界面新聞?dòng)浾?| 藍(lán)麗琦

在我樂家居（603326.SH）股東違規(guī)減持被罰沒近5000萬不到一周后，我樂家居又因出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)方案引起外界關(guān)注。

本周三（9月20日）下午，我樂家居公告，向激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票，授予數(shù)量為739.2萬股，對(duì)象人數(shù)達(dá)268人，授予價(jià)格低至3.97元/股。此次業(yè)績(jī)考核的目標(biāo)為，以2022年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023年、2024年的增長(zhǎng)率分別不能低于18%、36%。

截止9月21日收盤，我樂家居報(bào)價(jià)14.02元/股，日漲幅7.85%。值得注意的是，距離收盤還有10分鐘，我樂家居尾盤漲停，隨后逐漸回落。

此外，收盤后上交所上市公司三季報(bào)預(yù)約披露時(shí)間出爐，近期在資本市場(chǎng)關(guān)注度極高的我樂家居拔得頭籌，將于10月10日率先披露。

上周五（9月15日）晚8點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)江蘇監(jiān)管局正式披露對(duì)我樂家居股東違規(guī)減持的處罰。從最終的處罰結(jié)果來看，沒收公司股東于范易及其一致行動(dòng)人違法所得的1653.49萬元，并處罰款3295萬元，合計(jì)4948.49萬元。

自我樂家居在8連板日（9月6日）當(dāng)晚自曝股東違規(guī)減持，到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公布處罰結(jié)果，整個(gè)過程不到10天。接近5000萬元的重罰，也體現(xiàn)了證監(jiān)會(huì)“殺雞儆猴”的決心。

但無論如何，我樂家居事件已經(jīng)足夠引起資本市場(chǎng)的注意，曾經(jīng)紅極一時(shí)的風(fēng)口領(lǐng)域“定制家居”再一次闖入投資者的視野。

從2018年至今一直在股權(quán)激勵(lì)

9月20日最新公布的股權(quán)激勵(lì)方案，是我樂家居自上市以來，涉及人數(shù)最多、價(jià)格最低的的激勵(lì)方案。

回溯我樂家居過往的股權(quán)激勵(lì)政策，公司分別在2017年、2019年、2021年進(jìn)行了三次股權(quán)激勵(lì)，授予價(jià)格分別為12.15元/股，5.89元/股，5.09元/股。

值得注意的是，2017年的股權(quán)激勵(lì)授予價(jià)格高于公司當(dāng)時(shí)的股價(jià)，且授予的限制性股票業(yè)績(jī)考核目標(biāo)難度較大。以2016年的營(yíng)業(yè)收入、扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，對(duì)于這兩個(gè)指標(biāo)的增長(zhǎng)，2017年、2018年、2019年分別不能低于30%、69%、119.7%。

比較遺憾的是，2017年的營(yíng)收和扣非歸母凈利潤(rùn)考核就沒有達(dá)到考核要求。隨后的2018、2019年也沒有起色。在2019年6月，我樂家居就提前終止了公司上市以來的首次對(duì)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)政策。

且在首次股權(quán)激勵(lì)授予，直到2019年6月終止，我樂家居股票交易日的收盤價(jià)都沒有超出彼時(shí)的授予價(jià)12.15元/股。我樂的首次對(duì)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)可以說沒有起到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用。

在2019年和2021的新股權(quán)激勵(lì)政策中，授予股權(quán)數(shù)量分別為194萬股、566萬股，授予人數(shù)分別為92人、188人，同時(shí)授予價(jià)格均降低至6元/股以下，與此同時(shí)業(yè)績(jī)考核也迎來降級(jí)。

在2019年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核中，以2018年的指標(biāo)為基數(shù)，2019年、2020年、2021年的營(yíng)收增長(zhǎng)不能低于19%、45%、81%。凈利潤(rùn)的指標(biāo)也從“扣非歸母凈利潤(rùn)”換成“歸母扣非凈利潤(rùn)”，2019年、2020年、2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不能低于22%、53%、95%。

和2017年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相反，2019年的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃進(jìn)展在前兩年相當(dāng)順利。

2019年、2020年我樂家居分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收13.32億元、15.84億元，相比2018年的增長(zhǎng)率為23.1%、46%；歸母凈利潤(rùn)1.54億元、2.2億元，相比2018年的增長(zhǎng)率為51.24%、115.6%。甚至2020年的利潤(rùn)屬于超額完成。第一個(gè)和第二個(gè)解除限售期成就達(dá)成。

來到2021年，彼時(shí)《2019年股權(quán)激勵(lì)政策》還未結(jié)束，我樂家居于2021年初再次進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，授予人數(shù)188人，授予價(jià)格5.09元/股。兩份股權(quán)激勵(lì)政策并行。

