文｜酒周志
作為一個長期依賴資本運作、缺乏實體經(jīng)營根基的“殼”公司，在內(nèi)部資金、管理、渠道全面崩盤，疊加外部行業(yè)寒冬和實控人涉案的多重致命打擊下，其試圖在不足三個月內(nèi)創(chuàng)造奇跡的“保殼”之戰(zhàn)，結(jié)局似乎已經(jīng)注定。
正在奮力自救的上海貴酒，再遭致命一擊。
日前，上海貴酒（股票簡稱：*ST巖石）披露了一則訴訟進展。依據(jù)判決書內(nèi)容，上海貴酒股份有限公司、上海貴酒酒業(yè)銷售有限公司立即停止使用貴州貴酒集團有限公司已具一定影響的企業(yè)名稱“貴酒”。
一紙判決，相當于直接摘掉其“貴酒”招牌，原本就深陷泥淖的處境愈發(fā)艱難。
此外，判決還要求上海貴酒股份有限公司及其他被告在判決生效后十日內(nèi)，向貴州貴酒集團賠償經(jīng)濟損失及合理維權(quán)費用共計418.85萬元。這筆賠償無疑將進一步加劇上海貴酒的現(xiàn)金流壓力。
商標權(quán)敗訴，疊加今年4月收到的退市風險警示，上海貴酒再度走到了生死存亡的危急關(guān)頭。
雪上加霜
在業(yè)內(nèi)看來，此次商標敗訴絕非“賠錢就能了事”。知趣咨詢總經(jīng)理、酒類分析師蔡學飛指出，敗訴對上海貴酒帶來的挑戰(zhàn)遠超品牌更名本身，實則是其商業(yè)模式的系統(tǒng)性危機。
他進一步解釋，在產(chǎn)品體系上，其貴釀等核心產(chǎn)品線均深度綁定“貴酒”標識，判決意味著這些主力產(chǎn)品的包裝、宣傳材料需立即報廢替換，不僅產(chǎn)生巨額沉沒成本，更導致產(chǎn)品身份認知瞬間歸零，在激烈的市場中陷入“無名可稱”的窘境。
“此外，一旦渠道信心因資金鏈斷裂、返利無法兌現(xiàn)而瀕臨崩塌，此次敗訴將徹底擊穿經(jīng)銷商對品牌合法性與長期經(jīng)營的最后信任，加速渠道逃離與市場萎縮，短期內(nèi)難以恢復，從而對企業(yè)造成嚴重的負面影響?！?nbsp;
事實上，此次訴訟案并非上海貴酒風波的開端，其自身早已問題重重。
自2024年9月11日實控人韓嘯因關(guān)聯(lián)公司海銀財富涉嫌非法集資被采取刑事強制措施后，上海貴酒各類問題接踵而至，公司搖搖欲墜。
首先是債務危機浮出水面。截至今年上半年，上海貴酒流動負債合計14.17億元，其中短期借款為2.52億元，資產(chǎn)負債率飆升至74.38%，遠超行業(yè)22.05%的平均水平。同期，公司貨幣資金僅1538.71萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩474.28萬元，償債能力嚴重堪憂。
其次是訴訟潮持續(xù)蔓延。今年以來，上海貴酒及其子公司頻繁收到多家銀行和供應商的訴訟。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年8月，該公司累計涉及司法案件超過500起，涉案總金額達2.22億元。
三是管理層陷入持續(xù)動蕩。2024年間，公司董事、總經(jīng)理、董秘、副總等6名核心高管在半年內(nèi)離職。根據(jù)相關(guān)公告，副董事長陳琪也于今年5月申請辭職，在未確定董事長職責代行人選之前，其仍暫代相關(guān)職責。
這一系列事件，嚴重打擊了經(jīng)銷商與合作伙伴的信心。財報顯示，2024年上海貴酒經(jīng)銷商數(shù)量從4465家銳減至772家，凈減少3693家。而今年上半年，該公司未再披露經(jīng)銷商數(shù)量。
白酒KOL“酒仙張”指出，上海貴酒曾以抵賬酒炒作高價，并借助保險模式招募人員銷售，這類做法并不利于企業(yè)的長期健康發(fā)展。
戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪則表示，上海貴酒敗訴后，更深層次的挑戰(zhàn)在于，如何在失去“貴酒”品牌背書的情況下重建市場信心。
自救乏力
面對風雨飄搖的經(jīng)營困局，上海貴酒仍在積極自救。
一是通過打折促銷加速清庫存。2025年上半年，上海貴酒啟動大規(guī)模低價促銷，推出“庫存折扣包銷計劃”，對過去24個月動銷不暢的非核心品牌SKU以及臨期產(chǎn)品進行折價銷售。
酒周志注意到，在其會員中心小程序中，500ml裝的天青釀、貴酒匠等產(chǎn)品折扣力度低至2折以下。有經(jīng)銷商表示，部分產(chǎn)品價格近乎“腰斬”，當前售價僅為原價的三分之一。
一位來自河南的經(jīng)銷商表示此前進貨價為1050元一箱的上海貴酒君道韶華，現(xiàn)在價格降至480元一箱。
但促銷效果有限。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，*ST巖石的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已高達6617.65天，遠高于2024年的1669.76天和2023年的479.87天。
