自轉(zhuǎn)型算力業(yè)務(wù)以來(lái)，宏景科技主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性變化。上半年，公司拿下算力訂單多達(dá)33.03億元，約是去年?duì)I收的5倍。

然而，算力業(yè)務(wù)前期購(gòu)買(mǎi)服務(wù)器等設(shè)備需要大量資金，致使宏景科技資產(chǎn)負(fù)債率驟升至65.22%。此次雖有3億元補(bǔ)流，但仍難“解渴”。

界面新聞問(wèn)及公司未來(lái)是否還有其他的資金計(jì)劃，宏景科技上述人士稱(chēng)，“不排除這個(gè)可能”。

被神秘X、Y公司大單帶飛

宏景科技是以智慧城市業(yè)務(wù)起家，2022年上市后傳統(tǒng)主業(yè)表現(xiàn)疲軟，業(yè)績(jī)連年下降。

上市三年，宏景科技每年?duì)I收均在7億元左右，歸母凈利潤(rùn)則連降直至虧損。2024年公司歸母凈利潤(rùn)虧損7,569.17萬(wàn)元。

今年，依靠算力業(yè)務(wù)，宏景科技打了個(gè)“翻身仗”。上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.88億元，同比增長(zhǎng)567.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6,028.04萬(wàn)元，同比大幅扭虧。

拐點(diǎn)發(fā)生在去年第四季度。

• 2023年起布局算力服務(wù)業(yè)務(wù)，布局智算中心建設(shè)。當(dāng)年該業(yè)務(wù)營(yíng)收1.16億元，營(yíng)收占比約15%。
• 2024年前三季度算力業(yè)務(wù)進(jìn)展依然較緩，直至第四季度起開(kāi)始爆發(fā)，營(yíng)收結(jié)構(gòu)也因此巨變。去年算力業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收4.66億元，占比大幅上升至超過(guò)70%。
• 2025年上半年宏景科技算力業(yè)務(wù)幾乎成為公司單一主業(yè)。算力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.84億元，營(yíng)收占比已超過(guò)90%。

季度數(shù)據(jù)來(lái)看，上升趨勢(shì)明顯。宏景科技近三個(gè)季度營(yíng)收分別為4.35億元、4.89億元和6.99億元，連續(xù)刷新上市以來(lái)紀(jì)錄。

業(yè)績(jī)大增背后是倍增的算力訂單加持。

2024年，宏景科技算力業(yè)務(wù)簽訂合同約13.38億元；2025年1-6月，公司算力業(yè)務(wù)簽訂合同約33.03億元。去年至今年上半年，宏景科技拿下算力訂單多達(dá)46.41億元。

“公司算力業(yè)務(wù)從智慧城市業(yè)務(wù)中延展出來(lái)的?！焙昃翱萍挤Q(chēng)，多年來(lái)積累了大量頭部企業(yè)和政務(wù)服務(wù)客戶(hù)。

宏景科技公告披露了10份重大合同，均為算力服務(wù)合同。據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，這些重大合同金額累計(jì)40.54億元。

其中，神秘的X公司貢獻(xiàn)5個(gè)訂單合計(jì)16.26億元；Y公司帶來(lái)4個(gè)訂單合計(jì)21.16億元?！坝唵握谟行蚪桓吨小！焙昃翱萍既耸繉?duì)界面新聞表示。

從向算力建設(shè)及運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型以來(lái)，宏景科技已承接并完成多個(gè)算力集群建設(shè)項(xiàng)目。

“目前，算力業(yè)務(wù)已成為公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略重心?！睂?duì)此次定增，宏景科技認(rèn)為，能夠使公司進(jìn)一步取得大灣區(qū)核心城市的智算中心建設(shè)先機(jī)。

IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)智算服務(wù)市場(chǎng)整體規(guī)模達(dá)到50億美元，2025年將增至79.5億美元，2028年將達(dá)到266.9億美元，2023-2028年五年年復(fù)合增長(zhǎng)率為57.3%。

