界面新聞?dòng)浾?| 徐美慧
界面新聞編輯 | 文姝琪
摩爾線程上市帶來(lái)的熱度還未消散，第二只國(guó)產(chǎn)GPU新股已緊隨其后。
12月17日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司正式登陸科創(chuàng)板，成為繼摩爾線程之后A股上市的第二家國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)。
上市首日，市場(chǎng)延續(xù)了對(duì)國(guó)產(chǎn)GPU賽道的熱情，沐曦股價(jià)高開(kāi)568.83%，報(bào)700元，按開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，中一簽可賺29.77萬(wàn)元。
作為對(duì)比，12月5日“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程上市，開(kāi)盤(pán)上漲468%，創(chuàng)科創(chuàng)板“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”紀(jì)錄，引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)算力的關(guān)注熱情。
在產(chǎn)業(yè)層面，這一波熱度并不只來(lái)自新股效應(yīng)。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將從2024年的約1425億元增至2029年的1.34萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約54%。
據(jù)Bernstein Research測(cè)算，沐曦在2024年中國(guó)AI芯片市場(chǎng)中的份額約為1%。其主要的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括以海光信息、天數(shù)智芯、壁仞科技、摩爾線程等為代表的GPU芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，以及以華為海思、寒武紀(jì)、昆侖芯、平頭哥、燧原科技等為代表的ASIC芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。
目前，“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”里除摩爾線程、沐曦率先登陸資本市場(chǎng)外，其他公司也在推進(jìn)資本進(jìn)程。
其中，壁仞選擇了赴港上市路徑。根據(jù)12月15日證監(jiān)會(huì)國(guó)際合作司發(fā)布的備案通知書(shū)，壁仞科技擬發(fā)行不超過(guò)3.72億股境外上市普通股。
此外，界面新聞?dòng)浾攉@得的消息稱(chēng)，燧原科技目前已重新進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案。
而除了“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”之外，界面新聞?dòng)浾攉@得的市場(chǎng)消息稱(chēng)，天數(shù)智芯沖刺港股IPO進(jìn)程也在加快，或?qū)⒂诮谟行聞?dòng)向。
市場(chǎng)普遍預(yù)期，今年底到明年初，國(guó)產(chǎn)GPU賽道將進(jìn)入一個(gè)密集的資本市場(chǎng)亮相期。
一位產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，年底芯片賽道的資金情緒明顯升溫，尤其是GPU等高端算力在二級(jí)市場(chǎng)的關(guān)注度抬升，會(huì)反向影響一級(jí)市場(chǎng)對(duì)“硬科技芯片”的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
其向界面新聞?dòng)浾弑硎荆诮佑|發(fā)現(xiàn)，投資人“比以前更愿意投一些”，也更愿意在芯片領(lǐng)域繼續(xù)探索新賽道。
“摩爾線程、沐曦帶來(lái)的高資本熱度，對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的融資環(huán)境會(huì)形成一定的正向外溢與帶動(dòng)?！鄙鲜鱿嚓P(guān)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>
另一位來(lái)自芯片賽道的業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾弑硎?，?duì)于市場(chǎng)熱衷于“第一股”“第二股”的標(biāo)簽，業(yè)內(nèi)重視程度并非如此之高，長(zhǎng)期勝負(fù)更取決于產(chǎn)品與業(yè)務(wù)落地，“各有優(yōu)勢(shì)，各有不同”。
對(duì)沐曦而言，其上市路徑同樣走得很快。從受理到正式在科創(chuàng)板上市，歷時(shí)共170天。這一速度僅次于摩爾線程，摩爾線程從受理到上市歷時(shí)約158天。
與此同時(shí)，沐曦發(fā)行股份數(shù)量為4010萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為104.66元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額為41.97億元。雖然發(fā)行價(jià)較摩爾線程略低，但網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率約0.033%，在高認(rèn)購(gòu)熱度下，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)第二只GPU新股的定價(jià)也更趨于理性。
沐曦股份董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳維良在路演期間表示，本次募集資金將用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。
