文 | 野馬財(cái)經(jīng) 萬德福
編輯 | 劉欽文
“預(yù)制菜爭議” 余波未散的西貝門店里，服務(wù)員將莜面裝入外賣餐盒的動(dòng)作依舊熟練 —— 這些餐盒的供應(yīng)商，正是即將于9月30日北交所上會(huì)的新天力科技股份有限公司。
2025年9月，羅永浩的吐槽將西貝卷入 “預(yù)制菜之爭”，從 “否認(rèn)使用預(yù)制菜” 到開放后廚又緊急暫停，再到最終道歉承認(rèn)溝通不足，這場持續(xù)近一周的風(fēng)波讓西貝積累多年的消費(fèi)信任遭遇重創(chuàng)。
而這并非新天力面對的首個(gè)壞消息：早在風(fēng)波之前，西貝的訂單已呈下滑態(tài)勢。《招股書》顯示，2022年至2025年上半年，新天力對西貝的銷售收入從3499.86萬元降至1277.63萬元，核心原因是西貝收縮快餐業(yè)務(wù)導(dǎo)致需求減少。
不過所幸，新天力還有蜜雪冰城、香飄飄等大客戶的支持，這家企業(yè)依靠蜜雪冰城、香飄飄、西貝等大客戶實(shí)現(xiàn)年收入11億元，然而隨著“限塑令” 政策的持續(xù)深化，綠色環(huán)保正成為包裝行業(yè)發(fā)展的核心命題，公司塑料食品容器占主營業(yè)務(wù)收入的比例卻超過90%，此次IPO新天力仍選擇繼續(xù)押注塑料食品容器，這一“逆勢而為”背后，打得是什么算盤？
01 蜜雪冰城為第一大客戶，年入11億
清晨的便利店，一杯香飄飄奶茶被白領(lǐng)拎走；午后的蜜雪冰城，店員將檸檬水裝入塑料杯；夜晚的西貝餐廳，外賣餐盒盛著熱氣騰騰的莜面……這些看似平常的食品容器，都來自同一家供應(yīng)商——新天力科技股份有限公司。
新天力主營食品容器，主要產(chǎn)品包括PP塑料餐盒、餐碗、塑料杯等，廣泛應(yīng)用于食品工業(yè)、餐飲及街飲等領(lǐng)域。
從蜜雪冰城的杯具到西貝的打包盒，新天力的產(chǎn)品滲透進(jìn)中國人餐飲生活的各個(gè)場景。作為國內(nèi)熱成型食品容器行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，新天力已成為蜜雪冰城、香飄飄、伊利股份、蒙牛集團(tuán)、西貝、農(nóng)夫山泉等千余家知名品牌的包裝供應(yīng)商。
最近，處于水深火熱中的西貝，也是新天力的大客戶之一。
《招股書》顯示，公司與西貝自2018年開始合作，2022年-2024年、2025年1-6月，公司對西貝的收入分別為3499.86萬元、3271.59萬元、2814.47萬元、1277.63萬元。
2023年，公司對西貝塑料食品容器銷售額同比下降6.52%，主要系公司考慮到西貝此前堂食經(jīng)營困難，續(xù)約合同期間（2022年8月5日至2023年8月4日）其部分碗蓋系列產(chǎn)品的銷售價(jià)格折讓較多導(dǎo)致銷售單價(jià)下降所致。
2024年、2025年1-6月，公司對西貝塑料食品容器銷售額分別同比下降13.97%、13.86%，主要系西貝采取收縮快餐、砍掉零售、回歸到西貝擅長的復(fù)雜中餐業(yè)務(wù)的策略，對公司產(chǎn)品的需求有所下降，雙方單價(jià)則隨著原材料價(jià)格下降同向變動(dòng)。
不過，新天力的客戶結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出高度集中化特征。2022年至2024年間，公司前兩大客戶，蜜雪冰城和香飄飄的合計(jì)銷售占比始終維持在近50%左右，形成了“半壁江山依賴兩家”的局面。
圖源：《招股書》
這種深度綁定關(guān)系雖能帶來相對穩(wěn)定的訂單，卻削弱了公司在議價(jià)環(huán)節(jié)的主動(dòng)權(quán)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司對前五大經(jīng)銷商的平均銷售單價(jià)由16.5元/千克下降至16.04元/千克。
整體數(shù)據(jù)顯示，公司產(chǎn)品單價(jià)從2022年的1.76萬元/噸下滑至2024年的1.64萬元/噸，降幅達(dá)6.8%。
圖源：《招股書》
與此同時(shí)，主要客戶蜜雪冰城正積極推動(dòng)環(huán)保包裝轉(zhuǎn)型。其2023年ESG報(bào)告顯示，當(dāng)年共開展超過56萬次門店質(zhì)量稽查，使用全降解塑料袋約34億個(gè)，減少聚乙烯塑料消耗達(dá)1.27萬噸。
新天力來自蜜雪冰城的收入增速也幾乎陷入“停滯”，2023年、2024年分別為2.72億元和2.8億元。第二大客戶香飄飄，2025年上半年其相關(guān)營收與凈利潤同比下滑幅度分別達(dá)12.21%和230.13%。
公司在公告中表示，公司2025年1-6月營業(yè)收入較2024年1-6月同比略增1.14%，雖然公司對蜜雪冰城、經(jīng)銷客戶的銷售收入同比下降，但公司通過積極開發(fā)新客戶、新產(chǎn)品（爆品）、豐富存量客戶產(chǎn)品矩陣等方式應(yīng)對，扭轉(zhuǎn)了一季度營業(yè)收入下降的不利局面，二季度恢復(fù)增長，2025 年半年度與去年同期略增。
