記者 王珍
2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)交出了一份“穩(wěn)中有進(jìn)”的答卷，前三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.2%，為全年完成5%左右的增長(zhǎng)目標(biāo)筑牢了根基。
接受界面新聞采訪的十位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2026年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，物價(jià)水平溫和回升，全年實(shí)際GDP增速在5.0%左右。中美貿(mào)易摩擦與房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整是明年宏觀經(jīng)濟(jì)兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。
他們表示，明年的政策重點(diǎn)仍是擴(kuò)內(nèi)需、強(qiáng)產(chǎn)業(yè)。消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼規(guī)模預(yù)計(jì)不低于今年的3000億元，服務(wù)消費(fèi)補(bǔ)貼有望進(jìn)一步擴(kuò)大；產(chǎn)業(yè)政策著眼于科技自主自強(qiáng)，以科技進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
財(cái)政貨幣政策方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，明年赤字率目標(biāo)設(shè)在為4.0%，和2025年持平，超長(zhǎng)期特別國(guó)債和新增地方政府專項(xiàng)債規(guī)模略有擴(kuò)張。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，全年降息1-2次，對(duì)應(yīng)降息幅度0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1次，幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)。
接受界面新聞采訪的十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家分別是（排名不分先后）：
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒
國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園
申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明
前海開(kāi)源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)
明年GDP增速或在5.0%左右
十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)中值顯示，2026年，中國(guó)GDP將同比增長(zhǎng)5.0%。
中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平表示，為順利實(shí)現(xiàn)“十五五”發(fā)展規(guī)劃，2026年GDP增速目標(biāo)有可能定在5%左右，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境改善下出口將保持中速增長(zhǎng)，拉動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)；政策推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)和投資明顯回升，基建投資可能回到常態(tài)；房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步探底，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒預(yù)計(jì)明年仍能實(shí)現(xiàn)5.0%的增速，關(guān)鍵取決于房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)形勢(shì)，核心支撐在于出口和中央支持的基建投資。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏看，2026年經(jīng)濟(jì)增速或呈“U型”走勢(shì)：一季度在財(cái)政金融政策靠前發(fā)力及地方政府提前開(kāi)工的支持下有望實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”；二季度可能受內(nèi)生動(dòng)能波動(dòng)和外部沖擊影響略有放緩；三季度筑底企穩(wěn)；四季度在政策推動(dòng)下回暖。
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊則認(rèn)為明年是前高后低的走勢(shì)，四個(gè)季度GDP增速分別為5.2%、5.0%、4.9%、4.8%，主要是因?yàn)榻衲晗掳肽瓿良诺闹С终呖赡芨嗉性诿髂暌患径劝l(fā)力。
國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤表示，轉(zhuǎn)型依舊是2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主線，出口增長(zhǎng)的韌性和地產(chǎn)調(diào)整的慣性決定了全年的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力可能是“前低后高”。而2026年又是“十五五”開(kāi)局之年，在“開(kāi)門紅”的訴求下，全年的政策節(jié)奏可能是“前高后低”。在內(nèi)生動(dòng)力和政策訴求相互交疊之下，明年經(jīng)濟(jì)增速或呈現(xiàn)出“前高中低后揚(yáng)”的V型走勢(shì)。預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)5%左右，政策或繼續(xù)謀求實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門紅”，一季度增速或在5%以上。
出口和房地產(chǎn)是最大的不確定性
