界面新聞記者 | 劉晨光 馮賽琪

9月底以來，利好政策不斷推出，A股連續(xù)飆漲，在這樣的背景下，杠桿資金跑步進(jìn)場。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月9日，兩市兩融余額15867.90億元，連續(xù)6個交易日增加。尤其是10月8日，單日增加額超過1000億元。

此外，券商融資融券交易額占A股交易額比重不斷攀升，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，該項數(shù)據(jù)由9月23日的7.61%，增加到了10月8日的11.69%，10月9日有所減少為依然保持在11%以上。杠桿資金也帶動了全市場成交出現(xiàn)顯著放量，如10月8日單日的3.5萬億元成交額就創(chuàng)下了歷史新高。

多位接受界面新聞記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，融資額的量級，一定程度上反映了投資者風(fēng)險偏好的高低，也體現(xiàn)了投資者對未來市場走勢的預(yù)期。融資額快速增加，說明投資者的勝負(fù)心在增強，風(fēng)險偏好在急劇上升。

此外，據(jù)記者多方了解，來券商開兩融賬戶的人數(shù)正逐步增多。業(yè)內(nèi)人士提醒，對于個人投資者，應(yīng)合理使用融資，避免高杠桿，這是最基本的要求。

兩融余額不斷創(chuàng)新高

自9月下旬以來，市場兩融的余額在持續(xù)增長，主要為融資余額的大幅增長。從9月23日的13609.86億元增長至10月9日的15780.71億元。

以融資買入額來看，10月8日的融資買入額到達(dá)了4063.8億元，幾乎是9月23日的417.06億元的10倍左右，增長幅度不可謂不大。期間凈買入額也是從9月22日的36.6億元增長至10月8日的1074.86億元。

界面新聞記者留意到，單從融資凈買入額這個指標(biāo)來看，前三名均為今年9月底以來創(chuàng)造，第二、三名分別為9月30日的459.35億元以及10月9日的399.35億元。第四名和第五名分別為2020年7月6日以及2015年11月9日創(chuàng)造，分別為368.25億元以及331.92億元。

華泰證券研究認(rèn)為，從過往經(jīng)驗看，在政策推進(jìn)期和信貸驗證期之間，資金供求是影響市場進(jìn)程的核心變量之一，但考慮前述兩則增量信息帶來的邊際變化，建議投資者在近期宜額外關(guān)注杠桿資金、個人投資者的交投情緒，以更好地把握市場節(jié)奏，融資交易常態(tài)區(qū)間8%-12%為優(yōu)。

華創(chuàng)證券首席策略分析師姚佩向界面新聞記者解釋道，市場經(jīng)歷了三年盤整，期間兩融交易活躍度極低，3年日兩融交易額占比不到8%。而近期由于市場短期出現(xiàn)快速上漲，賺錢效應(yīng)吸引了更多的增量資金買入，其中部分風(fēng)險偏好較高的資金便借助兩融通道入場。

姚佩指出，目前兩融余額占A股流通市值2.12%，而24年3月至今日均占比約為2.3%，以過去三年日均2.3%視角來看，當(dāng)前處于較低水平；且國慶節(jié)前占比最低降至1.89%，故兩融當(dāng)前成交活躍并未過熱，或為恢復(fù)性入場。

中航信托高級研究員兼宏觀策略總監(jiān)助理劉長江告訴界面新聞，從歷史上看，牛市都伴隨著融資余額的大幅增長。滬深兩市莫不如此。尤其是2014-2015年牛市，杠桿資金入市尤其猛烈。近期融資額增加，是9月24日股市走強后投資者的正常反應(yīng)。這只是開始。隨著行情逐步展開，預(yù)計融資額將持續(xù)增長。

“融資額的多少，一定程度上反應(yīng)了投資者風(fēng)險偏好的高低，也體現(xiàn)了投資者對未來市場走勢的預(yù)期。近幾個交易日融資額快速增長，是市場暴漲的結(jié)果，也反應(yīng)了投資者對股市上漲的預(yù)期?！眲㈤L江說道。