如果說(shuō)摩爾線程常被外界用“英偉達(dá)相關(guān)從業(yè)背景”去概括其團(tuán)隊(duì)技術(shù)履歷，那么沐曦更具辨識(shí)度的標(biāo)簽，是其核心團(tuán)隊(duì)的AMD從業(yè)背景。
沐曦成立于2020年9月，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)主要來(lái)自AMD，由陳維良、彭莉、楊建等多位長(zhǎng)期在AMD負(fù)責(zé)GPU架構(gòu)和SoC設(shè)計(jì)的華人科學(xué)家聯(lián)合創(chuàng)立，團(tuán)隊(duì)在通用GPU設(shè)計(jì)和量產(chǎn)領(lǐng)域擁有十多年經(jīng)驗(yàn)。
這一“AMD血統(tǒng)”技術(shù)基因也吸引了資本的密集加持。據(jù)招股書(shū)披露，公司自成立以來(lái)已完成十余輪融資，股東超過(guò)120家，陣容豪華，包括紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、國(guó)壽資本等知名機(jī)構(gòu)，以及知名投資人葛衛(wèi)東持股超過(guò)7%。目前，陳維良通過(guò)直接或間接方式控制22.94%的股權(quán)，是沐曦的實(shí)際控制人。
業(yè)務(wù)層面來(lái)看，沐曦致力于自主研發(fā)高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，產(chǎn)品線覆蓋人工智能計(jì)算、通用計(jì)算和圖形渲染三大領(lǐng)域。
目前，沐曦已推出了用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì)算的曦云C系列GPU，以及正在研發(fā)用于圖形渲染的曦彩G系列GPU。其中，前兩系列GPU產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
值得注意的是，根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，沐曦目前的收入來(lái)源相對(duì)單一。自曦云C500系列量產(chǎn)以來(lái)，已成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要收入來(lái)源。在2023年度、2024年度以及2025年第一季度期間，該系列芯片收入同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為30.09%、97.28%、97.87%。
陳維良在路演期間披露的信息顯示，截至2025年3月末，其GPU產(chǎn)品累計(jì)出貨量已超過(guò)2.5萬(wàn)顆，這些產(chǎn)品已在多個(gè)國(guó)家級(jí)人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。
陳維良表示，沐曦是“國(guó)內(nèi)高性能通用GPU的領(lǐng)導(dǎo)者之一，產(chǎn)品性能達(dá)到了國(guó)際上同類(lèi)型高端處理器的水平，在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位?！?/p>
營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，沐曦目前仍處于大額虧損階段。根據(jù)招股書(shū)，2022年至2024年，沐曦營(yíng)業(yè)收入分別為42.64萬(wàn)元、5302.12萬(wàn)元、7.43億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4074.52%，2025年上半年收入9.15億元，已超過(guò)2024年全年水平。
然而受限于巨額研發(fā)投入和規(guī)模爬坡階段的成本，沐曦目前仍處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年公司凈虧損分別為7.77億元、8.71億元和14.09億元，三年累計(jì)虧損超過(guò)30億元。2025年上半年公司凈虧損1.86億元，同比減虧約64%。
沐曦方面表示，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市后，賬面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。根據(jù)測(cè)算，公司達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)期時(shí)間最早為2026年。
與摩爾線程一樣，沐曦面對(duì)的是由英偉達(dá)和AMD主導(dǎo)的生態(tài)壁壘競(jìng)爭(zhēng)格局。
在英偉達(dá)、AMD兩家占據(jù)全球高端GPU市場(chǎng)九成以上市場(chǎng)份額的情況下，自身尚未盈利、現(xiàn)金流承壓中需要更長(zhǎng)期的資金支持。
因此，摩爾線程、沐曦加速登陸資本市場(chǎng)，核心目的在于通過(guò)IPO補(bǔ)充長(zhǎng)期資金，用于研發(fā)投入、產(chǎn)品迭代與產(chǎn)能交付體系建設(shè)，并在關(guān)鍵客戶的規(guī)模化驗(yàn)證與訂單競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
此前有業(yè)內(nèi)人士在接受界面新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)搶先上市在抬高賽道關(guān)注度的同時(shí)，也使其他頭部玩家感受到窗口期的緊迫，如果趕不上這一波上市窗口，后續(xù)將面臨更大的生存壓力，每一年都可能成為“生死之年”。
不過(guò)，對(duì)于窗口期焦慮上，另一名業(yè)內(nèi)人士向界面新聞?dòng)浾叩呐袛嘞鄬?duì)克制，其認(rèn)為資本市場(chǎng)對(duì)硬科技企業(yè)的支持力度仍在增加，集成電路作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)也處于支持高位，因此“不存在后面的就沒(méi)有機(jī)會(huì)”。