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，中美貿(mào)易摩擦與國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整仍是明年宏觀經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的不確定性并非單一因素，而是外部環(huán)境不確定尤其是大國(guó)博弈與內(nèi)部房地產(chǎn)、地方債務(wù)交織的雙重風(fēng)險(xiǎn)，二者可能相互傳導(dǎo)放大。特別是內(nèi)部來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)尚處于筑底階段，地方政府土地出讓收入增收有壓力，需積極穩(wěn)妥化解風(fēng)險(xiǎn)。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，明年最大的不確定性是出口能否穩(wěn)定?！坝捎跉W美財(cái)政貨幣雙寬松，市場(chǎng)對(duì)明年出口并不悲觀。但是，參考2018年（美國(guó)）加關(guān)稅后，2019年出口壓力較大，明年出口仍有一定不確定性。沒(méi)有‘搶出口’支撐，加上全球關(guān)稅系統(tǒng)性提升，這種情況下，出口能否穩(wěn)定是影響經(jīng)濟(jì)的重要變量?！彼f(shuō)。
2025年1-11月，以美元計(jì)價(jià)，我國(guó)出口總額同比增長(zhǎng)5.4%，和去年同期持平，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，這份成績(jī)單超出市場(chǎng)預(yù)期。
羅志恒認(rèn)為，盡管面臨貿(mào)易摩擦和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)出口仍將保持較強(qiáng)韌性。新興市場(chǎng)工業(yè)化、全球AI算力投資擴(kuò)張帶來(lái)的新需求、企業(yè)出海布局以及中國(guó)在中上游環(huán)節(jié)的主導(dǎo)地位，將支撐中間品和資本品出口持續(xù)增長(zhǎng)。
章俊表示2026年出口確定性更強(qiáng)。他指出，明年全球整體環(huán)境好于2025年，美國(guó)或更加關(guān)注內(nèi)政，中美貿(mào)易沖突的不確定性大幅下行，會(huì)更加助力全球貿(mào)易恢復(fù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)在2026年持續(xù)降息可能會(huì)推動(dòng)美國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)復(fù)蘇，也有利于我國(guó)出口。
房地產(chǎn)行業(yè)料繼續(xù)探底
2025年房地產(chǎn)仍處于深度調(diào)整中，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比下降15.9%，超過(guò)去年全年10.4%的降幅。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，明年房地產(chǎn)行業(yè)可能繼續(xù)探底，但跌幅有望逐步收窄。
國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，明年房地產(chǎn)市場(chǎng)大概率仍是筑底過(guò)程拉長(zhǎng)、下行壓力收斂的特征，明確反轉(zhuǎn)的概率相對(duì)較低。他指出，過(guò)去兩年銷售、投資、房?jī)r(jià)均處在下行區(qū)間，庫(kù)存高、供給充裕、居民部門去杠桿等深層因素仍將制約市場(chǎng)。不過(guò)，前期已出臺(tái)的一攬子寬松政策正在逐步顯效，銷售和價(jià)格的跌幅都有望逐步收窄，此外，核心城市需求韌性仍在、保障性住房和收儲(chǔ)機(jī)制可能優(yōu)化，也會(huì)在邊際上托住供需平衡。綜合來(lái)看，2026年更可能的情形是政策持續(xù)加力、地產(chǎn)跌幅收窄，但真正意義上的全面觸底仍需更長(zhǎng)時(shí)間和更清晰的基本面改善。
伍超明也認(rèn)為，2026年房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于筑底階段。他指出，從國(guó)際看有四點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)可供參考。一是量先于價(jià)，量增方能價(jià)穩(wěn)；二是庫(kù)存或空置率降至正常水平，價(jià)格才能止跌回升；三是泡沫出清、購(gòu)房成本下降、收入合理增長(zhǎng)，房?jī)r(jià)才有回升可能；四是及時(shí)果斷采取非常規(guī)措施。從目前情況看，可能還需要時(shí)間來(lái)滿足上述條件，如高庫(kù)存的消化短期難以一蹴而就。此外，作為房地產(chǎn)投資領(lǐng)先指標(biāo)的房地產(chǎn)銷售面積增速和新開(kāi)工面積增速尚未企穩(wěn)，均預(yù)示房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)筑底概率偏大。但是，低基數(shù)有助于明年房地產(chǎn)市場(chǎng)指標(biāo)的改善。
宋雪濤則表示，從新房、二手房銷量來(lái)看，房地產(chǎn)總需求已經(jīng)邊際企穩(wěn)，地產(chǎn)價(jià)格和銷量有望在2026年逐漸企穩(wěn)。他指出，2025年全國(guó)二手住宅價(jià)格指數(shù)大約回落至2016年中水平，一線城市住宅價(jià)格回落至2017年初水平，個(gè)別地區(qū)更低。2025年預(yù)計(jì)商品房銷售面積大約在9億平左右，相比2020年高點(diǎn)下滑近50%，接近2009年水平。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資比2020年下滑近40%，規(guī)?；芈渲?013年水平。隨著銷量下滑、房?jī)r(jià)回落、庫(kù)存去化，房?jī)r(jià)收入比、住宅租金回報(bào)率等房地產(chǎn)市場(chǎng)指標(biāo)正在接近中期穩(wěn)態(tài)。
物價(jià)有望小幅回升
十位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測(cè)中值顯示，2026年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比增長(zhǎng)0.5%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比下降0.9%，均好于今年，但仍處于低位運(yùn)行。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-11月平均，CPI與上年同期持平，PPI比上年同期下降2.7%。
