文丨證券時報 王小偉 

11歲的蔚來，正在來到具有里程碑意義的盈利窗口。

11月25日是蔚來成立11周年生日，當晚，蔚來發(fā)布三季報，在季度交付創(chuàng)出8.7萬輛峰值的基礎上，總收入217.939億元，創(chuàng)出新高。

蔚來給出的四季度交付和營收指引顯示，預期第四季度交付量會達到12萬-12.5萬輛，營收將達327.58億至340.39億元，這一數字不僅刷新公司歷史紀錄，且在新勢力中穩(wěn)居首位。

11月26日，蔚來董事長李斌接受包括證券時報記者在內的采訪時表示，堅持四季度盈利的目標，而且有信心實現，毛利水平的提升、降本增效的推進，都是支撐信心的支點。由此延展，蔚來還首次明確明年全年盈利的目標。

蔚來，正式來到“輸血”還是“造血”的十字路口。這是機遇還是挑戰(zhàn)，有待時間給出答案。

何以盈利？

四季度以來，雖然熱門車型火熱，但蔚來整體銷量有所下調。蔚來新的盈利方案調整為預計賣車12萬—12.5萬輛，但毛利率提到18%。蔚來計劃據此盈利。

此前預期中的車市“翹尾行情”并沒有出現。10月以來，地方置換補貼普遍退出，這壓低了新能源汽車的整體銷量。

李斌分析說，置換補貼退出，比購置稅補貼退坡的影響要大，畢竟多家車企已經明確對后者兜底?！拔覀兏芏嘬嚻蠼涣?，此前多數都認為，今年第四季度存在翹尾效應，但實際情況不及預期。目前來看，大部分車企都沒有對此做好準備。尤其對于一些沒有存量訂單的車企來說，將是一個很大挑戰(zhàn)。”

對于這種市場變化，蔚來的整體策略是“保持價格穩(wěn)定，不亂動”?！罢咦兓瘜τ趦r格較低的樂道L90、L60影響較大，對高價的車型，比如全新ES8影響較小。目前蔚來在細分市場表現不錯?！崩畋蟊硎?。

“蔚來認為，毛利總額的增長，比量的增長更重要?！崩畋蟊硎荆拔祦聿簧佼a品毛利率都好于預期，公司堅信，哪怕銷量稍降低一些，毛利率的增長更加重要。這也是公司響應反內卷、不打價格戰(zhàn)的證明?！?/p>

由此，提升毛利率成為蔚來沖刺季度盈虧平衡的重要抓手。三季度，蔚來的汽車毛利率已經大幅上升，從二季度的10.3%提升到14.7%。前三季度，蔚來的綜合毛利率創(chuàng)出歷史新高。

降本也是沖刺盈利的重要方面。今年一季度起，蔚來推行“基本經營單元”機制，公司每個研發(fā)項目都需要計算ROI（投資回報率），收益會算得很細，據此排列研發(fā)優(yōu)先級。

從財報中體現出來的變化之一，是研發(fā)投入的下降。第三季度財報顯示，蔚來研發(fā)費用23.906億，同比減少28.0%，環(huán)比減少20.5%。研發(fā)投入降下來了，會不會影響競爭力呢？

“汽車行業(yè)的競爭，最重要拼運營效率。”李斌對此回應說，如今，蔚來已經成為行業(yè)里算賬最細的車企之一?！按饲把邪l(fā)都是10億元去立項，現在則幾百萬、幾十萬都要立項，項目結束后都要回檢，讓整個公司都要有經營意識?，F在蔚來少玩花活，多干實事。我們希望時?？吹轿祦沓蔀樾袠I(yè)里最踏實干活的公司?！?/p>

“反而是資源受限的時候，我們會更加考慮投資回報率更高的事情，這樣更利于長本事?！崩畋蟊硎?，每個季度20多億元的投入，也能保證蔚來的競爭力。而且此前很多投入的地基已經打完了，很多錢將花在升級、迭代等方面。

