界面新聞記者 | 張一諾

世界經(jīng)濟在即將過去的2025年呈現(xiàn)出“弱復蘇+強不確定性”的格局，站在歲末展望，界面新聞采集了多家機構(gòu)的預測顯示，2026年全球經(jīng)濟的核心特征是“增速放緩但未衰退，分化加劇且韌性不均”。

預測普遍認為，2026年全球經(jīng)濟可能溫和增長3%左右，區(qū)域深度分化，美國憑借人工智能（AI）優(yōu)勢維持相對韌性，亞洲新興經(jīng)濟體領跑增長，而歐洲、拉美部分國家則面臨結(jié)構(gòu)性增長困境。通脹整體回落但區(qū)域分化明顯，全球貨幣政策逐步告別高利率時代，但政策節(jié)奏存在顯著分歧。

AI革命與能源轉(zhuǎn)型是2026年海外經(jīng)濟最確定的增長引擎，AI從資本開支期邁向應用驗證期，能源轉(zhuǎn)型進入從補充能源到主體能源的臨界轉(zhuǎn)折點，二者共同推動全球經(jīng)濟向數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型。

與此同時，全球經(jīng)濟仍面臨多重風險挑戰(zhàn)，包括高債務與高利率的雙重擠壓、地緣政治與貿(mào)易沖突升級、氣候與能源轉(zhuǎn)型沖擊、科技與監(jiān)管不確定性，這些風險相互交織，可能放大經(jīng)濟波動，制約增長潛力。

全球經(jīng)濟溫和放緩與深度分化并存

經(jīng)歷了2022-2024年的劇烈調(diào)整后，全球經(jīng)濟逐步從高通脹、高利率的沖擊中修復，但復蘇基礎依然脆弱，增長動力呈現(xiàn)“政策托底與內(nèi)生疲軟”的雙重博弈。 

界面新聞綜合多數(shù)機構(gòu)預測顯示，2026年全球經(jīng)濟增速小幅放緩，不會“硬著陸”。國際貨幣基金組織（IMF）今年10月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》預測稱，全球經(jīng)濟增速將從2024年的3.3%逐步放緩至2026年的3.1%，其中，發(fā)達經(jīng)濟體增長中樞維持在1.5%左右，新興經(jīng)濟體增速略高于4%。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）在最新一期《經(jīng)濟展望》中也給出類似判斷：預計全球經(jīng)濟增速將從2024年的3.3%放緩至2025年和2026年的2.9%，屬于“低速但尚可”的狀態(tài)。世界銀行則預計，2025年和2026年全球經(jīng)濟均增長2.7%。

IMF指出，2026年全球經(jīng)濟增長的韌性主要來自兩大支柱：一是以AI為代表的技術革命帶來的全要素生產(chǎn)率提升，二是亞洲新興市場的內(nèi)需擴張與產(chǎn)業(yè)鏈升級 。

區(qū)域分化將成為2026年海外經(jīng)濟最顯著的標簽。發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部，美國憑借科技產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢維持相對穩(wěn)健增長，歐元區(qū)與英國受困于結(jié)構(gòu)性矛盾增長乏力，日本則在貨幣政策正?；M程中實現(xiàn)溫和復蘇。新興市場中，亞洲經(jīng)濟體（印度、東盟）是全球增長引擎，而拉美、非洲部分國家則陷入“高債務、低增長”的惡性循環(huán)。這種分化不僅體現(xiàn)在增速差異上，更反映在通脹水平、政策空間、產(chǎn)業(yè)競爭力等多個維度，形成“強者恒強、弱者承壓”的存量競爭格局。

招銀國際預計，美國GDP增速從2025年的1.9%降至2026年的1.8%，明年上半年，因關稅沖擊消退、減稅刺激和貨幣寬松提振，GDP增速會有所反彈，下半年因政策效應遞減和通脹回升，GDP增速有所放緩。歐元區(qū)GDP增速從2025年的1.4%降至2026年的1.2%，全球貿(mào)易放緩和金融條件收緊帶來負面影響，但低利率環(huán)境、穩(wěn)健就業(yè)市場、健康私人部門資產(chǎn)負債表和擴張性財政政策將支撐經(jīng)濟增長。日本GDP增速從2025年的1.3%降至2026年的0.6%，低基數(shù)效應消退、全球貿(mào)易放緩和利率上升令經(jīng)濟增速下降。

