界面新聞?dòng)浾?| 伍洋宇
界面新聞編輯 | 文姝琪
在中國(guó)AI大模型創(chuàng)投領(lǐng)域，不同投資人對(duì)于模型層和應(yīng)用層的價(jià)值判斷并未形成共識(shí)，甚至在某種程度上是對(duì)立的。
這種情形同樣存在于美國(guó)。在硅谷，有一只早期基金Fusion Fund，在8年前就堅(jiān)定選擇成為To B（企業(yè)端）方向的價(jià)值投資者，原因是這里有全球最大最成熟的B端（企業(yè)端）市場(chǎng)。
Fusion Fund創(chuàng)始合伙人張璐自身就是一名連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者。她畢業(yè)于斯坦福大學(xué)材料科學(xué)工程學(xué)院，在賣掉自己創(chuàng)辦的醫(yī)療器械公司后，成立了這家基金。
投身VC領(lǐng)域的近十年，F(xiàn)usion Fund募集管理了4期基金，平均每年出手7-10個(gè)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目絕大部分與To B領(lǐng)域的AI應(yīng)用有關(guān)，包括AI搜索工具LeptonAI，AI驅(qū)動(dòng)的音頻轉(zhuǎn)錄公司Otter.ai，以及專注于開發(fā)時(shí)的工具及基礎(chǔ)設(shè)施Paperspace等等。
張璐堅(jiān)信AI應(yīng)用在To B方向的價(jià)值?！霸谖铱磥?lái)，美國(guó)是全球最大且最成熟的B端市場(chǎng)，擁有最先進(jìn)的技術(shù)和最佳的Go-To-Market機(jī)會(huì)?！边@在很大程度上與美國(guó)企業(yè)端銷售的高付費(fèi)意愿有關(guān)，這是與中國(guó)市場(chǎng)之間的重要區(qū)別。
至于Fusion Fund從不涉足的C端（用戶）市場(chǎng)，張璐認(rèn)為，至少在美國(guó)，這實(shí)際上不是OpenAI和Anthropic等初創(chuàng)公司的戰(zhàn)場(chǎng)，而是背后的微軟、亞馬遜和谷歌等巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。
她指出，從歷史規(guī)律來(lái)看，大部分的技術(shù)創(chuàng)新所經(jīng)歷的周期，總是從基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新，到技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，再到商業(yè)模式創(chuàng)新。而前兩個(gè)階段大概率會(huì)以To B方式率先在產(chǎn)業(yè)里進(jìn)行多輪驗(yàn)證，才會(huì)演進(jìn)成為To C的重大機(jī)會(huì)。
作為一位需要在硅谷同時(shí)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)與競(jìng)爭(zhēng)的華人女性，身份曾是張璐在行業(yè)中的顯著標(biāo)簽。但從幾年前起，關(guān)于她個(gè)人的討論逐漸減少，更多的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向了Fusion Fund所帶來(lái)的行業(yè)洞見?！斑@與評(píng)判初創(chuàng)企業(yè)的思維很相似，”張璐說(shuō)，“關(guān)鍵在于你做成了什么事情?！?/span>
Fusion Fund的一項(xiàng)殺手锏是其2018年建立的Fusion CXO網(wǎng)絡(luò)，集結(jié)了45個(gè)來(lái)自全球500強(qiáng)企業(yè)的高管，為初創(chuàng)企業(yè)提供高效的資源和訂單支持。此外，張璐還著手搭建了Fusion Expert Network（專家網(wǎng)絡(luò)），覆蓋近30位工業(yè)領(lǐng)域?qū)＜?，為團(tuán)隊(duì)提供深入的行業(yè)洞察。
這些都是她保證團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目源質(zhì)量及出手命中率的重要支撐。
盡管主戰(zhàn)場(chǎng)在美國(guó)，但張璐也始終關(guān)注著中國(guó)科技創(chuàng)投生態(tài)的發(fā)展。
過(guò)去一兩年，來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)最讓她感到驚喜和興奮的，是商業(yè)航空航天領(lǐng)域的進(jìn)展?！皩?duì)于年輕一代來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)未來(lái)的巨大市場(chǎng)，”張璐說(shuō)，“而且如果開放給更多的民營(yíng)企業(yè)參與其中，必定能更好地推動(dòng)創(chuàng)新。”
