根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年11月14日，泉果基金對(duì)上市公司恒逸石化進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為237.87億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得34.32%。

截至2025年11月13日，泉果基金近1年回報(bào)前9非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

基金代碼基金簡(jiǎn)稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A34.322022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C33.792022年10月18日趙詣 022223泉果消費(fèi)機(jī)遇混合發(fā)起式A30.632024年9月27日孫偉 018329泉果思源三年持有期混合A27.122023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C26.602023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A23.702023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C23.222023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A3.992024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C3.452024年4月16日錢思佳 徐緣 

附調(diào)研內(nèi)容：

一、公司基本經(jīng)營(yíng)概況

恒逸石化（股票代碼：000703.SZ）作為全球領(lǐng)先的“煉油—化工—化纖”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，始終秉持“一滴油，兩根絲”的戰(zhàn)略定位，通過文萊煉化項(xiàng)目的前瞻性布局，成功打通從原油加工到化纖產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，構(gòu)建起國(guó)內(nèi)獨(dú)有的“滌綸+錦綸”雙主業(yè)驅(qū)動(dòng)模式。依托“文萊煉化基地—國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)”的境內(nèi)外協(xié)同聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，公司已形成上中下游垂直整合、各業(yè)務(wù)板塊均衡發(fā)展的柱狀產(chǎn)業(yè)布局。

近年來，在保持產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，公司正加速推進(jìn)“科技恒逸”戰(zhàn)略提升，圍繞公司核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，系統(tǒng)建立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系，穩(wěn)步推進(jìn)高附加值產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品推廣以及工藝過程的創(chuàng)新優(yōu)化，堅(jiān)持以“綠色制造”和“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”為導(dǎo)向，持續(xù)踐行并推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈綠色低碳升級(jí)，同時(shí)積極推動(dòng)催化劑、油劑、助劑等產(chǎn)業(yè)配套產(chǎn)品的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化落地，為公司的可持續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)，并以數(shù)字化、智能化建設(shè)為驅(qū)動(dòng)力，向著國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際一流的“煉油—化工—化纖”民營(yíng)跨國(guó)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的宏偉目標(biāo)昂首前進(jìn)。

二、公司 2025 年三季度報(bào)告基本情況

公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 838.85 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2.31 億元，年初至報(bào)告期末歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 0.08%。截至 2025 年 9 月 30 日，公司的總資產(chǎn)為 1,115.10 億元，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為 244.58 億元。

針對(duì)投資者的提問，公司進(jìn)行回答，具體如下：

泉果基金Q1、公司如何看待未來東南亞成品油市場(chǎng)？

從需求端來看，東南亞具有較豐富的油氣資源，但由于基礎(chǔ)設(shè)施投資不足，反而成為全球最大的成品油凈進(jìn)口市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織 2025 年 4 月的報(bào)告，2025 年?yáng)|盟地區(qū) GDP 維持 4.5%增速，其中 2025 年印度尼西亞 GDP增速預(yù)計(jì)達(dá)到 5.1%，菲律賓、越南 GDP 增速預(yù)計(jì)達(dá)到 6.1%，大幅高于全球平均水平，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的良好態(tài)勢(shì)或?qū)⑦M(jìn)一步帶動(dòng)煉化產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。根據(jù) IEA 報(bào)告，亞洲新興市場(chǎng)仍然是主導(dǎo)石油需求增長(zhǎng)的重要區(qū)域，東南亞地區(qū)的石油產(chǎn)量正在下降，而石油需求預(yù)計(jì)將從當(dāng)前的每日 500 萬桶增加到2035 年的每日 640 萬桶。Platts 則指出，隨著全球能源市場(chǎng)格局的不斷演變，東南亞地區(qū)在石油需求增長(zhǎng)方面展現(xiàn)出強(qiáng)勁潛力，尤其是在交通燃料領(lǐng)域，未來十年內(nèi)，東南亞地區(qū)預(yù)計(jì)將占全球能源需求增長(zhǎng)的 25%。

