界面新聞記者 | 龍力

在股票策略“獨占鰲頭”的同時，今年以來多資產(chǎn)策略私募產(chǎn)品也越來越受追捧。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1-10月多資產(chǎn)策略產(chǎn)品的備案數(shù)量共有1400只，僅次于股票策略產(chǎn)品。

多資產(chǎn)策略主要通過投資于多種不同類型的資產(chǎn)及策略，實現(xiàn)風險分散以及收益優(yōu)化，二級策略方面，又可以細分為宏觀策略、復合策略和套利策略等。

優(yōu)美利投資首席研究員李寧對界面新聞表示，多資產(chǎn)策略受到歡迎的原因主要有以下三個方面：一是2024-2025年全球資產(chǎn)價格波動顯著，A股寬幅震蕩、商品市場（如黃金）異動頻發(fā)，單一資產(chǎn)策略風險暴露，多資產(chǎn)策略通過跨股票、債券、商品等低相關性資產(chǎn)配置，有效對沖了局部市場下跌風險。二是投資者需求升級，高凈值客戶轉向“風險收益匹配”，資金量越大越關注安全性，多資產(chǎn)策略接受度提升，同時銀行理財凈值化轉型，預期收益型產(chǎn)品消失，低波動、穩(wěn)收益需求激增。三是養(yǎng)老金、保險等長期資金在無風險利率下行背景下，尋求“CPI+3%-5%”的絕對收益目標，多資產(chǎn)策略成為重要載體。

業(yè)績表現(xiàn)方面，多資產(chǎn)策略私募產(chǎn)品表現(xiàn)“亮眼”。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月14日，在該網(wǎng)站有記錄顯示的多資產(chǎn)策略產(chǎn)品年內的收益均值為20.37%，僅次于股票策略。同時，與股票策略產(chǎn)品相比，多資產(chǎn)策略產(chǎn)品年內的夏普比率均值略高一籌，波動率均值與回撤均值則更低，整體收益表現(xiàn)更加穩(wěn)定。

多資產(chǎn)策略的三類子策略今年以來的收益特征“各有千秋”。

其中，宏觀策略私募產(chǎn)品在收益均值、正收益占比以及夏普比率均值三個維度上的表現(xiàn)更勝一籌。

宏觀策略主要基于對全球宏觀經(jīng)濟與政策動向的分析，在股票、債券、商品、外匯等大類資產(chǎn)之間進行動態(tài)配置，以捕捉投資機會并對沖風險。

橋水基金的“全天候策略”是宏觀策略的典型代表，該策略基于風險平價的理念，致力于通過投資能反映經(jīng)濟增長與通脹的不同資產(chǎn)類別，構建一個在不同經(jīng)濟環(huán)境下都能穩(wěn)定運行的資產(chǎn)組合。

2018年，由Bridgewater Associates, LP（?橋水基金）全資控股的橋水中國投資在中基協(xié)完成登記備案，并開始發(fā)行產(chǎn)品。公開資料顯示，截至2024年底，該公司的管理規(guī)模已經(jīng)突破550億元，并且目前依然是國內唯一一家管理規(guī)模突破百億元的外商獨資證券私募管理人。

與此同時，近年來一批“本土派”的宏觀策略私募也紛紛躋身頭部私募行列，典型的比如泓湖私募、半夏投資、凱豐投資等。

與宏觀策略著重于在各類資產(chǎn)之間進行動態(tài)配置不同的是，復合策略的特點在于不同投資策略之間的組合疊加，相關的管理人通常會同時使用兩種甚至多種投資策略的組合進行投資，比如CTA+指增、股票+債券等。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月14日，在該網(wǎng)站有業(yè)績展示的復合策略私募產(chǎn)品今年以來的收益均值為21.14%，正收益產(chǎn)品占比為90.93%，夏普比率為1.63，回撤均值為7.96%，四項數(shù)據(jù)均處于宏觀策略與套利策略之間。不過，在該網(wǎng)站發(fā)布的頭部、中型、小型私募旗下多資產(chǎn)策略產(chǎn)品今年以來收益前20名榜單中，復合策略的優(yōu)勢明顯，分別占據(jù)其中17個、11個和14個席位。

套利策略的核心在于捕捉市場中存在的資產(chǎn)價格差異從而賺取收益。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來納入該網(wǎng)站統(tǒng)計范圍內的套利策略產(chǎn)品，不管是收益均值、正收益占比，還是夏普比率均值，都在多資產(chǎn)的三個二級策略中排名墊底。不過，該策略的波動率均值和回撤均值也最低，顯示出明顯的“防守”優(yōu)勢。

當然，雖然整體收益表現(xiàn)不錯，但想要把該類策略做好其實并不容易。

李寧對界面新聞表示，把多資產(chǎn)策略做好，遠不止把不同資產(chǎn)拼湊在一起那么簡單，真正的難點在于構建一個互相之間有協(xié)同助力的組合，而非一堆各自為戰(zhàn)的“單兵”。

在李寧看來，海外成熟模型（如橋水全天候）依賴兩大假設，即資產(chǎn)風險收益均衡性和經(jīng)濟周期可劃分性。但國內股債夏普比率差異顯著，且經(jīng)濟周期易受政策與地緣擾動，傳統(tǒng)美林時鐘失效。這就要求多資產(chǎn)私募管理人要在中國投資市場中經(jīng)過長期歷練，具備豐富的實踐經(jīng)驗，并從中提煉出一套適合中國本土國情的方法論，能夠看懂不同市場的輪動規(guī)律，真正做到實事求是。

李寧還對界面新聞談到，多資產(chǎn)私募管理人還需對各類資產(chǎn)之間的關系精準把握，這種關系種類包括正相關、負相關、因子共用等，并同時注意不同條件觸發(fā)的關系變化情況，這樣才能讓各類策略高效配合，在控制住波動率的基礎上增加收益。多資產(chǎn)策略涉及資產(chǎn)范圍廣，不同資產(chǎn)的策略底層邏輯差異大，是否具備一套涵蓋研發(fā)、交易、風控、運營等各環(huán)節(jié)的強大IT系統(tǒng)，也是辨別多資產(chǎn)策略私募實力的標準。