文 | 創(chuàng)業(yè)最前線 希波
編輯 | 王亞靜
近日，魔視智能科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“魔視智能”）在港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，申報(bào)在港交所上市。
魔視智能通過(guò)全棧自研的算法與Motovis智駕大模型，打造軟硬一體解決方案，覆蓋行車、泊車、行泊一體、艙泊一體等全場(chǎng)景，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備智能駕駛?cè)珬Ｗ匝心芰Φ目萍计髽I(yè)。2024年，魔視智能在國(guó)內(nèi)智能駕駛解決方案市場(chǎng)的占有率僅為0.4%。
另外，魔視智能仍未走出虧損，報(bào)告期內(nèi)累計(jì)虧損7.74億元。
在福瑞泰克、馭勢(shì)科技等同行也紛紛赴港上市的激烈競(jìng)爭(zhēng)下，魔視智能能否成功突圍？
01 虞正華創(chuàng)辦，產(chǎn)品落地仍虧損
2015年8月17日，魔視智能的前身魔智有限公司成立，注冊(cè)股本為98萬(wàn)美元，由虞正華控制的Motovis Inc.全資擁有。
虞正華今年53歲，擁有東南大學(xué)取得物理電子技術(shù)學(xué)士學(xué)位以及信號(hào)與信息處理碩士學(xué)位。1999年時(shí)，虞正華還獲得了上海交通大學(xué)模式識(shí)別與智能系統(tǒng)博士學(xué)位。
2006年8月至2008年6月，虞正華擔(dān)任南京搜拍信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“搜拍信息”）總經(jīng)理。這是一家聚焦于互聯(lián)網(wǎng)與手機(jī)領(lǐng)域圖像搜索技術(shù)研發(fā)的企業(yè)，以圖像識(shí)別與搜索技術(shù)為核心，開(kāi)發(fā)面向消費(fèi)者與企業(yè)的解決方案。
離開(kāi)搜拍信息后，2009年3月至2016年12月，虞正華曾在上海博康智能信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博康智能”）任總經(jīng)理，其團(tuán)隊(duì)曾主導(dǎo)電子警察、交通事故監(jiān)測(cè)等系統(tǒng)的研發(fā)與落地，推動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化并實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。
2015年，也就是在博康智能任職期間，虞正華創(chuàng)辦了魔視智能，開(kāi)始進(jìn)入智能駕駛賽道。
魔視智能是中國(guó)智能駕駛解決方案行業(yè)中少數(shù)具備自研AI算法設(shè)計(jì)的第三方提供商，也是中國(guó)首批實(shí)現(xiàn)以自研AI模型開(kāi)發(fā)的乘用車智能駕駛解決方案量產(chǎn)的公司之一。
按2024年L0-L2級(jí)（包含L2+）解決方案的收入計(jì)算，魔視智能在第三方供應(yīng)商中排名第三。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
魔視智能的產(chǎn)品組合包括Magic Drive（行車解決方案）、Magic Parking（自動(dòng)泊車解決方案）和Magic Safety（主動(dòng)安全解決方案）。
其中，Magic Drive是一款自主研發(fā)的行車解決方案，核心功能是“智能前視一體機(jī)”和“行泊一體域控制器”，能滿足市面上主流的L2級(jí)智能駕駛功能。例如，車道居中控制（LCC）、自適應(yīng)巡航控制（ACC）及領(lǐng)航駕駛輔助（NOA）等。
圖 / 魔視智能官網(wǎng)
Magic Parking則是通過(guò)軟件授權(quán)和域控制器實(shí)現(xiàn)自動(dòng)泊車輔助（APA）、記憶泊車（HPA）、自動(dòng)代客泊車（AVP）及其他功能。招股書(shū)顯示，Magic Parking的停車時(shí)間≤28秒，停車成功率≥98%。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
針對(duì)商用車，魔視智能推出了基于自研技術(shù)平臺(tái)的主動(dòng)安全解決方案——Magic Safety，該方案不僅包含主動(dòng)安全功能，還能實(shí)現(xiàn)跨領(lǐng)域的功能融合。
據(jù)悉，魔視智能已與多家頭部自主品牌建立深度合作，包括奇瑞、廣汽、上汽、北汽、長(zhǎng)安、比亞迪、吉利、長(zhǎng)城等。公司的解決方案已經(jīng)獲得主機(jī)廠商客戶選用于92款車型，累計(jì)交付量超過(guò)330萬(wàn)套。
不過(guò)，和在港股排隊(duì)IPO斑馬智行、福瑞泰克、馭勢(shì)科技等智能駕駛企業(yè)一樣，魔視智能仍然沒(méi)有走出虧損的“泥潭”。
02 3年半累虧7.74億，市場(chǎng)份額僅有0.4%
