界面新聞記者 趙陽戈

去年起，格林美（002340.SZ）已陸續(xù)將數(shù)個虧損孫公司轉(zhuǎn)讓給國有背景的河南循環(huán)科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“河南循環(huán)集團(tuán)”），為公司實現(xiàn)“止血”。

格林美相關(guān)負(fù)責(zé)人對界面新聞表示，轉(zhuǎn)讓電子廢棄物公司一方面是因為確實盈利困難，另一方面還因為回款也比較慢，目前公司體內(nèi)電子廢棄物板塊只剩很小一部分，未來將逐步淡出。

在業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張、營收連年增長的背后，格林美的應(yīng)收賬款、存貨及各類借款持續(xù)攀升，資產(chǎn)負(fù)債率亦連年走高。近期，公司還積極推動赴港上市，試圖打破持續(xù)三年的“融資荒”。就此動向，格林美方面也對界面新聞做了獨家回應(yīng)。

二度出售資產(chǎn)“止血”

格林美擬將控股子公司江西格林循環(huán)產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱“格林循環(huán)”）持有的、從事電子廢棄物回收、塑料再生業(yè)務(wù)的全資子公司——江西格林循環(huán)材料有限公司（以下簡稱“格林循環(huán)材料”）的100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給河南循環(huán)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓金額2.8億元，同時涉及的債券轉(zhuǎn)讓價款6.82億元。

對格林美來說，此次出售格林循環(huán)材料能帶來明顯的好處，首先是幫助公司“止血”。

界面新聞注意到，格林循環(huán)材料成立于2023年6月，經(jīng)營表現(xiàn)不佳，經(jīng)審計2024年凈利潤為-2680.32萬元，未經(jīng)審計2025年前三季度凈利潤為-1068.95萬元，這兩期的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1693.81萬元和-1719.06萬元，呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

這并非格林美首次以“優(yōu)化資產(chǎn)”為由出售子公司。就在去年年末，格林美也以同樣的理由，轉(zhuǎn)讓了河南、山西、內(nèi)蒙古三地的電子廢棄物處置企業(yè)股權(quán)，接盤方同樣是河南循環(huán)集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓為格林美收回了9.22億元資金。據(jù)悉，這三家企業(yè)均為國家定點電子廢棄物處置單位，但2024年前三季度無一例外處于虧損狀態(tài)。

根據(jù)2024年年報中的描述，格林美對電子廢棄物、報廢汽車、動力電池回收等資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化，是為把握國家“兩新”戰(zhàn)略機(jī)遇（“設(shè)備更新與消費品以舊換新”），將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與更有優(yōu)勢的國有集團(tuán)實施股權(quán)重組，以適應(yīng)綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)整合壯大的趨勢。

兩度出手接盤的河南循環(huán)集團(tuán)，符合格林美所描述的“更有優(yōu)勢的國有集團(tuán)”。

公開信息顯示，河南循環(huán)集團(tuán)是河南投資集團(tuán)下屬的核心從事固體廢棄物和再生資源處理處置的國有企業(yè)，背靠河南省財政廳，旗下?lián)碛性偕Y源交易平臺易再生，注冊用戶超25萬。2024年，河南循環(huán)集團(tuán)總資產(chǎn)54.84億元，凈資產(chǎn)18.12億元，當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入33.59億元，凈利潤1.73億元。格林美稱與河南循環(huán)集團(tuán)不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

界面新聞通過天眼查穿透關(guān)系網(wǎng)看到，格林美與河南循環(huán)集團(tuán)并未有直接的關(guān)聯(lián)。

界面新聞致電河南循環(huán)集團(tuán)的公開電話，未得到回應(yīng)。對于河南循環(huán)集團(tuán)的接盤，格林美相關(guān)負(fù)責(zé)人對界面新聞表示，其可能是在擴(kuò)充自己的體量，將這些公司裝入整個體系里，結(jié)合自身優(yōu)勢，更容易盤活資產(chǎn)。