以下為界面新聞對(duì)張璐的采訪實(shí)錄，略作編輯：
“如火如荼，并且是大面積的如火如荼”
界面新聞：在過(guò)往的AI投資中你有密集出手的時(shí)候嗎？整體的投資節(jié)奏在今年有沒有發(fā)生什么變化？
張璐：我們還是蠻平均的，去年投了9個(gè)項(xiàng)目，平時(shí)一年大概投7~10個(gè)項(xiàng)目，所以去年算是投得比較多，今年到現(xiàn)在也已經(jīng)投了8個(gè)項(xiàng)目了。
我們主要聚焦于B端的應(yīng)用，主要是人工智能在醫(yī)療、金融、保險(xiǎn)等垂直領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，以及人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。我們不投任何的C端項(xiàng)目，之前也沒有投過(guò)。
界面新聞：過(guò)去8年中，B端的機(jī)會(huì)有哪些趨勢(shì)能總結(jié)？
張璐：早期的時(shí)候我們投一些垂直領(lǐng)域的AI應(yīng)用，比如說(shuō)Otter.AI，Paperspace，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們無(wú)論是做應(yīng)用還是做人工智能基礎(chǔ)設(shè)施，主要服務(wù)的對(duì)象還是科技領(lǐng)域的企業(yè)，或者說(shuō)科技領(lǐng)域的從業(yè)者和開發(fā)者群體。
但是在最近這兩三年，很多垂直領(lǐng)域的人工智能應(yīng)用，它服務(wù)的是傳統(tǒng)行業(yè)、非科技領(lǐng)域，如金融、保險(xiǎn)、物流、供應(yīng)鏈、醫(yī)療等行業(yè)。它們本身的技術(shù)屬性沒有那么強(qiáng)，或者說(shuō)之前對(duì)于人工智能的認(rèn)知沒有那么深入，但過(guò)去這兩年他們加速了AI技術(shù)的學(xué)習(xí)、植入及應(yīng)用探索。這可能是過(guò)去8年的一個(gè)顯著變化。
相當(dāng)于以前更多是科技領(lǐng)域的自我發(fā)展與AI應(yīng)用，而現(xiàn)在則是全產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，這也是為什么我說(shuō)現(xiàn)在是一個(gè)大時(shí)代，是一個(gè)好機(jī)會(huì)。
界面新聞：全產(chǎn)業(yè)的機(jī)會(huì)來(lái)了，底層原因是技術(shù)上的進(jìn)步嗎？還是說(shuō)也有別的結(jié)構(gòu)性變化？
張璐：這個(gè)問(wèn)題特別好，因?yàn)楹芏嗳苏J(rèn)為是技術(shù)終于“準(zhǔn)備好”了，其實(shí)并非如此。技術(shù)實(shí)際上早已準(zhǔn)備好了一段時(shí)間，真正關(guān)鍵的是產(chǎn)業(yè)是否準(zhǔn)備好了。
人工智能核心應(yīng)用的一個(gè)前提就是數(shù)據(jù)。行業(yè)是不是有海量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)，這是第一要義。在此基礎(chǔ)上，才能夠造就讓大家覺得便宜好用，真正能夠解決問(wèn)題的人工智能解決方案。
早在2017年，就有一波關(guān)于人工智能在C端應(yīng)用的討論。我當(dāng)時(shí)公開發(fā)過(guò)一個(gè)報(bào)告，關(guān)于人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用，我當(dāng)時(shí)認(rèn)為，人工智能技術(shù)還沒有發(fā)展到能夠在C端展示其優(yōu)越性的時(shí)候。
但如果看醫(yī)療領(lǐng)域，它已經(jīng)有海量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)，有巨大的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，尤其在美國(guó)，醫(yī)療行業(yè)的數(shù)字化已經(jīng)做得很好了。因此人工智能也需要醫(yī)療領(lǐng)域來(lái)體現(xiàn)其技術(shù)優(yōu)越性。這是我當(dāng)時(shí)的看法，后來(lái)證明是對(duì)的，我們從2017年開始就重點(diǎn)投資人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用。
