文 | 野馬財經(jīng) 劉俊群??????????

編輯 | 劉欽文???

創(chuàng)投圈的恩怨，在共同的利益面前，總能找到“解決方案”。

據(jù)“投資界”報道稱，月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤已正式出任公司總裁，將全面負(fù)責(zé)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、商業(yè)化落地及后續(xù)融資事務(wù)。對此，公司官方尚未公開回應(yīng)。

就在一年多前，她還因“信義義務(wù)”風(fēng)波備受關(guān)注——前同事、金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎曾公開指控稱，她在推動阿里對月之暗面超10億美元投資時，隱瞞個人持股、損害機構(gòu)利益。此事最終升級為朱嘯虎向月之暗面創(chuàng)始人楊植麟等提起法律仲裁。

如今，隨著張予彤以總裁身份高調(diào)亮相，相關(guān)法律程序似乎已歸于“靜默”，這場持續(xù)一年多的糾紛似乎已畫上階段性句號。

月之暗面的資本動作也迅速跟上。據(jù)新媒體“獨角獸早知道”報道，公司正謀求一筆數(shù)億美元融資，目標(biāo)估值40億美元（約人民幣283億元），并計劃于2026年下半年啟動IPO。若順利，它將成為繼智譜AI、MiniMax后，又一家沖刺上市的“AI六小龍”成員。

或許，各方在巨大的共同利益面前達(dá)成了商業(yè)妥協(xié)，一致決定將目光投向更迫切的未來。一場關(guān)乎“信義義務(wù)”的激烈糾紛落幕，一場關(guān)于“商業(yè)價值”的全新考驗也隨之開啟。

01 “清華才女”任Kimi總裁，股權(quán)糾紛或告一段落

實際上，早在2025年11月30日，基金舉辦的一場AI創(chuàng)業(yè)對談中，嘉賓介紹名單里一個細(xì)節(jié)引起不少網(wǎng)友的注意。參與對談的嘉賓張予彤，其身份已更新為“Kimi總裁”。

圖源：真格基金公眾號 截圖

這一任命之所以受到業(yè)內(nèi)關(guān)注，與張予彤此前曾卷入一場轟動性的股權(quán)糾紛有關(guān)。這場糾紛撕裂了表面的和氣，將創(chuàng)投圈最敏感的“利益沖突”問題赤裸裸地擺上了臺面。

想要說清雙方的糾紛，則不得不提“Kimi”。Kimi智能助手是由北京月之暗面科技有限公司（下稱“月之暗面”）于2023年10月推出的一款To C的產(chǎn)品。

2023年10月，Kimi智能助手橫空出世時，憑一項“特異功能”迅速出圈。它能“讀懂”長達(dá)200萬字的文本。這相當(dāng)于兩、三部《紅樓夢》的長度，而當(dāng)時市面上的多數(shù)AI助手還停留在處理幾千字短文的階段。Kimi一夜之間成為繼ChatGPT之后，又一個真正破圈的AI應(yīng)用。

產(chǎn)品爆紅的背后，是“AI大模型公司”月之暗面（成立于2023年3月）的極速狂奔。創(chuàng)始人楊植麟出生于1993年，是一位畢業(yè)于清華大學(xué)、在卡內(nèi)基梅隆大學(xué)獲得博士學(xué)位的“天才少年”。

來源：《中國企業(yè)家》 視頻截圖

在公司創(chuàng)立之初，楊植麟持有近79%的股份，是實際控制人。他畢業(yè)就創(chuàng)業(yè)，上一個創(chuàng)業(yè)項目“循環(huán)智能”還拿到了頂級機構(gòu)金沙江創(chuàng)投、紅杉中國、博裕資本、真格基金等知名機構(gòu)的投資。

而張予彤與楊植麟的淵源，要從更早說起。張予彤是“80后”，本科畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程學(xué)系，碩士畢業(yè)于斯坦福大學(xué)，比楊植麟大近十歲，既是師姐，也是投資人。

在加入月之暗面之前，張予彤是知名投資機構(gòu)金沙江創(chuàng)投的主管合伙人，曾成功投資小紅書、深鑒科技等明星項目。更重要的是，她是楊植麟上一個創(chuàng)業(yè)項目“循環(huán)智能”的早期投資人。

正是這種多重身份的重疊，為后來的糾紛埋下了伏筆。

2024年2月，時任金沙江合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面，撬動了阿里巴巴超過10億美元的投資。這筆交易讓公司估值一夜飆升，但僅在兩個月后，張予彤便從金沙江離職，轉(zhuǎn)而以“聯(lián)合創(chuàng)始人”身份深度參與月之暗面運營。

