界面新聞?dòng)浾?| 劉婷

美聯(lián)儲(chǔ)本周宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，重啟中斷了9個(gè)月的降息周期。周五，在界面新聞舉辦的一場(chǎng)直播活動(dòng)中，兩位與會(huì)嘉賓認(rèn)為，今年年底前美聯(lián)儲(chǔ)很可能再降息兩次，但隨著特朗普關(guān)稅政策向通脹的進(jìn)一步傳導(dǎo)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)能否持續(xù)降息存在較大的不確定性。

美聯(lián)儲(chǔ)最新公布的利率點(diǎn)陣圖中值顯示，今年年底前還會(huì)有2次降息，每次25個(gè)基點(diǎn)，較6月的點(diǎn)陣圖多了1次降息。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪表示，從9月會(huì)議結(jié)果來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)變得更“鴿派”了，主要原因在于近期就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)惡化，此外，關(guān)稅通脹尚沒(méi)有完全傳導(dǎo)至消費(fèi)者，這讓美聯(lián)儲(chǔ)判斷通脹壓力可能是暫時(shí)可控的，從而為降息打開(kāi)了空間。

她表示，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)持續(xù)推進(jìn)降息，再降息兩次的概率比較大，但并非“板上釘釘”。

“我們從這次會(huì)議公布的利率‘點(diǎn)陣圖’的分布來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于年內(nèi)的降息節(jié)奏的分歧很大。這也意味著后續(xù)的政策路徑并不是非常絕對(duì)的，還是具有一定的不確定性，不排除未來(lái)隨著通脹、就業(yè)走勢(shì)變化而發(fā)生降息節(jié)奏改變的可能性?！卑籽┱f(shuō)。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英也表示，雖然目前來(lái)看年底前再降息兩次是大概率事件，但隨著特朗普關(guān)稅對(duì)通脹的進(jìn)一步傳導(dǎo)，10月和12月會(huì)議還是要看具體的數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)決定降息與否以及幅度。美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上也明確表示，未來(lái)每一次會(huì)議都會(huì)單獨(dú)來(lái)看，會(huì)堅(jiān)持?jǐn)?shù)據(jù)依賴的決策方式。

劉英提到，此次會(huì)議上展現(xiàn)的白宮與美聯(lián)儲(chǔ)博弈“足以載入美聯(lián)儲(chǔ)史冊(cè)”，從結(jié)果來(lái)看，還是“美聯(lián)儲(chǔ)贏了”。

“這次會(huì)議上只有斯蒂芬·米蘭一人堅(jiān)持50個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，特朗普任命的另外兩位理事——克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼——均堅(jiān)持了職業(yè)道德，展示了團(tuán)結(jié)和專業(yè)性?！眲⒂⒄f(shuō)。

米蘭在本次議息會(huì)議前夕剛剛獲得參議院對(duì)其美聯(lián)儲(chǔ)理事任命的批準(zhǔn)。1984年出生的米蘭是海湖莊園協(xié)議的倡導(dǎo)者，其核心觀點(diǎn)包括美元貶值、美債重組，他也是特朗普關(guān)稅政策的堅(jiān)決擁護(hù)者。最新的利率點(diǎn)陣圖顯示，19位參與9月聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議的成員中，有一位成員認(rèn)為今年應(yīng)大幅降息150個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)一致猜測(cè)此人是米蘭。

白雪表示，盡管特朗普一直試圖以政治壓力強(qiáng)力干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)，但美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性預(yù)計(jì)不會(huì)受到根本上的影響。原因有三，其一是美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性受到法律保護(hù)，其核心保障來(lái)自于《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》的剛性約束，同時(shí)法律還通過(guò)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)理事任期和總統(tǒng)任期之間的任期錯(cuò)配，避免總統(tǒng)通過(guò)短期的人事調(diào)整來(lái)主導(dǎo)決策；其二，美國(guó)三權(quán)分立的制度對(duì)總統(tǒng)權(quán)力有制衡機(jī)制，使得行政干涉很難奏效。此外，美聯(lián)儲(chǔ)本身的決策機(jī)制也從流程上杜絕了政治干預(yù)主導(dǎo)結(jié)果的可能性。

“美聯(lián)儲(chǔ)決策高度專業(yè)化，非常依賴于專業(yè)研究。即使是有政治偏好的米蘭，如果缺乏數(shù)據(jù)支持，他的觀點(diǎn)也很難在眾多‘票委’中形成影響力?！卑籽┱f(shuō)。

劉英則認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性短期內(nèi)不太可能被破壞，不過(guò)隨著明年鮑威爾卸任主席以及更多人事調(diào)整的到來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)能不能繼續(xù)堅(jiān)持其獨(dú)立性仍然令人擔(dān)憂。

FOMC在本次決議聲明中刪除了“勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)健”的表述，并明確指出“就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)上升”，這和鮑威爾在8月底杰克遜霍爾會(huì)議上的講話保持一致，再次證明美聯(lián)儲(chǔ)政策框架重心已從通脹轉(zhuǎn)向就業(yè)。

白雪指出，特朗普關(guān)稅對(duì)通脹的推升作用尚未顯現(xiàn)，一個(gè)重要原因是今年上半年美國(guó)企業(yè)“搶進(jìn)口”帶來(lái)的大量庫(kù)存緩沖有效對(duì)沖了通脹向消費(fèi)端的傳導(dǎo)，后續(xù)隨著庫(kù)存的消化，關(guān)稅對(duì)通脹的推升作用將會(huì)逐漸抬頭，這意味著未來(lái)通脹仍存在上行壓力。美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后公布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)中上調(diào)了通脹預(yù)期，并將通脹達(dá)標(biāo)時(shí)間推遲至2028年，這顯示出美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹在中長(zhǎng)期可能依然頑固。

“未來(lái)幾個(gè)月，如果核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)）數(shù)據(jù)持續(xù)顯著超出預(yù)期，比如同比增速連續(xù)維持在3.5%以上，并且顯示出‘工資-物價(jià)’螺旋上升效應(yīng)的跡象，或者市場(chǎng)和消費(fèi)者的長(zhǎng)期通脹預(yù)期出現(xiàn)了明顯的脫錨上行風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)不得不迅速扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的政策優(yōu)先級(jí)，把注意力重新拉回到通脹?！卑籽┱f(shuō)。

她還表示，明年第一季度將是一個(gè)非常重要的觀察期，如果屆時(shí)通脹數(shù)據(jù)依然居高不下，甚至加速，美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)停止降息。

此外，兩位專家表示，美聯(lián)儲(chǔ)重回降息軌道，意味著外部因素對(duì)我國(guó)貨幣政策的掣肘進(jìn)一步弱化，但也不必高估這種影響，因?yàn)槲覈?guó)貨幣政策還是堅(jiān)持“以我為主”。

劉英表示，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期后，確實(shí)為國(guó)內(nèi)適度寬松的貨幣政策打開(kāi)了更多空間，但影響不大，我們還是要堅(jiān)持獨(dú)立自主的貨幣政策。另一方面，下半年國(guó)內(nèi)確實(shí)還有降準(zhǔn)降息的空間來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

白雪表示，綜合考慮到當(dāng)前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、物價(jià)水平、以及穩(wěn)樓市等的需要，我國(guó)貨幣政策還是有比較大的靈活調(diào)整空間，但是人民銀行也不會(huì)大幅降息。主要有三方面的約束：一是要保留必要的政策空間；二是要保持合理的銀行凈息差，維護(hù)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性；三則要避免出現(xiàn)“大水漫灌”的情況，要引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。