文 | 野馬財(cái)經(jīng) 卓瑪

編輯 | 劉欽文???

走進(jìn)一家廣東菜館，你或許能在店門口的香案上看到老板供奉的銅質(zhì)關(guān)公像，而正在店里巡視的老板手中或許也正在“盤”著一個(gè)銅質(zhì)的小葫蘆，這兩種產(chǎn)品或許都出自一家名為杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“銅師傅”，H2150.HK）的企業(yè)。

近日，主營(yíng)銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的銅師傅在資料失效后，二次向港交所遞交了《招股書》，該公司被市場(chǎng)稱為“中年男人的泡泡瑪特”。而在此次赴港上市前，銅師傅曾試圖赴深交所創(chuàng)業(yè)板上市，并于2022年6月開啟上市輔導(dǎo)，但2024年9月，公司終止了輔導(dǎo)，并向證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局提交了終止申請(qǐng)。

《招股書》顯示，此次赴港上市，銅師傅擬將所募資金用于投資產(chǎn)品開發(fā)及設(shè)計(jì)能力、提高產(chǎn)能及履約靈活性、加強(qiáng)銷售渠道及營(yíng)銷能力、升級(jí)數(shù)字化和信息基礎(chǔ)設(shè)施，以及營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。

01 擁有《權(quán)游》《哪吒2》等授權(quán)IP，做純銅文創(chuàng)產(chǎn)品年入超5億

近年來，伴隨消費(fèi)能力的提升、Z世代的崛起和文化消費(fèi)的升級(jí)，玩具，不再只是孩子的專屬，成年人如今也熱衷于在各種玩具中尋找情感寄托，重溫童年的快樂，一大批有文化內(nèi)涵、情感價(jià)值和收藏屬性的“潮玩”在玩具市場(chǎng)中應(yīng)運(yùn)而生。而隨著潮玩行業(yè)從萌芽走向成熟，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大下，IP潮玩逐漸成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)IP潮玩消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模約678億元。隨著產(chǎn)業(yè)鏈上游IP商業(yè)化成熟度與落地效率的提高，中游IP運(yùn)營(yíng)方的產(chǎn)品創(chuàng)新及下游終端渠道的持續(xù)豐富，預(yù)計(jì)2027年中國(guó)IP潮玩消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模將突破1000億元，2029年達(dá)近1300億元。

《招股書》顯示，作為一家主營(yíng)文創(chuàng)產(chǎn)品的公司，銅師傅已建立包括自研IP和授權(quán)IP在內(nèi)的全面IP矩陣。

其中，自研IP包括傳統(tǒng)文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列和神話民俗系列，取材自中國(guó)神話、民間傳說和文化符號(hào)等，代表產(chǎn)品為銅葫蘆系列和取材自《西游記》的大圣系列，是品牌創(chuàng)作的核心，也是銅師傅的主要收入來源。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅自研IP產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入4.74億元、4.47億元、5.35億元和2.81億元，占比分別為94.1%、88.3%、93.7%和91.2%。

圖源：《招股書》

此外，銅師傅還通過與文化機(jī)構(gòu)、博物館和娛樂公司進(jìn)行合作，持有少量授權(quán)IP，包括《權(quán)力的游戲》《復(fù)仇者聯(lián)盟》《哪吒之魔童鬧?！贰独死松叫⊙帧返龋髌谑跈?quán)IP產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入2966.5萬元、5914萬元、3579萬元和2722.4萬元，收入貢獻(xiàn)率分別為5.9%、11.7%、6.3%和8.8%。

奇夢(mèng)島媒介負(fù)責(zé)人黃海東認(rèn)為，IP的第一性原理是共鳴，只要用戶愿意和IP一起生活、把它當(dāng)作情緒表達(dá)，IP就會(huì)不斷成長(zhǎng)。而無論是自有IP還是授權(quán)IP，要想擁有長(zhǎng)期生命力，都必須重做產(chǎn)品、重建審美，做出真正屬于這個(gè)時(shí)代的內(nèi)容。

在自研和授權(quán)IP的豐富組合下，2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅各期分別新推出583款、514款、707款和290款新產(chǎn)品。

每年推出數(shù)百款新品背后，是銅師傅近年來為迎合不同材料、消費(fèi)人群及主題表達(dá)的需要，開發(fā)了運(yùn)營(yíng)不同材質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的子品牌矩陣，包括“銅師傅”、“閱銀”、“璽匠金鋪”、“歡喜小將”、“唯檀”等。