在客戶增速放緩的情況下，2022年-2024年，新天力的營業(yè)收入分別為9.44億元、10.22億元、11.01億元，增速分別為-1.39%、8.19%、7.75%，凈利潤分別為0.36億元、0.58億元、0.68億元，增速分別為-27.23%、59.06%、18.39%。
02 “限塑令”下，85%募資用于塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)
到了2025年，新天力的增速繼續(xù)放緩，2025年上半年?duì)I收5.36億元，同比增速為1.14%，凈利潤4257萬元，增速則從66.02%大幅放緩至17.71%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額則同比降23.96%至7675萬元。
這背后，新天力96.59%的營收來自塑料食品容器，這與全球持續(xù)收緊的“限塑令” 形成對比。
歐盟已明確2030 年全面禁止一次性傳統(tǒng)塑料餐具，中國多地也在擴(kuò)大可降解材料的強(qiáng)制使用范圍。
因此，新天力也被北交所問詢，要求說明行業(yè)政策對經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)定性的影響，結(jié)合近期環(huán)保和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策情況與發(fā)展趨勢，說明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及變化等，生產(chǎn)經(jīng)營是否符合環(huán)保政策及未來發(fā)展趨勢，國家環(huán)保和產(chǎn)業(yè)政策升級對公司持續(xù)經(jīng)營是否構(gòu)成重大不利影響，主要業(yè)務(wù)未來發(fā)展是否存在較大不確定性，新天力相應(yīng)的應(yīng)對措施等。
對此，公司曾在問詢函里表示，從禁限使用場景來看，“限塑令”針對餐飲、堂食、外賣領(lǐng)域。公司產(chǎn)品最重要的應(yīng)用系食品工業(yè)領(lǐng)域，不屬于限塑令范圍內(nèi)。
圖源：《招股書》
“公司是塑料食品容器生產(chǎn)商，并非塑料原料供應(yīng)商。當(dāng)政策出現(xiàn)進(jìn)一步升級時(shí)，公司亦可及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加以應(yīng)對。限塑政策的實(shí)施系一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，短期內(nèi)政策‘全面一刀切’可能性較小。若后續(xù)出臺(tái)‘全面一刀切’政策，公司相關(guān)產(chǎn)品調(diào)整為可降解塑料產(chǎn)品，相關(guān)投入成本可控，不會(huì)對公司持續(xù)經(jīng)營構(gòu)成重大不利影響。長期來看，政策升級有助于行業(yè)長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展，對頭部企業(yè)而言是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇?！毙绿炝Ρ硎尽?/p>
面對這一風(fēng)險(xiǎn)，新天力已開始布局綠色轉(zhuǎn)型。是國內(nèi)率先通過優(yōu)秀級“雙易認(rèn)證”（最高等級）的企業(yè)之一，其PP塑料餐盒、餐碗、杯等相關(guān)產(chǎn)品入選美團(tuán)“青山計(jì)劃”。并且創(chuàng)新實(shí)施“減少塑料用量與促進(jìn)回收循環(huán)”的“2R”模式，通過優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)和“薄壁”工藝實(shí)現(xiàn)降塑目標(biāo)。
不過另一方面，此次IPO募資，新天力計(jì)劃募資3.98億元，其中占比85%的資金3.37億元，仍計(jì)劃砸向新增3.6萬噸高質(zhì)量塑料食品容器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。其次為研發(fā)中心升級項(xiàng)目4540萬元，補(bǔ)充流動(dòng)資金1500萬元。
圖源：《招股書》
對比同行的布局，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，家聯(lián)科技和恒鑫生活在可降解材料領(lǐng)域的收入占比分別達(dá)到14.2%和55%。
