文 | 獨(dú)角金融 謝美浴

編輯 | 付影

國都證券（870488.NQ）控股權(quán)更迭塵埃落定，浙商證券（601878.SH）正式成為控股股東，浙江省交通投資集團(tuán)（以下簡稱“浙江交通集團(tuán)”）成為實(shí)際控制人。

根據(jù)國都證券5月16日公告，公司已完成董事會改組，10名董事中6名來自浙商證券，并提名兩名獨(dú)立董事及兩名股東監(jiān)事。

新一屆董事會選舉浙商證券總裁錢文海出任國都證券董事長，而今年2月12日，浙商證券原副總裁張暉已出任國都證券總經(jīng)理，國都證券由此組成了新的核心管理團(tuán)隊。

2024年，國都證券營收增長高度依賴自營業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)收入11.81億元，同比增長超80%；而投行、資管等業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑。新的管理團(tuán)隊將如何整合資源，補(bǔ)足業(yè)務(wù)短板，真正達(dá)成“1+1>2”的并購效應(yīng)？

01 控股權(quán)落定、董事會“大換血”，浙商證券全面掌控國都證券

國都證券第三屆董事會完成改組，浙商證券提名的6名董事及2名獨(dú)立董事全部當(dāng)選，同時獲得監(jiān)事會兩個股東監(jiān)事席位。

具體來看，浙商證券提名的錢文海、張暉、盛建龍、吳思銘、胡南生、鄧宏光6人全部當(dāng)選董事，姜波、王愛儉當(dāng)選獨(dú)董；監(jiān)事會方面，浙商證券提名的邱星敏、陳曉晗當(dāng)選股東監(jiān)事。

通過此次董事會換屆改組，使得國都證券由無控股股東變更為浙商證券，浙商證券的實(shí)際控制人浙江交通集團(tuán)成為國都證券的實(shí)際控制人。

值得一提的是，6名“浙商系”董事均具備豐富的證券行業(yè)經(jīng)驗，且在戰(zhàn)略規(guī)劃、風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)創(chuàng)新等領(lǐng)域各有所長。盛建龍、吳思銘現(xiàn)任浙商證券副總裁，胡南生為高級管理人員、總裁助理，鄧宏光為董事會秘書、首席風(fēng)險官。

而浙商證券總裁錢文海還將出任國都證券董事長，公司法定代表人也由翁振杰變更為錢文海。

履歷顯示，錢文海出生于1975年3月，碩士研究生學(xué)歷，正高級經(jīng)濟(jì)師，擁有超過20年的金融管理經(jīng)驗。錢文海曾在杭州市經(jīng)濟(jì)體制改革委員會、浙江交通集團(tuán)溫州甬臺溫高速公路有限公司、浙江省交投地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、浙江交通集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司任職，主導(dǎo)過浙江交通集團(tuán)旗下多家子公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

自2023年6月起，錢文海開始在浙商證券就職，現(xiàn)任浙商證券董事、總裁、黨委書記，2023年11月履新總裁之初，就強(qiáng)調(diào)要“做強(qiáng)做優(yōu)，力爭一流”。

而今年2月，原浙商證券副總裁張暉已辭職赴任國都證券總經(jīng)理，并開始主導(dǎo)兩家券商的業(yè)務(wù)整合和協(xié)同工作。

張暉出生于1969年7月，本科學(xué)歷，經(jīng)濟(jì)師職稱，擁有逾30年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，在經(jīng)紀(jì)、投行、風(fēng)控、資本運(yùn)作等多個領(lǐng)域積累了深厚的管理經(jīng)驗，同時是一位資深的“老浙商人”。

履歷顯示，張暉早在2007年就加入浙商證券，直到2025年1月辭任，任期近18年，其歷任浙商證券固定收益總部總經(jīng)理，債券投行總部總經(jīng)理，債券投行總部總監(jiān)，董事會秘書，副總裁、首席風(fēng)險官等職務(wù)。

國都證券彼時表示，本次高級管理人員任命符合公司經(jīng)營和發(fā)展的需求，張暉的工作經(jīng)驗和管理能力，對公司的經(jīng)營發(fā)展有積極的促進(jìn)作用。

此次國都證券董事會改組是落實(shí)監(jiān)管要求、推進(jìn)戰(zhàn)略協(xié)同的關(guān)鍵舉措。根據(jù)證監(jiān)會2024年11月批復(fù)要求，雙方需在一年內(nèi)制定整合方案。

金樂函數(shù)分析師廖鶴凱指出，“浙商證券將自己的管理團(tuán)隊注入國都證券，可能會帶來戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)、人事上的大調(diào)整，為國都證券的業(yè)務(wù)帶來新的發(fā)展方向。”

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜也表示，“浙商證券通過輸出管理團(tuán)隊與核心業(yè)務(wù)骨干，為國都證券注入市場化治理基因。此次改組不僅是資本層面的整合，更是業(yè)務(wù)布局、資源互補(bǔ)與服務(wù)能力的全面升級?！?/p>

02 國都證券一年賺了9.4億，投行、資管業(yè)務(wù)卻下滑三成

浙商證券并購國都證券始于2023年12月，是中央金融工作會議后證券行業(yè)首單自主發(fā)起的市場化并購案例，也是行業(yè)首單上市公司吸并新三板公司案例。

2023年12月，浙商證券受讓重慶信托、天津重信等5家機(jī)構(gòu)合計持有的19.145%股權(quán)，首次成為國都證券第一大股東；2024年5月至6月，收購國華能源、同方創(chuàng)投等持有的15.109%股權(quán)，持股比例增至34.25%。