但自2021年開始上游地產(chǎn)行業(yè)已有下行預(yù)兆，我樂家居盡管實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收17.25億元，但歸母凈虧損達(dá)到1.62億元?！?019年股權(quán)激勵(lì)政策》的第三限售期成就未達(dá)成?！?021年股權(quán)激勵(lì)政策》的第一限售期成就也未達(dá)成。

2022年6月，我樂家居提前終止《2021年股權(quán)激勵(lì)政策》。公司表示，鑒于當(dāng)前宏觀環(huán)境的嚴(yán)峻性和復(fù)雜性，繼續(xù)實(shí)施股票激勵(lì)計(jì)劃難以達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)目的和激勵(lì)效果。

而今年新出臺(tái)的《2023股權(quán)激勵(lì)政策》，授予價(jià)格低至3.97元/股。如果按照9月21日收盤價(jià)14.02元/股測(cè)算，此次激勵(lì)的股權(quán)價(jià)值1.03億元。

此外，財(cái)報(bào)顯示，我樂家居今年上半年歸母凈利潤(rùn)5986.31萬元，同比增長(zhǎng)48.26%，為定制家居行業(yè)中凈利增長(zhǎng)最高。此次股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核中，僅要求2023的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于18%。只要下半年不要掉隊(duì)，第一個(gè)限售期成就達(dá)成指日可待。

對(duì)于我樂家居頻繁的股權(quán)激勵(lì)政策，資本市場(chǎng)有不同的看法。有投資者認(rèn)為，公司給員工內(nèi)部福利過高，股權(quán)價(jià)值已經(jīng)超過公司全年的凈利潤(rùn)，未考慮投資人感受。

香頌資本董事沈萌對(duì)此表示，進(jìn)行股權(quán)激烈的主要目的就是給核心人員提供“金手銬”以便能長(zhǎng)期為股東創(chuàng)造價(jià)值。但是，沈萌也指出，股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上并不是在業(yè)績(jī)不佳的時(shí)候，激發(fā)核心人員的工作潛力，“因?yàn)橥瑯拥娜藛T不應(yīng)該在有激勵(lì)時(shí)才發(fā)揮，沒激勵(lì)就放任業(yè)績(jī)波動(dòng)?！?/p>

我樂家居4次內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)

第一次授予日：2017年9月8日；授予數(shù)量：124.17萬股；授予人數(shù)：117人；授予價(jià)格：12.15元/股

第二次授予日：2019年8月8日；授予數(shù)量：194萬股；授予人數(shù)：92人；授予價(jià)格：5.89元/股

第三次授予日：2021年1月25日；授予數(shù)量：566萬股；授予人數(shù)：188人；授予價(jià)格：5.09元/股

第四次授予日：2023年9月20日；授予數(shù)量：739.2萬股；授予人數(shù)：268人；授予價(jià)格：3.97元/股

違規(guī)減持的股東是“牛散”，從未參與公司經(jīng)營(yíng)

此前界面新聞曾報(bào)道，事發(fā)后我樂家居多次強(qiáng)調(diào)，違規(guī)減持股東于范易從未參與公司經(jīng)營(yíng)。結(jié)合此前于范易在資本市場(chǎng)上的“露臉”和“下注”情況，稱得上資本市場(chǎng)的“牛散”。

除了我樂家居之外，于范易還曾持有過萊美藥業(yè)（300006.SZ）。在萊美藥業(yè)2020半年報(bào)中，于范易為第7大股東，持股數(shù)量844.43萬股，持股比例1.04%。但隨后的2021年則消失在前十股東行列中，直至2022年，顯示于范易持有的萊美藥業(yè)股數(shù)減少至593萬股，成為第9大股東。到了2023年再次退出前十。

于范易第一次進(jìn)入我樂家居前十大股東是在2019年半年報(bào)，當(dāng)時(shí)持有231.59萬股，持股比例1.03%。截止2020年末，于范易持股比例增加至3.52%。

2021年2月，于范易及其一致行動(dòng)人曾因增持我樂家居股票超過總股本的5%時(shí)，未及時(shí)披露并停止交易，被江蘇證監(jiān)局下發(fā)警示函。

彼時(shí)的警示函顯示，2021年1月27日，于范易的一致行動(dòng)人——埃維創(chuàng)投、埃維管業(yè)的證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)的方式分別買入我樂家27.83萬股、29.84萬股，分別占公司股份的0.088%、0.094%，合計(jì)持股比例已經(jīng)增至5.001%。