界面新聞：所以產(chǎn)業(yè)為什么現(xiàn)在準(zhǔn)備好了？
張璐：有一個(gè)比較重要的原因是，過(guò)去幾年疫情推動(dòng)了很多傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。大家逐漸意識(shí)到，很多科技行業(yè)已經(jīng)廣泛采用了數(shù)字化工具——遠(yuǎn)程會(huì)議、智能化解決方案等，但傳統(tǒng)行業(yè)卻相對(duì)滯后。隨著疫情的爆發(fā)，各行各業(yè)都必須開始使用數(shù)字化工具來(lái)適應(yīng)遠(yuǎn)程工作。
疫情讓各個(gè)行業(yè)，無(wú)論主動(dòng)還是被動(dòng)，都加速了數(shù)字化轉(zhuǎn)型。例如，許多工業(yè)制造業(yè)的公司，過(guò)去工廠是半自動(dòng)化的，但因?yàn)橐咔槠陂g需要持續(xù)生產(chǎn)口罩和呼吸機(jī)，員工無(wú)法回廠，工廠被迫轉(zhuǎn)向全自動(dòng)化。這些轉(zhuǎn)型都是在疫情壓力下發(fā)生的，但也為后續(xù)的AI應(yīng)用打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，尤其是為收集海量高質(zhì)量數(shù)據(jù)提供了可能，從而為人工智能的進(jìn)一步應(yīng)用創(chuàng)造了條件。
在疫情之后，又發(fā)生了一件關(guān)鍵事件——ChatGPT的出現(xiàn)。它為全社會(huì)進(jìn)行了一次大規(guī)模的人工智能教育，讓大眾突然意識(shí)到人工智能已經(jīng)變得觸手可及。
我們從2016年就開始投資AI公司，當(dāng)時(shí)有一個(gè)理念叫“零代碼人工智能平臺(tái)”（No code AI），就是你不需要理解一行代碼就可以直接用這個(gè)AI產(chǎn)品。ChatGPT讓大家意識(shí)到了這個(gè)概念真的存在。
界面新聞：這種機(jī)會(huì)在醫(yī)療、金融和保險(xiǎn)這些行業(yè)率先被驗(yàn)證了？
張璐：已經(jīng)被驗(yàn)證了。我們前幾年投的一些垂直領(lǐng)域人工智能公司，現(xiàn)在收入做得最好的已經(jīng)到幾十億美金。所以不是大家想象的現(xiàn)在剛剛開始，而是有很多走得比較快的垂直領(lǐng)域AI公司已經(jīng)做出來(lái)了，并且還有一些新的應(yīng)用場(chǎng)景正在被發(fā)掘。
所以To B在美國(guó)現(xiàn)在是如火如荼，并且是大面積的如火如荼。
界面新聞：中間有一個(gè)爆發(fā)的節(jié)點(diǎn)嗎，還是總體平穩(wěn)上升，但相對(duì)比較陡的一條曲線？
張璐：確實(shí)比較陡，因?yàn)槿ツ昴瓿魿hatGPT給全產(chǎn)業(yè)做了一個(gè)人工智能的教育，而我們投的很多公司，它是做垂直領(lǐng)域小模型，針對(duì)細(xì)分行業(yè)應(yīng)用，但是這些細(xì)分市場(chǎng)量級(jí)又足夠大。
大家如果對(duì)于To B不熟悉的話，總是想象不到它的產(chǎn)業(yè)量級(jí)有多大。美國(guó)的醫(yī)療行業(yè)是美國(guó)GDP的20%，是全世界最大的醫(yī)療市場(chǎng)，沒有任何一個(gè)其他行業(yè)市場(chǎng)規(guī)?？梢愿啾取Ｃ绹?guó)的保險(xiǎn)行業(yè)是7萬(wàn)億美金的市場(chǎng)，這也是一個(gè)巨大的亮點(diǎn)，金融行業(yè)就不用說(shuō)了，全世界最大的金融行業(yè)產(chǎn)業(yè)就在美國(guó)。
包括現(xiàn)在崛起的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，因?yàn)楦锪鞴?yīng)鏈制造生產(chǎn)相關(guān)，還有太空科技，SpaceX所在的太空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)大概是一個(gè)10萬(wàn)億美金的市場(chǎng)。整個(gè)太空領(lǐng)域的發(fā)展帶來(lái)的衛(wèi)星數(shù)據(jù)等等，都是海量的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。
界面新聞：到這個(gè)階段，你覺得整個(gè)美國(guó)的B端AI產(chǎn)業(yè)改變的機(jī)會(huì)，還會(huì)是一個(gè)由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的機(jī)會(huì)嗎?