值得一提的是，今年3月23日，國都證券一筆3000萬股股份的拍賣，延時將近一個小時，5位競買人合計出價156次，最終高于起拍價24.57%，由浙商證券耗資5704.2萬元拿下，成交單價1.9元/股，由此，浙商證券對國都證券持股比例增至34.76%。

據(jù)“券商中國”援引知情人士透露的消息，浙商證券彼時持股比例已顯著領(lǐng)先其他主要股東，戰(zhàn)略目標(biāo)已基本達(dá)成，該次競拍主要基于成本優(yōu)化考量，若起拍單價過高則缺乏參與價值。數(shù)據(jù)顯示，浙商證券前三次收購的平均成本為2.57元/股，本次交易后整體持股成本將進(jìn)一步攤薄。

如今，浙商證券進(jìn)一步成為國都證券控股股東，結(jié)束國都證券長期無實(shí)控人的狀態(tài)，前后歷時約一年半。

被收購的國都證券，2024年整體業(yè)績已在回暖，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.05億元，同比增長30.7%；凈利潤9.24億元，同比增長27.78%。

支撐國都證券業(yè)績增長的業(yè)務(wù)主要是證券自營業(yè)務(wù)，由固定收益類投資業(yè)務(wù)、權(quán)益投資業(yè)務(wù)及股轉(zhuǎn)做市業(yè)務(wù)三部分構(gòu)成，2024年實(shí)現(xiàn)收入11.81億元，同比增長83.18%。

2024年，國都證券實(shí)現(xiàn)投資收益收入14.31億元，較2023年同期增長65.43%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，國都證券持有鐵龍物流（600125.SH）迪安診斷（300244.SZ）、精耕天下（430108.NQ）、科瑞達(dá)（832189.NQ）等9家公司股票。

圖源：Wind數(shù)據(jù)

不過，國都證券的經(jīng)紀(jì)、投行、資管、信用等主要業(yè)務(wù)則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中資管及投行營收降幅明顯，均超過30%。

具體來看，國投證券2024年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3.28億元，同比下滑7.47%；信用交易業(yè)務(wù)收入3.17億元，同比下滑18.87%；投資銀行業(yè)務(wù)收入1247.8萬元，同比下滑35.08%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入374.06萬元，同比下滑35.15%。

圖源：國都證券年報

03 浙商證券還要繼續(xù)并購？

作為收購方的浙商證券目前已躋身中型券商龍頭陣營，不過，該公司仍面臨較大壓力。截至5月19日，浙商證券報收10.74元/股，市值不足500億元。

業(yè)績方面，2024年，浙商證券營業(yè)收入為158.16億元，同比降10.33%；歸母凈利潤19.32億元，同比增10.17%。浙商證券稱，營業(yè)收入同比下降，主要系公司期貨業(yè)務(wù)規(guī)模下降導(dǎo)致其他業(yè)務(wù)收入減少。

此外，2024年，浙商證券手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為36.11億元，同比減少2.39億元，下降6.21%。浙商證券稱，主要是期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)收入同比有所減少。

具體來看，浙商證券2024年期貨業(yè)務(wù)經(jīng)紀(jì)凈收入為5.53億元，同比減少2.68億元，同比下降32.64%；投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為7.2億元，同比下降17.9%，主要因證券承銷業(yè)務(wù)收入同比下降21.45%。

浙商證券拿下國都證券后，雙方該如何通過整合提升投行、資管等短板業(yè)務(wù)的競爭力？

對此，廖鶴凱表示，“近年來投行業(yè)務(wù)收入下滑是行業(yè)普遍現(xiàn)象，浙商證券正式掌握國都證券的控制權(quán)，可以更好的整合浙江省內(nèi)的資源優(yōu)勢，加強(qiáng)與當(dāng)?shù)卣块T、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等的深度合作，挖掘更多優(yōu)質(zhì)的投行項目資源，拓展在長三角地區(qū)的業(yè)務(wù)布局，同時鞏固其在北方地區(qū)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，促進(jìn)南北區(qū)域的業(yè)務(wù)協(xié)同，提振投行業(yè)務(wù)。”

廖鶴凱還指出，“浙商證券在年報中表示要整合期貨、基金股權(quán)，構(gòu)建全牌照、全鏈條金融服務(wù)生態(tài)。國都證券持有中歐基金 20% 股權(quán)，浙商證券持有浙商基金25%，可以在資管方面進(jìn)行更深度的協(xié)同?！?/p>

此前，《財經(jīng)》雜志旗下媒體“讀數(shù)一幟”的文章中分析，浙商證券并購國都證券，是欲進(jìn)一步爭奪與穩(wěn)固浙江籍券商“一哥”之位。

位于浙江省的券商共有四家，除了財通證券外，還包括甬興證券、浙商證券、和金通證券，浙商證券與財通證券是較為出名的兩家。

從2020年開始，浙商證券總資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)張，從落后財通證券變?yōu)榉闯?，截?024年末，浙商證券總資產(chǎn)1540.86億元，比財通證券高出95億元。

另一方面，財通證券的并購整合之路也稍顯落后。2024年年報致辭中，財通證券董事長章啟誠在年報中特別強(qiáng)調(diào)了“外延發(fā)展”與“并購整合”，但并未提及具體安排。

值得注意的是，浙商證券成為國都證券大股東后并未滿足，其在2024年年報中又提出“尋找新的并購機(jī)會”。據(jù)浙商證券2024年年報，該公司的目標(biāo)是“加快邁入全國中大型券商行列”，打造與浙江經(jīng)濟(jì)地位相匹配的本土一流“投資銀行”。

你認(rèn)為浙商證券和國都證券有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)嗎？是否看好浙商證券繼續(xù)并購？評論區(qū)聊聊吧。