界面新聞記者 | 張蕊
12月15日，根據(jù)港交所披露公開信息，酒類流通平臺1919創(chuàng)始人楊陵江已獲得怡園酒業(yè)（08146.HK）73.63%的股份，成為這家香港上市公司的新任大股東及實際控制人。
怡園酒業(yè)是中國內(nèi)地較早專注于精品葡萄酒釀造的企業(yè)，于2018年成為首家在港上市的家族葡萄酒企業(yè)。然而，從其上市后的經(jīng)營歷程來看，公司表現(xiàn)并未達到市場預期。公開財務數(shù)據(jù)顯示，目前怡園酒業(yè)市值僅2億。
在上市前，公司凈利潤已呈現(xiàn)連年下滑態(tài)勢。上市后，業(yè)績波動進一步加?。?018年凈利潤為616.5萬元，2019年驟降至3萬元，2020年錄得凈虧損，2021年微弱反彈后，2022年再度虧損。盡管2023年的營收與凈利潤上升明顯，但2024年公司再次陷入巨額虧損。
面對主業(yè)的增長乏力和頻繁波動，怡園酒業(yè)曾嘗試多元化擴張來尋求突破。2019年，公司斥資1500萬港元完成對萬浩亞洲100%股權(quán)收購，將福建德熙酒業(yè)納入麾下，定位中高端市場，意圖構(gòu)建“葡萄酒+烈酒”的雙輪驅(qū)動模式。然而，這項業(yè)務長期虧損，最終于2024年以關(guān)聯(lián)交易方式出售給當時的控股股東陳芳，直接導致約2570萬元的資產(chǎn)減值損失，成為2024年凈利潤巨虧4101.8萬元的核心原因。
對此，不少投資者注意到，2019年收購資產(chǎn)的賣方正是陳芳及其母親等關(guān)聯(lián)人士。因此，這筆歷時5年且累計消耗公司近8000萬港元的交易，引發(fā)了市場對其間是否存在利益輸送及決策合理性的質(zhì)疑。
為應對現(xiàn)金流壓力，怡園酒業(yè)近兩年采取了收縮戰(zhàn)略，大幅削減借款、出售資產(chǎn)。財報顯示，截至2024年末，公司銀行借款基本清零，非流動資產(chǎn)因出售蒸餾廠而下降10.97%，資產(chǎn)負債率同比降低了25.77%。雖在賬面上降低了資產(chǎn)負債率，但同時也削弱了公司長期發(fā)展的資產(chǎn)基礎。
渠道布局方面，怡園酒業(yè)的產(chǎn)品市場覆蓋面相對狹窄。其長期倚重星級酒店等高端即飲場所，而在廣泛的傳統(tǒng)經(jīng)銷體系和商超渠道中較為缺位。因而在酒類產(chǎn)品傳統(tǒng)消費場景收縮，大眾消費、家庭及個人飲用需求增長的趨勢下，公司原有的渠道結(jié)構(gòu)難以有效承接市場變化。
收購方楊陵江所創(chuàng)立的1919，是目前國內(nèi)酒類流通領(lǐng)域的重要角色之一。根據(jù)公開信息，今年11月，楊陵江回購了1919的大部分股權(quán)，持股比例升至92.87%，而1919的原大股東天幕國際酒業(yè)有限公司已退出股東行列。之前楊陵江表示，公司已清償近60億元債務，負債率已從高位顯著下降。
實際上，1919自身今年也面臨一些經(jīng)營挑戰(zhàn)。2025年下半年，其與部分加盟商之間圍繞貨款結(jié)算的糾紛引發(fā)關(guān)注，盡管公司聲明將之歸因于加盟合同履行問題，并提出以貨抵款等解決方案，但這過程仍折射出連鎖加盟模式在管理與現(xiàn)金流方面普遍存在的壓力。
楊陵江控股怡園酒業(yè)的交易，可以視為酒類零售渠道商向上游生產(chǎn)領(lǐng)域的一次延伸。
而怡園酒業(yè)作為港股上市公司，有一定的資本平臺價值。
然而，這筆交易的成功與否，取決于后續(xù)艱難的業(yè)務整合與實際經(jīng)營改善。楊陵江接手的是一個業(yè)績長期波動、戰(zhàn)略曾有失誤、渠道亟待拓寬的企業(yè)。
另一方面，1919自身正處于擺脫負債的整合關(guān)鍵時期，能否有余力成功賦能并改造一家上游生產(chǎn)型企業(yè)，對其管理能力構(gòu)成考驗。
從更廣闊的行業(yè)視角觀察，中國葡萄酒市場正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整與深度收縮。
工業(yè)和信息化部數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國規(guī)模以上葡萄酒企業(yè)產(chǎn)量僅4.4萬千升，同比暴跌26.7%，創(chuàng)近年來最大跌幅。消費端，以往占比較高的傳統(tǒng)商務宴請場景顯著縮減，主流價格帶下沉至100-300元區(qū)間。國際葡萄與葡萄酒組織(OIV)數(shù)據(jù)顯示，中國2024年葡萄酒消費量為5.5億升，同比下滑19.3%。
產(chǎn)量方面，近幾年我國葡萄酒產(chǎn)量呈持續(xù)下降走勢。國家統(tǒng)計局及海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年中國葡萄酒產(chǎn)量為11.8萬千升，同比下降17.5%。
在這一整體行業(yè)收縮的背景下，市場集中度有望逐步提升，缺乏效率或品牌競爭力的企業(yè)將面臨被出清或整合的命運。與此同時，另一種趨勢也愈發(fā)清晰：掌握終端渠道與客戶資源的流通企業(yè)，開始嘗試向上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)延伸，以期在產(chǎn)業(yè)鏈中獲取更多價值并鞏固自身優(yōu)勢。楊陵江此次對怡園酒業(yè)的出手，正是此趨勢下一次較為典型的交易。