張璐：其實(shí)，這取決于你怎么定義技術(shù)。技術(shù)可以是如何優(yōu)化大模型，也可以是怎么做小模型，把它做精、做低成本。
但這并不是簡(jiǎn)單地更換一個(gè)語(yǔ)言模型就可以了，背后更多是架構(gòu)設(shè)計(jì)（architecture design）。另外，還有一個(gè)很重要的因素是產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)——能否獲得核心的高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)質(zhì)量越高，需要的數(shù)據(jù)量就越少。數(shù)據(jù)量少，意味著對(duì)GPU算力的需求更低，能耗也會(huì)減少，最終產(chǎn)品的成本也會(huì)更低。
因此，數(shù)據(jù)是至關(guān)重要的。雖然你可以將其視為技術(shù)的一部分，也可以不這么看，但它無(wú)疑是當(dāng)前B端應(yīng)用的核心所在。
不過(guò)，我要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，雖然AI現(xiàn)在已經(jīng)如火如荼了，但我們還沒有進(jìn)入到樂(lè)章最高潮的部分，或者說(shuō)交響曲最漂亮最華彩的地方，我們現(xiàn)在才剛剛開始。
所以接下來(lái)這三五年會(huì)有更多、更快的人工智能的發(fā)展。現(xiàn)在聊的很多都是生成式AI，語(yǔ)言模型，但還有很多新的模型涌現(xiàn)。現(xiàn)在的討論大多集中在如何在GPU層面建立AI模型的應(yīng)用，但未來(lái)不一定只有GPU，還會(huì)出現(xiàn)其他技術(shù)革新。
界面新聞：你說(shuō)還沒有進(jìn)入到最高潮的部分，做這個(gè)判斷的依據(jù)是什么？
張璐：現(xiàn)在的人工智能應(yīng)用還是初期，才剛剛兩年時(shí)間。最開始，可能是公司的一個(gè)部門在用，接著是一個(gè)大企業(yè)在用，再擴(kuò)展到整個(gè)產(chǎn)業(yè)。最初可能只有一個(gè)應(yīng)用在使用，隨著時(shí)間推移，各種不同的應(yīng)用開始廣泛使用。
這一過(guò)程可能至少需要三年的時(shí)間。就像部署一個(gè)新軟件一樣，它首先從IT部門開始應(yīng)用，接著擴(kuò)展到HR部門，最終覆蓋到全公司。這是個(gè)逐步推進(jìn)的過(guò)程。
中國(guó)在C端創(chuàng)新有優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)有最好的B端市場(chǎng)
界面新聞：在中國(guó)市場(chǎng)，投資人關(guān)于基礎(chǔ)大模型和AI應(yīng)用層的價(jià)值判斷存在割裂，有時(shí)候兩方觀點(diǎn)可能完全對(duì)立，在美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在的情形是怎么樣的？大家有沒有形成一個(gè)共識(shí)？
張璐：沒有形成共識(shí)，但是美國(guó)市場(chǎng)和中國(guó)市場(chǎng)也是非常不一樣的。美國(guó)的To B市場(chǎng)是全球最大的，中國(guó)的To C市場(chǎng)可能是全球最大的，因此，很多投資判斷往往基于哪個(gè)市場(chǎng)容易實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化。
我覺得大模型本身是非常有價(jià)值的，但初創(chuàng)企業(yè)做這個(gè)面臨很大的不確定性。因?yàn)榇竽Ｐ捅旧淼耐度氤杀痉浅８撸詈罂赡苤挥信艿米詈玫哪Ｐ蜁?huì)贏得市場(chǎng)。
美國(guó)市場(chǎng)的不同之處是，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每個(gè)大模型公司背后都有一家大的科技企業(yè)。所以真正的競(jìng)爭(zhēng)到底是在OpenAI和Anthropic之間，還是在背后的微軟、亞馬遜和谷歌之間呢？其實(shí)很不好說(shuō)，這也是兩國(guó)市場(chǎng)的一個(gè)重要區(qū)別。
界面新聞：所以剛剛這個(gè)問(wèn)題，你的答案是什么？是微軟和亞馬遜、谷歌的競(jìng)爭(zhēng)，還是OpenAI和Anthropic之間的競(jìng)爭(zhēng)？
張璐：當(dāng)然是大公司之間的競(jìng)爭(zhēng)。
界面新聞：有一個(gè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，現(xiàn)在所有人都在談大模型對(duì)B端帶來(lái)的改變，它的確定性已經(jīng)非常高了，但是這件事情在C端帶來(lái)的變量好像還是很模糊，這背后的原因是什么？