本次定增項(xiàng)目將購(gòu)置384臺(tái)高性能服務(wù)器設(shè)備及相關(guān)的組網(wǎng)設(shè)施，新增約3,000P算力。

“這是定增金額以目前市場(chǎng)價(jià)所能獲取的設(shè)備量?！焙昃翱萍紝?duì)界面新聞稱(chēng)，目前服務(wù)器設(shè)備價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定。

除服務(wù)大客戶(hù)外，公司還瞄準(zhǔn)了中小客戶(hù)。宏景科技8月27日推出了“宏景算力云”平臺(tái)。

“這是一個(gè)算力調(diào)度平臺(tái)，目標(biāo)是中小型客戶(hù)。”宏景科技人士告訴界面新聞?dòng)浾?，這是公司業(yè)務(wù)模式的補(bǔ)充。

資產(chǎn)負(fù)債率“三級(jí)跳”

盡管處于業(yè)績(jī)上升期，但“成長(zhǎng)的煩惱”一直困擾著宏景科技。

早在一季報(bào)時(shí)，公司已出現(xiàn)毛利率下行、資金鏈承壓等風(fēng)險(xiǎn)。最新披露的中報(bào)顯示，這些風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)明顯。

首先，資產(chǎn)負(fù)債率陡升。

宏景科技面臨算力服務(wù)器采購(gòu)帶來(lái)的巨大資金壓力，這構(gòu)成了公司發(fā)展的主要挑戰(zhàn)。公司通過(guò)借款來(lái)滿足自己的資金需求。

宏景科技的貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)由2023年末的7.62億元降至2025年上半年末的1.15億元。短期借款由2023年末的不到1億元，上升至2025年上半年末的2.71億元。

相應(yīng)地，宏景科技資產(chǎn)負(fù)債率“三級(jí)跳”上升。2025年上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)65.22%，較一季度末增加了5個(gè)百分點(diǎn)，較去年末增加了6.75個(gè)百分點(diǎn)，較2022年末增加了34.57個(gè)百分點(diǎn)。

因而，此次定增預(yù)案中，3億元補(bǔ)流資金對(duì)宏景科技來(lái)說(shuō)是十分及時(shí)且必要的。

向好的一面是，財(cái)務(wù)“蓄水池”合同負(fù)債3.37億元，較去年末增加了約60%。這意味著客戶(hù)訂單預(yù)期明確，付款意愿強(qiáng)。上半年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額5,517.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)119.30%，原因在于算力訂單回款加速。

其次，算力競(jìng)爭(zhēng)之下，銷(xiāo)售毛利率下行。

電信運(yùn)營(yíng)商、云服務(wù)商及大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、第三方智算服務(wù)商等紛紛加大在智算領(lǐng)域的投入，同時(shí)，一些傳統(tǒng)企業(yè)也不斷進(jìn)場(chǎng)布局，公司面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

受此影響，宏景科技銷(xiāo)售毛利率逐年下行。近兩年一期，公司算力服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為19.62%、12.55%和11.75%。

隨著算力業(yè)務(wù)營(yíng)收占比的上升，公司的整體銷(xiāo)售毛利率走低，由2023年的23.79%降至2025年上半年末的12.13%。

宏景科技對(duì)界面新聞?dòng)浾咛寡?，算力服?wù)已成為公司整體業(yè)務(wù)中很重要的支撐部分，可以產(chǎn)生穩(wěn)定、及時(shí)、大量的現(xiàn)金流。利潤(rùn)則會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的情況，產(chǎn)生一定的波動(dòng)。

這也反映出宏景科技在大客戶(hù)面前的議價(jià)能力有限，第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。

第三，對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)度上升。

宏景科技2024年就已出現(xiàn)大客戶(hù)依賴(lài)現(xiàn)象，去年三個(gè)重要訂單全部源自神秘的X公司，這使得公司去年第一大客戶(hù)營(yíng)收占比急劇上升至60%，對(duì)應(yīng)銷(xiāo)售額達(dá)3.92億元。

