文 | 融中財(cái)經(jīng)
一位26歲的Z世代女生，剛剛在港股完成一次教科書(shū)級(jí)別的“鯨吞”式并購(gòu)。
近日，中國(guó)新零售供應(yīng)鏈披露公告稱，萬(wàn)疆資本將以2.228億港元收購(gòu)公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，占公司總股本的75%。而萬(wàn)疆資本的背后，正是王凱莉，前常州首富的女兒。
王凱莉的父親曾一手打造一個(gè)破千億銷售額的“A+H”雙平臺(tái)地產(chǎn)帝國(guó)，卻因一場(chǎng)轟動(dòng)全國(guó)的刑事案件，市值蒸發(fā)、家族分權(quán)。如今，女兒接過(guò)資本接力棒，瞄準(zhǔn)的不再是鋼筋水泥，而是更上層的“資本游戲”。
與此同時(shí)，香港市場(chǎng)正迎來(lái)并購(gòu)大年：硬科技、綠色能源、AI數(shù)據(jù)成為資本競(jìng)逐的主賽道，估值洼地疊加政策紅利，讓“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規(guī)趨嚴(yán)”成為新關(guān)鍵詞。
“鯨吞”式并購(gòu)
前常州首富的女兒，最近要談下一筆大生意。
近日，中國(guó)新零售供應(yīng)鏈披露公告稱，萬(wàn)疆資本將以2.228億港元收購(gòu)公司控股股東Alpine Treasure Limited所持有的3.6億股股份，占公司總股本的75%。
不僅如此，萬(wàn)疆資本還提出了強(qiáng)制性無(wú)條件現(xiàn)金要約，以每股0.6189港元的價(jià)格收購(gòu)剩余1.2億股股份，總代價(jià)約為7427萬(wàn)港元。要約價(jià)較停牌前收盤價(jià)3.5港元大幅折讓82.32%。也就是說(shuō)，萬(wàn)疆資本僅以2.97億港元的總價(jià)，就買下了中國(guó)新零售供應(yīng)鏈100%的股權(quán)。
據(jù)介紹，收購(gòu)方萬(wàn)疆資本成立于今年7月，26歲的王凱莉公司的唯一股東及董事。除執(zhí)掌萬(wàn)疆資本外，王凱莉還擔(dān)任Astrum Apex Investments Limited（一間從事投資控股之私人公司）的董事，主要負(fù)責(zé)物色及評(píng)估投資機(jī)會(huì)。萬(wàn)疆資本（Ever Realm Capital Limited）和Alpine Treasure Limited都是注冊(cè)于英屬處女群島的投資控股公司。
作為被收購(gòu)方，Alpine Treasure Limited則是中國(guó)新零售供應(yīng)鏈的控股股東，一年前通過(guò)低價(jià)收購(gòu)成為控股股東。
根據(jù)中國(guó)新零售供應(yīng)鏈集團(tuán)有限公司的2024年報(bào)，集團(tuán)已成立逾25年，在新加坡主要從事建筑服務(wù)及物業(yè)投資業(yè)務(wù)。集團(tuán)致力于提供建筑服務(wù)及解決方案，服務(wù)范圍包括：1、土木工程（包括道路工程、土方工程、渠務(wù)工程、護(hù)土及固土結(jié)構(gòu)工程及土質(zhì)改良工程）；2、以工業(yè)大廈為主的樓宇建筑工程（包括地基工程、打樁工程、加建及改建工程及機(jī)電工程）；3、其他配套服務(wù)（包括建筑材料的物流及運(yùn)輸服務(wù)）。
集團(tuán)的物業(yè)投資業(yè)務(wù)主要包括住宅及工業(yè)物業(yè)租賃。集團(tuán)總收益由截至2023年9月30日止年度約56.1百萬(wàn)新元減少約0.1百萬(wàn)新元至截至2024年9月30日止年度約56.0百萬(wàn)新元。集團(tuán)的毛利由截至2023年9月30日止年度約3.8百萬(wàn)新元增加約1.0百萬(wàn)新元至截至2024年9月30日止年度約4.8百萬(wàn)新元。另外，本集團(tuán)年內(nèi)凈虧損由截至2023年9月30日止年度約1.0百萬(wàn)新元減少約0.2百萬(wàn)新元至截至2024年9月30日止年度約0.8百萬(wàn)新元。
萬(wàn)疆資本在公告中表示。“要約完成后，將繼續(xù)維持中國(guó)新零售供應(yīng)鏈在聯(lián)交所的上市地位?！?/p>