自動(dòng)駕駛是一個(gè)十分火熱的賽道。根據(jù)灼識(shí)咨詢，我國(guó)的L0至L2+智能駕駛解決方案市場(chǎng)從2020年的216億元快速增長(zhǎng)至2024年的912億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.3%，預(yù)計(jì)將在2029年達(dá)到2281億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為20.1%。
站上風(fēng)口，魔視智能的收入連年增長(zhǎng)。
2022年至2025年6月30日（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），魔視智能的收入分別為1.18億元、1.47億元、3.57億元和1.89億元；年內(nèi)虧損金額分別為2億元、2.28億元、2.33億元和1.12億元，累計(jì)虧損7.74億元。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司的毛利率分別為25.6%、13.7%、14.2%，整體正在下降趨勢(shì)。不過(guò)，今年上半年，其毛利率回升至20.1%。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
魔視智能對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，于往績(jī)記錄期間，公司累計(jì)經(jīng)調(diào)整虧損凈額為5.57億元，各期虧損額保持相對(duì)穩(wěn)定，未 明顯擴(kuò) 。毛利率方面，2022年公司剛進(jìn) 規(guī)模量產(chǎn)，其 利率沒(méi)有太多的代表性。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年上半年，魔視智能的Magic Drive毛利率達(dá)62.1%，但Magic Safety主動(dòng)安全業(yè)務(wù)毛利率僅有1.1%。另外，報(bào)告期內(nèi)，Magic Parking毛利率波動(dòng)較大，這種業(yè)務(wù)毛利率不均衡的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題制約了魔視智能整體盈利能力的提升。
而同行企業(yè)馭勢(shì)科技毛利率則高于魔視智能。據(jù)悉，馭勢(shì)科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供全場(chǎng)景、真無(wú)人、全天候的L4級(jí)自動(dòng)駕駛解決方案。
2022年至2024年，馭勢(shì)科技的綜合毛利率高達(dá)45.7%、48.8%和43.7%。
馭勢(shì)科技和魔視智能均涉及智能駕駛技術(shù)研發(fā)。其中，馭勢(shì)科技是封閉場(chǎng)景L4級(jí)無(wú)人駕駛服務(wù)商，魔視智能是開(kāi)放道路L2-L3級(jí)輔助駕駛供應(yīng)商。
雖然兩家公司在技術(shù)路線、目標(biāo)市場(chǎng)和商業(yè)模式存在差異。但報(bào)告期內(nèi)，馭勢(shì)科技自動(dòng)駕駛車輛解決方案的毛利率分別為22.9%、34.7%和21.7%，2023年和2024年均高于魔視智能。
圖 / 馭勢(shì)科技招股書(shū)
可見(jiàn)，在連年虧損的情況下，魔視智能的盈利之路顯得有些艱難。
其實(shí)，魔視智能的虧損并非一家企業(yè)之過(guò)，這和整個(gè)智能駕駛行業(yè)的特性有關(guān)。眾所周知，智能駕駛行業(yè)技術(shù)壁壘極高，算法、芯片適配及數(shù)據(jù)標(biāo)注等環(huán)節(jié)均需持續(xù)投入，為實(shí)現(xiàn)L2+及以上功能，需不斷優(yōu)化端到端AI模型。
報(bào)告期內(nèi)，魔視智能的研發(fā)開(kāi)支高達(dá)1.28億元、1.43億元1.60億元和8393.4萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的比例為108.4%、97.7%、44.9%和44.5%?？梢?jiàn)，公司近半收入都用在了研發(fā)上。
值得注意的是，智能駕駛市場(chǎng)相對(duì)分散，已經(jīng)形成技術(shù)路徑差異化、場(chǎng)景覆蓋多元化的競(jìng)爭(zhēng)格局。按照2024年收入統(tǒng)計(jì)，前十大市場(chǎng)參與者占據(jù)了約15.2%市場(chǎng)份額。
2024年，魔視智能在中國(guó)智能駕駛解決方案行業(yè)的國(guó)內(nèi)第三方解決方案提供商中排名第八，市場(chǎng)份額僅有0.4%，可見(jiàn)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍待提高。
魔視智能表示，公司相信能夠維持業(yè)務(wù)的可持續(xù)性及增 ，業(yè)務(wù)板塊也在持續(xù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化中，依托先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司將持續(xù)推進(jìn) 規(guī)模量產(chǎn)交付及產(chǎn)品迭代升級(jí)，以鞏固 業(yè)領(lǐng)先地位。