從供給端來看，相較國(guó)內(nèi)成品油供需寬松狀態(tài)，東南亞成品油市場(chǎng)存在較大缺口。根據(jù) IEA 數(shù)據(jù)，2025 年是煉油廠關(guān)閉的高峰年份，該地區(qū)總計(jì)有 80 萬桶/日的產(chǎn)能將停止運(yùn)行。隨著產(chǎn)能的持續(xù)出清，預(yù)計(jì)到 2026 年，東南亞成品油供需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大至 6,800 萬噸。東南亞部分煉廠仍然存在裝置建設(shè)較早、技術(shù)老舊、管理不善等不利影響；疊加全球環(huán)保政策趨嚴(yán)，煉化企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿低迷，現(xiàn)有產(chǎn)能升級(jí)改造成本亦大幅上升，海外煉化企業(yè)資本開支計(jì)劃趨于謹(jǐn)慎，未來煉廠產(chǎn)能增長(zhǎng)嚴(yán)重受限，這將為具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的煉化企業(yè)創(chuàng)造戰(zhàn)略機(jī)遇，具備清潔生產(chǎn)技術(shù)、數(shù)字化管理能力的一體化煉廠，將在區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。

泉果基金Q2、公司如何看待聚酯行業(yè)未來發(fā)展趨勢(shì)？

公司聚酯產(chǎn)能規(guī)模位居行業(yè)前列，其中聚酯纖維包含長(zhǎng)絲、短纖、切片，品種多元化。

基于下述原因，公司對(duì)聚酯行業(yè)持長(zhǎng)期看好態(tài)度：

（1）下游需求穩(wěn)健，行業(yè)景氣度向好發(fā)展

2025 年上半年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)需求方面，中國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 5%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類同比增長(zhǎng) 3.1%，實(shí)現(xiàn)溫和增長(zhǎng)。海外需求方面，在國(guó)際貿(mào)易格局復(fù)雜多變的背景下，2025 年 1-6 月纖維-紡服產(chǎn)業(yè)鏈出口量增長(zhǎng) 12%，出口總額為 1439.8 億美元，同比增長(zhǎng) 0.8%，呈現(xiàn)“以價(jià)換量”特征；根據(jù) CCF 統(tǒng)計(jì)，2025 年 1-6 月中國(guó)聚酯行業(yè)出口總量為 719.2 萬噸，其中長(zhǎng)絲出口地均為新興市場(chǎng)國(guó)家，聚酯出口保持增長(zhǎng)。

（2）產(chǎn)能增速分化，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯

根據(jù) CCF 數(shù)據(jù)，2025 年上半年，滌綸長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能 65萬噸，產(chǎn)能增速明顯放緩；聚酯瓶片新增產(chǎn)能約 200 萬噸，仍處于快速擴(kuò)張期，導(dǎo)致加工費(fèi)處于低位。隨著行業(yè)內(nèi)落后產(chǎn)能進(jìn)一步出清、環(huán)保政策趨嚴(yán)以及設(shè)備供應(yīng)要求不斷提高，行業(yè)準(zhǔn)入門檻將進(jìn)一步加大，聚酯行業(yè)的市場(chǎng)集中度將持續(xù)得到優(yōu)化。公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，憑借技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位，在差異化產(chǎn)品開發(fā)、智能化生產(chǎn)及全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面形成顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營(yíng)效益有望隨行業(yè)整合深化持續(xù)提升。

泉果基金Q3、請(qǐng)介紹文萊煉化項(xiàng)目二期進(jìn)度？

目前文萊二期各項(xiàng)工作均有序推進(jìn)，相關(guān)進(jìn)展請(qǐng)以公司公告為準(zhǔn)。

泉果基金Q4、請(qǐng)介紹公司科技恒逸戰(zhàn)略的實(shí)施成果？

截至 2025 年 6 月 30 日，公司有效授權(quán)專利 566 件，其中研發(fā)專利 500 件，智能制造專利 66 件；累計(jì)參與制定、修訂標(biāo)準(zhǔn)共計(jì) 58 項(xiàng)，其中國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 14 項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 31 項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn) 13 項(xiàng)。