更深層的風(fēng)險(xiǎn)來自于環(huán)保合規(guī)層面。公司曾因配電房未批先建、污水超標(biāo)被行政處罰，排污濃度超過規(guī)定限值，2024年11月17日，公司還因安全事故造成員工身亡。
03 背后為浙商家族，與家族成員存關(guān)聯(lián)交易
新天力的公司治理結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出典型的家族控制特征。實(shí)控人為何麟君與王衛(wèi)兵，雙方系郎舅關(guān)系，王衛(wèi)兵系何麟君姐姐的配偶，合計(jì)控制95.02%表決權(quán)。
何麟君出生于1971年，為浙江臺(tái)州人，高中學(xué)歷，曾是臺(tái)州市新天地塑料廠廠長、臨海市新天地塑料廠廠長。王衛(wèi)兵出生于1966年，小學(xué)學(xué)歷，歷程一直與何麟君相伴，分別擔(dān)任臺(tái)州市新天地塑料廠副廠長、臨海市新天地塑料廠副廠長。
沖刺IPO的新天力也只是何家人眾多資產(chǎn)中的一項(xiàng)。
何麟君另一家持股80%的惠家網(wǎng)絡(luò)，主營業(yè)務(wù)為家居日用品銷售。2022年-2024年，惠家網(wǎng)絡(luò)的營收分別為1.27億元、1.17億元和0.99億元。
圖源：《招股書》
惠家網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營模式為以自主開發(fā)的線上交易平臺(tái)覓惠網(wǎng)為依托，為品牌商和經(jīng)銷商提供網(wǎng)上交易渠道，并按交易額的一定比例收取服務(wù)費(fèi)用?；菁揖W(wǎng)絡(luò)子公司綠色密碼家居和綠色密碼供應(yīng)鏈則以平臺(tái)銷售和自營銷售。
2022年開始惠家網(wǎng)絡(luò)及子公司的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變，開始運(yùn)營品牌“綠色密碼”，公司直接向供應(yīng)商貼牌采購并進(jìn)行銷售的模式，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入有所下降。到2023年及2024年已無平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入，收入構(gòu)成都為“綠色密碼”品牌的銷售收入。
何麟君的兄弟何麟彬及其配偶控制了3家企業(yè)。其中，浙江紅達(dá)塑業(yè)股份有限公司及其全資子公司臺(tái)州市椒江紅達(dá)塑業(yè)有限公司主要從事生產(chǎn)和銷售一次性餐飲塑料杯、紙杯和打包碗。2022年-2024年，紅達(dá)塑業(yè)的營收分別為6689.26萬元、7396.49萬元和7932.63萬元。
圖源：《招股書》
王衛(wèi)兵之女王明芝和配偶何貞女合計(jì)持股100%的臺(tái)州市潤潔塑業(yè)有限公司，主營日用塑料用品生產(chǎn)、銷售。2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為3241.59萬元、4603.43萬元和7027.87萬元。
圖源：《招股書》
新天力也無可避免和家族成員間的企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。
何麟君連襟之兄弟項(xiàng)錦華，自2018年起在北京地區(qū)從事餐飲具經(jīng)銷業(yè)務(wù)。項(xiàng)錦華控制兩家企業(yè)，分別為鑫鼎錦尚、北京鑫天力。其中，鑫鼎錦尚在2020年成立后即與新天力合作，并在2021年成為其第一大經(jīng)銷商。
報(bào)告期內(nèi)，新天力主要向鑫鼎錦尚銷售商品、支付市場開拓費(fèi)，以及向北京鑫天力銷售商品。2022年-2024年，費(fèi)用合計(jì)為1558.81萬元、930.42萬元和634.89萬元。
新天力也成為鑫鼎錦尚的主要客戶，鑫鼎錦尚來自新天力的銷售收入占其對外銷售同類產(chǎn)品的比重約為114.72%、46.11%和60.36%。
江天包裝系實(shí)際控制人王衛(wèi)兵配偶何貞女女士間接持股的企業(yè)，江天包裝于2019年與公司開始合作，主要系公司客戶香飄飄指定江天包裝等供應(yīng)商為其產(chǎn)品定制相關(guān)標(biāo)貼。采購金額分別為3355.82萬元、4172.62萬元和4945.2萬元。
從便利店的奶茶杯到餐廳的外賣盒，新天力憑借與蜜雪冰城、香飄飄等頭部客戶的深度綁定，在食品容器賽道站穩(wěn)了腳跟，年?duì)I收突破 11 億元的規(guī)模，也讓其具備了沖擊資本市場的基礎(chǔ)。但在 “限塑令” 政策持續(xù)收緊、全球環(huán)保趨勢不可逆的當(dāng)下，公司 96% 以上營收依賴塑料食品容器的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，仍需面對政策變化與市場需求轉(zhuǎn)型的雙重考驗(yàn)。你對此有何看法？歡迎下方留言討論。