江蘇證監(jiān)局表示，作為一致行動(dòng)人在增持我樂家居達(dá)到 5%時(shí)未按規(guī)定及時(shí)披露并停止交易，在1月27日至2月1日又繼續(xù)增持330.33萬股，占總股本1.04%，直到2021年2月4日才通過我樂家居披露《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書》，違反了《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條的規(guī)定。

江蘇證監(jiān)局彼時(shí)只是出具警示函，但強(qiáng)調(diào)已經(jīng)記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。江蘇證監(jiān)局下發(fā)警示函的時(shí)間為當(dāng)年的9月，此時(shí)距離于范易及一致行動(dòng)人增持已經(jīng)過去了7個(gè)月。

此外，根據(jù)《上市公司收購(gòu)管理辦法》第十三條規(guī)定的最后一條，自2021年2月開始的三年內(nèi)，于范易及其一致行動(dòng)人對(duì)超過規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。也就是說，即便于范易及其一致行動(dòng)人最高持股比例達(dá)到7%，但其表決權(quán)最高時(shí)期僅有5%。

剖析我樂家居股東此次違規(guī)減持的細(xì)節(jié)來看，證監(jiān)會(huì)把股東減持分成了三個(gè)步驟。

第一次減持，9月5日，于范易賣出2個(gè)證券賬戶中的我樂家居股票，合計(jì)290.79萬股，占總股本0.92%，成交價(jià)格為14.66元/股，成交金額4262.99萬元。該日為我樂家居的7連板日，14.66元/股為當(dāng)日的漲停價(jià)，也就是說于范易在股票漲停后賣出。

第二次減持，9月6日，在我樂家居的8連板日，證監(jiān)會(huì)披露為在9點(diǎn)51分49秒，即上午開盤21分鐘后，于范易的一致行動(dòng)人埃維創(chuàng)業(yè)減持6萬股。證監(jiān)會(huì)未披露這一次減持行為的所得金額。如果按照9點(diǎn)51分的股票價(jià)格16.13元/股測(cè)算，成交金額為96.78萬元。

該筆交易完成后，于范易及其一致行動(dòng)人的減持總比例已經(jīng)達(dá)到5%，但未按規(guī)定停止交易，接下來的即為違規(guī)減持。

此后，于范易及其一致行動(dòng)人繼續(xù)減持666.48萬股，占我樂家居總股本2.11%，成交金額1.07億元。證監(jiān)會(huì)表示，按照擬制成本法計(jì)算，于范易、埃維商貿(mào)、埃維創(chuàng)業(yè)、埃維管業(yè)等一致行動(dòng)人違規(guī)減持的違法所得為1653.49萬元。

于范易違規(guī)減持1萬股，占比0.0032%，金額16.23萬元；

埃維商貿(mào)違規(guī)減持470.99股，占比0.1493%，金額758.54萬元；

埃維創(chuàng)業(yè)違規(guī)減持161.05股，占比0.51%，金額2591.73萬元；

埃維管業(yè)違規(guī)減持457.32萬股，占比1.4494%，金額7352.13萬元。

從處罰結(jié)果來看，在沒收違法所得的基礎(chǔ)上，追加罰款3295萬元，合計(jì)4948.49萬元?？偭P款金額占于范易及其一致行動(dòng)人在9月5日至9月6日交易金額的1/3，對(duì)牛散來說損失重大。

對(duì)于此前于范易曾承諾的回購(gòu)股份，眾多投資者也在猜測(cè)，在證監(jiān)會(huì)重罰之后，回購(gòu)之事也許會(huì)不了了之。9月21日，我樂家居董秘辦人員表示，目前暫時(shí)沒有收到股東回購(gòu)的通知。

實(shí)則，家居行業(yè)在資本市場(chǎng)中仍屬于細(xì)分行業(yè)，整體上市企業(yè)數(shù)量并不算多。

截止9月21日，總市值過百億的家居企業(yè)有僅有6家，其中歐派家居（603833.SH）、顧家家居（603816.SH）分別位列斷層第一、第二。志邦家居（603801.SH）為百億市值企業(yè)“新人”。

值得一提的是，在家居行業(yè)中，“牛散”能進(jìn)入前五大股東的情況還是罕見。從前述于范易的持股來看，他從2019年開始露臉，彼時(shí)地產(chǎn)行業(yè)還未出現(xiàn)危機(jī)，于范易就此“押寶”。

沈萌表示，細(xì)分行業(yè)更容易制造話題，盤子小容易控盤，也更適合游資炒作。

從此次證監(jiān)會(huì)對(duì)我樂家居股東重罰的態(tài)度來看，家居行業(yè)內(nèi)的中小市值上市公司股東更應(yīng)警醒，減持要合理合規(guī)，將更多精力放在提升公司業(yè)績(jī)和利潤(rùn)指標(biāo)上來，同時(shí)也要有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的分紅。