界面新聞記者 | 陳靖
歲末將至，2025年全球資本市場的畫卷即將收官。在國內(nèi)經(jīng)濟修復、海外流動性預期轉向及AI產(chǎn)業(yè)浪潮的多重驅動下，A股、港股、美股走出差異化行情。
2025年的全球股市呈現(xiàn)“科技引領、區(qū)域分化”的鮮明特征。美股在AI產(chǎn)業(yè)敘事與頭部企業(yè)盈利支撐下延續(xù)強勢，港股依托流動性改善實現(xiàn)大幅反彈，A股則在結構性行情中完成估值修復。
綜合多家頭部券商近期發(fā)布2026年A股投資策略來看， A股市場正處于企業(yè)全球化轉型與資本市場成熟化的關鍵階段，盈利修復成為共識性預期，市場風格或向均衡切換，流動性結構優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)趨勢演進則勾勒出清晰的配置線索。
2026年“春季躁動”引期待
2025年A股市場的“春季躁動”行情頗具辨識度，成為全年結構性行情的重要預熱。今年1月初市場快速下探后，上證指數(shù)、深證成指自1月中旬起開啟震蕩上行態(tài)勢并持續(xù)2個月，創(chuàng)業(yè)板指亦實現(xiàn)逾1個月的反彈，為全年市場修復奠定基礎。
隨著2025年年末臨近，2026年A股“春季躁動”行情是否會重現(xiàn)、甚至提前啟動，成為市場關注的焦點。對此，多家券商持相對積極態(tài)度，認為市場“學習效應”深化疊加2026年春節(jié)相對較晚，資金“搶跑”現(xiàn)象或推動行情前置。
東吳證券策略團隊對界面新聞指出，年初信貸與財政額度的集中投放歷來是提振市場信心的重要推手，傳統(tǒng)春季行情多在1-2月啟動。但近年來，隨著市場參與者對這一季節(jié)性規(guī)律的認知不斷深化，“搶跑布局”已成為常見現(xiàn)象。
東吳證券指出，部分資金為占據(jù)先機提前入場，導致春節(jié)前市場預期被快速定價，節(jié)后利好逐步兌現(xiàn)的同時，行情結束時點也相應前移。“2026年春節(jié)時間偏晚，這一‘前置效應’大概率會更加明顯?！睎|吳證券進一步預判。
除日歷效應外，政策與基本面的支撐更讓機構對行情充滿期待。開源證券表示，當前A股市場核心驅動力未發(fā)生根本變化：流動性仍處于寬松區(qū)間，疊加宏觀經(jīng)濟溫和修復的態(tài)勢明確，為“春季躁動”行情提供了堅實基礎。
不過，對于行情是否會提前至2025年12月啟動的疑問，券商給出了審慎判斷。廣發(fā)證券梳理2010年以來的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“春季躁動”提前至12月啟動的案例極為罕見，反而存在“12月強勢板塊次年春季表現(xiàn)偏弱”的規(guī)律。“2026年‘春季躁動’行情值得期待，但更應立足全年視角布局?！?/p>
廣發(fā)證券對界面新聞強調(diào)，歷史數(shù)據(jù)顯示，“春季躁動”的市場表現(xiàn)與當年全年行情呈現(xiàn)顯著正相關性，當前資金更傾向于借助這一窗口期進行全年資產(chǎn)配置規(guī)劃。
行業(yè)表現(xiàn)上，多家券商預計結構性特征尤為明顯。AI產(chǎn)業(yè)鏈、高端制造等領域漲幅居前，成為市場核心主線；而傳統(tǒng)周期板塊受需求修復節(jié)奏影響，表現(xiàn)相對平淡。政策層面，結構性貨幣政策持續(xù)發(fā)力，引導資金流向科技創(chuàng)新等關鍵領域，為產(chǎn)業(yè)升級與市場行情提供政策支撐。
香港恒生指數(shù)今年從20000點到27000點寬幅震蕩。受美聯(lián)儲貨幣政策預期、地緣政治因素及內(nèi)地經(jīng)濟復蘇節(jié)奏多重影響?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭公司業(yè)績分化，部分高股息國企股成為資金“避風港”。南向資金全年凈流入超3500億港元，成為市場重要支撐力量。