張璐：大部分的技術(shù)創(chuàng)新都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)周期，先基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新，再到技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，最后商業(yè)模式創(chuàng)新。你會(huì)發(fā)現(xiàn)，包括基礎(chǔ)技術(shù)和技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，通常先在B端領(lǐng)域得到驗(yàn)證和應(yīng)用，經(jīng)過(guò)多輪次驗(yàn)證之后，技術(shù)會(huì)變得更成熟、更便宜，最終才轉(zhuǎn)向C端應(yīng)用。
其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代也遵循這樣的模式。只是說(shuō)中國(guó)市場(chǎng)可能主要接觸到的VC創(chuàng)新，是在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的最后一個(gè)階段——商業(yè)模式創(chuàng)新階段。但其實(shí)美國(guó)過(guò)去這四五十年，硅谷幾乎每次技術(shù)創(chuàng)新都是先從基礎(chǔ)技術(shù)創(chuàng)新，再到技術(shù)應(yīng)用，最后才是商業(yè)模式創(chuàng)新。所以人工智能也會(huì)沿襲這個(gè)路徑。
界面新聞：其實(shí)這么多年下來(lái)，你們一定在AI行業(yè)積累了非常多好的人脈和資源，但為什么迄今為止你依然堅(jiān)定地不想進(jìn)入C端市場(chǎng)？
張璐：我們投了很多B端的AI，B端非常好。在我看來(lái)，美國(guó)是全球最大且最成熟的B端市場(chǎng)，擁有最先進(jìn)的技術(shù)和最佳的Go-To-Market機(jī)會(huì)。我所專注的領(lǐng)域已經(jīng)足夠好了。
界面新聞：在國(guó)內(nèi)一級(jí)市場(chǎng)有這樣一種論調(diào)，大家傾向于認(rèn)為在基礎(chǔ)模型上目前美國(guó)領(lǐng)先于中國(guó)，但是如果要比拼應(yīng)用層創(chuàng)新，中國(guó)一定會(huì)強(qiáng)于美國(guó)。你的判斷是什么？
張璐：這要分B端、C端來(lái)討論。C端創(chuàng)新在中國(guó)有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橹袊?guó)有龐大的人口基數(shù)，創(chuàng)新能力也很強(qiáng)，用戶對(duì)于新技術(shù)的接受度也比較高。但是若是看B端的應(yīng)用層，毫無(wú)疑問(wèn)，美國(guó)是做得最好的。關(guān)鍵在于，美國(guó)的大企業(yè)愿意為B端的人工智能解決方案付費(fèi)和應(yīng)用。
界面新聞：如果做同級(jí)比較，中國(guó)和美國(guó)的的B端應(yīng)用創(chuàng)新相比，這兩者有高低之分嗎？
張璐：并不是說(shuō)兩個(gè)市場(chǎng)的To B企業(yè)和產(chǎn)品有高下之分，關(guān)鍵在于企業(yè)付費(fèi)意愿和商業(yè)環(huán)境差異。美國(guó)在To B的企業(yè)級(jí)銷售方面是全世界最大、最成熟的市場(chǎng)。
界面新聞：在中國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)，有人會(huì)認(rèn)為AI公司存在估值和ARR（年度經(jīng)常性收入）的比值不合理的情況，目前美國(guó)To B的AI公司，它們的比例水平是合理的嗎？
張璐：現(xiàn)在整體比較合理，當(dāng)然估值也在水漲船高。總體上，企業(yè)的營(yíng)收水平和估值之間還是有一個(gè)相對(duì)區(qū)間，通常大致在10倍到20倍之間。
過(guò)去，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一些To B公司，它還沒什么收入就可以融很多錢；但現(xiàn)在其實(shí)很多公司可能還沒有融A輪，收入已經(jīng)做得不錯(cuò)了。前幾天我剛和一個(gè)做保險(xiǎn)行業(yè)To B AI應(yīng)用的創(chuàng)始人聊，他們基本沒融資，現(xiàn)在收入已經(jīng)做到300萬(wàn)美金，并且就兩個(gè)人。他表示他們不需要融資，但如果融資的話，可以加速成長(zhǎng)。