不過(guò)，和擁有大廠“背書(shū)”的智能駕駛企業(yè)相比，作為第三方供應(yīng)商的魔視智能稍顯缺乏大公司的資源支撐。
例如，華為引望智能的全棧研發(fā)體系擁有華為的技術(shù)迭代輸血；Momenta與豐田、奔馳的產(chǎn)業(yè)資本合作進(jìn)行了深度綁定賦能；斑馬智行則是由阿里巴巴孵化而來(lái)。
因此，魔視智能在資金儲(chǔ)備、供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)、全球化拓展及高階智駕技術(shù)攻堅(jiān)上，均面臨更顯著的資源約束。在智能駕駛賽道仍具增長(zhǎng)潛力的背景下，魔視智能能否借資本之力，縮小與頭部玩家的差距、改善盈利結(jié)構(gòu)，有待進(jìn)一步觀察。
03 估值25億元，多家智駕企業(yè)排隊(duì)上市
在經(jīng)營(yíng)中，魔視智能十分依賴大客戶。
報(bào)告期內(nèi)，魔視智能來(lái)自前五大客戶的收入分別為4200萬(wàn)元、4590萬(wàn)元、1.87億元和1.24億元，占當(dāng)期總收入的35.6%、31.3%、52.3%和65.9%，客戶集中度越來(lái)越高。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
此外，魔視智能的賬款周期較長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)分別為123天、161天、102天和122天，這也讓公司的資金周轉(zhuǎn)存在一定的壓力。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
由于尚未盈利，魔視智能只能依靠融資經(jīng)營(yíng)。
自成立以來(lái)，魔視智能吸引了多家外部投資。招股書(shū)顯示，包括早期投資在內(nèi)，魔視智能累計(jì)進(jìn)行了12輪融資，公司的投后估值也從A輪的6100萬(wàn)美元增長(zhǎng)至D輪融資后的25.43億元人民幣。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
魔視智能背后的投資者包括國(guó)際汽車零部件巨頭大陸集團(tuán)、國(guó)內(nèi)集成灶行業(yè)龍頭企業(yè)浙江美大、金浦投資和恒耀科技等。
為吸引投資者，魔視智能與部分投資者簽署了對(duì)賭協(xié)議。協(xié)議約定，若公司未能在2026年末完成上市，或控股股東撤回IPO申請(qǐng)以及IPO申請(qǐng)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕，投資者有權(quán)要求魔視智能贖回其投資。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
不過(guò)，魔視智能2026年上市對(duì)賭的條款，在2025年8 17 公司完成股改前已經(jīng)完全終 。
招股書(shū)顯示，公司通過(guò)新增注冊(cè)資本融資的所得款項(xiàng)約為9.37億元，截至2025年6月30日，所得款凈額的71%已經(jīng)被使用。
截至2025年8月31日，魔視智能擁有金融資產(chǎn)1.25億元、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.44億元。同期，其短期銀行借款為1.51億元。
目前，公司的資金可以覆蓋短期銀行借款，但是在持續(xù)虧損的情況下，魔視智能現(xiàn)有資金儲(chǔ)備會(huì)不斷被經(jīng)營(yíng)虧損消耗。
圖 / 魔視智能招股書(shū)
魔視智能對(duì)「創(chuàng)業(yè)最前線」表示，公司 前擁有充 的營(yíng)運(yùn)資 。此次IPO募資中約55%的所得款項(xiàng)預(yù)計(jì)將 于加強(qiáng)研發(fā)能 ；約20%的資金將 于擴(kuò) 產(chǎn)能、技術(shù)升級(jí)及提升交付能 ；約15%將 于深化銷售及營(yíng)銷 絡(luò)并 持業(yè)務(wù)擴(kuò)張；剩余的10%將 作營(yíng)運(yùn)資 及 般企業(yè) 途。
客觀而言，自動(dòng)駕駛前景廣闊，是一片藍(lán)海。即便如此，多家自動(dòng)駕駛企業(yè)也只能苦苦等待上市。
例如，2024年11月，背靠李書(shū)福家族資本的福瑞泰克首次遞表港交所。今年5月，馭勢(shì)科技、希迪智駕也向港交所遞交了招股書(shū)，但至今沒(méi)有新進(jìn)展。
具體到魔視智能來(lái)看，其市場(chǎng)占有率僅有0.4%，既要面對(duì)連年虧損的壓力，還需直面對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)，排隊(duì)闖關(guān)資本市場(chǎng)難度可想而知。
未來(lái)，魔視智能能否突出重圍，「創(chuàng)業(yè)最前線」也將持續(xù)關(guān)注。