文 | 融中財(cái)經(jīng)
2025年12月30日，二級(jí)市場(chǎng)迎來(lái)年度最熱鬧的一幕。
港交所迎來(lái)了六家公司集體掛牌——英矽智能（03696.HK）、五一視界（06651.HK）、迅策（03317.HK）、美聯(lián)股份（02671.HK）、臥安機(jī)器人（06600.HK）與林清軒（02657.HK）。與此同時(shí)，雙欣環(huán)保（001369.SZ）、譽(yù)帆科技（001396.SZ）、強(qiáng)一股份（688809.SH）也分別在A股敲響上市鐘。
圖/港交所6個(gè)IPO
其中，英矽智能高開報(bào)32.5港元/股，市值約180億港元；五一視界報(bào)33港元/股，市值為134億港元；美聯(lián)股份同樣高開報(bào)8港元/股，市值約10億港元；臥安機(jī)器人和迅策開盤較定價(jià)無(wú)波動(dòng)，市值分別為164億港元和155億港元；林清軒則略低開報(bào)77.75港元/股，總市值約110億港元。
A股這邊則齊齊開盤暴漲。雙欣環(huán)保高開186.13%報(bào)19.6元/股，總市值約225億元；譽(yù)帆科技開盤漲169.18%報(bào)60元/股，總市值約64億元；強(qiáng)一股份暴漲195.03%報(bào)251.04元/股，總市值約325億元。
至此，今天共有9個(gè)IPO誕生，身后集結(jié)了一支數(shù)量超百家的龐大投資人隊(duì)伍。據(jù)融中財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，紅杉中國(guó)、高瓴資本、華平資本、深創(chuàng)投、源碼資本、諾華資本、中南創(chuàng)投、光合創(chuàng)投等知名投資機(jī)構(gòu)，均于今日為年度成績(jī)單再畫上一筆。
如此這般熱鬧景象對(duì)于2025年的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)而言，已成常態(tài)。11月6日，5個(gè)IPO同一日亮相；10月28日，二級(jí)市場(chǎng)則迎來(lái)了7家企業(yè)集體鳴鑼。
而趕在年末齊齊駕到的9個(gè)IPO，毫無(wú)疑義為2025年這個(gè)被譽(yù)為“IPO大年”的市場(chǎng)畫上了一個(gè)極具沖擊力的句號(hào)。
港交所：六鑼齊鳴
讓我們所見，年末的港交所，成為多元賽道企業(yè)集中展示的舞臺(tái)。
它們分別是AI制藥公司英矽智能、數(shù)字孿生企業(yè)五一視界、實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)商迅策科技、高端護(hù)膚品牌林清軒、家庭機(jī)器人公司臥安機(jī)器人以及鋼結(jié)構(gòu)建筑服務(wù)商美聯(lián)股份。這六家企業(yè)從前沿生物科技、下一代人工智能到新消費(fèi)與高端制造，它們的集體亮相不僅是一次簡(jiǎn)單的資本匯聚，更如同一面棱鏡，清晰地折射出當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向與資本市場(chǎng)的偏好結(jié)構(gòu)。
六家港股IPO企業(yè)中，英矽智能無(wú)疑是科技含金量最高的焦點(diǎn)。作為全球知名的“AI制藥先鋒”，其上市歷程也最為市場(chǎng)關(guān)注，此前四闖港交所，如今終于得償所愿。值得一提的是，英矽智能最終發(fā)售價(jià)定為每股24.05港元，預(yù)計(jì)募集資金約22.77億港元，也是本次六家企業(yè)中募資規(guī)模最大的一家。
英矽智能的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于自主研發(fā)的Pharma.ai平臺(tái)，該平臺(tái)能夠利用生成式人工智能加速藥物發(fā)現(xiàn)過(guò)程。根據(jù)公司披露，其內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目從立項(xiàng)到提名臨床前候選藥物的平均周期僅為12至18個(gè)月，相比傳統(tǒng)研發(fā)模式節(jié)省了60%以上的時(shí)間。此次上市募資將主要用于進(jìn)一步擴(kuò)展其人工智能藥物發(fā)現(xiàn)平臺(tái)及推進(jìn)內(nèi)部研發(fā)管線，這標(biāo)志著資本市場(chǎng)對(duì)AI顛覆傳統(tǒng)藥物研發(fā)模式這一長(zhǎng)期敘事給予了實(shí)質(zhì)性的支持。
與其相似，專注實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)解決方案的迅策此前也曾多次向港交所發(fā)起沖刺。迅策從資產(chǎn)管理行業(yè)起家，按2024年收入計(jì)，其在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)以11.6%的份額排名第一。盡管在細(xì)分賽道領(lǐng)先，但迅策至今尚未盈利，2022年至2025年上半年累計(jì)虧損達(dá)3.66億元，高昂的研發(fā)投入是其虧損的主因。但其股東名單中包括了騰訊、高盛等知名機(jī)構(gòu)，也彰顯了資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期技術(shù)價(jià)值的認(rèn)可。
與上述兩者聚焦的虛擬數(shù)據(jù)與生物計(jì)算不同，五一視界和臥安機(jī)器人致力于將智能帶入物理世界。
其中，摘得“Physical AI第一股”桂冠的五一視界，身后站著一支近日廣受關(guān)注的投資人團(tuán)隊(duì)。招股書顯示，五一視界股東包括日前順利在A股上市的“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程、人工智能企業(yè)商湯科技，以及光合創(chuàng)投、云九、Star VC等知名企業(yè)和明星機(jī)構(gòu)。與此同時(shí)，五一視界身后個(gè)人投資者還包括日前在“國(guó)產(chǎn)GPU第二股”沐曦身上大賺一筆的個(gè)人投資者葛衛(wèi)東。
五一視界的獨(dú)特之處在于其發(fā)展路徑，它沿著數(shù)字孿生、仿真推演到物理智能的軌跡逐步深化，構(gòu)建了從虛擬世界映射、推演到干預(yù)物理世界的全棧技術(shù)能力。此次上市，它采用了港交所為特專科技公司特設(shè)的“18C上市機(jī)制”，凸顯了其作為硬科技企業(yè)的屬性。
無(wú)獨(dú)有偶，致力于將“具身智能”技術(shù)帶入千家萬(wàn)戶的臥安機(jī)器人，同樣有著“名人光環(huán)”——這是一家由“大疆教父”李澤湘孵化的企業(yè)。作為香港科技大學(xué)的教授，李澤湘不僅是學(xué)術(shù)界的傳奇，更是創(chuàng)投圈的標(biāo)志性人物，其孵化和投資的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)已超百家。就在今年12月19日，李澤湘創(chuàng)辦的希迪智駕登陸港交所，時(shí)隔不到半月時(shí)間，李澤湘名下再添一個(gè)IPO。
與之相對(duì)，上市陣容中林清軒和美聯(lián)股份則分別代表了新消費(fèi)品牌崛起與傳統(tǒng)制造企業(yè)轉(zhuǎn)型的資本故事。
憑借一瓶“山茶花精華油”切入高端護(hù)膚市場(chǎng)的林清軒，在2024年成為中國(guó)高端國(guó)貨護(hù)膚品牌零售額第一，也是中國(guó)前十五大高端護(hù)膚品牌中唯一的國(guó)貨品牌；美聯(lián)股份則是一家傳統(tǒng)的工業(yè)預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)建筑服務(wù)商，在2024年中國(guó)工業(yè)預(yù)制鋼結(jié)構(gòu)市場(chǎng)中排名第三。它的故事關(guān)乎中國(guó)制造業(yè)的出海與升級(jí)，其來(lái)自東南亞市場(chǎng)的收入在2024年大幅增長(zhǎng)，并計(jì)劃在泰國(guó)設(shè)廠。
港交所六聲鑼響，奏出的是六段迥然不同的資本敘事。
從描繪未來(lái)、尚未盈利的AI生物科技與數(shù)據(jù)智能公司，到擁有高毛利、尋求快速擴(kuò)張的新消費(fèi)品牌；從將智能硬件帶入家庭生活的機(jī)器人公司，到依托中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)健求變的傳統(tǒng)制造商。
它們的同臺(tái)登場(chǎng)，生動(dòng)詮釋了港交所作為國(guó)際金融中心的多元性與包容性。科技驅(qū)動(dòng)與新經(jīng)濟(jì)敘事無(wú)疑是今日的主角，但傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)代表與消費(fèi)品牌的崛起故事，同樣在這幅多元化的畫卷中占據(jù)了不可或缺的位置。
A股：三箭齊發(fā)
今日的資本市場(chǎng)，聚光燈并非僅屬于港股。
與港交所六鑼齊鳴相呼應(yīng)，A股市場(chǎng)同樣迎來(lái)了一場(chǎng)標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)深度與硬核實(shí)力的上市儀式——雙欣環(huán)保、譽(yù)帆科技、強(qiáng)一股份這三家企業(yè)，有的扎根化工新材料，有的深潛城市“地下血管”，還有的則攻堅(jiān)半導(dǎo)體核心零部件，它們的集體亮相，如同一幅精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)圖譜，清晰標(biāo)注了當(dāng)前國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵坐標(biāo)與資本市場(chǎng)的價(jià)值錨點(diǎn)。
這三家企業(yè)中，市場(chǎng)關(guān)注度最高的無(wú)疑是登陸科創(chuàng)板的強(qiáng)一股份。其以高達(dá)85.09元/股的發(fā)行價(jià)及27.56億元的實(shí)際募資總額，不僅遠(yuǎn)超其15億元的原計(jì)劃募資額，更以近84%的超募幅度，直觀反映了資本市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體核心設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代的熾熱期待。
強(qiáng)一股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是晶圓測(cè)試的必備耗材——探針卡，這一領(lǐng)域長(zhǎng)期被美國(guó)FormFactor、意大利Technoprobe等國(guó)際巨頭壟斷。公司憑借自主研發(fā)，成功打破了境外廠商在技術(shù)壁壘更高的MEMS探針卡領(lǐng)域的壟斷，并因此獲得華為旗下哈勃科技的投資，持股6.40%，成為其第四大股東。
與強(qiáng)一股份的“高估值、高成長(zhǎng)”故事不同，同日于深市主板上市的雙欣環(huán)保，則講述了一個(gè)關(guān)于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)與周期復(fù)蘇的故事。
作為國(guó)內(nèi)聚乙烯醇（PVA）行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，其2024年產(chǎn)量位居行業(yè)前三，并擁有從煤炭、石灰到PVA及其下游產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司此次發(fā)行價(jià)為6.85元/股，募集資金總額19.66億元，將主要投向PVB樹脂、功能性膜及水基型膠粘劑等PVA下游高附加值產(chǎn)品的產(chǎn)能建設(shè)。這筆投資指向明確，即推動(dòng)公司從基礎(chǔ)化工原料生產(chǎn)商向高端新材料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。
如果說(shuō)強(qiáng)一股份和雙欣環(huán)保分別代表了“突破上限”與“夯實(shí)基礎(chǔ)”，那么另一家在深交所上市的譽(yù)帆科技，則精準(zhǔn)切入了“提升底線”的宏大命題——城市地下管網(wǎng)的智慧運(yùn)維與修復(fù)。
譽(yù)帆科技這家國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，運(yùn)用管道機(jī)器人（CCTV）、非開挖修復(fù)等先進(jìn)技術(shù)，為城市排水系統(tǒng)的健康“把脈問(wèn)診”并實(shí)施“微創(chuàng)手術(shù)”。在看似不起眼的細(xì)分領(lǐng)域，譽(yù)帆科技已建立起顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)行業(yè)報(bào)告，其2024年在排水管道檢測(cè)與非開挖修復(fù)市場(chǎng)的占有率約4.8%，位居行業(yè)第一。
三家企業(yè)，三條迥異的賽道，卻在同一天鳴響了上市的鐘聲。這并非偶然，而是當(dāng)前A股IPO邏輯的生動(dòng)體現(xiàn)——它既熱烈擁抱如強(qiáng)一股份般，在“卡脖子”環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)突破、享受高成長(zhǎng)溢價(jià)的硬科技先鋒；也理性接納如雙欣環(huán)保般，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中深耕產(chǎn)業(yè)鏈、尋求綠色高端化轉(zhuǎn)型的成熟龍頭；同時(shí)，它也將目光投向如譽(yù)帆科技般，服務(wù)于國(guó)家精準(zhǔn)戰(zhàn)略需求、在細(xì)分市場(chǎng)建立護(hù)城河的“隱形冠軍”。
讓我們所見，A股市場(chǎng)以“三箭齊發(fā)”的姿態(tài)表明，一個(gè)多層次、多維度、既仰望星空又腳踏實(shí)地的資本市場(chǎng)，正致力于為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面升級(jí)提供全方位的燃料。
2025年，IPO爆了
從A股到港股，從硬科技到新消費(fèi)，一日九響的密集鐘聲背后，是中國(guó)資本市場(chǎng)制度包容性提升與實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的共振。
驅(qū)動(dòng)這場(chǎng)IPO盛宴的核心引擎，是一場(chǎng)深刻且精準(zhǔn)的資本市場(chǎng)制度包容性改革。
2025年，A股市場(chǎng)完成了從“規(guī)模擴(kuò)張”向“質(zhì)量?jī)?yōu)先”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。具有里程碑意義的舉措是科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的重啟及其適用范圍的擴(kuò)大，以及創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)的正式激活。這意味著，科創(chuàng)板向人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域一批暫未盈利但具備硬核科技、處于關(guān)鍵成長(zhǎng)期的創(chuàng)新企業(yè)——敞開懷抱。
禾元生物成為標(biāo)準(zhǔn)重啟后首家過(guò)會(huì)企業(yè)，而國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)企業(yè)大普微則嘗鮮了創(chuàng)業(yè)板新標(biāo)，制度變革釋放的積極信號(hào)立竿見影，全年新受理的擬上市企業(yè)數(shù)量因此大幅增長(zhǎng)。