華麗業(yè)績背后的資金需求

格林美2001年由許開華創(chuàng)立，先后于深交所和瑞士證券交易所上市，業(yè)務(wù)始于電子廢棄物回收，如今已擁有關(guān)鍵金屬資源循環(huán)利用業(yè)務(wù)、動力鋰電池綜合回收利用業(yè)務(wù)、新能源電池材料業(yè)務(wù)。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司的營業(yè)收入2024年達(dá)到了332億元；2025年前三季度營收274.98億元，同比增長10.55%。

然而，業(yè)績增長的背后，格林美的資金壓力不斷積累。

格林美的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，就從2022年的57.49億元上升至2024年的73.19億元，2025年前三季度為66.41億元；存貨從2022年的76.62億元上升至2024年的87.73億元，截至2025年9月末達(dá)到了99.69億元。

為應(yīng)對經(jīng)營所需，公司短期借款從2022年43.94億元上漲到2025年前三季度的72.27億元；長期借款同樣從2022年75.08億元翻倍至2025年前三季度的158.72億元。截至2025年9月末，“一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債”達(dá)66.28億元，同期的貨幣資金為47.5億元，存在缺口。

與此同時，銷售費用、管理費用等亦隨業(yè)務(wù)擴(kuò)張同步遞增。在這一背景下，格林美的資產(chǎn)負(fù)債率從2022年的52.7%上升至2025年三季度的64.96%，資金壓力不容忽視。

根據(jù)格林美的展望，2025年至2027年，公司規(guī)劃銷售收入目標(biāo)分別為400+億元、500+億元與600+億元。公司在建工程龐大（資產(chǎn)從2024年年初到的27.3億元增長至2025年9月末的76.28億元），經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入覆蓋不了投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出。

因此，包括出售虧損資產(chǎn)等補(bǔ)流行為就不難理解。界面新聞注意到，格林美類似的動作還有不少。

比如，2024年4月27日公司披露，擬變更“歐洲三元前驅(qū)體生產(chǎn)基地和動力電池回收中心開發(fā)”項目募集資金（約為GDR募集資金的20%）用途為補(bǔ)充公司經(jīng)營性流動資金，截至3月末，該項目暫未使用過募集資金，結(jié)余5.28億元。

面對資金需求，格林美近期正積極謀劃外部融資。

2025年9月份，格林美向聯(lián)交所提交了H股發(fā)行上市的申請資料，募投除了擴(kuò)張產(chǎn)能和加強(qiáng)研發(fā)外，還有部分募資會作為營運資金。根據(jù)上述負(fù)責(zé)人的描述，發(fā)行H股事宜尚在推進(jìn)中，還需拿到批文。預(yù)計發(fā)行規(guī)模大概為目前公司總股份的10%至15%，如此折算下來融資額規(guī)模大約在50億左右。

在這次赴港上市計劃之前，格林美已歷經(jīng)長達(dá)三年的“融資荒”。

2023年至2025年間，格林美鮮有大手筆融資，僅在2023年面向?qū)I(yè)投資者發(fā)債融資了3億元。在此之前，公司融資活動較為頻繁：

• 2022年7月，格林美發(fā)行全球存托憑證（GDR）并于瑞士證券交易所上市，扣除費用融資3.4億美元；
• 2020年5月，格林美曾實施定向增發(fā)，實際募資凈額就有23.87億元；
• 2018年9月完成的非公開發(fā)行，也令格林美實際募資了18.06億元；
• 再往前的2015年11月，格林美通過定增完成融資23.58億元。

“我們好幾年沒有這種股權(quán)融資了”，格林美相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，以前股權(quán)融資相對容易一些，現(xiàn)在會更嚴(yán)，所以公司后來更多考慮的是通過GDR等監(jiān)管層鼓勵的方式來實現(xiàn)融資。與此同時，由于格林美已實現(xiàn)全球布局，無論GDR還是港股上市，外幣在手更便于公司在全球范圍的使用。

關(guān)于經(jīng)營目標(biāo)，上述負(fù)責(zé)人表示“今年營業(yè)收入會有一定壓力，但凈利潤表現(xiàn)良好”，由于公司關(guān)鍵金屬資源循環(huán)利用業(yè)務(wù)以及新能源材料與鎳價高度相關(guān)，所以收入會受到金屬鎳價格波動影響，可將鎳價走勢作為關(guān)注重點，“鎳價上漲也會在一定程度上釋放利潤”。