未來(lái)，萬(wàn)疆資本可能會(huì)從“業(yè)務(wù)換軌、資產(chǎn)置入或資本運(yùn)作”三個(gè)方向開(kāi)展對(duì)并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)與估值重構(gòu)——首先，保留新加坡建筑與物業(yè)投資業(yè)務(wù)作為現(xiàn)金牛，繼續(xù)聘用現(xiàn)有管理層與雇員，確保公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)、保持殼資源潔凈；其次，利用新城系在商業(yè)地產(chǎn)、物流園區(qū)、智慧供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)方面的成熟項(xiàng)目與品牌資源，擇機(jī)將部分資產(chǎn)注入上市公司，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化與估值重構(gòu)；再次，借助王凱莉個(gè)人掌控的家族信托及SPV架構(gòu)，把萬(wàn)疆資本打造成王氏家族在港股的資本運(yùn)作中樞，未來(lái)既可配售融資、并購(gòu)上下游，也可轉(zhuǎn)型為專注新經(jīng)濟(jì)賽道的資產(chǎn)管理平臺(tái)，從而在港股流動(dòng)性回暖與內(nèi)地資本跨境投資加速的背景下，為家族財(cái)富提供新的增長(zhǎng)極與風(fēng)險(xiǎn)隔離通道。
前常州首富的女兒
這場(chǎng)并購(gòu)備受矚目，有一個(gè)重要的原因，發(fā)起這場(chǎng)收購(gòu)的王凱莉之父王振華正是常州的前首富。
回溯王振華的發(fā)家史，有獨(dú)屬于60后的“逆襲”色彩。
王振華1962年生于江蘇常州武進(jìn)一戶貧農(nóng)家庭，七口人擠在二十多平方米的草房里，童年全靠政府救濟(jì)和學(xué)費(fèi)減免度日；1980年代，他頂母親班進(jìn)入武進(jìn)第一棉紡廠，憑高產(chǎn)和勤奮三年便升為車間主任；業(yè)余讀電視大學(xué)時(shí)，被美日企業(yè)傳記點(diǎn)燃野心，遂辭職買下六臺(tái)紡織機(jī)辦織布廠，三年攢下兩百多萬(wàn)元的第一桶金。1993年，他讀到一本寫(xiě)李嘉誠(chéng)的《投資潮中永不沉沒(méi)的船》，認(rèn)定房地產(chǎn)才是“永不沉沒(méi)的船”，于是籌資50萬(wàn)元與朋友創(chuàng)辦“武進(jìn)新城投資建設(shè)開(kāi)發(fā)有限公司”，從灣里村兩棟72戶的動(dòng)遷安置房起步，用“底層商鋪抵地價(jià)”的靈活手法完成原始積累。
這家公司正是1998年復(fù)制萬(wàn)科“滾動(dòng)開(kāi)發(fā)”模式、2001年借江蘇新城地產(chǎn)登陸上交所成為江蘇首家上市房企的新城控股。2002—2008年公司以長(zhǎng)三角為核心高速擴(kuò)張，2008年躋身全國(guó)地產(chǎn)20強(qiáng)，同年啟動(dòng)商業(yè)產(chǎn)品線“吾悅廣場(chǎng)”，形成住宅+商業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)。2009年總部遷至上海，確立“以上海為中樞、長(zhǎng)三角為核心”的1+3全國(guó)布局。2012年新城發(fā)展控股在香港上市，2015年通過(guò)換股吸收合并完成B轉(zhuǎn)A，新城控股登陸上交所，成為國(guó)內(nèi)首家B轉(zhuǎn)A民營(yíng)房企；2018年新城悅服務(wù)再赴港掛牌，形成“A+H”雙上市平臺(tái)。2017年銷售額突破千億，2018年沖到2500億元，總資產(chǎn)超5000億元，位列行業(yè)前十。
至此，新城控股從常州一家小型開(kāi)發(fā)公司起步，完成了“地方房企—省內(nèi)龍頭—全國(guó)十強(qiáng)—A+H雙平臺(tái)”的三級(jí)跳。
王振華的身價(jià)也水漲船高，一度成為常州首富。
不過(guò)，好景不長(zhǎng)，2019年王振華涉案，即便新城控股第一時(shí)間撇清和王振華的關(guān)系，并讓其兒子王曉松擔(dān)任董事長(zhǎng)，但股價(jià)還是不可避免地受到了影響。在案情被披露后，新城控股連續(xù)3個(gè)交易日跌停，股價(jià)從43.65元/股的高位掉落至28元/股左右，市值蒸發(fā)達(dá)到353億元。