除了蔚來之外，小鵬汽車也在沖刺季度盈利的路上。何小鵬日前在接受記者采訪時表示，小鵬今年實現季度盈利的概率是99.999%。

“我不能說這么多9，因為今年還有一個多月。12月車市會怎么變，依然有不確定性。我們只能說，對于這一目標，是有信心的?！崩畋蟊硎?。

車市演進來到純電側

在李斌看來，中國新能源車市演進趨勢，已經站在蔚來這邊，2025年是個明確拐點。

今年下半年以來，李斌在多個場合強調，增程大三排SUV的時代正在過去，純電路線的黃金時代正在到來——這是新能源汽車市場正在出現的重要變化。今年9月起，隨著樂道L90的成功上市與全新ES8的亮相，讓李斌更加確信這一趨勢。

2025年，純電在高端市場、大車市場滲透率快速提高。根據乘聯會數據，今年前三個季度純電動銷量同比增長約33%，遠遠高于增程路線。

“如果看30萬元以上的市場，此前幾年，我們還是挺痛苦的。但今年，高端市場的純電心智開始建立，純電動滲透率快速上升，已從去年全年的12%，提升到今年前三季度的18%。一些此前堅持做增程路線的車企，也加速推出純電車型。”李斌表示。

產業(yè)大勢中，堅持純電的蔚來，吃到紅利。樂道L90便是純電大三排的銷量冠軍。李斌認為，這一趨勢將延續(xù)，明年蔚來除了樂道L90和全新ES8，還有3款大車上市，一共會有5款大車在售。

這些大車有望給蔚來帶來更高的毛利率，結合蔚來已經實現的供應鏈降本、費用降低、研發(fā)降本，“明年我們實現全年的盈利，作為一個目標，對于我們整個團隊來講的話，還是有機會去實現?！崩畋髮τ浾弑硎?。

備戰(zhàn)全年盈利

單季盈利并不夠，李斌想徹底丟掉“虧錢”的帽子。

在業(yè)績交流會上，李斌明確，明年經營目標是要實現全年盈利。這是蔚來首次提出年度盈利新目標?！懊髂暧莻€全年目標，而非每個季度都能盈利?！崩畋髲娬{。

蔚來成立4年就IPO上市，此后李斌就經常被問及何時盈利。此前，李斌曾回應，不能指望“4歲孩子”養(yǎng)家糊口。最近一兩年，李斌希望未來盈利的愿望越來越明顯。

愿景背后，壓力山大。主流判斷認為，明年第一季度，車市壓力較大。春節(jié)原本就是購車低谷期，從往年規(guī)律來看，一季度銷量通常僅為去年四季度的60%左右。

另外一重壓力來自于更多元技術路線的競爭。例如，包括小鵬在內，明年都會推出大電池的增程車型。這會不會給蔚來的純電路線、以及明年全年盈利預期帶來沖擊呢？

李斌回應說，汽車競爭包括三個層面：技術路線、產品規(guī)劃和產品定義。在產品定義方面我們會“聽勸”，但是技術路線還是要想得非常清楚，這具有地基性質。“目前我看不到大電池+油箱的存在意義，在充換電基礎設施不發(fā)達的時候，油箱如果用的頻率不高，可以解決心理焦慮問題，但也需要用戶付出代價。最終誰能跑出，還是需要市場說了算。”

與零跑、小鵬等車企相比，蔚來的國際化相對保守。今年開始也在悄然釀變。

11月中旬，蔚來緊湊型車品牌螢火蟲的右舵車型正式量產，首批將發(fā)運至新加坡市場，計劃明年進入泰國和英國等地。

非車業(yè)務也在慢慢起勢。能源服務、充換電服務、智能駕駛訂閱服務、用戶生活方式產品等，都在起量，從三季報來看，整體毛利率來到9%。李斌將此形容為“非車業(yè)務跑起來了”。

“我們多年前就做出判斷，2024年前是中國新能源車企資格賽階段，2025年前后決賽階段開啟，2035年左右將形成基本穩(wěn)定的局面。蔚來經歷了此前三年的低谷期，已經來到決賽圈。希望這幾年，蔚來在決賽圈中能有個更明顯的位置?！崩畋蟊硎尽?/p>