二是聚焦B端客戶，發(fā)力場景化定制產(chǎn)品。上海貴酒陸續(xù)推出“企業(yè)接待用酒”“股東專屬定制酒”“渠道定制禮盒”等場景化產(chǎn)品，意圖從定制賽道尋找增長點。
今年公司還專門推出兩款股東專屬定制酒——“君道貴釀·藏酒”和“上海貴酒國際版萬山久9696酒”。但由于品牌影響力不足及市場信任度缺失，客戶拓展面臨較大阻力。
三是加碼線上渠道建設(shè)。上海貴酒已進駐拼多多、抖音等平臺，開設(shè)官方旗艦店，并搭建“日播+專場”的直播體系。據(jù)2025年半年度業(yè)績說明會披露，公司累計開播次數(shù)已近百場。不過，酒周志觀察發(fā)現(xiàn)，其抖音直播間觀看人數(shù)大多僅為個位數(shù)，關(guān)注度低迷。
隨著“貴酒”名稱使用權(quán)的終審判決落地，上述產(chǎn)品的變現(xiàn)前景更加不明朗。上海融力天聞律師事務所合伙人許超律師告訴酒周志，上海貴酒敗訴后，在終審判決前已標注原企業(yè)名稱的產(chǎn)品，原則上是不能繼續(xù)使用，判決書往往都會明確停止侵權(quán)，停止侵權(quán)就包含銷毀、回收已經(jīng)生產(chǎn)、銷售的產(chǎn)品。“商業(yè)合作可以給清理庫存的期限，但判決不會”。也就是說，此前所有標注“上海貴酒”字號的產(chǎn)品均應停止銷售。
除經(jīng)營層面的自救之外，上海貴酒已多次提到引入戰(zhàn)略投資者舉措以化解財務風險、解決經(jīng)營困境。就在近期的業(yè)績說明會上，這一進展也備受多位投資者關(guān)注，然而，公司相關(guān)負責人并未對此作出明確回應。
在詹軍豪看來，盡管公司采取了去庫存、開發(fā)B端客戶、加碼線上渠道等措施，但行業(yè)整體處于“三期疊加”的困難時期，白酒市場量價齊跌，公司又面臨資金緊張、實控人案件未明、高管離職等問題，難以在短期內(nèi)實現(xiàn)營收和利潤的大幅增長。
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股票披星戴帽后，這家?guī)捉?jīng)更名、素有“A股不死鳥”之稱的公司，正面臨最為嚴峻的“保殼”大考。
因業(yè)績觸發(fā)上海證券交易所相關(guān)規(guī)定，巖石股份自今年4月23日起被實施退市風險警示。根據(jù)監(jiān)管要求，若上海貴酒2025年度經(jīng)審計的利潤總額、凈利潤或扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（以孰低為準）為負，且營業(yè)收入低于3億元，公司股票將面臨終止上市。
從數(shù)據(jù)上看，上海貴酒與監(jiān)管“紅線”之間差距顯著。2025年半年報顯示，公司營業(yè)收入僅為2824.96萬元，尚不及3億元營收門檻的十分之一；扣非凈虧損雖同比收窄47.27%，但仍達4133.70萬元，未能實現(xiàn)扭虧。
在業(yè)內(nèi)人士看來，公司面臨的已不僅是業(yè)績壓力，更是系統(tǒng)性的生存危機。蔡學飛指出，當前上海貴酒面臨著資金枯竭、訴訟纏身、渠道層真空、渠道信心喪失，外部競爭環(huán)境惡化等諸多問題。作為一個長期依賴資本運作、缺乏實體經(jīng)營根基的“殼”公司，在內(nèi)部資金、管理、渠道全面崩盤，疊加外部行業(yè)寒冬和實控人涉案的多重致命打擊下，其試圖在不足三個月內(nèi)創(chuàng)造奇跡的“保殼”之戰(zhàn)，結(jié)局似乎已經(jīng)注定。
中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬持有相似判斷。他表示，上海貴酒已處于全面崩盤邊緣，實控人韓嘯被依法查處、資金鏈斷裂以及“貴酒”商標侵權(quán)敗訴等一系列事件，共同將其推向退市危機。
他進一步補充道，該案例也反映出國家強化知識產(chǎn)權(quán)保護、整治行業(yè)亂象的堅定決心，對企業(yè)與品牌而言，要實現(xiàn)健康、良性、有序的發(fā)展，必須堅守正道。任何試圖通過非法融資、違規(guī)集資等不正當手段謀取發(fā)展的行為，終將受到法律的嚴厲制裁。
盡管形勢嚴峻，市場中仍存有一絲關(guān)于“殼價值”的討論。有觀點認為，由于A股白酒上市公司仍屬稀缺資源，上海貴酒仍具備一定的“殼”價值。從舍得酒業(yè)、皇臺酒業(yè)等歷史案例來看，即便實控人或控股股東陷入困境，公司仍存在引入新投資者的可能性。
然而，這一希望正面臨嚴苛的監(jiān)管現(xiàn)實。一名證券分析人士指出，自2022年相關(guān)部門強調(diào)“警惕白酒過度資本化”以來，A股對白酒資產(chǎn)各類形式的上市已加強防范。即便真有酒企有意“借殼”，其監(jiān)管審批的嚴格程度也絕不亞于IPO，相關(guān)并購方案極可能被否決；即便通過，也可能需承諾不注入資產(chǎn)，導致“借殼”意義大打折扣。
對上海貴酒而言，正面臨監(jiān)管紅線、經(jīng)營困境與資本信心的三重擠壓，能否在退市倒計時中找到出路，已成為懸而未決的嚴峻課題。