自此王振華涉案后，整個(gè)家族權(quán)力結(jié)構(gòu)也發(fā)生了調(diào)整。長(zhǎng)子王曉松接棒家族地產(chǎn)主業(yè)，并穩(wěn)步運(yùn)營(yíng)新城控股。而年幼12歲的王凱莉，則被安排成為家族新一代在投資領(lǐng)域的代表，通過(guò)資本試煉、業(yè)務(wù)拓展，為家族開(kāi)辟全新的價(jià)值增長(zhǎng)路徑。
這位前常州首富的女兒，是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的Z世代，出生在1999年的她今年剛滿26歲，這位剛剛買下一家上市公司的首富之女，還是個(gè)“文藝青年”，2021年，她取得北京大學(xué)文學(xué)學(xué)士學(xué)位，隨后在海外繼續(xù)深造，2023年取得悉尼大學(xué)策略公共關(guān)系碩士學(xué)位，之后在2024年又取得倫敦大學(xué)學(xué)院文學(xué)碩士學(xué)位。自2024年10月起，王凱莉開(kāi)始在投資領(lǐng)域嶄露頭角，擔(dān)任Astrum Apex Investments Limited的董事，主要負(fù)責(zé)物色及評(píng)估投資機(jī)會(huì)。名校的教育背景為她打下了堅(jiān)實(shí)的知識(shí)基礎(chǔ)，而在投資公司的任職經(jīng)歷，則讓她積累了一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。不過(guò)，即便如此，26歲就成為一家上市公司的收購(gòu)主體，這樣的年紀(jì)和成就，在資本市場(chǎng)中依然是極為罕見(jiàn)的。
并購(gòu)熱回歸
今年，香港市場(chǎng)正掀起一輪明顯的并購(gòu)熱——一季度IPO融資額同比暴漲六倍，并購(gòu)活躍度同步上升，跨境并購(gòu)總額持續(xù)增長(zhǎng)，香港作為交易樞紐和融資平臺(tái)愈發(fā)凸顯。
科技、醫(yī)療、綠色能源及AI數(shù)據(jù)處理等硬科技賽道成為并購(gòu)主戰(zhàn)場(chǎng)，綠色ESG概念被廣泛納入交易考量，綠色并購(gòu)項(xiàng)目加速落地。典型案例此起彼伏——奧瑞金完成中糧包裝私有化并退市，震動(dòng)港股消費(fèi)包裝板塊；京東宣布收購(gòu)香港佳寶超市連鎖，正式進(jìn)軍香港實(shí)體零售；同時(shí)，多家內(nèi)地生物醫(yī)藥公司在港進(jìn)行大額并購(gòu)，如中國(guó)生物制藥以9.51億美元收購(gòu)禮新醫(yī)藥。估值修復(fù)、流動(dòng)性改善、上市制度優(yōu)化（18A/18C章節(jié)）及“中概股回歸”需求，為企業(yè)并購(gòu)提供了寬松融資環(huán)境。
港交所2025年新推的便利外資及內(nèi)地資金入市措施更進(jìn)一步降低并購(gòu)門檻。多重因素疊加，香港正處于“估值洼地＋政策紅利＋產(chǎn)業(yè)整合需求”共同催化的并購(gòu)窗口期，預(yù)計(jì)科技、消費(fèi)、綠色能源等板塊的資產(chǎn)整合與私有化案例將持續(xù)涌現(xiàn)。
如果要用幾個(gè)關(guān)鍵詞來(lái)概括今年香港市場(chǎng)的并購(gòu)熱回歸，可以說(shuō)是“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、綠色先行、分拆上市、資金池提速、合規(guī)趨嚴(yán)”。
硬科技與綠色經(jīng)濟(jì)成為并購(gòu)主線，半導(dǎo)體、鈣鈦礦電池、固態(tài)電池、生物醫(yī)藥、AI醫(yī)療器械等技術(shù)導(dǎo)向型交易上半年金額同比增60%，其中綠色技術(shù)并購(gòu)占比達(dá)45%。
“A拆H”蔚然成風(fēng)，越來(lái)越多A股母公司把孵化成熟的科技子公司送來(lái)香港上市，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重估與專業(yè)化運(yùn)營(yíng)雙贏。
