界面新聞記者 | 徐美慧 周末 肖芳 伍洋宇 佘曉晨 馬悅?cè)?田鶴琪 朱詠玲 趙曉娟 馬越 盧奕貝 周姝祺 陳楊 秦李欣 李欣媛 楊志錦
界面新聞編輯｜任雪松
1983年6月15日，在美國科羅拉多州舉辦的阿斯彭國際設(shè)計會議（IDCA）上，史蒂夫·喬布斯發(fā)布了一場里程碑式的演講。
喬布斯向臺下數(shù)百名設(shè)計師講述了個人計算機技術(shù)演進的可能，他還描繪了互聯(lián)網(wǎng)的早期形態(tài)。
在演講最富遠見的部分，這位蘋果公司的年輕創(chuàng)始人暢想未來50到100年后，人類會研發(fā)出一種智能機器，人們可與之互動，如果這種未來機器能捕捉、存儲一位偉大思想家如亞里士多德“底層的精神、潛在的原則或世界觀”，那么在這位思想家去世后，人們就可以向機器提問：“亞里士多德，你會怎么看這件事？”
這一設(shè)想與今天基于大模型的AI對話系統(tǒng)驚人地契合。
從OpenAI推出ChatGPT，到谷歌gemini，DeepSeek、豆包、千問等大模型不斷涌現(xiàn)，AI大模型的對話框正一點點嵌入普通人的生活。
除了實現(xiàn)硬核編程，生成設(shè)計圖片、虛擬視頻，寫論文，它還能陪你聊天提供情緒價值，做奧數(shù)題批改孩子作業(yè)……
而更為重要的是，AI正像自來水和電力一樣，深刻融入整個社會肌體，它是效率引擎，也可能是影響未來無數(shù)產(chǎn)業(yè)的“工業(yè)大腦”。
它的爆發(fā)伴隨著估值泡沫和倫理質(zhì)疑，悲觀者警告說它會導(dǎo)致人類大規(guī)模失業(yè)，而樂觀者則認(rèn)為，它是一個商業(yè)新周期的開始，一個基于大模型、超級計算的AI時代已撲面而來。
1980年代，在阿斯彭預(yù)見到AI人工智能雛形的喬布斯，他自己正身處于個人計算機技術(shù)爆發(fā)催生的一個超級經(jīng)濟周期當(dāng)中。
他預(yù)見個人電腦將不斷變小，從烤面包機大小瘦身到可以裝在鞋盒里或者一本書里，個人計算機將從專業(yè)工具轉(zhuǎn)變?yōu)榇蟊娙粘０閭H。當(dāng)時的他預(yù)測3年后的1986年個人電腦銷量將達1000萬臺，遠超當(dāng)時每年300萬臺的規(guī)模。40年過去，個人電腦全球出貨量2024年的數(shù)字是2.45億臺，而這一年全球智能手機出貨量達到了驚人的12.4億部。
現(xiàn)在，中國和美國的科技大公司正被卷入到一場激烈的AI建設(shè)裝備競賽當(dāng)中。這被視為又一個超級商業(yè)周期的初始。
AI大模型的訓(xùn)練和運行離不開龐大的算力，亞馬遜、微軟、谷歌、元宇宙等4家云計算服務(wù)商2025年計劃投入3700億美元用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)及其他人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。中國科技大公司緊隨其后，字節(jié)跳動2025年資本開支中超過一半約128億美元用于AI算力采購，阿里巴巴宣布未來三年將向人工智能領(lǐng)域投入530億美元。
讓硅谷震動的是，中國初創(chuàng)科技公司DeepSeek年初發(fā)布的大模型應(yīng)用版本性能已經(jīng)接近ChatGPT，且推理成本更低，這被視為北京的“斯普特尼克時刻”，人工智能已經(jīng)成為未來大國博弈中的關(guān)鍵領(lǐng)域。
這的確激起了中國開發(fā)人工智能產(chǎn)業(yè)的開發(fā)熱潮，資本正不斷涌入階躍星辰、月之暗面、百川智能等人工智能獨角獸，字節(jié)跳動、阿里巴巴、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛投入巨資，入局大模型和AI產(chǎn)業(yè)鏈。
芯片成本約占算力數(shù)據(jù)中心總成本的一半，作為人工智能芯片的主要供應(yīng)商，英偉達的業(yè)績也因此飆升。這家全球市值最高的公司，今年市值一度超過5萬億美元，超過全球多個發(fā)達國家的年度GDP數(shù)值。
在美國高端芯片出口管制之下，與英偉達對標(biāo)的中國AI芯片制造商也迎來高光時刻。入選年度風(fēng)光公司的寒武紀(jì)業(yè)績爆發(fā)性增長，8年來利潤數(shù)字首次由負(fù)轉(zhuǎn)正，其市值一度超越茅臺突破6000億，晉升“寒王”。
光模塊龍頭中際旭創(chuàng)，深度嵌入了全球人工智能產(chǎn)業(yè)鏈，它的產(chǎn)品是連接這些數(shù)據(jù)中心AI芯片大腦的“神經(jīng)”，成為英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、Microsoft數(shù)據(jù)中心供應(yīng)鏈不可或缺的一環(huán)。
AI正在接管人類的大腦，而制造工廠內(nèi)的打工人，在不遠的某一時刻正面臨著人形機器人的沖擊。