近年來，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)推廣差異化長(zhǎng)絲產(chǎn)品，2025 年上半年公司彩色絲、全消光、陽(yáng)離子等差別化纖維產(chǎn)量占比已提升至 27%，差異化比例處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司加速布局生物可降解纖維及“逸泰康”等高附加值差異化產(chǎn)品的規(guī)?；瘧?yīng)用，通過構(gòu)建“常規(guī)產(chǎn)品高端化、高端產(chǎn)品功能化、功能產(chǎn)品綠色化”的技術(shù)升級(jí)路徑，公司在超仿棉聚酯纖維、透明錦綸材料等領(lǐng)域形成多項(xiàng)核心專利技術(shù)，推動(dòng)化纖行業(yè)向低碳循環(huán)方向演進(jìn)，持續(xù)引領(lǐng)化纖行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

泉果基金Q5、請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹公司欽州項(xiàng)目情況？

公司“年產(chǎn) 120 萬噸己內(nèi)酰胺-聚酰胺產(chǎn)業(yè)一體化及配套工程項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱“欽州項(xiàng)目”）一期于近日平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)全流程打通，并順利進(jìn)入試生產(chǎn)階段。

項(xiàng)目位于廣西欽州港石化園區(qū)內(nèi)，項(xiàng)目一期建設(shè)用地1717 畝，一期建設(shè)內(nèi)容主要包括：2*30 萬噸/年環(huán)己酮、2*40萬噸/年雙氧水、30 萬噸/年合成氨，10 萬標(biāo)方/小時(shí)制氫、2*30萬噸/年己內(nèi)酰胺和 2*30 萬噸/年聚酰胺聚合等生產(chǎn)裝置，同時(shí)配套智能倉(cāng)庫(kù)、公用工程、供熱設(shè)施和服務(wù)性工程等。

欽州項(xiàng)目為公司近年來重點(diǎn)打造的大型己錦一體化生產(chǎn)基地，該項(xiàng)目擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、一體化優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)等。

1、技術(shù)優(yōu)勢(shì)：該項(xiàng)目大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用了多項(xiàng)公司自主研發(fā)的專利技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)，全流程制備均采用先進(jìn)的單元技術(shù)及技術(shù)組合，引進(jìn)最新節(jié)能技術(shù)，生產(chǎn)成本有望顯著下降；

2、一體化優(yōu)勢(shì)：該項(xiàng)目全流程集成配套生產(chǎn)要素與能源資源，能耗物耗指標(biāo)顯著優(yōu)化，各方面均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平；

3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)：該項(xiàng)目產(chǎn)成品包含民用纖維、工程塑料及薄膜等多種產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富合理。隨著我國(guó)工業(yè)的不斷發(fā)展、零部件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的加快及錦綸薄膜的進(jìn)一步普及，錦綸需求有望快速增長(zhǎng)。

欽州項(xiàng)目符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向，有利于推動(dòng)行業(yè)及公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展；有利于推動(dòng)公司的錦綸 6 切片產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，顯著提升公司在錦綸市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和綜合競(jìng)爭(zhēng)力；有利于公司一體化戰(zhàn)略的深化實(shí)施，進(jìn)一步延伸芳烴下游產(chǎn)業(yè)鏈條，形成“苯-己內(nèi)酰胺-錦綸”產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的高效協(xié)同與資源優(yōu)化配置，進(jìn)一步鞏固在行業(yè)中的領(lǐng)先地位；該項(xiàng)目將顯著增強(qiáng)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，提升公司的整體盈利能力，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來長(zhǎng)期積極作用。