圖源：《招股書》

其中，銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品目前是銅師傅產(chǎn)品矩陣中的核心品類，也是“銅師傅”品牌所運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入4.8億元、4.88億元、5.51億元和2.92億元，分別占各期總收入的95.4%、96.3%、96.6%和94.9%，近年來收入占比維持在95%左右，收入和收入占比也均呈總體增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按總收入計(jì)，截至2024年末，銅師傅在中國(guó)銅質(zhì)文創(chuàng)工藝產(chǎn)品市場(chǎng)位列第一，擁有35%的市場(chǎng)份額。

銅師傅旗下的“閱銀”主打銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品，專注于茶具及裝飾品等功能性、象征性物件。各期銀質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入477.1萬元、332萬元、423.2萬元和469.2萬元，收入占比分別為0.9%、0.7%、0.7%和1.5%。

2024年末，基于在銅工藝方面的積累，銅師傅擴(kuò)展到黃金文創(chuàng)工藝產(chǎn)品，創(chuàng)立了“璽匠金鋪”子品牌，產(chǎn)品由999純金打造，不過特定產(chǎn)品也有純銀版可供選擇。在創(chuàng)立當(dāng)年，銅師傅黃金文創(chuàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入127.4萬元，收入占比為0.2%。到了2025年上半年，公司黃金文創(chuàng)產(chǎn)品收入迅速增長(zhǎng)至587.8萬元，占比為1.9%。

圖源：《招股書》

而針對(duì)關(guān)注潮流的年輕消費(fèi)者，銅師傅還推出了子品牌“歡喜小將”，主營(yíng)融合文化元素與潮玩設(shè)計(jì)的塑膠收藏品。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅塑膠潮玩產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入328.6萬元、1330.4萬元、1425.2萬元和521.3萬元，對(duì)各期收入的貢獻(xiàn)率分別為0.7%、2.6%、2.5%和1.7%。

此外，銅師傅旗下還有主營(yíng)木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的子品牌“唯檀”。2022年，銅師傅木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1548.3萬元，占總收入的3%。但2023年和2024年，該產(chǎn)品的收入持續(xù)下降，分別降至175.4萬元和17.9萬元，在總收入中的占比也分別降至0.4%和0%。2025年上半年，木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的收入更是進(jìn)一步降至0.3萬元，幾乎可以忽略不計(jì)。

銅師傅表示，由于木質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品的收入及收入占比均較低，公司已決定從2022年起停產(chǎn)，后續(xù)收入主要來自出售存貨。

總體來看，多品牌運(yùn)營(yíng)下，銅師傅的產(chǎn)品售價(jià)從幾十元到數(shù)萬元不等，高中低檔產(chǎn)品均有涉及。其中售價(jià)最低的產(chǎn)品是天貓“銅師傅官方旗艦店”所售的“好運(yùn)銅葫蘆掛件”，券后價(jià)僅為37元。而售價(jià)最高的產(chǎn)品是天貓“璽匠金鋪旗艦店”所售的“足金古法十字金剛杵黃金吊墜”，券后優(yōu)惠價(jià)為8.07萬元，該產(chǎn)品由999足金制成，是“技師們用古法金工藝、全手工打造的”，重量為64.04克。

圖源：淘寶

不過業(yè)績(jī)方面，持有眾多品牌的銅師傅營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢且利潤(rùn)波動(dòng)明顯，2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅分別實(shí)現(xiàn)收入5.03億元、5.06億元、5.71億元和3.08億元，分別實(shí)現(xiàn)期內(nèi)利潤(rùn)5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元和3024.4萬元。

對(duì)于2023年的利潤(rùn)下降，公司稱主要是由于技術(shù)升級(jí)導(dǎo)致生產(chǎn)量下降、銷售開支增加及持續(xù)的研發(fā)投入，此外，包括營(yíng)銷及行政開支在內(nèi)的營(yíng)運(yùn)成本的增加，也影響了公司的盈利表現(xiàn)。而對(duì)于2024年的利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司稱是由于改善了生產(chǎn)流程，生產(chǎn)效率提升后的銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品銷售強(qiáng)勁。

02 收入八成靠線上，客單價(jià)持續(xù)走低

從銷售渠道上看，銅師傅的產(chǎn)品在線上和線下均有銷售。

圖源：《招股書》

其中線上是銅師傅的主要銷售渠道，客戶主要是個(gè)人消費(fèi)者，2022年—2024年及2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)銷售收入4.11億元、4.15億元、4.55億元和2.48億元，占比分別為81.7%、82%、79.7%和80.5%，總體維持在八成左右。

值得注意的是，銅師傅的消費(fèi)者有著較高的品牌忠誠(chéng)度，各期在線上直銷渠道的加權(quán)平均復(fù)購率分別約為59.2%、56.9%、56.4%和52.3%。