在王力宏最新的一場演唱會上，6臺宇樹G1人形機器人作為伴舞完成高難度的韋伯斯特空翻；就在年初，身著小紅襖、手持紅手帕，H1機器人已讓宇樹科技站上了春晚國民舞臺。馬斯克預(yù)計特斯拉公司人形機器人Optimus2026年將實現(xiàn)量產(chǎn)，2030年將實現(xiàn)年產(chǎn)100萬臺的終極目標(biāo)。類似的瘋狂預(yù)期讓機器人制造商宇樹科技投后估值飆升，今年6月已超120億。
AI建設(shè)狂潮之外，全球貴金屬2025年也迎來滾燙狂歡。在地緣政治和全球央行美元替代策略刺激下，黃金期貨價格年內(nèi)漲幅超70%。白銀也飆升170%，其它貴金屬也紛紛沖擊歷史高點。年度風(fēng)光公司洛陽鉬業(yè)成為貴金屬大贏家，其在全球范圍內(nèi)，對銅、鈷、鎳等有色金屬資源的提前卡位，是當(dāng)前新能源賽道最關(guān)鍵的資源龍頭。而其斥資10億美元收購海外四座金礦，未來將通吃銅金兩大金屬賽道。
老鋪黃金則成為黃金這輪飆漲周期的新消費明星。其市值較一年前上市時暴漲約20倍，全年收入有望超過卡地亞母公司歷峰集團中國區(qū)整體業(yè)績，對中國本土奢侈品做出了全新定義。
無論是一個被0與1重新塑造的數(shù)字虛擬社會，還是消費結(jié)構(gòu)與消費個體被重新定義的后疫情時代，環(huán)境溫度的劇烈變化讓滿足消費者個體情緒價值正成為大公司輸出商品和服務(wù)的一個重要選擇。我們看到，字節(jié)跳動在AI工具、短劇、音樂、電商等不同的領(lǐng)域全面開花，正在多維度占據(jù)用戶的碎片時間與深度時間；泡泡瑪特 LABUBU的全球爆紅，嘗試以原創(chuàng)IP設(shè)計美學(xué)而非價格優(yōu)勢贏得全球消費者；蜜雪冰城則繼續(xù)在遇冷的中國現(xiàn)制茶飲賽道“反周期”擴張……
除了順應(yīng)AI、貴金屬超級商業(yè)周期的這些大公司贏家，依靠優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，還有一些優(yōu)秀公司在諸多賽道嶄露頭角。在后疫情時代迎來超級反彈的在線旅行公司攜程、借YU7、小米17等明星產(chǎn)品實現(xiàn)了人車家全生態(tài)進擊的小米；在全球創(chuàng)新藥賽道贏得一席之地的三生制藥……
1983年，身處阿斯彭演講的史蒂夫·喬布斯28歲。此時，蘋果公司剛剛推出Lisa電腦，革命性的Macintosh尚在秘密開發(fā)當(dāng)中。當(dāng)時的個人電腦還相當(dāng)“笨拙”，他并不完全清楚，個人計算機技術(shù)催生的這個超級經(jīng)濟周期會把他和自己創(chuàng)辦的蘋果公司帶向何處，但未來足以令他興奮不已。
現(xiàn)在，在AI人工智能技術(shù)推動的又一個超級商業(yè)周期的初始，字節(jié)跳動、寒武紀(jì)、宇樹科技……越來越多的中國優(yōu)秀公司正在不斷生長、裂變，值得我們所有人期待。
界面新聞評選出2025年度風(fēng)光公司榜單，為讀者呈現(xiàn)過去一年商業(yè)財經(jīng)領(lǐng)域的重要記憶。
#寒武紀(jì)：“寒王”出世
2025年，長期處于虧損狀態(tài)的寒武紀(jì)，在人工智能算力需求的浪潮中，迎來了關(guān)鍵的盈利轉(zhuǎn)折點。
根據(jù)寒武紀(jì)發(fā)布的2025年半年報，其上半年實現(xiàn)營業(yè)收入28.81億元，同比暴增4347.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10.38億元，去年上半年同期虧損5.3億元，大幅扭虧為盈，毛利率高達55.93%。
而這次，是寒武紀(jì)自披露2017年財務(wù)數(shù)據(jù)以來，利潤數(shù)字首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。業(yè)績的爆發(fā)性增長，意味著這家長期處于虧損狀態(tài)的中國AI芯片企業(yè)，正迎來關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點。
當(dāng)然，如此亮眼的業(yè)績也直接反映在資本市場上。今年8月27日，寒武紀(jì)盤中股價一度超越茅臺，市值突破6000億，晉升為各大股吧論壇熱議的“寒王”。
股價沖頂?shù)谋澈?，還有公司為支撐未來技術(shù)競賽而推進的資本動作，其規(guī)模近40億元的定向增發(fā)于今年9月獲得批復(fù)，所募資金將全部用于面向大模型的芯片項目、軟件平臺項目及補充流動資金。業(yè)績的高增長在第三季度得以延續(xù)，今年前三季度，寒武紀(jì)營收達46.07億元，同比增長2386.38%。
當(dāng)然，對于2025年全年，寒武紀(jì)管理層給出了積極的預(yù)測，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入50億元至70億元，同時也提示業(yè)績兌現(xiàn)、供應(yīng)鏈等不確定因素。從扭虧到“寒王”，市場高預(yù)期下，業(yè)績兌現(xiàn)與外部變量將持續(xù)檢驗其增長的可持續(xù)性。
#宇樹科技：人形機器人大明星
2025年初，宇樹科技H1人形機器人身著小紅襖、手持紅手帕，在春晚舞臺上扭秧歌，實現(xiàn)了科技與文化的出圈結(jié)合；臨近年底，在王力宏的演唱會上，6臺宇樹G1機器人作為伴舞登臺，并完成高難度的韋伯斯特空翻，相關(guān)視頻在海外社交平臺爆火，并獲得馬斯克高度評價。
這一年，宇樹科技賺足了公眾眼球。
表演之外，宇樹的資本化與商業(yè)化也在同步推進中。公開信息及第三方數(shù)據(jù)平臺統(tǒng)計顯示，截至目前，宇樹科技已完成10輪融資。公開信息顯示，今年6月，宇樹完成C輪融資，融資由中國移動旗下基金、騰訊、錦秋、阿里、螞蟻和吉利資本共同領(lǐng)投，融資金額接近7億元人民幣，投后估值超120億元。
融資服務(wù)的是更遠的野心。在今年7月，中國證監(jiān)會官網(wǎng)信息顯示，宇樹科技已開啟上市輔導(dǎo)，中信證券為輔導(dǎo)機構(gòu)。今年11月，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，宇樹科技已發(fā)布IPO輔導(dǎo)工作完成報告。
支撐其上市的，還有宇樹加速成長的商業(yè)化進程。宇樹科技創(chuàng)始人王興興在今年6月夏季達沃斯論壇上表示，宇樹科技年度營收已超10億元人民幣，公司規(guī)模達到約1000人。
從春晚的國民舞臺到資本市場的門檻前，宇樹科技目前只差一步。
#中際旭創(chuàng)：算力狂潮背后的“賣鏟人”
如果說GPU是AI時代的“大腦”，那么中際旭創(chuàng)生產(chǎn)的光模塊，就是連接這些大腦的“神經(jīng)”。
2025年，中際旭創(chuàng)毫無疑問是A股市場最“吸金”的科技公司之一。財報顯示，僅上半年公司營收就接近148億元，凈利潤同比大增近七成。在二級市場，作為備受追捧的“易中天”組合的領(lǐng)頭羊，其行情也一路高歌猛進。
中際旭創(chuàng)的備受矚目，源于其深度嵌入了全球人工智能產(chǎn)業(yè)鏈。
2017年資產(chǎn)重組后，中際旭創(chuàng)從單純的光模塊制造商，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾餮邪l(fā)的創(chuàng)新企業(yè)，開始針對數(shù)據(jù)中心和無線通信領(lǐng)域提供光模塊產(chǎn)品及解決方案。
作為全市場最早發(fā)布400G/800G光模塊的廠家，它在確定性的算力浪潮前還在進行持續(xù)的技術(shù)迭代。如今，在谷歌、亞馬遜、Meta、Microsoft的供應(yīng)鏈都能見其身影。今年其自研硅光芯片的1.6T OSFP光模塊已實現(xiàn)小批量交付，并成功拿下了英偉達的訂單。
11月，中際旭創(chuàng)發(fā)布公告啟動港股上市工作，意在拓寬國際融資渠道和國際化發(fā)展。從入局汽車電子，到開拓銅連接與液冷領(lǐng)域，2025年的中際旭創(chuàng)正在試圖跳出單一的光模塊周期，尋找下一個故事。
#字節(jié)跳動：超級APP工廠進擊
在移動互聯(lián)網(wǎng)增長紅利已經(jīng)消退多年后，素有App工廠之稱的字節(jié)跳動用行動證明，其增長方法論依然有效。
今年11月，字節(jié)跳動旗下豆包、紅果短劇、抖音商城、多閃和汽水音樂五款應(yīng)用多次“霸榜”蘋果應(yīng)用商店中國區(qū)免費榜排名前五。12月，雖然千問、螞蟻阿福等應(yīng)用發(fā)起猛烈攻勢，豆包、紅果短劇、抖音商城、汽水音樂等應(yīng)用依然長時間占據(jù)蘋果應(yīng)用商店中國區(qū)免費榜排名前五。
從活躍用戶數(shù)據(jù)上看，多款應(yīng)用在各自領(lǐng)域都已快速成長為不可忽視的存在。QuestMobile的數(shù)據(jù)顯示，截至今年Q3，豆包和紅果短劇在AI助手和短劇領(lǐng)域均成為月活用戶規(guī)模最高的平臺，而上線僅3年的汽水音樂月活用戶規(guī)模已經(jīng)快速追趕上了酷狗音樂、QQ音樂和網(wǎng)易云音樂。
這些近幾年上線的新應(yīng)用霸榜，證明此前字節(jié)跳動在今日頭條、抖音、TikTok等應(yīng)用上的成功并非偶然：字節(jié)跳動已經(jīng)建立起一套極具自我強化能力的產(chǎn)品方法論。無論是面向大眾娛樂，還是服務(wù)創(chuàng)作者與專業(yè)用戶，其底層邏輯始終圍繞更高效地匹配需求與供給。算法和內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，成為驅(qū)動產(chǎn)品演進的中樞系統(tǒng)。
字節(jié)跳動在AI工具、短劇、音樂、電商等不同的領(lǐng)域全面開花，也意味著其正在多維度占據(jù)用戶的碎片時間與深度時間：短內(nèi)容填補即時娛樂，長內(nèi)容承接沉浸消費，工具類產(chǎn)品嵌入日常生產(chǎn)與表達，而社交與創(chuàng)作機制則延長了用戶關(guān)系鏈和生命周期。