這一行為被其前同事、即前東家金沙江創(chuàng)投及合伙人朱嘯虎視為嚴(yán)重的“利益沖突”，認(rèn)為她違背了投資人的“信義義務(wù)”。

來源：“智東西”視頻號截圖

除此之外，2024年11月，朱嘯虎還牽頭多家曾投資楊植麟上一個創(chuàng)業(yè)項目“循環(huán)智能”的機構(gòu)，向香港國際仲裁中心提起仲裁，質(zhì)疑楊植麟在未獲所有老股東同意的情況下啟動新項目（即月之暗面）。

Kimi仲裁案的雙方，即循環(huán)智能的老股東與月之暗面創(chuàng)始人楊植麟等人，分別在2025年1月底和2月下旬，于香港國際仲裁中心（HKIAC）完成繳費，組庭也已結(jié)束。金沙江創(chuàng)投前合伙人、月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤還可能被單獨起訴。

但此后，仲裁程序似乎陷入了停滯。自2025年2月組庭后，公開信息處于完全“沉默”的狀態(tài)，暫時沒有新的司法進(jìn)展、和解公告或雙方發(fā)聲對外釋放。

這種“靜默”狀態(tài)，往往有幾種可能。中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，從現(xiàn)有信息看，糾紛尚未進(jìn)入公開審理階段，也沒有出現(xiàn)“簽署保密和解協(xié)議”的跡象。目前仲裁結(jié)果未見披露，大概率仍停留在“仲裁或磋商”階段，而非“已和解”或“已開庭”。

與此同時，張予彤在月之暗面的地位不降反升。從2024年起的深度參與，到被明確為“聯(lián)合創(chuàng)始人”，再到如今獲得“總裁”頭銜。

“商業(yè)糾紛的最終目的往往不是‘魚死網(wǎng)破’，”香頌資本董事沈萌分析，“當(dāng)共同利益大于矛盾時，妥協(xié)是必然選擇。”他補充道，只能說大概率，雙方對矛盾找到可接受的平衡點，但很難說沒有任何代價就達(dá)成結(jié)果。

對于張予彤本人，這次任命意味著她正式從“幕后推手”走向了“臺前操盤”。而她和月之暗面面臨的真正考驗，或許才剛剛開始。

02 朱嘯虎“手撕”清華才女，楊植麟下場力挺

雙方糾紛的導(dǎo)火索，是2024年2月那筆改變月之暗面命運的融資。

當(dāng)時，尚是金沙江創(chuàng)投主管合伙人的張予彤，為成立不足一年的月之暗面牽線，引入了阿里巴巴超過10億美元的投資。這筆交易堪稱杰作，讓公司估值瞬間從3億美元飆升至25億美元，躋身頂級獨角獸行列。

然而，“紅娘”很快決定親自“下場”。融資完成僅兩個月后，張予彤于2024年4月從金沙江創(chuàng)投離職，隨后，以“聯(lián)合創(chuàng)始人”的身份深度介入月之暗面的日常運營。

值得一提的是，張予彤不僅是Kimi母公司月之暗面獲得阿里巴巴10億美元融資案的重要推手，也是月之暗面創(chuàng)始人楊植麟的前創(chuàng)業(yè)項目“循環(huán)智能”的首位天使投資人。

成立于2016年的循環(huán)智能是一家面向企業(yè)服務(wù)的AI公司，由楊植麟與清華校友陳麒聰、張宇韜共同創(chuàng)立，并成功吸引了包括博裕資本、紅杉中國、真格基金以及朱嘯虎、張予彤所在的金沙江創(chuàng)投在內(nèi)的頂級資本，至2021年估值已達(dá)2億美元。

2023年，楊植麟開始了二次創(chuàng)業(yè)，成立月之暗面。該公司初始股權(quán)結(jié)構(gòu)明確：楊植麟持股78.97%為實際控制人，其他聯(lián)合創(chuàng)始人包括周昕宇（10%）、吳育昕（5.957%）、張宇韜（5%）以及汪箴（0.075%）。而汪箴，正是張予彤的丈夫。