渣打銀行表示，2026年全球增長動力預計將發(fā)生轉(zhuǎn)換。一方面，前期支撐增長的“搶出口”效應將消退，貿(mào)易增速可能放緩；另一方面，消費雖具韌性，但呈現(xiàn)“K型分化”：高收入群體受益于資產(chǎn)升值，消費能力增強；而低收入群體受實際收入增長有限和高通脹擠壓，消費受到抑制。因此，2026年全球經(jīng)濟的增長引擎可能更多轉(zhuǎn)向投資，特別是在AI、半導體等高科技領域的資本支出將繼續(xù)提供支撐。

通脹逐步回歸目標與區(qū)域分化加劇

界面新聞綜合機構(gòu)預測觀點顯示，經(jīng)歷了2021—2023年的高通脹后，2024—2026年全球通脹總體回落，主要原因是能源價格走低，從而推動各國通脹回落。世界銀行預計，2025年大宗商品價格下降12%，2026年再降5%。

但這種“回落”具有顯著的區(qū)域差異：美國受制于普遍征收的關稅和（移民政策限制導致的）勞動力供給短缺，面臨“二次通脹”的風險，核心PCE（個人消費支出價格）指數(shù)可能頑固地維持在2.5%以上。歐洲的通脹問題目前基本上得到解決，處于通脹受控、但需求通縮的邊緣。日本是目前發(fā)達經(jīng)濟體中唯一處于通脹警戒狀態(tài)的國家。部分新興經(jīng)濟體由于匯率波動、糧食與能源價格沖擊尚未完全消退，核心通脹下行速度減慢，實際利率仍需保持在較高水平以鞏固物價穩(wěn)定。

高盛預計，到2026年底，主要發(fā)達經(jīng)濟體核心通脹將回落至目標水平附近。美國核心PEC通脹將從約3%降至略高于2%，主要原因是關稅傳導效應減弱以及住房和工資通脹放緩。英國因政策因素（如污水處理費、車輛稅等）帶來的扭曲影響將消退，推動核心通脹下降。

渣打銀行預計，2026年美國平均通脹水平高于2025年。一方面，關稅效應正逐步向消費價格傳導，商品通脹出現(xiàn)回升跡象，另一方面，服務通脹雖在下降，但整體黏性較強。

野村證券表示，日本通脹有抬頭的風險，之前長期實施的極度寬松貨幣政策可能是推升通脹的潛在催化劑。如果AI投資熱潮帶來的生產(chǎn)力增長無法迅速轉(zhuǎn)化為抑制通脹的積極因素，日本面臨的通脹壓力可能會進一步顯現(xiàn)。

全球貨幣政策趨向?qū)捤桑斦咦呦蚺_前

接受界面新聞采訪的經(jīng)濟學家普遍認為，2026年全球貨幣政策將進入“高利率時代”的尾聲，多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策趨向溫和寬松，但政策節(jié)奏與力度存在顯著分化。美聯(lián)儲降息路徑是全球貨幣政策的核心變量，盡管市場對降息次數(shù)存在分歧，但共識是2026年將繼續(xù)降息，政策利率逐步向中性水平靠攏，全球流動性環(huán)境將邊際改善。

中銀國際表示，美聯(lián)儲在連續(xù)降息后或放緩步伐，目前美聯(lián)儲內(nèi)部對貨幣政策進一步寬松的分歧加劇，點陣圖和市場預期顯示2026年可能僅降息1至2次，新任主席人選、經(jīng)濟基本面及通脹上行風險等因素或共同制約未來大幅寬松空間。歐洲央行明年大概率維持利率不變，得益于歐元區(qū)經(jīng)濟展現(xiàn)韌性及通脹穩(wěn)步回落至目標附近，歐洲央行在2025年下半年已暫停降息，其最新預測顯示未來三年通脹將溫和達標。鑒于通脹下行風險與上行風險并存，且利率已接近中性水平，英國央行對未來貨幣寬松路徑的判斷更趨謹慎和數(shù)據(jù)依賴。日本方面，2026年只要經(jīng)濟和物價前景符合預期，日本央行將繼續(xù)漸進、謹慎地推進加息，退出超寬松貨幣政策。

野村證券表示，在全新更偏鴿派的領導層管理下，美聯(lián)儲將在2026年6月和9月各降息一次。歐元區(qū)預計全年調(diào)和消費者物價指數(shù)（HICP）將維持在目標水平附近，這將允許歐洲央行將存款利率維持在2.00%。英國經(jīng)濟有望繼續(xù)逐步回歸正常化，隨著通脹顯現(xiàn)出緩和跡象，且財政緊縮拖累近期經(jīng)濟前景，預計英國央行將進一步降息。

渣打銀行表示，基于“增長加速+通脹黏性”的組合判斷，預計美聯(lián)儲在2025年12月降息后，2026年降息空間將有限。這與市場定價反映的“兩次或三次降息”的樂觀預期略有不同。

工銀國際認為，2026年，全球宏觀政策主導將繼續(xù)從財政層面發(fā)揮效力，貨幣政策退居至通脹與金融穩(wěn)定的幕后，財政政策則走向資源配置與增長路徑的臺前。一方面，在全球債務水平屢創(chuàng)新高的現(xiàn)實環(huán)境中，貨幣政策傳導效率和調(diào)控空間明顯受限。另一方面，通脹黏性仍未完全消退，貨幣政策必須在維持緊縮以穩(wěn)定物價和避免經(jīng)濟過度放緩之間謹慎權(quán)衡，降息節(jié)奏因此受限。另外，面對人口老齡化、能源轉(zhuǎn)型、科技競賽與供應鏈韌性重塑，財政政策的目標已不局限于逆周期調(diào)節(jié)，而是承擔起產(chǎn)業(yè)塑造與戰(zhàn)略投資的關鍵使命。公共支出正在決定資本流向，政策導向正在決定產(chǎn)業(yè)格局。

多重壓力下的增長制約

渣打銀行表示，2026年全球經(jīng)濟面臨四大風險：一是地緣政治風險，二是貿(mào)易政策不確定性，三是美國政治與政策風險，四是金融市場泡沫風險。渣打特別提到，市場對AI投資和加密貨幣是否存在過熱甚至泡沫的擔憂，若出現(xiàn)大幅回調(diào)，將通過逆向財富效應和打擊資本支出拖累經(jīng)濟增長。

高盛提示了三大風險：首先是經(jīng)濟下行的風險，脆弱的就業(yè)市場可能引發(fā)經(jīng)濟衰退的擔憂，這是最大的宏觀挑戰(zhàn)；其次是利率上行的風險，如果增長強勁導致市場質(zhì)疑央行降息預期，或?qū)ω斦沙掷m(xù)性、美聯(lián)儲獨立性的擔憂重燃，可能推高長期收益率；第三，是與AI相關的風險，市場對AI的樂觀預期已大幅計入股價，估值較高。如果AI的盈利化進程或技術創(chuàng)新速度令人失望，或出現(xiàn)技術變革降低資本/能源強度，市場可能面臨調(diào)整。高估值可能加劇市場對增長負面沖擊的脆弱性。

德邦證券表示，資本開支是驅(qū)動2025年美股AI板塊持續(xù)上行的重要因素，2026年市場的關注點仍然在此，但市場的情緒已經(jīng)開始從期待資本開支繼續(xù)大幅增長轉(zhuǎn)為擔憂。一方面是擔憂資本開支無法落地到最終回報，另一方面是擔憂資本開支增速放緩。其次，雖然中美雙方大概率均將重點放在對內(nèi)，但是地緣局勢的熱點并沒有消退，而是蔓延至大國的周邊地區(qū)，這樣的格局或許還將貫穿2026年。