工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林向界面新聞記者表示，兩融增長是投資人加杠桿投資的結(jié)果，是前期A股行情大漲，激勵了投資人，融資額增長為股市提供了增量流動性，推高了股價。融資增長較快，說明投資者的勝負(fù)心在增強，風(fēng)險偏好在急劇上升。

另外，9月24日，潘功勝行長在國新辦發(fā)布會上宣布將于近期創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險公司互換便利”，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性。10月10日，央行推出首期5000億元SFISF，標(biāo)志著該項貨幣政策工具正式落地實施。

東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰表示，互換便利的推出有利于提高資本市場穩(wěn)定性。非銀機構(gòu)在市場低迷、流動性較差的情況下獲取資金的能力將得到提高，可以對低估的股票進(jìn)行增持，進(jìn)而穩(wěn)定市場情緒，提高市場流動性，提振市場信心。

“類似的貨幣政策工具在國際上也有先例，例如次貸危機期間美聯(lián)儲曾設(shè)立定期證券借貸便利，允許一級交易商用流動性較差的證券作為抵押，向美聯(lián)儲借入流動性較高的國債，便于在市場融資，為緩解流動性危機發(fā)揮了積極作用?！?于麗峰說。

在劉長江看來，SFISF某種程度上也是一種融資。不同之處在于，一個針對個人投資者，一個針對金融機構(gòu)，政策鼓勵，是真正的利好。

兩融賬戶開戶者激增

界面新聞了解到，近幾日，部分券商兩融賬戶出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

國聯(lián)證券表示，近期國聯(lián)證券融資融券賬戶開戶數(shù)量大幅增長，相比之前增長了十倍左右。

某華北券商營業(yè)部一線工作人員向界面新聞表示，最近開兩融賬戶的投資者非常多，還有一些之前開了兩融權(quán)限但是不用的投資者，也開始重新申請額度了。

有西部地區(qū)券商營業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，開兩融賬戶的用戶大幅增多，通常來開戶的以較為成熟的股民居多。

界面新聞記者注意到，根據(jù)中證金融公布的數(shù)據(jù)，融資融券的個人投資者和機構(gòu)投資者數(shù)量不斷增加，個人投資者由9月23日的697.36萬名增加至10月9日700.95萬名，增加超過3萬名；機構(gòu)投資者數(shù)量則從52125家增至52335家。

圖：10月9日兩融市場統(tǒng)計    圖片來源：中證金融公司

從具體的股票和行業(yè)上來看，wind數(shù)據(jù)顯示，10月9日，3619只個股獲融資凈買入。當(dāng)日，凈買入金額在1億元以上的有70只，超3億元的有14只。

10月9日，東方財富（300059.SZ）融資凈買入額居首位，達(dá)49.24億元。自本輪股市行情啟動以來，東方財富在兩融市場上獲得眼球。自9月25日至今，東方財富收獲的融資凈買入額累計90.49億元，遠(yuǎn)超其他個股。

中芯國際（688981.SH）、中信證券（600030.SH）緊隨其后，凈買入額分別為15.52億元和15.25億元。五礦資本（600390.SH）、中國平安（601318.SH）、寧德時代（300750.SZ）等當(dāng)日融資凈買入額在5億元以上。融資凈買入額在排在前十的還有國海證券（000750.SZ）、同花順（300033.SZ）、指南針（300803.SZ）、銀之杰（300085.SZ）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，電子、非銀金融、計算機、電力設(shè)備這四個行業(yè)在10月9日獲得融資凈買入額最多，均在百億之上。其中，非銀金融行業(yè)斬獲299.49億元，以將近300億元的融資凈買入額高居榜首。

后市應(yīng)如何關(guān)注風(fēng)險？

節(jié)后大盤沖高后開始震蕩調(diào)整，市場未來一段時間將呈現(xiàn)出什么走勢，在對于兩融賬戶的使用上還有哪些風(fēng)險需要注意？

盤和林認(rèn)為，任何杠桿都有風(fēng)險，但何時釋放風(fēng)險并不確定，這要看政策對股市杠桿率的容忍度，不僅是券商融資，如今有很多人通過其他手段加杠桿追加資金。融資工具使用要適可而止，要重視財富積累，而不是一夜暴富。