中金公司首席海外策略分析師劉剛對界面新聞表示，“這一表現(xiàn)歸因于‘過剩流動性對稀缺回報資產(chǎn)的追逐’，內(nèi)外部流動性改善與AI產(chǎn)業(yè)趨勢共振，推動互聯(lián)網(wǎng)、新消費等板塊輪番走強?！?/p>
從盈利端看，港股呈現(xiàn)結構性分化。生物制藥、科技硬件、有色金屬等板塊展現(xiàn)較強業(yè)績韌性，而電商、地產(chǎn)等板塊受行業(yè)周期及競爭加劇影響，業(yè)績不及預期。政策層面，互聯(lián)互通機制優(yōu)化、港交所交易模式改善等舉措，進一步鞏固了香港國際金融中心地位，為市場注入長期活力。
納斯達克指數(shù)在人工智能浪潮推動下，年內(nèi)漲幅超過20%，英偉達（NVDA.O）、微軟（MSFT.O）等巨頭市值屢攀新高。標普500指數(shù)亦上漲約15%，能源、金融板塊表現(xiàn)相對滯后。市場在下半年逐漸消化美聯(lián)儲降息預期，波動率有所上升。
華泰策略團隊對界面新聞指出，以MAG7（蘋果、微軟等七家頭部科技股）為代表的核心資產(chǎn)成為上漲主力，其在標普500總市值占比超30%，貢獻了2023年以來指數(shù)市值擴張的48%。當前科技行情與1998年“.com”泡沫前期特征相似，頭部個股盈利貢獻度達55.2%，但投機性交易升溫、杠桿規(guī)模攀升等信號需警惕。
結構性機會成布局核心
展望2026年，多家機構認為全球流動性寬松周期將至，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)增長可期，A股、港股、美股將延續(xù)結構性行情，科技、順周期等領域有望迎來投資機遇。
市場轉型的雙重邏輯在機構研判中形成共振。中信證券對界面新聞指出，A股上市公司正從本土敞口企業(yè)加速向全球敞口跨國公司轉型，與此同時，中國資本市場也在完成從新興市場到成熟市場的進階。
這一轉型背景下，市場運行特征呈現(xiàn)新變化。中信建投預測，2026年指數(shù)仍將維持震蕩上行格局，但漲幅會較此前放緩，投資者關注點將更聚焦于基本面改善的實際力度與景氣度驗證效果。
盈利端的修復前景成為機構看好市場的核心支撐。光大證券分析認為，在政策端集中發(fā)力后，2026年國內(nèi)經(jīng)濟有望回歸平穩(wěn)運行軌道，價格因素對企業(yè)盈利的影響將進一步凸顯。具體來看，預計全年A股盈利將逐步修復，其中全部A股非金融板塊增速有望回升至10%左右，盈利結構也將呈現(xiàn)更多結構性亮點。
中金公司則從宏觀與產(chǎn)業(yè)雙維度對界面新聞補充，“2026年國際貨幣秩序重構邏輯將進一步強化，疊加AI革命進入應用關鍵期，國內(nèi)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)將迎來業(yè)績兌現(xiàn)窗口，這些趨勢將共同為中國資產(chǎn)表現(xiàn)提供支撐?！?/p>
流動性層面，增量資金的結構特征值得關注。中信證券強調(diào)，追求穩(wěn)健回報的絕對收益資金持續(xù)入市，將成為未來資本市場增量流動性格局的核心特征，這一趨勢已推動A股寬基指數(shù)波動率步入長期下行通道。盡管工具型產(chǎn)品對傳統(tǒng)主觀多頭產(chǎn)品的替代，可能階段性放大局部板塊和主題的波動，但不會改變市場整體穩(wěn)健運行的大局。此外中金公司提示，2026年除基本面因素外，全球資金與國內(nèi)居民資金的動向也需重點跟蹤。