“Be alert，快速反應(yīng)”
界面新聞：在這個(gè)行業(yè)里，你們現(xiàn)在能總結(jié)下來(lái)的投資方法論是什么？
張璐：我們投資方法論從兩個(gè)維度出發(fā)。第一個(gè)維度是垂直領(lǐng)域人工智能，挑選那些具有海量的高質(zhì)量數(shù)據(jù)的市場(chǎng)，然后去投資其中做垂直AI應(yīng)用的初創(chuàng)公司。第二個(gè)維度是橫向的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施投資，去解決人工智能領(lǐng)域現(xiàn)在面臨的4大挑戰(zhàn)——算力成本太高、能耗成本太高、延遲的問(wèn)題、數(shù)據(jù)隱私問(wèn)題。這四個(gè)挑戰(zhàn)，同時(shí)也是四個(gè)最大的投資機(jī)會(huì)。
界面新聞：在這個(gè)框架下，團(tuán)隊(duì)總結(jié)出來(lái)非常重要的技術(shù)變革有哪些？
張璐：我們覺得今年比較重要的技術(shù)變革有三個(gè)，一是數(shù)字化生物學(xué)，二是人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新，三是太空科技的創(chuàng)新。最近我們還關(guān)注了金融科技AI（Fintech AI）、工業(yè)機(jī)器人+AI等，這些都是相對(duì)比較重要的技術(shù)創(chuàng)新趨勢(shì)。
界面新聞：你在這個(gè)領(lǐng)域非常欣賞的早期項(xiàng)目創(chuàng)始人，他們通常具備哪些特質(zhì)？
張璐：這些創(chuàng)始人一般有幾個(gè)特點(diǎn)。首先，他們對(duì)行業(yè)有非常明確且獨(dú)特的洞察，不是跟風(fēng)的見解；其次，他們有一以貫之的長(zhǎng)遠(yuǎn)愿景，對(duì)自己要做的事情有清晰的規(guī)劃，而不是每天都在改變方向。
更為重要的是，他們擁有很強(qiáng)的領(lǐng)導(dǎo)力，能夠吸引到頂尖的人才與他們一起合作。此外，他們不僅要懂人工智能技術(shù)，更要對(duì)所處的產(chǎn)業(yè)有深刻理解，因?yàn)樽罱K他們需要服務(wù)的是這個(gè)行業(yè)。
從背景來(lái)看，我們投資的創(chuàng)始人大多數(shù)都擁有非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)背景和技術(shù)背景。事實(shí)上，我們投的創(chuàng)始人一半以上都是連續(xù)成功創(chuàng)業(yè)者。
界面新聞：AI大模型成為創(chuàng)投風(fēng)口之后，華人力量似乎在硅谷更加突出了，你對(duì)這個(gè)趨勢(shì)有什么切實(shí)感受？
張璐：現(xiàn)在很多大公司中，你會(huì)看到很多華人的中堅(jiān)力量，作為最核心的人工智能技術(shù)專家。在我們過(guò)去9年投資的早期初創(chuàng)企業(yè)中，華人創(chuàng)始人大概占到10%左右。過(guò)去一年，我們投了9家公司，其中3個(gè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)里面都有華人參與。
他們不一定是全華人的團(tuán)隊(duì)，但通常會(huì)有一位華人創(chuàng)始人。這實(shí)際上體現(xiàn)了華人在人工智能領(lǐng)域的巨大貢獻(xiàn)——無(wú)論是作為企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者，還是科學(xué)家和研究員。這對(duì)整個(gè)華人生態(tài)來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常積極的信號(hào)。
從投資角度看，我們也是希望扶持更多優(yōu)秀和多樣化團(tuán)隊(duì)背景的企業(yè)發(fā)展，這種趨勢(shì)的變化有助于加速人工智能的進(jìn)步。
界面新聞：美國(guó)AI應(yīng)用層初創(chuàng)公司現(xiàn)在也有非常強(qiáng)的馬太效應(yīng)，你在投資的過(guò)程中會(huì)存在對(duì)于失手的焦慮嗎？