萬聯(lián)證券資深投顧屈放告訴界面新聞，對于融資增長過快，還需要給投資者提示風(fēng)險，首先融資炒股的風(fēng)險加大，如果遇到市場大幅度調(diào)整會導(dǎo)致資產(chǎn)快速損失。其次融資賬戶在操作上與普通賬戶不同，一旦出現(xiàn)融資余額為負(fù)數(shù)的情況，會影響投資者的操作。

“融資融券賬戶更適合成熟穩(wěn)健的投資者。投資者在使用融資融券賬戶時首先需要料及具體操作指引，防止因為不了解交易細(xì)則而出現(xiàn)損失的情況。其次投資者應(yīng)有風(fēng)險控制的意識，面對加杠桿的投資更應(yīng)該謹(jǐn)慎?！鼻叛a充道。

劉長江指出，當(dāng)前也要全民看待近幾日短期融資增長過快的問題。既要看到兩市融資余額確實大幅增長，但同時也要看到股市暴漲的幅度?？傮w看，融資增幅和股市漲幅并未明顯脫節(jié)。股市不漲、融資暴漲和股市暴漲、融資不漲，都不是正?，F(xiàn)象。

“相反，股市上漲了這么多，融資也要上漲這么多，二者同步配合，才是正?，F(xiàn)象。從這個角度看，融資增長只是股市上漲的結(jié)果。因此，融資增長過快的風(fēng)險，其實就是股市增長過快的風(fēng)險。關(guān)鍵是股市，融資其實是衍生的，附屬性的?！彼治龅馈?/span>

劉長江坦言，對于個人投資者，合理使用融資，避免高杠桿，這是最基本的要求。任何時候，防范風(fēng)險都是第一位兒的。尤其是股市暴漲后，調(diào)整風(fēng)險急劇增加，這個時候，防范風(fēng)險是第一位的，賺錢是第二位的。前期積極參與、獲利豐厚的投資者，可以適當(dāng)減少融資，降低杠桿。前期參與度不高、獲利一般的投資者，可以先本金入市，或者臺階式逐步加杠桿，千萬不要有賭徒心態(tài)。

“最關(guān)鍵的一點兒，融資賬戶的資金，盡量買收益相對穩(wěn)定的低波動資產(chǎn)，千萬不要買高風(fēng)險、高收益的資產(chǎn)，這點兒非常重要。”劉長江補充道。

姚佩指出，不因急漲而貪婪，不因回撤而恐懼。預(yù)計政策拐點確立-增量措施落地-業(yè)績觸底回升存在時滯且要需經(jīng)多輪博弈觀察，戰(zhàn)略視角對政策增量和市場均高看一線，財政不會缺席，市場有望從反彈邁向反轉(zhuǎn)。戰(zhàn)術(shù)視角第一輪估值急修已進(jìn)入后半程，市場或迎來一波三折但不悲觀。

姚佩強調(diào)，兩融業(yè)務(wù)本身為配置市場的合理工具。但當(dāng)前市場波動性放大，兩融業(yè)務(wù)中的可能風(fēng)險點應(yīng)受到投資者加強重視。投資者應(yīng)根據(jù)自身的資產(chǎn)狀況，合理評估自身的風(fēng)險承受能力，以適當(dāng)?shù)母軛U進(jìn)行理性投資。

前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，建議投資者避免使用杠桿。在2015年下半年，市場中出現(xiàn)了許多使用杠桿的投資者被強制平倉的情況，甚至引發(fā)了恐慌性拋售。在過去四年的市場持續(xù)下跌中，許多杠桿率較高的投資者也面臨了爆倉的風(fēng)險。因此，投資者必須吸取教訓(xùn)，使用閑錢進(jìn)行投資，并堅持價值投資和長期投資的原則，避免使用杠桿。