著更多券商參與銀行間市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，債券市場(chǎng)活力將進(jìn)一步釋放，直接融資比重有望持續(xù)提升，為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。
本次獲批的18家券商形成清晰的三層業(yè)務(wù)梯隊(duì)，體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)精細(xì)化管理的思路。
具體來(lái)看，6家券商拿下一般主承銷(xiāo)商資格，包括財(cái)通證券（601108.SH）、華泰聯(lián)合、山西證券（002500.SZ）等，可獨(dú)立主導(dǎo)短融、中票、非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具（PPN）等全譜系產(chǎn)品的主承銷(xiāo)業(yè)務(wù)，統(tǒng)籌發(fā)行方案設(shè)計(jì)與定價(jià)。
中銀證券獨(dú)攬科技創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)主承銷(xiāo)商資質(zhì)，聚焦科創(chuàng)類(lèi)債務(wù)融資工具承銷(xiāo)，享受政策傾斜支持。
另有渤海證券、德邦證券等11家券商獲得承銷(xiāo)商資格，可參與承銷(xiāo)團(tuán)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，收取分銷(xiāo)傭金并積累市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。
此前，債券承銷(xiāo)市場(chǎng)長(zhǎng)期由大型銀行和少數(shù)頭部券商主導(dǎo)，銀行間市場(chǎng)主承銷(xiāo)資格中，券商占比不足三成。此次18家券商的加入，將有效打破市場(chǎng)原有格局。
對(duì)于券商而言，此次資質(zhì)擴(kuò)容最核心的影響在于實(shí)現(xiàn)了固收業(yè)務(wù)的跨市場(chǎng)突破。此前多數(shù)券商的債券業(yè)務(wù)集中于交易所市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)這一核心陣地難以深度參與。
“這張牌照的威力不容小覷。以往開(kāi)展銀行間業(yè)務(wù)，券商繞不開(kāi)和銀行的聯(lián)席合作，如今有了獨(dú)立主承資格，終于可以擺脫束縛單干。平心而論，找銀行搭檔并不費(fèi)勁，但對(duì)方往往坐享其成，僅憑牌照就能分走不少于30%的承銷(xiāo)收益，實(shí)在不劃算?！庇袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)界面新聞直言。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)界面新聞評(píng)價(jià)稱(chēng)，“當(dāng)前銀行間與交易所兩大債市存在制度割裂，這使得企業(yè)債務(wù)融資在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)邏輯、投資者群體等方面均存在差異，無(wú)形中推高了企業(yè)的綜合融資成本。而兩大債市實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通后，其電子交易平臺(tái)可聯(lián)合為投資者提供債券交易服務(wù)，交易所債市投資范圍也將進(jìn)一步拓寬。這不僅能推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)投資者在統(tǒng)一市場(chǎng)中展開(kāi)良性競(jìng)爭(zhēng)，更能間接引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w企業(yè)讓利?！?/p>
“獲批一般主承銷(xiāo)資質(zhì)標(biāo)志著券商正式獲得銀行間市場(chǎng)獨(dú)立主承能力，固收業(yè)務(wù)將從‘交易所為主’轉(zhuǎn)向‘交易所+銀行間’雙市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展?！庇泄淌帐紫瘜?duì)界面新聞指出，銀行間市場(chǎng)聚集了大量央企、地方國(guó)企及優(yōu)質(zhì)民企的短融、中票等融資需求，券商入局后客戶(hù)覆蓋與項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將顯著擴(kuò)容。
上述固收首席進(jìn)一步告訴界面新聞，固收業(yè)務(wù)是券商資管業(yè)務(wù)的核心陣地之一，此次資質(zhì)擴(kuò)容為券商固收業(yè)務(wù)提供了更廣闊的施展空間。“券商可依托承銷(xiāo)資格構(gòu)建‘發(fā)行—交易—做市’的全鏈條服務(wù)能力，這與大類(lèi)資產(chǎn)配置的發(fā)展方向高度契合，能更好地滿(mǎn)足投資者低波動(dòng)絕對(duì)收益需求。即便是僅獲分銷(xiāo)資格的中小券商，也拿到了進(jìn)入銀行間市場(chǎng)的‘入場(chǎng)券’，可通過(guò)分銷(xiāo)積累客戶(hù)與項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，為未來(lái)升級(jí)主承銷(xiāo)資質(zhì)鋪路?！?/p>
在完善債券業(yè)務(wù)體系方面，此次資質(zhì)獲批幫助券商補(bǔ)齊了產(chǎn)品短板，實(shí)現(xiàn)了債券服務(wù)的全品類(lèi)覆蓋。非金融企業(yè)債務(wù)融資工具涵蓋超短期融資券（SCP）、短期融資券（CP）、中期票據(jù)（MTN）、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等多個(gè)品種，與交易所市場(chǎng)的公司債、企業(yè)債形成互補(bǔ)。
有投行人士對(duì)界面新聞分析，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)還能與股權(quán)融資形成協(xié)同效應(yīng)?！叭炭蓪?duì)企業(yè)提供‘股債結(jié)合’的綜合解決方案，比如為擬IPO企業(yè)先通過(guò)短融解決流動(dòng)性需求，上市后再配套中票與公司債，形成全生命周期服務(wù)，增強(qiáng)客戶(hù)依賴(lài)度。例如中銀證券憑借專(zhuān)項(xiàng)主承銷(xiāo)資質(zhì)，可提供“科創(chuàng)債+創(chuàng)投基金+上市輔導(dǎo)”一體化服務(wù)，契合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向?！?/p>
18家券商的入局將加劇債券承銷(xiāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)行業(yè)格局重新洗牌。此前市場(chǎng)集中度較高的格局將被打破，承銷(xiāo)費(fèi)用有望更趨合理，發(fā)債企業(yè)將獲得更多選擇。
“頭部券商憑借資本實(shí)力與風(fēng)控體系，將在央企、國(guó)企等優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目中占據(jù)優(yōu)勢(shì)；中小券商則需要走差異化路線?！庇蓄^部券商分析師告訴界面新聞，“資質(zhì)擴(kuò)容將加速行業(yè)洗牌，缺乏風(fēng)控與定價(jià)能力的中小券商可能被邊緣化，而具備‘主承+做市+投資’全鏈條能力的券商將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額?！?/p>
同時(shí)他提醒道，資質(zhì)獲批并非“一勞永逸”，交易商協(xié)會(huì)將通過(guò)存續(xù)期管理、現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。券商需建立健全風(fēng)控體系，提升信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、定價(jià)與路演能力，才能在“牌照紅利”之后抓住“能力紅利”。