彼時，在如何對待月之暗面投資問題上，金沙江創(chuàng)投內(nèi)部兩位最核心的“主管合伙人”朱嘯虎與張予彤，做出了截然不同的選擇。

在后續(xù)月之暗面融資中，金沙江創(chuàng)投選擇不再跟投，2024年，朱嘯虎曾公開表示不會投資當(dāng)前國內(nèi)的大模型公司。他在一次采訪中直言：“楊植麟在科研上很有實力，公司在國內(nèi)大模型上是領(lǐng)先的。但商業(yè)化方面還需證明價值，如果能超越開源，團隊的價值才能真正體現(xiàn)。”

而相比之下，張予彤促成了阿里高達(dá)10億美元的投資，將月之暗面估值進(jìn)一步推高至33億美元（約合人民幣240億元）。

而雙方的矛盾也浮出水面。

2024年11月11日，朱嘯虎聯(lián)合循環(huán)智能部分投資人發(fā)起仲裁，對楊植麟和聯(lián)合創(chuàng)始人張宇韜提起仲裁，指控他們未經(jīng)循環(huán)智能投資人同意，就啟動融資并成立月之暗面。

一個月后，12月5日，朱嘯虎更是將矛頭直指原金沙江創(chuàng)投合伙人、月之暗面聯(lián)合創(chuàng)始人張予彤，他在朋友圈連發(fā)兩條動態(tài)，言辭犀利地指出，張予彤向金沙江創(chuàng)投、循環(huán)智能投資人及股東隱瞞了一個重要事實：她在分拆后的月之暗面免費獲取了占比初始股份14%的900萬股權(quán)，這一數(shù)字遠(yuǎn)超當(dāng)年循環(huán)智能所分得的9.5%，因此被解雇。

來源：微信朋友圈

朱嘯虎甚至撂下狠話：“如果Kimi（母公司為月之暗面）能夠與張予彤進(jìn)行切割，金沙江創(chuàng)投愿意豁免Kimi?！边@番言論，無疑將張予彤推向了輿論的風(fēng)口浪尖。

朱嘯虎與張予彤之間的矛盾，核心聚焦在兩個關(guān)鍵問題上。其一，楊植麟離開前公司二次創(chuàng)業(yè)時，是否獲取了所有必要的簽字與手續(xù)；其二，張予彤是否故意隱瞞獲得月之暗面900萬股份的事實。

用大白話說，這場糾紛的焦點在于，一個投資人利用自己的資源為創(chuàng)業(yè)者拉來了巨額投資，同時自己也成為了創(chuàng)業(yè)公司的股東。她的老東家認(rèn)為，這損害了機構(gòu)的利益，因為她的首要職責(zé)本應(yīng)是代表老東家獲利。

圖源：風(fēng)云IPO

面對指控，月之暗面方卻堅持“綁定張予彤”。12月6日，楊植麟回應(yīng)，稱他離開前公司創(chuàng)業(yè)時已獲得所有董事簽字同意和必要手續(xù)。同時，張予彤是月之暗面的聯(lián)合創(chuàng)始人，股份按貢獻(xiàn)逐步兌現(xiàn)。

圖源：楊植麟回復(fù)原文

朱嘯虎對此并不買賬，一小時內(nèi)迅速反駁。他指出，楊植麟的回應(yīng)避重就輕，刻意回避了書面溝通不足，以及利益沖突未及時披露等核心問題。隨后，朱嘯虎再度發(fā)聲：“我們完全不理解Kimi為什么一定要綁定張予彤，一個有嚴(yán)重利益沖突，并且違背受托責(zé)任，還一直不承認(rèn)加入月之暗面的人?!”

對此，楊植麟曾試圖緩和矛盾，和老股東談判，表示愿意出讓一些股份，而且其中也有一小部分來自張予彤的出讓。

然而，據(jù)“暗涌Waves”援引接近雙方的投資人透露，Kimi方最初提出的是20%股份（相當(dāng)于在之前基礎(chǔ)上補償10%）的方案，但當(dāng)下，他們愿意出讓的股份“相當(dāng)于打了一個大折扣”。這樣的解決方案并未達(dá)到老股東的預(yù)期，導(dǎo)致他們選擇繼續(xù)仲裁。

而風(fēng)暴中心的張予彤，則始終保持沉默。直到2025年2月10日，張予彤罕見發(fā)聲，在朋友圈和小紅書上同步更新動態(tài)，既贊DeepSeek又強調(diào)Kimi用戶量新高。