也正是這套在全球不同市場、不同領(lǐng)域行之有效的增長方法論，讓字節(jié)跳動不僅僅在中國互聯(lián)網(wǎng)市場占據(jù)統(tǒng)治地位，同時也成為唯一一家能和Meta等國際互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗鼓相當(dāng)?shù)闹袊?。?jù)媒體最新的報道顯示，字節(jié)跳動在今年前三個季度已實現(xiàn)約400億美元凈利潤，并已提前完成內(nèi)部設(shè)定的2025年目標(biāo)。若全年利潤達到預(yù)期水平，其業(yè)績將接近Meta，后者預(yù)計今年利潤約為600億美元。
能夠持續(xù)不斷打開新增長曲線的字節(jié)跳動，值得被更深入的研究。
#小米：人車家全生態(tài)進擊
小米今年在輿論層面整體抗壓，但依然掩蓋不住它正全面展露的鋒芒。
5月玄戒O1芯片正式發(fā)布，為這家公司在2025年的戰(zhàn)略表現(xiàn)定調(diào)。四年蟄伏、數(shù)千人團隊、百億投入，最終促成小米在3nm制程手機SoC芯片上自研成功，成為繼蘋果、三星、華為之后，全球范圍內(nèi)第四家有此能力的手機廠商——小米在高端芯片自研上的技術(shù)敘事得以繼續(xù)展開。
年中，已進行過技術(shù)發(fā)布的小米首款SUV小米YU7正式發(fā)售。3分鐘后，這款車型大定突破20萬臺，1小時大定28.9萬臺。作為對比，小米SU7上市4分鐘大定破萬，上市24小時大定8.9臺。
“我們可能一起見證了中國汽車工業(yè)的一個奇跡?！崩总娫诳赐赀@組數(shù)字后如此表示。
跨入下半年，小米17系列跳序?qū)?biāo)iPhone 17，以Pro Max版本全面沖擊超高端市場。雷軍說，改名是為了重新表達敢于挑戰(zhàn)世界第一的決心。
這場行動被證明是成功的。首銷20天，小米17系列比上一代銷量同比增長超過20%，Pro系列銷量是上一代接近三倍，其中Pro Max銷售占比接近50%。至少在這一代產(chǎn)品上，小米實現(xiàn)了超高端定位的初衷。
接近年末，小米引入的“AI天才少女”羅福莉首次登臺，帶來小米大模型最新進展，以速度極快、價格極低的技術(shù)特性，將小米全線硬件產(chǎn)品對模型應(yīng)用的想象空間再次拉升。
手機、汽車、芯片、模型，外加大家電業(yè)務(wù)全面啟動高端化及出海戰(zhàn)略，小米人車家全生態(tài)在這一年進一步從概念走向現(xiàn)實。階段性的業(yè)務(wù)起伏和隨之而來的風(fēng)波都將繼續(xù)存在，但這絲毫不影響它在下一年以一個更強大的姿態(tài)迎難而上。
#DeepSeek：中國AI大模型的現(xiàn)實與神話
突如其來一般，DeepSeek在2025年初獲得了中國大模型公司從未想象過的國際地位，說是創(chuàng)造了一段神話也不為過。
模型混戰(zhàn)之中，這家非大廠、非明星創(chuàng)業(yè)公司在年關(guān)節(jié)點先后祭出了MoE模型DeepSeek-V3和推理模型DeepSeek-R1，以強大的性能表現(xiàn)和相對低廉的訓(xùn)練成本征服了整個行業(yè)。
點燃輿論場的導(dǎo)火索是它在西方世界得到了同儕們的巨量討論及認(rèn)可，尤其是同樣錨定在開源領(lǐng)域的Meta從員工到領(lǐng)導(dǎo)層的高度重視。
恰似一個名不見經(jīng)傳的少年成功屠龍的故事，DeepSeek自此名聲大噪、舉國擁護。不足10天，DeepSeek AI智能助手同時沖上中美iOS免費應(yīng)用排行榜第一，這是中國應(yīng)用首次達成這一成績。此后的行業(yè)傳聞中，投資人前赴后繼，只為伸出一根得以參與神話的橄欖枝。
但喧囂過后，脫胎于幻方量化、自有資本實力的DeepSeek仍選擇回歸低調(diào)理性的原始個性，以期保持在技術(shù)上扎實創(chuàng)新的前進方向。
公司在原有技術(shù)定位上迭代至性價比更突出的DeepSeek-V3.2，發(fā)布DeepSeek-OCR以探索文本的視覺壓縮能力，并提出Native Sparse Attention（NSA）這一高效注意力機制等等。
盡管此后的風(fēng)浪都不再似年初那樣磅礴，但2025年的全球AI大模型領(lǐng)域會有專屬于DeepSeek的注腳，它以一己之力扭轉(zhuǎn)了企業(yè)對大模型應(yīng)用的態(tài)度，改變了中國大模型公司的市場格局，乃至加速了全球開源模型生態(tài)的技術(shù)演變。
#攜程：后疫情時代超級反彈
作為旅游行業(yè)的頭部玩家，攜程今年的表現(xiàn)稱得上令人羨慕。
2025年三季度，攜程凈營業(yè)收入183億元人民幣，同比上升16%，繼續(xù)穩(wěn)健增長。在政策紅利和業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動下，攜程的利潤表現(xiàn)也十分亮眼——今年第三季度，攜程歸屬于股東的凈利潤高達199億元，同比增長約200%。
事實上，國內(nèi)OTA市場在今年出現(xiàn)了新的競爭變化，行業(yè)迎來新的參與者。新老玩家在城市、流量和傭金等多個維度爭奪市場，酒旅市場一度呈現(xiàn)出“交鋒”態(tài)勢。不過，行業(yè)格局并未被輕易撼動，憑借多年的供應(yīng)鏈與服務(wù)體系建設(shè)，攜程穩(wěn)居行業(yè)龍頭的位置。
而在現(xiàn)階段的發(fā)展中，國際業(yè)務(wù)成為攜程的關(guān)鍵詞。
后疫情時代，國內(nèi)游客不斷增長的出境游熱情繼續(xù)助推攜程擴大疆域。除了相對成熟的東南亞地區(qū)，今年攜程深化與目的地官方機構(gòu)合作，與包括摩洛哥、新西蘭、澳大利亞、土耳其、西班牙在內(nèi)的多個國家和地區(qū)的旅游局及官方機構(gòu)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，合作進行營銷與產(chǎn)品開發(fā)。第三季度，攜程出境酒店和機票預(yù)訂已全面超越2019年疫情前同期140%水平。
在入境游業(yè)務(wù)層面，攜程展示出前所未有的決心。
在今年11月的攜程全球合作伙伴峰會上，攜程集團CEO孫潔表示，2025年中國入境游恢復(fù)率已達123%，遠超全球和亞太地區(qū)平均水平。伴隨免簽和多項便利化政策的落地，平臺入境游預(yù)訂量已同比增長超過100%。近日，攜程集團副總裁秦靜表示，2026年，在國際業(yè)務(wù)方面，攜程將把入境游提升至集團國際化戰(zhàn)略的核心高度。
中信證券預(yù)測，在AI應(yīng)用深化和出入境游恢復(fù)的背景下，2026年頭部OTA的利潤增速有望超過15%。在多年的積累之后，攜程開始“向外”尋找第二曲線。成果初顯后，攜程的新增長也將為市場帶來增量。
#陽光電源：光儲市值“領(lǐng)頭羊”
2025年，新能源板塊的資本熱度還未完全回暖。在一眾光儲企業(yè)的激烈角逐中，陽光電源(300274.SZ)脫穎而出，年內(nèi)股價累計漲幅近130%，屢創(chuàng)歷史新高。
自去年3月市值超越隆基綠能成為光伏第一股后，陽光電源的市值節(jié)節(jié)攀升，今年已讓前者望塵莫及。其市值最高時超4000億元，較隆基綠能高出約2500億元，年內(nèi)增幅超2000億元，幾乎相當(dāng)于“再造“了一個陽光電源。
陽光電源的業(yè)務(wù)正在深度重構(gòu)。以光伏逆變器起家的它，越來越“偏離”單一的光伏賽道，開始更聚焦儲能業(yè)務(wù)和綜合能源服務(wù)。這也是其能夠在光伏寒冬中逆勢突圍的重要原因。
今年，該公司儲能營收首超逆變器，海外營收首次反超國內(nèi)，且在進一步向歐美等高價值市場延伸。年初機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，陽光電源在全球的儲能系統(tǒng)集成累計裝機量、訂單量，均位列全球第一。不出意外的話，陽光電源2025年凈利潤將續(xù)創(chuàng)歷史新高。
陽光電源也在推進登陸港交所，深化全球化布局。隨著未來“A+H”上市的落地，疊加構(gòu)網(wǎng)技術(shù)壁壘、AIDC等概念的加持，這家光儲巨頭的未來空間充滿想象。
#洛陽鉬業(yè)：有色新王者崛起
2025年堪稱有色金屬的豐收之年，價格一路高歌猛進。曾經(jīng)不顯山露水的洛陽鉬業(yè)(603993.SH)，因坐擁新能源金屬半壁江山，從幕后悄然走到了聚光燈下。
今年前三季度，洛陽鉬業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤142.8億元，同比增72.61%，刷新歷史同期新高，超越去年全年水平。
年內(nèi)，該公司股價漲幅超190%，市值增長超2000億元，漲幅超過了“礦業(yè)一哥”紫金礦業(yè)(601899.SH)。憑借資本市場的表現(xiàn)，該公司首次入選了富時中國A50指數(shù)。
洛陽鉬業(yè)的核心競爭力，源于其在全球范圍內(nèi)，對銅、鈷、鎳等有色金屬資源的提前卡位。這讓其成為當(dāng)前新能源賽道最關(guān)鍵的資源龍頭。
通過此前收的購剛果（金）TFM與KFM兩大世界級礦山，洛陽鉬業(yè)掌握了全球第一大單體鈷礦，也實現(xiàn)了銅產(chǎn)量的跨越式增長，并首次躋身全球十大銅礦商之列。去年，其銅金屬年新增產(chǎn)量占全球新增量的58%，鈷產(chǎn)量相當(dāng)于全球產(chǎn)量的39%，鎢產(chǎn)量相當(dāng)于全球產(chǎn)量的10%。
它同時在開辟新的增長極。今年8月，其明確表示未來要形成“銅和黃金兩極格局”，12月中旬便迅速落地戰(zhàn)略，宣布以10.15億美元收購國外四座金礦。
在金銅價格看漲的當(dāng)下，洛陽鉬業(yè)在全球礦業(yè)的地位，將與日俱增。
#老鋪黃金：勾勒中國奢侈品夢想
2025年，中國奢侈品市場烏云未散，老鋪黃金卻劃出一道矚目的逆勢增長曲線。
僅在上半年，老鋪黃金營收就達到124億元，相當(dāng)于其入駐商場平均每天貢獻約250萬元銷售額，同比增幅達到251%。而如果保持這個增速，其全年收入有望超過卡地亞母公司歷峰集團中國區(qū)整體業(yè)績。
資本市場對于老鋪黃金的信心也在2025年達到頂峰。7月8日，老鋪黃金股價創(chuàng)下1090.3港元/股新高，較一年前上市時暴漲約20倍。