幾乎同步，香港市場(chǎng)通過(guò)持續(xù)優(yōu)化上市規(guī)則，與內(nèi)地形成了完美的“制度接力”。一方面，為未盈利生物科技公司設(shè)立的18A章持續(xù)吸引企業(yè)上市，相關(guān)企業(yè)募資額占據(jù)該板塊近一半份額；另一方面，針對(duì)特?？萍脊镜?8C章成效顯現(xiàn)，為人工智能、自動(dòng)駕駛、機(jī)器人等前沿領(lǐng)域的公司提供了對(duì)接國(guó)際資本的快速通道。
兩地制度的互補(bǔ)與協(xié)同，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋企業(yè)全生命周期、兼顧國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的多層次資本服務(wù)體系，這正是2025年IPO爆發(fā)的根本性制度基礎(chǔ)。
Wind數(shù)據(jù)顯示：截至12月28日，A股今年以來(lái)共有111家企業(yè)首發(fā)上市，同比增長(zhǎng)12.12%；募資額共計(jì)約1253.24億元，較去年同比增長(zhǎng)96.25%。其中，電子、汽車、公用事業(yè)、電力設(shè)備、生物醫(yī)藥五大行業(yè)募資額占比超七成，與“新質(zhì)生產(chǎn)力”戰(zhàn)略高度契合。
港股市場(chǎng)的爆發(fā)同樣驚艷。在18C特?？萍纪ǖ篮汀翱破髮＞€”政策推動(dòng)下，截至12月28日，全年111家港股IPO募資2808億港元，時(shí)隔四年重登全球榜首。
在今日IPO盛況之前，A股和港股市場(chǎng)IPO同為“111”，但在今日后，二者的IPO數(shù)量將分別升至114個(gè)和117個(gè)。值得一提的是，在2025年最后一天的12月31日，創(chuàng)業(yè)板和北交所還將分別誕生兩個(gè)IPO——新廣益和蘅東光。
目光聚集在2025年新誕生的兩百多個(gè)IPO身上，不難發(fā)現(xiàn)，隨著技術(shù)突破與資本定價(jià)邏輯的重構(gòu)，硬科技企業(yè)正成為IPO主力軍。例如，摩爾線程80億元募資額創(chuàng)A股GPU企業(yè)紀(jì)錄，其全功能GPU產(chǎn)品填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)空白；沐曦股份41.97億元募資額背后，是訓(xùn)推一體芯片曦云C500的量產(chǎn)突破。與此同時(shí)，商業(yè)航天領(lǐng)域，微納星空、藍(lán)箭航天等企業(yè)也正密集啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)。
此外，我們熟悉的智譜AI、MiniMax、壁仞科技、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)、宇樹科技等科技企業(yè)，正排隊(duì)入場(chǎng)。市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，壁仞科技將于2026年1月2日登陸港交所，如無(wú)意外，這將是2026年第一個(gè)IPO。
站在2025年末回望，IPO市場(chǎng)的爆發(fā)絕非簡(jiǎn)單擴(kuò)容。
正如安永北京主管合伙人楊淑娟所示，“在經(jīng)歷2021年高位運(yùn)行后，市場(chǎng)通過(guò)階段性調(diào)整實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)優(yōu)化，標(biāo)志著已進(jìn)入一個(gè)更加成熟的發(fā)展階段。今年，A股IPO的新股發(fā)行數(shù)量與融資規(guī)模均同比增長(zhǎng)，但其核心已從過(guò)去的數(shù)量驅(qū)動(dòng)，全面轉(zhuǎn)向以科技創(chuàng)新為核心導(dǎo)向、以制度包容性為支撐的高質(zhì)量發(fā)展新范式?！?/p>
展望2026年，安永預(yù)計(jì)A股逐步恢復(fù)常態(tài)化發(fā)行，但并非簡(jiǎn)單回歸以往的高速擴(kuò)容，是在市場(chǎng)承受能力范圍內(nèi)的有節(jié)奏“新常態(tài)”化發(fā)行。宏觀環(huán)境、市場(chǎng)資金和擬上市企業(yè)質(zhì)量是影響IPO發(fā)行節(jié)奏的重要因素。北交所成為當(dāng)前IPO申報(bào)和輔導(dǎo)備案的主力。此外，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷深化，有望持續(xù)拓寬企業(yè)融資渠道。從行業(yè)分布來(lái)看，主要聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，活躍申報(bào)企業(yè)中主要涵蓋人工智能、機(jī)器人、半導(dǎo)體、新能源以及生物醫(yī)藥等領(lǐng)域項(xiàng)目。
隨著今日9家公司成功上市，2025年資本市場(chǎng)的帷幕也在密集的鐘聲中緩緩落下。2025年的密集鑼聲，既是對(duì)過(guò)去一年改革成效的響亮喝彩，更是吹響了中國(guó)新質(zhì)生產(chǎn)力加速對(duì)接全球耐心資本、奔赴下一段創(chuàng)新征程的號(hào)角。