行業(yè)配置方面，中信證券提出三大核心線索：其一，資源及傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)的提質升級，重點在于將現(xiàn)有份額優(yōu)勢轉化為定價權提升與利潤率持續(xù)改善；其二，中國企業(yè)“出?！迸c全球化布局，這一進程將顯著打開企業(yè)利潤增長空間與市值天花板；其三，AI商業(yè)化應用版圖的持續(xù)拓寬，不僅將延續(xù)科技板塊的成長趨勢，更有望放大中國企業(yè)的相對競爭優(yōu)勢。
市場風格切換的可能性成為策略報告的另一大看點。中金公司對界面新聞表示，“當前全球宏觀環(huán)境與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢仍對成長風格形成支撐，但經(jīng)過一年多的上漲后，成長領域估值已有所抬升。展望2026年，市場風格或更趨于均衡，催化因素主要來自兩方面：一是過去三年的去產(chǎn)能周期逐步見效，二是“反內(nèi)卷”等政策持續(xù)推進，使得越來越多順周期行業(yè)有望接近供需平衡狀態(tài)，從而具備估值修復動力。”
港股方面估值修復可期。高盛亞洲市場策略分析報告顯示，港股當前估值已計入較多悲觀預期，2026年有望迎來溫和修復。建議關注受益于內(nèi)地消費復蘇的互聯(lián)網(wǎng)、零售板塊，以及全球定價的資源類公司。
摩根士丹利中國股票策略師認為，港股市場流動性環(huán)境可能隨美元利率中樞下移而逐步改善。具備可持續(xù)分紅能力的國企股，以及業(yè)務模式清晰、現(xiàn)金流穩(wěn)健的科技公司值得重點關注。
劉剛對界面新聞分析稱，“2026年港股流動性充裕局面將延續(xù)，但‘稀缺資產(chǎn)’難以大幅擴散，市場將由結構性景氣驅動。他預判美聯(lián)儲2026年可能降息3次，短期利好港股流動性，但國內(nèi)基本面與政策才是決定性因素。”
具體布局方向上，劉剛建議關注三大主線：一是AI產(chǎn)業(yè)趨勢主導的科技板塊，把握產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資機會；二是產(chǎn)能周期視角下的困境反轉板塊，如部分制造業(yè)細分領域；三是與海外需求相關的出口和商品板塊，受益于全球經(jīng)濟修復。此外，南向資金預計將保持流入態(tài)勢，主動公募與險資增量或達6000億港元，高股息資產(chǎn)仍具備長期配置價值。
對于美股，摩根大通在最新發(fā)布的展望報告中提出了最樂觀的預測：在特定條件下，標普500指數(shù)2026年有望突破8000點大關。摩根大通策略師團隊將2026年底標普500指數(shù)的基礎目標設定為7500點。這一預測基于美聯(lián)儲在明年年初進行2次降息后暫停行動，并預期美股上市公司盈利在“至少未來兩年內(nèi)”將實現(xiàn)13%至15%的增長。
策略師們在報告中寫道：“如果美聯(lián)儲因通脹動態(tài)改善而進一步放寬政策，我們預計將出現(xiàn)更大的上漲空間，標普500指數(shù)將在2026年超越8000點?！?/p>
投資策略上，華泰策略建議聚焦有盈利兌現(xiàn)能力的頭部科技公司，減持單純受益于流動性寬松的中小市值科技股；自年中起逐步增配消費、地產(chǎn)、工業(yè)等順周期板塊，歷史數(shù)據(jù)顯示降息結束后此類板塊勝率快速上升。此外，可關注德國、瑞士等發(fā)達市場及沙特、韓國等新興市場，通過全球分散布局降低單一市場風險。
中信建投證券告訴界面新聞，“2026年全球市場仍面臨諸多不確定性：主要經(jīng)濟體貨幣政策路徑、政策走向、地緣政治沖突以及全球供應鏈重構進程等均可能對市場造成擾動。”
多家機構建議投資者采取多元化配置策略。國內(nèi)市場可關注政策支持與景氣度回升的交集領域；對于美股，應注意估值風險，選擇性參與創(chuàng)新賽道；港股則可逐步布局低估優(yōu)質資產(chǎn)，把握修復機遇。