歐美奢侈品牌也對這個此前名不見經(jīng)傳的中國公司刮目相看。歷峰集團在財報會上就老鋪黃金攪動的市場競爭，向投資者做出了公開回應(yīng)，稱這個中國新面孔促進了全球珠寶業(yè)的發(fā)展；而LVMH集團董事長、前世界首富阿諾特來華時也要親自去老鋪黃金門店逛一逛。
天時地利，2025年以來飆漲的金價、消費者的保值心態(tài)，以及對傳統(tǒng)文化日漸強勁的認(rèn)同感，都為老鋪黃金提供了彎道超車的條件。而其自身對金飾行業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式的創(chuàng)新——包括專注于高端古法金、以一口價替代按克計價、對標(biāo)奢侈品的選址和服務(wù)等，同樣功不可沒。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，老鋪黃金的貢獻在于把黃金做出了溢價，讓行業(yè)看到中國黃金珠寶品牌奢侈品化的希望。在老鋪黃金的引領(lǐng)下，整個金飾行業(yè)在2025年迎來“古法金元年”，一眾高端古法金品牌正摩拳擦掌、加速起跑。
#瑞幸咖啡：咖啡大戰(zhàn)贏家
當(dāng)國際咖啡品牌頻頻傳出售與重組傳聞時，瑞幸咖啡多次出現(xiàn)在潛在競購買家的討論之中。這一變化背后是市場對瑞幸“頭部位置已然穩(wěn)固”的重新評估——在現(xiàn)制咖啡賽道完成規(guī)模與盈利的雙重驗證后，瑞幸已具備從參與者走向整合者的現(xiàn)實基礎(chǔ)。
2025年，現(xiàn)制咖啡行業(yè)競爭繼續(xù)加劇，品牌分化趨勢愈發(fā)明顯。價格戰(zhàn)與擴張戰(zhàn)之下，不少玩家增長承壓，但瑞幸咖啡則在這一過程中進一步坐實頭部地位。依托“自營+聯(lián)營”的組織模式，全球門店總數(shù)突破2.9萬家，今年前三季凈增加約4765 家。下沉市場與高線城市形成穩(wěn)定互補。在規(guī)模持續(xù)擴張的同時，其經(jīng)營質(zhì)量并未走弱：2025年第三季度，瑞幸實現(xiàn)營收152.87億元，同比增長50.2%，月均交易客流量達到1.123億人次。而今年前三季度，其累計營收達到365.11 億元，顯示出頭部品牌特有的規(guī)模彈性與盈利能力。
更重要的是，瑞幸的“頭部位置”并非依賴單一策略，而是由一整套底層能力共同支撐。通過自建烘焙工廠、深度參與全球咖啡豆大宗采購以及規(guī)?；锪髋渌腕w系，瑞幸在成本控制、供應(yīng)穩(wěn)定性與新品響應(yīng)速度上形成系統(tǒng)優(yōu)勢。這套高效率供應(yīng)鏈不僅支撐其在國內(nèi)現(xiàn)制咖啡市場的持續(xù)擴張，也為其向高端品牌延伸、參與行業(yè)整合乃至重返國際資本市場提供了關(guān)鍵支點。
站在2025年的時間節(jié)點回看，瑞幸已不再只是“跑得最快的選手”，而是現(xiàn)制咖啡賽道中位置穩(wěn)定的頭部公司。
#泡泡瑪特：LABUBU全球爆紅
泡泡瑪特正在用一組極具說服力的業(yè)績與全球化布局，標(biāo)記中國文化出海進入新的階段。過去一年，這家公司在股價與營收層面雙雙走高：2025年上半年營收已超過2024年全年，海外市場收入同比增長超過439%，全年營收正向300億元目標(biāo)逼近。相比數(shù)字本身，更重要的是，泡泡瑪特的增長已不再依賴單一市場，而是由海外消費需求直接拉動。
旗下IP LABUBU的全球爆紅，則為這一輪出海寫下更具象的注腳。從泰國旅游部長接機，到紐約街頭的花車游行；從貝克漢姆、蕾哈娜等國際明星主動“入坑”，到海外社交媒體持續(xù)霸榜熱搜，這都意味著中國原創(chuàng)潮玩IP首次在主流文化語境中實現(xiàn)規(guī)?；瘽B透，而非停留在小眾圈層或華人市場。
更深層的意義在于，泡泡瑪特所代表的，并非單一公司的商業(yè)成功，而是一種中國文化輸出路徑的變化。過往，中國品牌出海更多集中在科技制造、中低價消費品，或以華人消費者為主的餐飲領(lǐng)域；而泡泡瑪特則以設(shè)計美學(xué)和情緒價值為核心，通過原創(chuàng)IP而非價格優(yōu)勢贏得全球消費者。這種以文化內(nèi)容和審美體系為驅(qū)動的全球化實踐，使中國本土消費品牌完成了真正意義上的跨文化經(jīng)營，也為文創(chuàng)乃至更廣泛的中國品牌國際化提供了可復(fù)制的參照。
#蜜雪冰城：“反周期”擴張
在增速整體放緩的中國現(xiàn)制茶飲賽道，蜜雪冰城依舊保持著近乎“反周期”的擴張勢頭。2025年，這家以平價著稱的連鎖品牌在門店增長與全球化布局上繼續(xù)拉開與同行的距離：截至6月，其全球門店總數(shù)突破5.3萬家，較上一年凈增近萬家，覆蓋中國及12個海外國家，不僅穩(wěn)居全球現(xiàn)制飲品門店規(guī)模榜首，也在門店數(shù)量上超越麥當(dāng)勞、星巴克等國際餐飲巨頭，成為中國新消費中最具規(guī)模確定性的公司之一。
