文 | 野馬財(cái)經(jīng) 方璐
編輯丨于婞
一石激起千層浪。12月28日，小米（1810.HK）發(fā)布公告稱，公司聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行董事、副董事長(zhǎng)林斌計(jì)劃自2026年12月開始，每12個(gè)月出售金額不超5億美元的本公司B類普通股，累計(jì)出售金額不超過(guò)20億美元（約合人民幣140億元）。
140億是什么概念？折算成港元大概是154.71億港元，是小米創(chuàng)始人雷軍此前斥資1億港元增持的154倍。這不是林斌首次減持小米股份，2024年6月，他因減持套現(xiàn)1億港元（約合人民幣9049.4萬(wàn)元）引發(fā)外界對(duì)其違反減持承諾的熱議。針對(duì)這次最新的減持計(jì)劃，小米解釋稱，林斌減持計(jì)劃所得款主要用于成立投資基金公司，林斌對(duì)本集團(tuán)業(yè)務(wù)前景充滿信心并將長(zhǎng)期服務(wù)于本集團(tuán)。
提及林斌減持對(duì)小米的影響，香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)將受減持消息影響承壓，且小米的解釋不能打消市場(chǎng)對(duì)林斌巨額減持的擔(dān)憂，且無(wú)論解釋的原因是什么，結(jié)果都是有更多股票進(jìn)入流通市場(chǎng)，造成供給增加，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓力。
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜同樣認(rèn)為，小米的解釋一定程度上緩解“套現(xiàn)走人”的極端猜測(cè)，但難以完全打消“內(nèi)部人逢高持續(xù)出貨”的負(fù)面聯(lián)想，需要后續(xù)用業(yè)績(jī)和回購(gòu)來(lái)對(duì)沖。
在柏文喜看來(lái)，林斌每年最多減持5億美元、四年合計(jì)20億美元，相當(dāng)于當(dāng)前港股市值約3.5億股，占其個(gè)人持股15%、占總股本1.4%左右，屬于“可吸收”量級(jí)，不會(huì)觸發(fā)配股或稀釋其他股東權(quán)益。但聯(lián)合創(chuàng)始人且是“二號(hào)人物”連續(xù)四年大額出貨，容易被市場(chǎng)解讀為“內(nèi)部人認(rèn)為股價(jià)充分反映價(jià)值”，短期情緒偏負(fù)面。公告次日上午小米一度低開3%，隨后收窄，顯示情緒沖擊但暫未形成持續(xù)拋壓。
柏文喜認(rèn)為，減持采用12個(gè)月周期、分批在二級(jí)市場(chǎng)出售，對(duì)日均成交20-30億港元的小米而言，每年5億美元（約39億港元）的潛在供給占比不到5%，若公司同期繼續(xù)回購(gòu)，可抵消大部分流動(dòng)性沖擊。
截至12月29日收盤，小米集團(tuán)報(bào)收于38.58港元/股，跌幅1.63%，總市值1萬(wàn)億港元（約合人民幣9049.3億元）。
雷軍此前增持，林斌隨后減持
今年11月24日，雷軍曾自掏腰包斥資1億港元增持260萬(wàn)股，平均股價(jià)約38.58港元，持股比例增至23.26%。次日，小米集團(tuán)股價(jià)大漲。僅11月一個(gè)月時(shí)間，小米集團(tuán)已分別在20日、21日連續(xù)兩日回購(gòu)公司股票2150萬(wàn)股，總斥資金額超8億港元（約合人民幣7.24億元）。