蘆哲認(rèn)為，2025年價(jià)格端最重要的變化是“反內(nèi)卷”政策帶來(lái)的供給端想象空間。他指出，從本質(zhì)上來(lái)看，價(jià)格回升的幅度取決于基本面和政策面的博弈，當(dāng)前基本面供給強(qiáng)于需求的格局沒(méi)有改變，會(huì)對(duì)價(jià)格起到一定拖累，但政策面來(lái)看，無(wú)論是“兩重”（國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)）“兩新”（新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新）提振需求，還是“反內(nèi)卷”優(yōu)化供給端競(jìng)爭(zhēng)秩序，都有利于促進(jìn)價(jià)格回升。
熊園表示，2026年CPI、PPI大概率同步回升，PPI同比在下半年轉(zhuǎn)正的可能性較大。CPI方面，豬價(jià)有望溫和回升，原油價(jià)格大概率維持低位震蕩，服務(wù)消費(fèi)、耐用品消費(fèi)仍將支撐核心CPI改善。PPI方面，“反內(nèi)卷”政策預(yù)計(jì)提振煤炭、螺紋鋼和碳酸鋰價(jià)格，海外銅礦減產(chǎn)和全球電網(wǎng)、AI數(shù)據(jù)中心、再工業(yè)化等需求可能推升銅價(jià)，推動(dòng)PPI同比降幅收窄，最快轉(zhuǎn)正時(shí)點(diǎn)在二至三季度。
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，2026年低物價(jià)循環(huán)或仍將貫穿全年，預(yù)計(jì)實(shí)際GDP增速4.8%、名義GDP增速4.1%，隨著政策認(rèn)知深化，改革共識(shí)凝聚，2027年有望迎來(lái)拐點(diǎn)，走出低物價(jià)循環(huán)。細(xì)分來(lái)看，他預(yù)計(jì)，CPI將逐步走入低通脹區(qū)間，PPI則在2027年下半年走出低物價(jià)循環(huán)泥潭。
赤字率料和今年持平，降息0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)
今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)財(cái)政貨幣政策的定調(diào)依然是“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，但在具體措辭上有所調(diào)整。相較于去年會(huì)議“提高財(cái)政赤字率”“增加發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債”的表述，今年會(huì)議在財(cái)政政策方面釋放的是保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的信號(hào)。貨幣政策方面，降準(zhǔn)降息的提法從上年的“適時(shí)”改為“靈活高效”。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，2026年財(cái)政赤字率為4%，和今年持平；超長(zhǎng)期特別國(guó)債規(guī)?？赡鼙冉衲甑?.3萬(wàn)億元增加2000億元左右；地方政府新增專項(xiàng)債額度可能持平或略高于今年的4.4萬(wàn)億元。全年降息1-2次，對(duì)應(yīng)0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)降幅度，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)1次，幅度在0.5個(gè)百分點(diǎn)。
申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，2026年財(cái)政政策將繼續(xù)在支持總量增長(zhǎng)、推動(dòng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和深化改革方面發(fā)力。貨幣政策方面，考慮到銀行業(yè)面臨凈息差壓力和資本約束的限制，政策將更加注重流動(dòng)性呵護(hù)與結(jié)構(gòu)性支持，中性情景下，預(yù)計(jì)央行可能實(shí)施1次幅度約0.1個(gè)百分點(diǎn)的降息，以維持流動(dòng)性充裕。
前海開(kāi)源基金管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，貨幣政策方面預(yù)計(jì)以結(jié)構(gòu)性寬松為主，降息1次，降準(zhǔn)2次；財(cái)政政策主要聚焦“十五五”開(kāi)年上馬的“兩重”“兩新”項(xiàng)目和民生領(lǐng)域。
邢自強(qiáng)表示，央行將以“象征性寬松”配合財(cái)政發(fā)力，政策利率或下調(diào)0.1-0.2個(gè)百分點(diǎn)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。他指出，貨幣寬松力度受制于銀行凈息差壓力，而信貸需求疲軟也將削弱利率傳導(dǎo)效果，央行可能更依賴定向再貸款和抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等準(zhǔn)財(cái)政工具來(lái)支持經(jīng)濟(jì)。
政策重點(diǎn)仍是擴(kuò)內(nèi)需、強(qiáng)產(chǎn)業(yè)
連平表示，除財(cái)政貨幣政策外，明年的政策可能還會(huì)在四個(gè)方面展開(kāi)：一是強(qiáng)產(chǎn)業(yè)，突出科技自主自強(qiáng)，以科技進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；二是促消費(fèi)，優(yōu)化“兩新”政策實(shí)施，“國(guó)補(bǔ)”額度有望在2025年基礎(chǔ)上適度增加，同時(shí)范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大至適老化產(chǎn)品、嬰兒產(chǎn)品，以及服務(wù)消費(fèi)等新領(lǐng)域；三是擴(kuò)基建，抓好民生類投資和“兩重”建設(shè)，擴(kuò)大有效投資；四是穩(wěn)地產(chǎn)，在供需兩端推出系列組合拳。
楊德龍表示，明年值得期待的政策包括消費(fèi)品以舊換新政策優(yōu)化升級(jí)、服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)增效、新質(zhì)生產(chǎn)力培育專項(xiàng)支持、民生領(lǐng)域的社保與教育醫(yī)療保障加碼、“反內(nèi)卷”政策實(shí)質(zhì)性落地產(chǎn)生的新變化。
趙偉表示，2026年起，以服務(wù)業(yè)為主要對(duì)象，對(duì)外以自貿(mào)區(qū)與自貿(mào)港等為載體、對(duì)內(nèi)以限制類政策放松為表征的制度型開(kāi)放或進(jìn)一步提速。在繼續(xù)推進(jìn)民生保障相關(guān)領(lǐng)域改革的同時(shí)，擴(kuò)內(nèi)需政策或與之結(jié)合、進(jìn)一步深化“投資于人”的政策方向。此外，財(cái)稅金融改革也值得關(guān)注。