圖源：小紅書截圖

如今，隨著張予彤被正式任命為總裁，這場沸沸揚揚的法律爭端在公開層面已歸于“靜默”。

03 月之暗面何時IPO？

張予彤被任命為總裁，不只是給一場糾紛畫上一個階段性的句號。更關(guān)鍵的是，月之暗面選擇將目光投向更迫切的未來，也就是如何讓Kimi賺錢，以及如何規(guī)劃下一步的資本道路。

月之暗面的融資履歷在初創(chuàng)公司中堪稱豪華?！疤煅鄄椤憋@示，從2023年6月至今，月之暗面共計完成5輪融資，目前已拿下超30億元融資，中國互聯(lián)網(wǎng)兩大巨頭——阿里與騰訊，均已布局。

具體看，2023年6月的天使輪，月之暗面一舉拿下了近20億元的融資，由紅杉中國、真格基金、今日資本、礪思資本等一線機構(gòu)聯(lián)合注入。

僅僅一個月后，2023年的A輪融資接踵而至。美團龍珠、襄禾資本、藍(lán)馳創(chuàng)投等知名資本選擇加碼，具體金額未公開。

真正讓月之暗面估值實現(xiàn)跨越式增長的，是2024年2月的A+輪融資。此輪融資額超過10億美元，由阿里巴巴領(lǐng)投，紅杉中國、小紅書、美團等既有股東持續(xù)跟投，公司估值直接推高至25億美元。

在接下來的2024年8月，B輪融資完成。騰訊投資、高榕創(chuàng)投與阿里巴巴再度聯(lián)合出手，三七互娛創(chuàng)投基金也參與其中。此輪融資額超過3億美元，投后估值達(dá)到33億美元。

然而，距離上一輪融資已過去一年多。在這期間，AI領(lǐng)域技術(shù)迭代迅猛、市場格局快速演變，月之暗面一度矚目的融資光環(huán)，正被眾多勢頭強勁的后起之秀所分散。

以國內(nèi)賽道為例，智譜AI在2025年獲得杭州國資10億元戰(zhàn)略投資，累計融資總額已超160億元，并已啟動上市輔導(dǎo)程序；MiniMax同樣完成近3億美元的新一輪融資，引入上海國資背景，估值突破40億美元。

在此情況下，月之暗面開始IPO融資之路。

據(jù)新媒體“獨角獸早知道”披露，月之暗面正在洽談新一輪數(shù)億美元融資，目標(biāo)估值40億美元，并計劃于2026年下半年啟動IPO。如果進(jìn)展順利，它將有望成為繼智譜AI、Mini Max之后，又一家沖擊公開市場的“AI六小龍”成員。

此前，關(guān)于月之暗面即將IPO的消息在市場上已流傳多次。但這次有些不同，多家媒體不僅給出了具體的40億美元估值目標(biāo)，還明確點出了IDG資本、騰訊等潛在投資方的名字。不過對此，月之暗面并未作出官方回應(yīng)。

此外，公司商業(yè)現(xiàn)實的考驗同樣緊迫。根據(jù)“APP Growing”數(shù)據(jù)，自2024年3月起，Kimi每月廣告投放都高達(dá)千萬元級別，到了10月和11月，單月投流費用更是突破了2億元。這種“燒錢換增長”的策略效果顯著，Kimi一度在2024年3月超越了文心一言，成為當(dāng)月月活最高的原生AI應(yīng)用。

但依賴流量的模式難以持續(xù)，公司用戶正在流失加速。“Quest Mobile”數(shù)據(jù)顯示，到了2025年9月，Kimi的月活用戶已回落至967萬。與此同時，字節(jié)跳動的豆包和異軍突起的DeepSeek月活用戶均突破億級。

為此，2025年，公司發(fā)布并開源了思考模型KimiK2Thinking，其最大特點是能夠“一邊思考，一邊使用工具”。

根據(jù)專業(yè)評測機構(gòu)“ArtificialAnalysis”的測試結(jié)果，在智能體工具調(diào)用測試中，該模型得分高達(dá)93%；在智能指數(shù)排名中也取得了第三名的成績，僅次于GPT-5Code和GPT-5。

在清華的那場分享中，張予彤并未糾纏于過往的糾紛。她將目光投向更遠(yuǎn)的地方，闡述了KimiK2 Thinking的能力，并斷言“AI不只是普通工具，而是人類文明的放大器?！?。

擅長融資曾是張予彤最耀眼的標(biāo)簽。如今，她或許需要再次用這個能力為月之暗面找到新的支持者。

你看好月之暗面IPO嗎？評論區(qū)聊聊吧！