這些增持與林斌此次減持力度相比，如同毛毛雨。據(jù)“第一財(cái)經(jīng)”報(bào)道，林斌已通過(guò)三次減持累計(jì)套現(xiàn)接近90億港元：2019年8月21日至23日，林斌連續(xù)三日合計(jì)賣出4130.7萬(wàn)股，套現(xiàn)約3.7億港元，賣出均價(jià)大約為9港元；2020年9月林斌減持3.5億股，套現(xiàn)約80億港元；2024年6月，林斌再次減持1000萬(wàn)股，套現(xiàn)約1.8億港元。沈萌認(rèn)為，任何決定的背后都可能存在復(fù)雜的原因，小米高層內(nèi)部目前或許存在關(guān)于經(jīng)營(yíng)思路的不同意見。
知名危機(jī)公關(guān)專家、福州公孫策公關(guān)合伙人詹軍豪表示，林斌減持對(duì)小米的影響顯著。林斌作為聯(lián)合創(chuàng)始人，其減持計(jì)劃雖在2026年啟動(dòng)且分階段執(zhí)行，但市場(chǎng)擔(dān)憂其提前釋放的信號(hào)意義。當(dāng)前小米正處汽車業(yè)務(wù)擴(kuò)張與口碑修復(fù)關(guān)鍵期，此舉易被解讀為高管對(duì)未來(lái)不確定性的規(guī)避，加劇投資者對(duì)戰(zhàn)略穩(wěn)定性的疑慮，可能引發(fā)短期股價(jià)承壓。
林斌減持究竟與小米當(dāng)前遇到的挑戰(zhàn)有無(wú)關(guān)系？沈萌認(rèn)為，分5年減持，很難與小米目前遇到的問(wèn)題相聯(lián)系。即使會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)有影響，但也不能不依規(guī)進(jìn)行信披。另外，減持周期長(zhǎng)，所以短期形成的波動(dòng)很快會(huì)恢復(fù)如常。
互聯(lián)網(wǎng)分析師丁道師認(rèn)為，林斌在十幾年前作為聯(lián)合創(chuàng)始人已享受到紅利，現(xiàn)在變現(xiàn)去做更感興趣、更喜歡的事情無(wú)可厚非。阿里、騰訊的早期高管都做過(guò)類似事情，太正常不過(guò)，這和他是否看好公司的運(yùn)營(yíng)發(fā)展完全是兩回事。
丁道師進(jìn)一步分析稱，林斌早就淡出日常管理，減持舉措很難關(guān)聯(lián)到公司好壞與否。小米這幾年手機(jī)業(yè)務(wù)在新的17系列發(fā)布后，要重新成為行業(yè)數(shù)一數(shù)二的角色，基本上實(shí)現(xiàn)了超越式的發(fā)展，汽車雖然口碑與爭(zhēng)議一直很大，但銷量已經(jīng)進(jìn)入了新興勢(shì)力前5名了。小米整個(gè)公司的前景還是可以看好的，只是要把口碑和看好公司前景分開看待。
柏文喜則認(rèn)為，林斌減持與小米基本面挑戰(zhàn)并無(wú)直接因果，但容易形成“管理層也避險(xiǎn)”的敘事。從經(jīng)營(yíng)層面看，小米手機(jī)毛利率受存儲(chǔ)、相機(jī)芯片漲價(jià)擠壓；汽車雖Q3創(chuàng)紀(jì)錄交付并貢獻(xiàn)7億元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但管理層已預(yù)警2026年補(bǔ)貼退坡、競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率可能下滑。林斌作為副董事長(zhǎng)兼戰(zhàn)略副主席，對(duì)這些壓力了如指掌，市場(chǎng)自然把“大額減持”與“提前鎖定收益”聯(lián)系在一起，強(qiáng)化負(fù)面預(yù)期。
接下來(lái)，小米將如何化解公司關(guān)鍵人物的巨額減持所帶來(lái)的壓力？據(jù)柏文喜分析，面對(duì)持續(xù)減持，最快捷的辦法是同步加大回購(gòu)力度，把減持形成的流動(dòng)性“自我消化”。公司需盡快把高投入轉(zhuǎn)化為汽車、高端手機(jī)的利潤(rùn)兌現(xiàn)，用基本面抵消“內(nèi)部人賣出”帶來(lái)的情緒折價(jià)。綜合來(lái)看，林斌的20億美元減持計(jì)劃對(duì)小米短期情緒利空，但沖擊幅度可控；能否真正淡化影響，取決于公司后續(xù)回購(gòu)力度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)速度。
針對(duì)林斌減持的更多具體細(xì)節(jié)以及如何看待后續(xù)產(chǎn)生的影響，截至發(fā)稿，小米方面并未置評(píng)。
公關(guān)老將離京輪崗，對(duì)外策略或有調(diào)整
值得注意的是，小米外部遭遇挑戰(zhàn)的同時(shí)，其內(nèi)部人事變動(dòng)同樣引起外界關(guān)注。上個(gè)月，小米任職10年的公關(guān)部總經(jīng)理王化離京到武漢“輪崗”。
據(jù)《封面新聞》報(bào)道，11月21日，王化發(fā)文表示，今天是到崗小米武漢總部正式開展工作的第一天。并稱，輪崗一事是5年前定下，輪崗到武漢是其主動(dòng)選擇。王化表示，“到武漢投入新的工作崗位，心中沒(méi)有忐忑，只有滿滿的感恩與期待。小米賦予的，早已不是一份工作，而是一生的底氣與熱愛(ài)?！?/p>
王化于2015年7月加入小米，迄今已有10年時(shí)間。2017年，小米組建公關(guān)部，根據(jù)其自述，他以“編外人員”的身份去支援集團(tuán)公關(guān)部工作。兩年后，2019年王成為公關(guān)總監(jiān)。2020年12月，原公關(guān)部負(fù)責(zé)人徐潔云根據(jù)小米集團(tuán)的干部輪崗制要求成為首批輪崗者，接下來(lái)由王化接手公關(guān)部，帶領(lǐng)“四五十人”。2021年5月，王化升職為集團(tuán)公關(guān)部總經(jīng)理，向集團(tuán)總裁王翔匯報(bào)。2024年6月份，王化甚至提了一輛小米SU7 Max創(chuàng)世版橄欖綠汽車，并手持“人車合一，我心澎湃”的牌子，拍照留念。
公開信息顯示，此次工作調(diào)整后，王化的新職位為小米武漢區(qū)域總部綜合管理部總經(jīng)理。后續(xù)由徐潔云接任小米集團(tuán)公關(guān)部總經(jīng)理一職，同時(shí)還繼續(xù)擔(dān)任小米集團(tuán)董事長(zhǎng)特別助理、戰(zhàn)略市場(chǎng)部副總經(jīng)理。針對(duì)該消息，王化表示“我已經(jīng)不在公關(guān)部”，但對(duì)于在武漢的新職務(wù)不予置評(píng)。小米方面再三強(qiáng)調(diào)，王化輪崗不存在“網(wǎng)上所說(shuō)的‘背鍋’、雷總對(duì)公關(guān)部不滿”等情況，此外，徐潔云此前就在公關(guān)部工作，亦不存在“空降”一說(shuō)。
對(duì)于此番公關(guān)部人事調(diào)整，沈萌認(rèn)為，小米一向注重公關(guān)，所以在汽車業(yè)務(wù)的公關(guān)投入，符合小米的策略。詹軍豪認(rèn)為，小米公關(guān)部總經(jīng)理王化調(diào)崗，反映小米尋求公關(guān)策略轉(zhuǎn)變。此前公關(guān)策略在危機(jī)應(yīng)對(duì)上效果不佳，此次調(diào)整或?yàn)榻档蛣?chuàng)始人IP依賴，轉(zhuǎn)向更穩(wěn)健的公關(guān)模式。
雷軍收起高調(diào)
12月25日，小米舉辦小米17 Ultra新品發(fā)布會(huì)。此次發(fā)布會(huì)由小米集團(tuán)總裁盧偉冰及其他高管主持，雷軍并未上臺(tái)演講。當(dāng)直播鏡頭掃到雷軍，他的臉龐在昏暗光影中略顯疲態(tài)。2024年2月3日，雷軍透過(guò)微博宣布，由盧偉冰將兼任小米品牌總經(jīng)理。盧偉冰將成為未來(lái)小米手機(jī)發(fā)布會(huì)的主講人。早在2021年，雷軍曾表示，“為小米汽車而戰(zhàn)！”
此前即使在敗訴壓力下，雷軍仍頻頻活躍于互聯(lián)網(wǎng)，他的字典沒(méi)有“低調(diào)”二字?；蛟S高調(diào)是過(guò)去雷軍應(yīng)對(duì)壓力及挑戰(zhàn)的一種對(duì)抗方式，從某種角度看，“創(chuàng)始人與超級(jí)網(wǎng)紅IP雙重身份”的雷軍，意識(shí)到自己不愿也不能“斷網(wǎng)”，這確實(shí)算強(qiáng)者姿態(tài)。畢竟逆風(fēng)翻盤對(duì)于弱者而言，是概率問(wèn)題；但對(duì)強(qiáng)者而言，則是頻率問(wèn)題。這背后考驗(yàn)的是一個(gè)領(lǐng)軍者的韌勁，但只要對(duì)外，慎言慎行、有效傳播、化解危機(jī)考驗(yàn)的恰恰是雷軍看重的公關(guān)戰(zhàn)略。
跨界造車時(shí)有挑戰(zhàn)，面對(duì)質(zhì)疑，“他也挺有情緒吧，他也是個(gè)正常人啊，所以他就自己發(fā)微博澄清。”小米方面表示。成王敗寇的終極考驗(yàn)下，玻璃制的心臟顯然不會(huì)有動(dòng)力，雷軍必須放下惆悵，迎難而上。作為小米的靈魂人物，雷軍如同八音盒里舞動(dòng)的芭蕾舞小人，只要打開盒子，只要站上舞臺(tái)，他注定停不下來(lái)，要持續(xù)旋轉(zhuǎn)下去。
11月27日，雷軍發(fā)文宣布，為了讓車主朋友們有更多機(jī)會(huì)感受賽道氛圍，12月，“小米精英駕駛·賽道體驗(yàn)日”計(jì)劃在成都、浙江、珠海再開展三場(chǎng)體驗(yàn)活動(dòng)。雷軍強(qiáng)調(diào)，名額有限，Ultra Club會(huì)員可優(yōu)先報(bào)名。與此同時(shí)，27日當(dāng)天，雷軍發(fā)文表示，香港小米基金會(huì)捐贈(zèng)1000萬(wàn)港元，緊急馳援香港大埔火災(zāi)救援。11月25日，小米公益基金會(huì)向中國(guó)工程界最高獎(jiǎng)項(xiàng)“光華工程科技獎(jiǎng)”捐贈(zèng)了5500萬(wàn)元，在捐贈(zèng)儀式上，雷軍表示，30年來(lái)光華工程科技獎(jiǎng)推動(dòng)了一批重大技術(shù)突破，此次捐贈(zèng)是希望以實(shí)際行動(dòng)向中國(guó)科技的燈塔致敬。
除了以上動(dòng)作，雷軍“真金白銀”支持小米。11月24日，小米集團(tuán)披露，雷軍斥資超1億港元（約合人民幣9108萬(wàn)元）增持小米集團(tuán)260萬(wàn)股，其個(gè)人持股比例增至23.26%。小米集團(tuán)董事會(huì)認(rèn)為，增持事項(xiàng)顯示雷軍對(duì)公司的發(fā)展前景及增長(zhǎng)潛力充滿信心。據(jù)《魯中晨報(bào)》報(bào)道，本月，小米集團(tuán)連續(xù)兩日大手筆回購(gòu)公司股票，總金額超8億港元。今年以來(lái)，小米集團(tuán)累計(jì)回購(gòu)金額已超23億港元。據(jù)沈萌分析，雷軍增持主要為了維護(hù)投資者信心穩(wěn)定，但不一定會(huì)得到投資者的正面回應(yīng)。