目前在銅師傅天貓官方旗艦店中，銷量最好的是一款售價(jià)37元的“好運(yùn)銅葫蘆”，有超過1萬人付款，近3個(gè)月好評(píng)率達(dá)99.7%，不過也有消費(fèi)者表示“根本不值這個(gè)價(jià)格”，“東西挺好，就是太貴了”。

值得一提的是，銅師傅坦承，公司依賴電商平臺(tái)、短視頻和直播平臺(tái)及社交媒體等在線平臺(tái)推廣及銷售產(chǎn)品。

基于此，銅師傅2022年—2024年及2025年上半年的銷售及營(yíng)銷開支分別為6266.7萬元、7244.8萬元、7159萬元和3993.5萬元，分別占各期收入的12.4%、14.3%、12.5%和13%。而銷售及營(yíng)銷開支中主要是平臺(tái)服務(wù)及推廣費(fèi)用，各期分別為4780萬元、5565.8萬元、4937.8萬元和2687.7萬元，分別占比76.3%、76.8%、69%和67.3%。

圖源：《招股書》

盡管在營(yíng)銷上投入不菲，但銅師傅近年來的存貨和平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)仍呈總體走高態(tài)勢(shì)，各期分別為1.16億元、1.07億元、1.32億元和1.47億元，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為107天、119天、119天和128天。

可供對(duì)比的是，盡管主營(yíng)產(chǎn)品材質(zhì)不同，同為潮玩行業(yè)的泡泡瑪特（9992.HK）近年來存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)下降，2022年—2024年及2025年上半年分別為156天、133天、102天和83天。而潮玩中的潮流，往往是轉(zhuǎn)瞬即逝的。

黃海東表示，潮玩的本質(zhì)是IP生意，IP是一種長(zhǎng)期資產(chǎn)，它不只是一個(gè)角色設(shè)計(jì)，而是一個(gè)世界觀、一種情緒語言，也是一群與IP產(chǎn)生連接的用戶。而IP的培育需要耐心和長(zhǎng)期投入，靠的是持續(xù)的好內(nèi)容、好產(chǎn)品和穩(wěn)定的品質(zhì)，而不是一兩次營(yíng)銷。

相比之下，銅師傅的線下零售渠道各年變化不大，各期線下渠道分別實(shí)現(xiàn)收入0.92億元、0.91億元、1.16億元和0.6億元，收入占比分別為18.3%、18%、20.3%和19.5%。

截至2025年6月末，銅師傅擁有11家線下直營(yíng)門店和由56家授權(quán)線下經(jīng)銷商運(yùn)營(yíng)的63家門店。公司表示，未來三年內(nèi)，計(jì)劃新開50家直營(yíng)店，重點(diǎn)布局北京、上海、杭州、成都等一線、新一線及二線城市。

而不論是線上還是線下，銅師傅近年來的客單價(jià)均持續(xù)走低，線上渠道各期客單價(jià)分別為958元、822元、777元和556元，線下渠道則分別為1918元、1734元、568元和659元。

與之相對(duì)應(yīng)的是，近年來，銅師傅的直接材料（主要是銅）成本持續(xù)上漲。

銅師傅在《招股書》中表示，公司銅質(zhì)、黃金和銀質(zhì)產(chǎn)品均采用純金屬制成，其中部分銅質(zhì)文創(chuàng)產(chǎn)品表面有用以提升美觀和價(jià)值的純金或純銀鍍層。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，銅的年均價(jià)從2020年的48773.5元/噸上漲至2024年的74958.3元/噸。截至2025年6月末，銅價(jià)已達(dá)77596.2元/噸。預(yù)計(jì)到2029年將達(dá)93494.1元/噸。

從成本角度看，銅師傅各期的平均銅購買價(jià)分別為58.6元/千克、59.5元/千克、63.2元/千克和65.2元/千克。

銅師傅表示，近年來，公司產(chǎn)品組合向形制更小巧的銅質(zhì)產(chǎn)品及銅、金、銀系列中的入門級(jí)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，目的在于吸引更多尋求經(jīng)濟(jì)實(shí)惠且具有收藏價(jià)值產(chǎn)品的受眾。不過小型產(chǎn)品在推高銷量的同時(shí)，較低的售價(jià)拉低了整體平均售價(jià)。但銅師傅同時(shí)表示，公司因此成功擴(kuò)大了客戶群，增加了購買頻率，尤其是針對(duì)散客和首次購買的客戶。