張璐：不會(huì)有這種焦慮。我們已經(jīng)做了快10年了，有非常高質(zhì)量的項(xiàng)目源網(wǎng)絡(luò)，所以來(lái)我們這的創(chuàng)始人都是質(zhì)量非常高，80%的項(xiàng)目是別人主動(dòng)找我們。而且我們的專家網(wǎng)絡(luò)、超級(jí)創(chuàng)始人網(wǎng)絡(luò)、CXO網(wǎng)絡(luò)，基本上聚集了業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀的企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者以及人工智能專家。
當(dāng)然，談到焦慮感，很多時(shí)候還是要保持警惕（be alert），因?yàn)榭倳?huì)有很多新技術(shù)、新產(chǎn)品、新的公司不斷涌現(xiàn)，關(guān)鍵是如何快速反應(yīng)并抓住機(jī)會(huì)。
界面新聞：如果讓你挑出最滿意的三家被投公司，你會(huì)選出哪三家？
張璐：我很難去說(shuō)最滿意的，因?yàn)槲覀兺读藢⒔?0多家企業(yè)里，我最滿意的可能得有幾十家。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在到4期基金了，每期大概投25~28家企業(yè)，至少有1/3的企業(yè)是表現(xiàn)非常好的。
界面新聞：美國(guó)那邊的募資環(huán)境現(xiàn)在依舊是相對(duì)順利的嗎？
張璐：其實(shí)美國(guó)今年整體募資環(huán)境比較艱難。美國(guó)股市IPO市場(chǎng)并未完全打開，很多LP資金流動(dòng)性較差，導(dǎo)致不少投資者手頭并沒有足夠的資本可用于投資，所以大部分GP、創(chuàng)始人在融資的時(shí)候還是比較困難的。整體上，依然是一個(gè)典型的馬太效應(yīng)——大多數(shù)人融資困難，而最優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)總是能夠超募，基金也是如此。
我們今年的4期基金其實(shí)已經(jīng)超募了，不到半年的時(shí)間，LP大概有一半來(lái)自美國(guó)比較大的機(jī)構(gòu)，包括大學(xué)基金，保險(xiǎn)公司和銀行，其余則是一些最頂尖的家辦。4期基金現(xiàn)在已經(jīng)開始投項(xiàng)目了。
界面新聞：你們一個(gè)投資項(xiàng)目的決策周期一般有多長(zhǎng)？
張璐：大多數(shù)項(xiàng)目的決策周期是1到2個(gè)月，盡調(diào)大約需要一個(gè)月時(shí)間。在此之前，我們已經(jīng)有好幾輪的會(huì)議篩選。有些項(xiàng)目可能跟得時(shí)間稍長(zhǎng)一些，有一個(gè)項(xiàng)目是跟了半年多才做出投資決策。
界面新聞：這種時(shí)間比較長(zhǎng)的，一般是在什么問(wèn)題上糾結(jié)？
張璐：其實(shí)不是“糾結(jié)”，而是因?yàn)樵陧?xiàng)目初期，創(chuàng)始人會(huì)告訴我們技術(shù)還沒有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)驗(yàn)證。我們就會(huì)一邊與他們保持溝通，一邊幫助他們引入資源，看能否獲得市場(chǎng)驗(yàn)證。
我們的特點(diǎn)是，雖然我們投資的是早期項(xiàng)目，但不是完全沒有任何基礎(chǔ)的最早期項(xiàng)目，而是技術(shù)和產(chǎn)品已經(jīng)成熟，接下來(lái)就要進(jìn)行市場(chǎng)驗(yàn)證。市場(chǎng)驗(yàn)證通常指的是開始獲得收入。
我們的優(yōu)勢(shì)在于，我們有一個(gè)很強(qiáng)大的CXO網(wǎng)絡(luò)，在網(wǎng)絡(luò)里面有45個(gè)500強(qiáng)企業(yè)的CTO。我們了解許多企業(yè)想要什么樣的技術(shù)，想去采購(gòu)什么樣的產(chǎn)品，也能為投資的企業(yè)迅速帶來(lái)高質(zhì)量的訂單。
界面新聞：到目前為止，你覺得你有投到你心中偉大的公司嗎？
張璐：當(dāng)然有。我們投資的很多創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都非常偉大。
SpaceX無(wú)疑是很偉大的企業(yè)。我認(rèn)為我們投資的幾家公司也同樣很偉大。比如，有三家公司即將上市，它們從幾百萬(wàn)美元的估值一路發(fā)展到現(xiàn)在，我覺得它們也很了不起。還有一些公司，雖然還處于增長(zhǎng)階段，團(tuán)隊(duì)規(guī)模不到30人，但收入已經(jīng)超過(guò)1億美金，我相信它們未來(lái)也會(huì)成為偉大的企業(yè)。
界面新聞：你會(huì)從哪些維度來(lái)定義一個(gè)偉大的公司？
張璐：對(duì)產(chǎn)業(yè)具有巨大的變革性的影響和提升，并且這個(gè)影響一定是正向的。