柏文喜則認(rèn)為，雷軍增持釋放出“創(chuàng)始人信心”的強(qiáng)烈信號(hào)，意在穩(wěn)定市場(chǎng)情緒和投資者預(yù)期。盡管短期內(nèi)無(wú)法直接緩解法律或品牌危機(jī)，但這種“用真金白銀站臺(tái)”的方式，有助于增強(qiáng)外界對(duì)小米汽車長(zhǎng)期發(fā)展的信任，也可能為后續(xù)資本運(yùn)作或戰(zhàn)略調(diào)整爭(zhēng)取時(shí)間。
從業(yè)績(jī)角度看，小米集團(tuán)2025年第三季度總收入為1131億元，同比增長(zhǎng)22.3%。業(yè)務(wù)分部看，手機(jī)×AIoT分部收入為841億元，同比增長(zhǎng)1.6%；智能電動(dòng)汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為290億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)199.2%。本季度，小米集團(tuán)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為113億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)80.9%。2025年第三季度，小米共交付約10.88萬(wàn)輛新車，創(chuàng)歷史新高。今年10月，Xiaomi YU7系列在中國(guó)大陸SUV銷量排行榜中排名第一。
尤其是研發(fā)方面，2025年第三季度，小米的研發(fā)開支達(dá)到91億元，同比增長(zhǎng)52.1%。2025年前三季度，累計(jì)研發(fā)開支達(dá)到235億元。截至2025年9月30日，小米研發(fā)人員數(shù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)24871人。僅2024年一年，小米薪酬開支總額達(dá)229億元，同比增加21%。雷軍大手筆砸研發(fā)確有魄力，但接下來(lái)重在盯緊一個(gè)指標(biāo)：研發(fā)投入轉(zhuǎn)化率，小米方面對(duì)此表示認(rèn)可。畢竟小米整個(gè)集團(tuán)的員工超4萬(wàn)人左右，研發(fā)人數(shù)占半壁江山，應(yīng)時(shí)刻警惕大投入存冗余風(fēng)險(xiǎn)，反拖累企業(yè)前行。
業(yè)績(jī)亮眼的同時(shí)，小米造車路途坎坷的原因究竟是什么？雷軍個(gè)人IP與品牌深度綁定又存在哪些利弊？在沈萌看來(lái)，小米造車是跨界投入，從跟隨蘋果到跟隨特斯拉，容易出現(xiàn)非專業(yè)的問(wèn)題，個(gè)人IP與品牌捆綁利弊共存，兩者之間的關(guān)系聯(lián)動(dòng)不易控制。
詹軍豪認(rèn)為，面對(duì)輿論爭(zhēng)議，小米需調(diào)整公關(guān)應(yīng)對(duì)策略，應(yīng)正視問(wèn)題，以誠(chéng)懇態(tài)度回應(yīng)質(zhì)疑，而非“硬剛”或冷處理。同時(shí)，加強(qiáng)產(chǎn)品品控與售后保障，逐步提升用戶信任，品牌才能可持續(xù)健康發(fā)展。
詹軍豪進(jìn)一步表示，雷軍個(gè)人IP與小米品牌深度綁定，利在于快速吸引流量，降低營(yíng)銷成本。弊在于“一榮俱榮，一損俱損”，一旦雷軍人設(shè)崩塌，企業(yè)將遭受重創(chuàng)。因此，雷軍需注意言行一致，避免過(guò)度營(yíng)銷，同時(shí)推動(dòng)IP矩陣多元化，降低單一IP依賴風(fēng)險(xiǎn)。