跨境資金池與穩(wěn)定幣金融創(chuàng)新同步落地，企業(yè)通過(guò)“資金池+財(cái)務(wù)公司”模式降低匯兌成本30%以上，同時(shí)港版穩(wěn)定幣試驗(yàn)帶動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)并購(gòu)及衍生產(chǎn)品落地。
同時(shí)，交易重心由“規(guī)模擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“存量整合”，橫向并購(gòu)與上下游互補(bǔ)案例上升，紫金礦業(yè)137億元收購(gòu)藏格礦業(yè)、北森1.8億元并購(gòu)酷學(xué)院等均為典型。五是監(jiān)管與合規(guī)門檻提高，CFIUS、歐盟 FSR及數(shù)據(jù)安全審查趨嚴(yán)，企業(yè)在估值、流動(dòng)性及整合后業(yè)績(jī)兌現(xiàn)方面面臨更大壓力。
在“新質(zhì)生產(chǎn)力”概念的加速下，硬科技并購(gòu)將徹底告別過(guò)去“橫向囤資產(chǎn)、拼規(guī)?！钡呐f邏輯，全面進(jìn)入“縱向補(bǔ)鏈、生態(tài)卡位、技術(shù)并購(gòu)”的新階段。
交易動(dòng)機(jī)從“買收入”升級(jí)為“買節(jié)點(diǎn)”，半導(dǎo)體設(shè)備、EDA工具鏈、第三代化合物襯底、激光雷達(dá)模組、AI訓(xùn)練框架等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的稀缺技術(shù)將成為并購(gòu)主戰(zhàn)場(chǎng)。企業(yè)不再追求整體收購(gòu)，而是鎖定一兩項(xiàng)能決定產(chǎn)品性能或良率的“釘子技術(shù)”，通過(guò)小比例股權(quán)+技術(shù)授權(quán)+后續(xù)增持的“階梯式”并購(gòu)，把技術(shù)節(jié)點(diǎn)嵌入自身供應(yīng)鏈，既降低一次性資金壓力，又保留創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新動(dòng)能。
支付方式將呈現(xiàn)“股權(quán)+可轉(zhuǎn)債+對(duì)賭”的組合化趨勢(shì)，面對(duì)硬科技普遍高估值、長(zhǎng)周期、盈利不確定的特點(diǎn)，買方用可轉(zhuǎn)債鎖定下行風(fēng)險(xiǎn)，用股權(quán)對(duì)價(jià)分享技術(shù)突破后的上行收益，再用三年期業(yè)績(jī)對(duì)賭確保技術(shù)落地節(jié)奏，形成“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的新型交易結(jié)構(gòu)。
與此同時(shí)，國(guó)資基金與產(chǎn)業(yè)資本深度聯(lián)動(dòng)，催生“小步快跑”的系列并購(gòu)模式，國(guó)家大基金、地方產(chǎn)投、上市公司三方共同設(shè)立SPV，先以5%—15%股權(quán)切入標(biāo)的公司董事會(huì)，掌握技術(shù)路線與專利布局；半年到一年內(nèi)，再根據(jù)研發(fā)里程碑或客戶驗(yàn)證結(jié)果，啟動(dòng)后續(xù)股權(quán)收購(gòu)或資產(chǎn)注入，既滿足監(jiān)管對(duì)“審慎并購(gòu)”的要求，又讓技術(shù)團(tuán)隊(duì)在每一輪融資中都能獲得資本加持。
在ESG備受關(guān)注的背景下，ESG與數(shù)據(jù)安全審查將成為并購(gòu)盡調(diào)的硬門檻，綠色制程、碳足跡追溯、敏感數(shù)據(jù)出境評(píng)估不再只是合規(guī)清單，而是直接影響估值倍數(shù)。綠色技術(shù)企業(yè)可獲得10%—20%的估值溢價(jià)，而高耗能、高排放或數(shù)據(jù)合規(guī)存疑的標(biāo)的則面臨折價(jià)甚至交易終止。
港交所“科企專線”、科創(chuàng)板“小額快速”通道、北交所直聯(lián)機(jī)制三大資本市場(chǎng)改革疊加，為未盈利硬科技公司提供了“并購(gòu)?fù)顺?二次上市”的雙通道，技術(shù)領(lǐng)先但體量尚小的企業(yè)可先在北交所或港交所18C板掛牌融資，再被產(chǎn)業(yè)龍頭并購(gòu)整合，既縮短投資人退出周期，又讓并購(gòu)方獲得公開(kāi)市場(chǎng)的估值背書(shū)。