這一數(shù)據(jù)與2023年形成鮮明對(duì)比——當(dāng)年公司客戶(hù)結(jié)構(gòu)較為分散，第一大客戶(hù)營(yíng)收占比僅為16.51%。

至2025年，宏景科技拓展了神秘Y公司及中國(guó)移動(dòng)寧夏公司兩家新算力客戶(hù)。新客戶(hù)的合作為公司降低了對(duì)X公司的單一客戶(hù)依賴(lài)，但與此同時(shí)，前五大客戶(hù)的集中度可能不降反升。

同時(shí)，公司應(yīng)收賬款大幅增加，上半年末應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款達(dá)9.02億元，較2024年末增加了超60%。

產(chǎn)業(yè)資本減持，高管套現(xiàn)進(jìn)行中

二級(jí)市場(chǎng)上，宏景科技近期出現(xiàn)股價(jià)異動(dòng)。8月25日至27日連續(xù)三個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)30%。公司股價(jià)一度突破90元/股，年內(nèi)股價(jià)漲幅約3倍（后復(fù)權(quán)），最新股價(jià)（后復(fù)權(quán)）較發(fā)行價(jià)已有超過(guò)兩倍的上漲。

宏景科技發(fā)行價(jià)40.13元/股，但上市以來(lái)，股價(jià)一度長(zhǎng)時(shí)間低于發(fā)行價(jià)。

伴隨著股價(jià)大漲，原始產(chǎn)業(yè)資本股東紛紛高位減持。

• 廣東粵科共贏創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)一季度減持了109.32萬(wàn)股，二季度又減了153萬(wàn)股（按送轉(zhuǎn)后計(jì)算）；
• 靖燁投資集團(tuán)有限公司一季度減持109.66萬(wàn)股，二季度又減持75.23萬(wàn)股（按送轉(zhuǎn)后計(jì)算）；
• 廣州長(zhǎng)晟智能制造產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)和佛山暴風(fēng)投資合伙企業(yè)也在一季度期間減持過(guò)公司股份。

值得注意的是，當(dāng)下正處于宏景科技高管的減持窗口期。

2025年7月，公司總經(jīng)理林山馳、副總經(jīng)理許馳披露減持計(jì)劃。二人計(jì)劃在公告之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)各減持不超過(guò)153.50萬(wàn)股，即不超過(guò)總股本的1%。以最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，二人合計(jì)擬套現(xiàn)金額約2.5億元。

二人減持原因?yàn)椋瑢?shí)繳與公司共同設(shè)立的合資公司的出資額及個(gè)人資金需要。

此外，宏景科技上市即將滿三年，公司將面臨著高比例的控股股東限售股解禁。因股價(jià)曾長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)，控股股東三年限售期延長(zhǎng)半年。2026年5月11日，公司將有6,434.68萬(wàn)股首發(fā)限售股解禁，占總股本比例41.91%。解禁股東為實(shí)控人歐陽(yáng)華及廣州慧景投資管理有限合伙(有限合伙)。

 “我們看好公司算力業(yè)務(wù)在AI浪潮下持續(xù)放量?！比A鑫證券分析師臧天律認(rèn)為，宏景科技戰(zhàn)略布局算力服務(wù)業(yè)務(wù)成效顯著，在手訂單顯示市場(chǎng)對(duì)其算力服務(wù)需求旺盛。應(yīng)收賬款的增加印證公司算力業(yè)務(wù)訂單高漲，短期業(yè)績(jī)進(jìn)一步釋放的確定性較強(qiáng)。

該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)宏景科技2025年?duì)I收為31.21億元，同比去年增加了374%。

隨著定增推進(jìn)與大客戶(hù)訂單持續(xù)交付，宏景科技正以“黑馬”之姿在沖出賽道，而資金壓力與減持風(fēng)波也如影隨形。重注已下，公司能否在高速擴(kuò)張的同時(shí)平衡好財(cái)務(wù)表現(xiàn)是關(guān)鍵。