界面新聞?dòng)浾?| 曾令俊

威海銀行（09677.HK）30億元定增方案H股認(rèn)購方出爐。

12月21日晚間，威海銀行公布，該行與津聯(lián)集團(tuán)訂立H股認(rèn)購協(xié)議，擬向津聯(lián)集團(tuán)發(fā)行不超過1.5億股H股，認(rèn)購價(jià)為每股H股人民幣3.29元，較于本公告日期香港聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股H股3.06港元溢價(jià)約17.97%，現(xiàn)金代價(jià)不超過人民幣4.935億元。

如此大的溢價(jià)幅度在此前的銀行股發(fā)行中并不多見，為何能被股東接受？

匯生國際資本有限公司總裁黃立沖在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，對(duì)市場(chǎng)溢價(jià)不等于對(duì)內(nèi)在價(jià)值溢價(jià)，雖然對(duì)收盤價(jià)溢價(jià)約17.97%，但公告同時(shí)披露——認(rèn)購價(jià)較2025年6月30日每股凈資產(chǎn)約人民幣4.10元仍折讓約19.76%。也就是說，若認(rèn)購方以PB（市凈率）、資本充足、分紅能力框架看，價(jià)格未必貴。

也有市場(chǎng)分析人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咧赋?，所謂溢價(jià)幅度只是相對(duì)某個(gè)時(shí)段的市場(chǎng)價(jià)格來說的，不能作為判定價(jià)格過高的標(biāo)準(zhǔn)，股東基于自己投資目的以及其他原因做出認(rèn)購決策，一般是認(rèn)可了收購標(biāo)的在其投資期的價(jià)值。

“從資產(chǎn)凈值角度看，這是一筆折價(jià)交易?！蹦橙蹄y行業(yè)分析師對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，“而對(duì)于老股東津聯(lián)集團(tuán)來說，以相對(duì)資產(chǎn)凈值較低的價(jià)格增持，進(jìn)一步鞏固了其在銀行的股權(quán)地位。補(bǔ)充資本對(duì)于銀行拓展業(yè)務(wù)至關(guān)重要，老股東有時(shí)會(huì)愿意以略高于市場(chǎng)的價(jià)格參與定增，以確保自身股權(quán)不被過度稀釋。

黃立沖對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，國資背景集團(tuán)參與銀行定增、認(rèn)購，很多時(shí)候不是純交易型收益，而是戰(zhàn)略持股、金融協(xié)同、區(qū)域合作、資金與資產(chǎn)端聯(lián)動(dòng)等。公告也明確認(rèn)購方為獨(dú)立第三方，但屬于審批鏈條較長的國資體系交易。

資料顯示，津聯(lián)集團(tuán)首次成為該行股東是在2024年1月10日。當(dāng)時(shí)，其以戰(zhàn)略投資者身份認(rèn)購1.1394億股H股，持股比例達(dá)11.29%。津聯(lián)集團(tuán)隸屬天津國資委旗下，主要負(fù)責(zé)開展跨境資本運(yùn)作、資源整合、資金融通等。

梧桐研究院分析員岑智勇對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，由于認(rèn)購者津聯(lián)集團(tuán)為威海銀行的現(xiàn)有股東，故可視之為透過配股去增持。由于這次配售只有一個(gè)認(rèn)購者，相信是在雙方同意下去達(dá)成配售價(jià)，有別于其他配股，需要以折讓價(jià)去吸引投資者認(rèn)購。

黃立沖進(jìn)一步對(duì)界面新聞?dòng)浾呓忉屨f，二級(jí)市場(chǎng)逐日成交量有限，想在市場(chǎng)上買到“可觀比例”的持股，往往會(huì)推高價(jià)格且耗時(shí)；定向認(rèn)購一次性拿到確定數(shù)量（本次上限1.5億股），更像買一個(gè)“打包份額”，溢價(jià)可視作流動(dòng)性與執(zhí)行確定性的成本。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年威海銀行日均成交額僅0.75萬港元，全年總成交額不足200萬港元。2025年上半年至今，其日成交額只有約0.6萬港元。該行甚至還曾創(chuàng)下了連續(xù)62個(gè)交易日沒有成交的紀(jì)錄。

此次H股發(fā)行是威海銀行今年資本補(bǔ)充計(jì)劃的一部分。早在2025年7月31日，威海銀行就公告稱，擬向合資格認(rèn)購方發(fā)行不超過7.58億股內(nèi)資股和不超過1.54億股H股，募集資金總額不超過30億元。當(dāng)時(shí)披露的內(nèi)資股和H股發(fā)行價(jià)格均為每股3.29元。

參與該次30億元定增的主要股東包括山東高速集團(tuán)及其控股子公司山東高速股份有限公司。山東高速股份公司此前發(fā)布公告稱，將以3.29元/股的價(jià)格認(rèn)購不超過1.06億股內(nèi)資股，認(rèn)購總額不超過3.48億元。

與主要股東山東高速的積極性相比，津聯(lián)集團(tuán)來的較晚，自7月底威海銀行公告定增計(jì)劃以來，時(shí)隔近5月雙方才敲定投資意向。

黃立沖進(jìn)一步對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f，定價(jià)在考慮股東利益、投資者接受能力、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合市場(chǎng)慣例與監(jiān)管要求、資本市場(chǎng)狀況、以及本次內(nèi)資股定價(jià)等因素綜合確定。換言之，價(jià)格往往并非隨便談，而是要滿足合規(guī)與可解釋性。

威海銀行原本在A股排隊(duì)IPO，最后于2018年撤回，2020年10月完成港股上市。近年來，該行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張較快。截至2024年末，威海銀行資產(chǎn)總額首次突破4000億元，達(dá)到4414.64億元，較上年末增長12.65%。2025年9月末，該行資產(chǎn)總額進(jìn)一步提升至5028.23億元。

伴隨而來的是資本面臨壓力。根據(jù)威海銀行披露的最新經(jīng)營指標(biāo)顯示，截止今年三季度末，該行核心一級(jí)資本充足率已回落至8.02%，距離7.50%的監(jiān)管紅線僅一步之遙。截至去年年末，威海銀行核心一級(jí)資本充足率還高達(dá)9.31%。

此次募集資金凈額將全部用于補(bǔ)充該行核心一級(jí)資本。“在銀行股估值偏低、市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量/息差/資本充足率敏感的階段，愿意以溢價(jià)入股本身就是希望給一種強(qiáng)信號(hào)：認(rèn)購方押注中長期價(jià)值或政策支持路徑?！包S立沖對(duì)界面新聞?dòng)浾哒f。