03 從衛(wèi)浴跨界文創(chuàng)產(chǎn)品，創(chuàng)始人是雷軍忠實(shí)粉絲

銅師傅在《招股書》中明確表示，公司的成功與創(chuàng)始人俞光的遠(yuǎn)見、領(lǐng)導(dǎo)力及個(gè)人參與緊密相連。

俞光1991年6月畢業(yè)于紹興市中等專業(yè)學(xué)校87屆工藝美術(shù)班。擁有專業(yè)美術(shù)背景的俞光在創(chuàng)立銅師傅前，先在2001年7月創(chuàng)立了一家名為雅鼎創(chuàng)意家居股份有限公司（現(xiàn)名璽匠科技（杭州）有限公司）的企業(yè)，該公司主要從事衛(wèi)浴產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

2013年，彼時(shí)還在做衛(wèi)浴產(chǎn)品進(jìn)出口生意的俞光，偶然看中了一尊1米高的銅質(zhì)關(guān)公像，但被其120萬元的報(bào)價(jià)所震驚。深感其中溢價(jià)過高的俞光注意到，彼時(shí)的銅質(zhì)產(chǎn)品在家居飾品行業(yè)中處于“有品無牌”的狀態(tài)，于是決定跨界入局，當(dāng)年3月就成立了銅師傅的前身——杭州太銅工藝品有限公司，2024年12月，公司更名為銅師傅。

銅師傅真正的發(fā)展關(guān)鍵點(diǎn)是獲得了小米系的加持。2017年9月和2018年8月，小米集團(tuán)（1810.HK）旗下的天津金米和雷軍聯(lián)合創(chuàng)立的順為資本，領(lǐng)投了銅師傅的A輪和B輪融資。

其中，天津金米在兩輪融資中，分別以6.93元/股和20.27元/股的價(jià)格，合計(jì)耗資2758.84萬元獲得188.91萬股，持股占比為10%；順為資本則同樣分別以6.93元/股和20.27元/股的價(jià)格，合計(jì)耗資2863.36萬元獲得264.47萬股，持股占比為14%。

后又幾經(jīng)增資和股份轉(zhuǎn)讓，截至目前，小米系的順為資本和天津金米是銅師傅的第二大和第三大股東，持股比例分別為13.39%和9.56%，合計(jì)持股22.95%，是僅次于俞光的核心股東。銅師傅也因此被視為“小米產(chǎn)業(yè)鏈”企業(yè)。

截至目前，俞光持有銅師傅1497.11萬股，持股比例為26.27%，是公司第一大股東。同時(shí)俞光還擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司的整體管理、整體戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)方向、產(chǎn)品開發(fā)及營(yíng)運(yùn)管理。

圖源：《招股書》

值得一提的是，據(jù)“新消費(fèi)日?qǐng)?bào)”報(bào)道，俞光是雷軍的忠實(shí)粉絲，曾多次在公開場(chǎng)合表達(dá)對(duì)雷軍的推崇，還效仿“米粉節(jié)”打造了“銅粉節(jié)”。而雷軍也對(duì)銅師傅青睞有加，盛贊其為“小米體系之外最像小米的創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。

在此次赴港上市之前，銅師傅曾試圖赴深交所創(chuàng)業(yè)板上市，于2022年6月聘請(qǐng)中金公司進(jìn)行上市輔導(dǎo)，但后出于市場(chǎng)情況及戰(zhàn)略考慮，于2024年9月終止了輔導(dǎo)，并向證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局提交了終止申請(qǐng)。

不過銅師傅的上市計(jì)劃并未終止。2025年5月，公司首次向港交所遞表，在資料失效后，再次于11月向港交所主板遞交上市申請(qǐng)。

銅師傅在《招股書》中表示，在港交所上市能使公司獲得海外融資機(jī)會(huì)、接觸國(guó)際投資者，并有助于實(shí)施拓展海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略。

雖然目前銅師傅的收入主要來源于中國(guó)內(nèi)地，但公司也在開拓海外市場(chǎng)。

《招股書》顯示，銅師傅的境外收入主要來源于中國(guó)臺(tái)灣和美國(guó)。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅在中國(guó)臺(tái)灣分別實(shí)現(xiàn)收入719.5萬元、586.9萬元、662.4萬元和336萬元，收入占比分別為1.4%、1.2%、1.1%和1.1%。2024年，銅師傅新開拓了美國(guó)市場(chǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入41.7萬元，收入占比為0.1%；2025年上半年，該公司在美國(guó)實(shí)現(xiàn)收入27.5萬元，收入占比為0.1%。

銅師傅表示，展望未來，公司將繼續(xù)致力于持續(xù)產(chǎn)品開發(fā)、國(guó)際拓展及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的運(yùn)營(yíng)模式，以把握國(guó)內(nèi)外文創(chuàng)領(lǐng)域的新興機(jī)遇，同時(shí)進(jìn)一步提升品牌影響力和市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位。

你看好銅師傅的此次赴港上市嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊。