界面新聞?dòng)浾?| 田鶴琪
在 “跌跌不休” 的持續(xù)低迷后，國內(nèi)氧化鋁期貨突發(fā)漲停。
12月26日，氧化鋁主力合約一度逼近7%漲停，報(bào)2830元/噸。
這主要受到政策端的帶動(dòng)。
當(dāng)天，國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，鼓勵(lì)大型氧化鋁、銅冶煉骨干企業(yè)實(shí)施兼并重組，提升規(guī)?；⒓瘓F(tuán)化水平。
文章指出，對(duì)氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于強(qiáng)化管理、優(yōu)化布局。一段時(shí)間以來，各地發(fā)展氧化鋁、銅冶煉等強(qiáng)資源約束型產(chǎn)業(yè)意愿強(qiáng)烈?！笆逦濉睍r(shí)期，要堅(jiān)持全國一盤棋，立足各地區(qū)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資源稟賦、環(huán)境承載力的客觀差異，構(gòu)建因地制宜、突出特色的生產(chǎn)力空間布局。
這一表述被市場解讀為 “變相控制氧化鋁產(chǎn)能增長” 的積極政策信號(hào)。
首創(chuàng)期貨分析指出，雖然國家發(fā)改委此次釋放的消息，管控力度小于此前國家設(shè)置的電解鋁4500萬噸年產(chǎn)能紅線，但在空頭市場下，這則消息使得多頭跟進(jìn)，當(dāng)天氧化鋁價(jià)格由超1%的下跌，快速拉至漲停，主力合約2605快速站上2800元/噸上方。
對(duì)于此次漲停，機(jī)構(gòu)認(rèn)為是短期情緒催化，而非基本面反轉(zhuǎn)。
南華期貨表示，反內(nèi)卷對(duì)氧化鋁的影響多為情緒上的刺激，氧化鋁目前仍走在過剩邏輯的道路上。目前，國內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格無論是網(wǎng)價(jià)還是成交價(jià)均持續(xù)下跌，想要改善這種情況，需要檢修企業(yè)達(dá)到一定量級(jí)。
該機(jī)構(gòu)還提醒，不推薦此時(shí)空頭加倉，主要原因有兩點(diǎn)。一是當(dāng)前氧化鋁盤面價(jià)格較低，明年2月的合約已跌破平均現(xiàn)金成本，且當(dāng)前基差較大，氧化鋁存在基差修復(fù)可能。
二是受反內(nèi)卷影響，市場情緒較亢奮。南華期貨認(rèn)為，抄底也需要等待更多檢修出現(xiàn)以及現(xiàn)貨價(jià)格的指引，空頭可逐步止盈，多頭暫時(shí)觀望。
首創(chuàng)期貨指出，近月合約上漲力度弱，基于當(dāng)下氧化鋁仍維持過剩狀態(tài)，期貨價(jià)格未能封死漲停，呈現(xiàn)沖高回落。在過剩預(yù)期下，氧化鋁仍以逢高做空為主。
今年以來，氧化鋁價(jià)格一路下跌。
卓創(chuàng)資訊富寶氧化鋁分析師許海濱對(duì)界面新聞分析指出，今年1-4月，國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格高位下跌，跌幅近50%，主要在于高利潤空間推升企業(yè)開工積極性，加上新增產(chǎn)能落地，現(xiàn)貨供應(yīng)逐步寬松，加上進(jìn)口鋁土礦價(jià)格下跌，成本松動(dòng)等因素。
5-7月，現(xiàn)貨價(jià)格回漲。虧損引發(fā)企業(yè)檢修范圍擴(kuò)大，影響產(chǎn)出減少，市場現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，加上幾內(nèi)亞政府收回部分采礦許可證事件擾動(dòng)。
8-12月，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌。隨著6-7月企業(yè)利潤空間修復(fù)，部分檢修產(chǎn)線復(fù)工增多，8月現(xiàn)貨供應(yīng)再度寬松，且下半年印尼、越南等地進(jìn)口氧化鋁流入國內(nèi)市場，加大了國內(nèi)市場競爭壓力。8月開始，現(xiàn)貨價(jià)格下跌，一直到12月價(jià)格仍有小幅下跌空間。
整體看，供應(yīng)過剩是氧化鋁價(jià)格不斷走弱的原因之一。
中信建投證券研究發(fā)展部分析指出，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)數(shù)據(jù)，2024年全球氧化鋁供應(yīng)缺口約79萬噸，隨著新增產(chǎn)能在海外及國內(nèi)密集投產(chǎn)，供應(yīng)瓶頸不再。
2025年，全球氧化鋁過剩量約168萬噸。其中，中國過剩120萬噸，盡管4-5月的集中減產(chǎn)檢修一度推升氧化鋁價(jià)格。但不受限制的復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)，終將氧化鋁拖回過剩的泥潭，氧化鋁FOB價(jià)格下跌至320美元/噸(約合2243元人民幣/噸)，國內(nèi)價(jià)格跌破3000元/噸關(guān)口，回歸“2000”時(shí)代。
中信建投表示，隨著2026年龐大的新增產(chǎn)能加入，中國的氧化鋁產(chǎn)能過剩會(huì)進(jìn)一步凸顯，市場化的產(chǎn)能出清在所難免，預(yù)計(jì)2026年氧化鋁的均價(jià)水平在2800元/噸。
許海濱還指出，下游電解鋁廠長單需求雖表現(xiàn)穩(wěn)定，但后續(xù)增量有限，需求增速遠(yuǎn)低于供應(yīng)增速。這導(dǎo)致難以帶動(dòng)氧化鋁價(jià)格上漲。
氧化鋁是電解鋁的上游核心原料。在鋁產(chǎn)業(yè)鏈中，上游的鋁土礦被加工制成中游的氧化鋁，進(jìn)而冶煉成下游的最終產(chǎn)品電解鋁。
基于“反內(nèi)卷”與“碳達(dá)峰”政策約束，電解鋁國內(nèi)產(chǎn)能受限。這也意味著電解鋁的需求增量，會(huì)受到產(chǎn)能天花板的制約，一定程度上阻礙對(duì)上游氧化鋁的實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)。
上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰對(duì)界面新聞補(bǔ)充稱，據(jù)Mysteel調(diào)研統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月初，中國電解鋁在運(yùn)行產(chǎn)能為4464.43萬噸/年，即使綜合考慮年化150萬噸的凈出口以及480萬噸的非鋁訂單需求，氧化鋁依舊表觀過剩約450萬噸/年。
因此，持貨商為了規(guī)避未來價(jià)格持續(xù)下跌連帶的銷售壓力，低價(jià)拋售意愿不斷增加。
此外，生產(chǎn)成本松動(dòng)也為價(jià)格下跌提供了空間。
許海濱指出，進(jìn)口鋁土礦價(jià)格從年初的115美元/噸(約合806元人民幣/噸)到目前跌破70美元/噸(約合491元人民幣/噸)，動(dòng)力煤價(jià)格同步下跌，能源成本同步松動(dòng)，帶動(dòng)氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本較前期明顯下降。
反觀電解鋁價(jià)格走勢(shì)，卻出現(xiàn)與氧化鋁截然不同的情況。
2025年，電解鋁價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，整體運(yùn)行重心上移。
12月5日，據(jù)富寶資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨A00鋁價(jià)日均價(jià)約為2.21萬元/噸，環(huán)比漲幅0.32%，同比漲幅7.6%，為年內(nèi)最高價(jià)，也達(dá)到2022年4月以來高位水平。
卓創(chuàng)資訊富寶電解鋁分析師劉云艷對(duì)界面新聞解釋稱，助推電解鋁價(jià)格走強(qiáng)的主要原因包括宏觀驅(qū)動(dòng)、有色金屬價(jià)格帶動(dòng)及基本面因素等。
一方面，中國11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)高于預(yù)期，國內(nèi)宏觀溫和；美國11月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)2023年3月以來最大降幅，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升至近九成，美元指數(shù)走勢(shì)趨弱，商品市場表現(xiàn)偏強(qiáng)。
另一方面，受供應(yīng)預(yù)期擾動(dòng)及地緣政治等因素影響，金銅等有色金屬價(jià)格鋁創(chuàng)歷史新高，也對(duì)鋁價(jià)形成較強(qiáng)帶動(dòng)。
此外，基本面運(yùn)行平穩(wěn)，供應(yīng)端波動(dòng)不大，需求端存在一定韌性，線纜、鋁板帶箔等領(lǐng)域需求相對(duì)穩(wěn)健。當(dāng)前，建筑用鋁出現(xiàn)下降，但新能源汽車、特高壓等電網(wǎng)建設(shè)，推動(dòng)了鋁線纜的需求。
中國是全球最大的電解鋁生產(chǎn)國和消費(fèi)國。國投證券預(yù)計(jì)，2025-2026年中國電解鋁消費(fèi)將保持正增長，增速分別為2.7%、2.1%。
當(dāng)前，電解鋁社會(huì)庫存處于近五年同期相對(duì)低位水平，對(duì)于價(jià)格有一定支撐。