這種確定性在資本市場上得到了直接回應(yīng)。2025年3月，蜜雪集團正式登陸香港交易所主板，上市首日股價高開，市值迅速突破千億港元，并在此后持續(xù)走高。更具象征意義的是，蜜雪冰城的上市并未被視為單一公司的階段性勝利，而是被資本市場當(dāng)作新消費的一次驗證——在經(jīng)歷估值回調(diào)與情緒修復(fù)后，市場重新給予具備規(guī)模、盈利與現(xiàn)金流能力的消費企業(yè)以明確溢價，蜜雪成為這一輪共識中的代表性樣本。
支撐這一估值邏輯的，是蜜雪冰城已被長期驗證的商業(yè)模型。自13年前自建中央工廠起，蜜雪逐步將中國農(nóng)業(yè)深加工能力、物流基礎(chǔ)設(shè)施與規(guī)?；\營轉(zhuǎn)化為終端產(chǎn)品的絕對成本優(yōu)勢，使其得以在價格敏感的現(xiàn)制茶飲賽道持續(xù)下沉、穩(wěn)健擴張。這一體系不僅托底國內(nèi)增長，也支撐其以東南亞為核心的海外布局，并進一步延伸至美國市場。與此同時，旗下咖啡品牌幸運咖在2025年11月突破萬店規(guī)模，成為繼茶飲主業(yè)之外的第二增長曲線，增強了這家公司整體的想象空間。
#奇瑞：老牌汽車制造商煥新
在2025年完成上市的奇瑞汽車，并沒有制造轟動。它沒有造車新勢力擅長的顛覆式技術(shù)故事，也沒有激進的愿景宣言。對資本市場而言，這更像是一場遲到卻必要的確認(rèn)：一家長期被低估的中國汽車制造商，終于被當(dāng)作一家“成熟公司”來定價。
為上市努力了21年的奇瑞，抓住了最好的時機。它既憑借數(shù)十年的海外市場開拓，接住了當(dāng)前中國汽車出海熱潮的機緣；同時也踩中了資本市場投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，從偏愛高風(fēng)險的初創(chuàng)科技型企業(yè)轉(zhuǎn)向青睞擁有成熟盈利模式的穩(wěn)健公司。
奇瑞汽車在招股書中稱，2024年公司是全球前二十大乘用車企業(yè)里，唯一一家新能源汽車銷量、燃油車銷量、中國以及海外市場銷量均較2023年增長超過25%的乘用車企業(yè)。今年，奇瑞累計銷量已達256.15萬輛，其中被視為短板的新能源汽車，也在今年同比增長七成，已超過80萬輛。
從2001年出口第一輛汽車，奇瑞乘用車已銷往全球100余個國家和地區(qū)，全球累計銷量超過1300萬輛。自2003年起，奇瑞連續(xù)22年位居國內(nèi)自主品牌乘用車出口銷量冠軍；奇瑞還打破了上汽集團保持了七年中國整車出口排名第一的紀(jì)錄。
奇瑞的管理風(fēng)格偏內(nèi)向，決策路徑偏工程化，在中國汽車產(chǎn)業(yè)高歌猛進的年代，這種氣質(zhì)一度顯得不合時宜。但在行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，安全和可靠性重回舞臺中央的當(dāng)下，這種經(jīng)營哲學(xué)成為了公司穩(wěn)扎穩(wěn)打的根基。
當(dāng)然，上市并不意味著奇瑞已經(jīng)站上產(chǎn)業(yè)高地。無論是在智能化節(jié)奏，還是在高端品牌的全球認(rèn)知上，它仍然面臨來自新勢力與跨國汽車公司的雙重壓力。資本市場給予的，并不是溢價，而是耐心。
奇瑞所代表的那種不喧嘩的成功，或許更接近產(chǎn)業(yè)的真實形態(tài)。一家汽車制造公司能夠穿越周期的秘訣，仍是百年未變的規(guī)模、成本和供應(yīng)鏈效率。奇瑞的上市，不是高潮，而是一家中國汽車制造企業(yè)被重新理解的開始。
#三生制藥：站到創(chuàng)新藥舞臺中央
今年5月，三生制藥將一款在研PD-1/VEGF雙抗的海外權(quán)益授予跨國藥企輝瑞，令這家本靠賣防脫發(fā)的米諾地爾有些大眾知名度的老牌藥企一下來到創(chuàng)新藥舞臺中央。這筆交易總價超60億美元，首付款高達12.5億美元，也一舉創(chuàng)下國內(nèi)創(chuàng)新藥對外授權(quán)最高首付款的紀(jì)錄。
PD-1雙抗被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是繼重磅產(chǎn)品PD-1單抗之后，新一代的腫瘤免疫藥物。輝瑞CEO此后公開表示，三生制藥這款雙抗是“一筆極好的資產(chǎn)”。到今年11月，輝瑞公布該藥的開發(fā)計劃，第一波涉及7項臨床研究，其中2項是分別針對非小細胞肺癌和結(jié)直腸癌這兩個大癌種的全球III期研究。這也意味著三生制藥這款雙抗在全球?qū)用娴拈_發(fā)正在被實質(zhì)性推進，伴隨達成里程碑，三生制藥未來還將收到更多交易款項。
#阿迪達斯：重登巔峰
從2023年蓄力爬坡、2024年恢復(fù)元氣，到2025年最終實現(xiàn)穩(wěn)健增長，阿迪達斯不僅把握住了中國體育市場的機遇，更完成了一場從戰(zhàn)略到執(zhí)行的全方位煥新。
最新財報顯示，截至2025年第三季度，阿迪達斯大中華區(qū)營收已連續(xù)四個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長；全球單季營收達66億歐元，創(chuàng)下歷史新高。并上調(diào)全年業(yè)績指引，展現(xiàn)領(lǐng)跑市場的勢頭。
這一轉(zhuǎn)變始于2023年。全球CEO比約恩·古爾登上任后，推行去庫存、重營銷、調(diào)渠道三大策略。同年5月，阿迪達斯出售剩余“椰子鞋”庫存，輕裝前行；同時，Samba、Gazelle、Spezial等經(jīng)典鞋款通過王嘉爾、Jennie等明星穿搭，重回潮流視野。
2024年初，三方潮流平臺上白底黑條紋的Samba銷量已近二十萬；至2025年3月，該系列總銷量突破百萬。隨著庫存壓力在2024年第四季度徹底緩解，大中華區(qū)業(yè)績也在同期實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
2025年，隨著“在中國，為中國”戰(zhàn)略進一步落地，阿迪達斯中國持續(xù)推進供應(yīng)鏈升級與產(chǎn)品創(chuàng)新。將“中國制造”占比從2024年的75%提升至95%。成立20周年的上海創(chuàng)意中心則不斷融入“新中式”設(shè)計元素，盤扣、翻袖等細節(jié)引發(fā)市場關(guān)注，“中迪達斯”成為熱議話題。
渠道布局也在同步展開。通過在一二線城市開設(shè)大型門店、三線等新興市場加強滲透，阿迪達斯正努力讓品牌以更新、更近的姿態(tài)觸達不同的消費者。面對即將到來的2026體育大年，已完成階段性調(diào)整的阿迪達斯，將在探索中繼續(xù)前行。
#光線傳媒：哪吒奇跡
如果說，2019年的《哪吒之魔童降世》打破的是中國動畫的商業(yè)價值想象，那么2025年的《哪吒之魔童鬧?！罚ㄒ韵潞喎Q《哪吒2》）改寫的就是中國電影產(chǎn)業(yè)的游戲規(guī)則。
《哪吒2》自春節(jié)檔上映以來，接連打破多項影史紀(jì)錄。上映153天，斬獲154.46億票房，《哪吒2》一步步走上了中國影視票房第一的寶座，也攀登上了全球影史第五的位置。
《哪吒2》帶來的影響力遠超銀幕。其代表的中國動畫工業(yè)化潛力，讓更多的動畫電影有了突圍的機會，更讓行業(yè)看到了IP的商業(yè)化未來。在上海國際電影節(jié)主論壇上，光線傳媒董事長王長田曾預(yù)測，《哪吒2》所帶來的衍生品價值“完全有可能實現(xiàn)上千億”。
光線傳媒的誕生與發(fā)展，見證了中國影視產(chǎn)業(yè)從市場化到工業(yè)化崛起的歷程。從一檔《中國娛樂報道》電視欄目起步，光線傳媒逐步構(gòu)建起涵蓋電影投資、制作、發(fā)行及藝人經(jīng)紀(jì)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。從《致我們終將逝去的青春》掀起的青春片潮流，再到《哪吒之魔童降世》引領(lǐng)的動畫電影方向，光線傳媒憑借敏銳的市場嗅覺和穩(wěn)定的內(nèi)容產(chǎn)出，逐步建構(gòu)起其具有辨識度的內(nèi)容品牌，更不斷帶給中國電影不一樣的想象。
#中國農(nóng)業(yè)銀行：大象起舞
2025年的A股市場在科技與紅利板塊的輪動中持續(xù)走高。
截至12月22日，被喻為“銀偉達”的銀行指數(shù)年內(nèi)上漲10%，兩年累計上漲50%，成為市場震蕩時難得的“壓艙石”。其中，中國農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)尤為矚目，2025年A股漲幅超50%，在中登股、小登股面前也不遜色，其市值一度超越工商銀行，登頂A股榜首。
農(nóng)業(yè)銀行表現(xiàn)突出，既有資金追捧的因素，也有基本面穩(wěn)健的原因：
一方面，隨著政府債持倉規(guī)模的快速增加、個人貸款的穩(wěn)步增長，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模已實現(xiàn)對建設(shè)銀行的反超，躍居國內(nèi)第二位。這標(biāo)志著其“體量”已經(jīng)邁上新臺階，為營收增長提供了更廣闊的基礎(chǔ)。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，農(nóng)業(yè)銀行總資產(chǎn)達48萬億元。其中，零售信貸業(yè)務(wù)逆勢而上，2025年3月農(nóng)業(yè)銀行成為首家個人貸款余額突破9萬億的金融機構(gòu)。
另一方面，依靠較高的撥備覆蓋率、較高的政府債持倉及橫跨城鄉(xiāng)帶來的韌性，農(nóng)業(yè)銀行利潤增長的確定性和穩(wěn)定性相對突出。這種增長的確定性和穩(wěn)定性，在追求防御性和確定回報的市場環(huán)境中顯得尤為珍貴。
2024年，農(nóng)業(yè)銀行實現(xiàn)了營收、凈利潤、利息凈收入三項正增長，且三項指標(biāo)增速均位列四大行之首。2025年前三季度，農(nóng)業(yè)銀行凈利潤增速繼續(xù)位列四大行之首。
在中國逐步進入低利率時代的大背景下，社會資金持續(xù)向股市轉(zhuǎn)移，紅利資產(chǎn)成為資金追逐的重點。農(nóng)業(yè)銀行憑借其強大的現(xiàn)金流生成能力和穩(wěn)定的分紅政策，成為這一趨勢中的代表性標(biāo)的，展現(xiàn)出“大象亦能起舞”的市值活力。